去年11月，順鑫農業(yè)終于甩掉了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

然而，沒(méi)有了該板塊的“拖累”，順鑫農業(yè)卻并沒(méi)有迎來(lái)業(yè)績(jì)的快速復蘇。上半年，順鑫農的營(yíng)收和凈利潤為56.87億和4.226億，增速分別為-8.45%和621.87%，業(yè)績(jì)“增利不增收”；其中，二季度順鑫農業(yè)實(shí)現營(yíng)收和凈利潤分別為16.3億和-2800萬(wàn)，增速分別為-23.26%和93.15%。

對比來(lái)看，無(wú)論是二季度還是上半年，順鑫農業(yè)的凈利潤都有明顯的增長(cháng)。但這主要是去年基數太低所造成的。去年上半年，順鑫農業(yè)實(shí)現凈利潤為-8097萬(wàn)。拉長(cháng)周期來(lái)看，今年上半年順鑫農業(yè)的凈利潤只是回到了2021年的水平。

相比凈利潤而言，大家明顯更擔心順鑫農業(yè)的營(yíng)收情況，畢竟這已經(jīng)是順鑫農業(yè)連續第四年營(yíng)收下滑了。跟2020年上半年鼎盛時(shí)期的95.2億營(yíng)收相比，今年上半年順鑫農業(yè)的營(yíng)收已經(jīng)下降超過(guò)了四成。

二鍋頭“不好賣(mài)”了？

去年11月，順鑫農業(yè)終于甩掉了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)從白酒、豬肉和地產(chǎn)變?yōu)榘拙坪拓i肉。

在外界的預期中，甩掉了地產(chǎn)業(yè)務(wù)后順鑫農業(yè)可以更加聚焦主業(yè)，業(yè)績(jì)自然也會(huì )有所改善，但現實(shí)和預期往往有著(zhù)巨大的差距——雖然沒(méi)有了地產(chǎn)業(yè)務(wù)的拖累，但順鑫農業(yè)并沒(méi)有往好的方向發(fā)展，甚至還有越來(lái)越壞的“勢頭”。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，上半年順鑫農業(yè)的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，豬肉業(yè)務(wù)其實(shí)正在好轉。上半年，該項業(yè)務(wù)的營(yíng)收為7.857億，主營(yíng)利潤為1991萬(wàn)，毛利率為2.53%；而在去年上半年，該項業(yè)務(wù)的營(yíng)收為12.4億，主營(yíng)利潤為-1.54億，毛利率為-12.42%。對比來(lái)看，雖然上半年豬肉業(yè)務(wù)的營(yíng)收明顯下滑，但隨著(zhù)豬價(jià)的回升，豬肉業(yè)務(wù)順利走出了虧損的泥潭。

不過(guò)這也是跟自己對比。橫向對比，上半年雙匯發(fā)展的屠宰業(yè)務(wù)毛利率為5.17%，順鑫農業(yè)的毛利率僅為其一半。

當然，豬肉業(yè)務(wù)并非順鑫農業(yè)的核心，順鑫農業(yè)最重要的業(yè)務(wù)還是白酒——今年上半年，順鑫農業(yè)的白酒業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收46.98億，占營(yíng)收的比例為82.61%。然而，順鑫農業(yè)的白酒業(yè)務(wù)卻并不是太景氣，上半年該業(yè)務(wù)的毛利率為42.86%，相較于去年同期的46.42%下降了3.56個(gè)百分點(diǎn)，相較于2023年年末50.22%的毛利率下降了7.36個(gè)百分點(diǎn)。

當然，相比其他酒企而言，順鑫農業(yè)并沒(méi)有庫存的壓力。上半年順鑫農業(yè)的庫存為14.56億，相較于去年同期的50.39億僅剩下不到三分之一，這是順鑫農業(yè)表現較好的一面；不過(guò)，從反饋經(jīng)銷(xiāo)商拿貨積極性的合同負債來(lái)看，上半年順鑫農業(yè)的合同負債為5.792億，相較于去年同期19.42億也有明顯下滑，這表示經(jīng)銷(xiāo)商的拿貨積極性在下降。

此前，侃見(jiàn)財經(jīng)曾對多家酒企進(jìn)行分析，發(fā)現隨著(zhù)白酒行業(yè)競爭的加劇，各家酒企都背負著(zhù)巨大的銷(xiāo)售壓力。

而作為光瓶酒巨頭，雖然順鑫農業(yè)沒(méi)有存貨攀升的壓力，在售價(jià)低的情況下也不存在價(jià)格倒掛的現象，但隨著(zhù)各家酒企越來(lái)越下沉，順鑫農業(yè)的拳頭產(chǎn)品牛欄山二鍋頭也開(kāi)始面臨越來(lái)越難賣(mài)的難題。

“兩張牌”都不好打

當酒企遭遇增長(cháng)困境，往往會(huì )有兩個(gè)出路，全國化和高端化。

而在牛欄山二鍋頭遭遇增長(cháng)瓶頸后，順鑫農業(yè)也都嘗試過(guò)這兩條出路，但可惜都未能走通。

先看全國化方面。按地區劃分，順鑫農業(yè)的營(yíng)收分為外埠地區和北京地區兩個(gè)區域，今年上半年，順鑫農業(yè)外埠地區的營(yíng)收為40.85億，北京地區的營(yíng)收為16.01億，占比分別為71.84%和28.16%。

而在去年同期，外埠地區和北京地區的營(yíng)收分別為41.34億和20.78億，占比分別為66.55%和33.45%。

對比來(lái)看，今年上半年順鑫農業(yè)外埠地區的營(yíng)收占比提升了5%，但細看后可以發(fā)現，主要原因在于上半年北京地區的營(yíng)收下降比較厲害，并非營(yíng)收增長(cháng)所帶來(lái)的。一般來(lái)說(shuō)，全國化是指通過(guò)開(kāi)展新市場(chǎng)帶動(dòng)營(yíng)收提升，這一點(diǎn)順鑫農業(yè)并未做到。

再看高端化方面。上面的內容中提到——今年上半年，順鑫農業(yè)的白酒業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收46.98億，毛利率為42.86%。作為白酒企業(yè)，這樣的毛利率顯然并不高，如果能夠通過(guò)高端化來(lái)提高售價(jià)，那么順鑫農業(yè)的營(yíng)收自然也會(huì )提升。

近年來(lái)，順鑫農業(yè)也在努力往高端化方向發(fā)展。據媒體報道，早在2021年順鑫農業(yè)推出高端品牌“魁盛號”，定價(jià)1598元/瓶，但從淘寶官方旗艦店來(lái)看，這款酒月銷(xiāo)大多僅有個(gè)位數或數十不等，可見(jiàn)消費者并不買(mǎi)賬；此外，順鑫農業(yè)打造成另一個(gè)大單品的金標陳釀情況也不妙，上半年銷(xiāo)量為2220.22千升，同比減少46.38%，生產(chǎn)量2075.99千升，同比減少52.19%。

從財報來(lái)看，上半年順鑫農業(yè)旗下低檔酒、中檔酒以及高檔酒分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.56億元、6.38億元以及6.03億元，同比提升4.87%、-7.29%以及5.94%。雖然高檔酒的營(yíng)收有所增長(cháng)，但主要還是基數低的原因，實(shí)際增長(cháng)并不多。

實(shí)際上，順鑫農業(yè)想要成功實(shí)現高端化難度不小，畢竟牛欄山長(cháng)期以來(lái)走低價(jià)親民路線(xiàn)，主要產(chǎn)品基本在50塊錢(qián)以下，一般來(lái)說(shuō)高端品牌要下沉會(huì )較為容易，但低端品牌向上走高難度卻非常大。此外，上半年順鑫農業(yè)的銷(xiāo)售費用為4.566億，而同期營(yíng)業(yè)總成本為50.48億，銷(xiāo)售費用占營(yíng)業(yè)總成本的比例不到10%，相比于酒鬼酒這樣的品牌來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售費用較低。

整體而言，作為“光瓶酒之王”的順鑫農業(yè)目前正遭遇著(zhù)多重困境，而這些問(wèn)題在短期內都不太好解決。因此，雖然最近兩個(gè)月股價(jià)走出了“V型反彈”的行情，但其距離真正的反轉，還有一段距離。

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