《金基研》森海/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來(lái)，在全球低碳的產(chǎn)業(yè)政策引導和市場(chǎng)需求的雙輪驅動(dòng)下，光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，光伏電池片產(chǎn)量逐年上升。2022年至今，以TOPCon、XBC、HJT為代表的轉換效率更高的新型高效電池片技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，相關(guān)的設備供應商迎來(lái)發(fā)展良機。作為領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拉普拉斯”）受益于光伏行業(yè)技術(shù)迭代，實(shí)現快速發(fā)展。

作為國家高新技術(shù)企業(yè)，拉普拉斯重視技術(shù)創(chuàng )新，率先實(shí)現了硼擴散設備和光伏級大產(chǎn)能LPCVD規?；慨a(chǎn)和應用，突破了N型電池片量產(chǎn)工藝瓶頸，實(shí)現大規模量產(chǎn)。2022年，拉普拉斯實(shí)現大規模的收入并轉盈；2024年上半年，拉普拉斯營(yíng)收及歸母凈利潤分別同比增長(cháng)133.99%、191.20%。鑒于拉普拉斯的技術(shù)聚焦、技術(shù)積累、量產(chǎn)落地能力以及先發(fā)優(yōu)勢，拉普拉斯在高效光伏電池片設備領(lǐng)域形成了領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，獲廣泛認可；其在手訂單充裕，且訂單客戶(hù)結構分布合理。

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一、下游光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，高效光伏電池片產(chǎn)能帶動(dòng)設備需求增長(cháng)

近年來(lái)，受益于全球氣候問(wèn)題和清潔能源使用的共識以及光伏產(chǎn)業(yè)降本增效取得顯著(zhù)成果，全球光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現了蓬勃發(fā)展。

同時(shí)，受煤炭、石油天然氣等化石能源價(jià)格大幅上漲影響，光伏發(fā)電的經(jīng)濟性愈發(fā)明顯，主要經(jīng)濟體紛紛上調光伏裝機目標。

據CPIA（中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )）數據，2019-2023年，全球光伏新增裝機量分別為115GW、130GW、170GW、230GW、390GW。

光伏產(chǎn)業(yè)是國內具有很強比較優(yōu)勢的“長(cháng)板”產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位，也是國內達成“雙碳”目標的可靠支撐。在國內“雙碳”目標背景下，光伏作為近年國內增速最快的新能源，戰略地位日益凸顯。

據國家能源局數據，2019-2023年，國內光伏新增裝機容量分別為26.52GW、48.20GW、54.93GW、87.41GW、216.88GW，年均復合增長(cháng)率為69.11%。截至2023年末，國內光伏累計裝機容量達609.49GW。

據IEA數據，2023年全球光伏發(fā)電量占總發(fā)電量比例約為5.4%；預計2030年光伏發(fā)電量占總發(fā)電量比例將達到約21%，2035年占比將達到約32%，2050年占比將達到約40%。據國際能源署（IEA）發(fā)布的《全球能源行業(yè)2050凈零排放路線(xiàn)圖》統計數據，2030年之前，全球太陽(yáng)能光伏每年新增裝機630GW。

據國家能源局數據，國內光伏發(fā)電量占總發(fā)電量的比例已由2015年的0.70%提升至2022年的4.80%。據國家統計局數據，2023年光伏發(fā)電量占比已達6.18%，呈現顯著(zhù)提升趨勢。根據國家發(fā)改委能源研究所發(fā)布的相關(guān)報告，預計2035年國內光伏發(fā)電量占社會(huì )用電量的28%；2050年，光伏將成為國內第一大電源，光伏發(fā)電量占社會(huì )用電量的39%。

可見(jiàn)，光伏發(fā)電擁有持續增長(cháng)空間，前景廣闊。

光伏裝機量的增加有效提升了光伏電池片的需求，全球光伏電池片產(chǎn)量也呈現快速增長(cháng)的趨勢，且增長(cháng)主要來(lái)自于國內。國內光伏電池片生產(chǎn)規模自2007年開(kāi)始已連續17年居全球首位。

據CPIA及有色金屬協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )數據，2018-2023年，全球光伏電池片產(chǎn)量分別為140GW、163GW、224GW、330GW、644GW，年均復合增長(cháng)率為46.45%；國內光伏電池片產(chǎn)量分別為85GW、110GW、135GW、318GW、591GW，年均復合增長(cháng)率為62.38%。

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值得一提的是，當前光伏行業(yè)存在一定結構性過(guò)剩風(fēng)險，先進(jìn)產(chǎn)能和落后產(chǎn)能存在結構上的不平衡，其中，轉換效率更高的新型高效光伏電池片市場(chǎng)需求強勁，但仍處于發(fā)展初期，下游廠(chǎng)商正持續增加產(chǎn)能建設；而落后產(chǎn)能因轉換效率瓶頸，市場(chǎng)份額則會(huì )持續下降。

據CPIA數據，2016至2021年，國內PERC電池片市場(chǎng)占比從9.0%增長(cháng)到91.2%。2022年下半年，部分N型電池片產(chǎn)能陸續釋放，PERC電池片市場(chǎng)占比下降至88%，N型電池片占比合計達到約9.1%。據CPIA數據，以TOPCon、XBC以及HJT為代表的新型高效光伏電池片從2022年處于快速發(fā)展階段，市場(chǎng)份額不斷擴大，PERC的市場(chǎng)占比則不斷下降。

2023年初，N型電池片組件占比約為10-11%。巨大的降本幅度和更高的轉換效率助推N型產(chǎn)能及市場(chǎng)劇增。據InfoLink數據，2023年下半年N型電池片產(chǎn)能占比大幅提升，第三季度增幅超過(guò)20%，12月迎來(lái)最高峰，占比達到52%。

光伏設備與整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展相輔相成，在光伏行業(yè)發(fā)展的背景之下，相關(guān)的設備供應商也迎來(lái)發(fā)展的機會(huì )。作為領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，拉普拉斯的產(chǎn)品已成為N型電池量產(chǎn)廠(chǎng)商的主流選擇。拉普拉斯將充分受益于行業(yè)整體的良好發(fā)展趨勢和發(fā)展結果。

綜上，近年來(lái)全球光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，光伏電池片產(chǎn)量持續增長(cháng)。其中，轉換效率更高的新型高效光伏電池片市場(chǎng)需求強勁，帶動(dòng)相關(guān)設備需求上漲，市場(chǎng)空間潛力巨大。

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二、營(yíng)收及凈利潤持續攀升，加權平均ROE呈逐年上漲趨勢

隨著(zhù)光伏產(chǎn)業(yè)降本增效的持續推進(jìn)，新型高效光伏電池片規?；a(chǎn)能不斷擴大，拉普拉斯設備需求起量，其經(jīng)營(yíng)規模和盈利水平均呈現出快速增長(cháng)的趨勢。

2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯營(yíng)業(yè)收入分別為1.04億元、12.66億元、29.66億元、25.41億元，近三年復合增長(cháng)率達435.13%；歸母凈利潤分別為-0.57億元、1.18億元、4.11億元、3.52億元，近三年復合增長(cháng)率達203.20%。

其中，2024年1-6月，拉普拉斯營(yíng)收、歸母凈利潤分別同比增長(cháng)133.99%、191.20%。

在營(yíng)收規模大幅上漲的同時(shí)，拉普拉斯的收款情況良好，預收商品款覆蓋了發(fā)出商品的金額，且收入預期性高。

據招股書(shū)，截至2024年6月末，拉普拉斯預收商品款為51.33億元，已經(jīng)完全覆蓋發(fā)出商品金額50.52億元，即預收款高于成本；同期，拉普拉斯發(fā)出商品銷(xiāo)售價(jià)值為81.66億元，銷(xiāo)售價(jià)值較高。

此外，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率體現了企業(yè)以自有資本獲得凈收益的能力，反映股東權益的收益水平，每股收益則是反映企業(yè)獲利能力的重要指標，是普通股股東每持有一股所能享有的凈利潤?？梢?jiàn)，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和每股收益的變化情況，能在一定程度上反映該企業(yè)是否值得投資。

隨著(zhù)新型高效光伏電池片的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)，拉普拉斯于2022年開(kāi)始實(shí)現大規模的產(chǎn)品驗收，因此金基研重點(diǎn)觀(guān)察拉普拉斯2022年以來(lái)的加權平均ROE及每股收益變化情況。

2022-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為19.14%、22.07%、15.37%；每股收益分別為0.33元/股、1.13元/股、0.96元/股，均呈上漲趨勢。

可見(jiàn)，近年來(lái)拉普拉斯營(yíng)收及凈利潤快速增長(cháng)，成長(cháng)性?xún)?yōu)異。同時(shí)，拉普拉斯的收款情況良好，預收商品款高于成本，且收入預期性高。此外，拉普拉斯的加權平均ROE及每股收益均逐年上漲，盈利能力持續提升。

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三、持續加大研發(fā)資金及人員投入，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超九成

亮眼業(yè)績(jì)的背后是拉普拉斯對研發(fā)創(chuàng )新的高度重視，使其率先解決了硼擴散量產(chǎn)難題，自主研發(fā)的光伏級大產(chǎn)能LPCVD鍍膜解決方案推動(dòng)了TOPCon技術(shù)的規?；慨a(chǎn)。

作為高新技術(shù)企業(yè)，拉普拉斯通過(guò)加大研發(fā)投入金額、構建優(yōu)秀技術(shù)研發(fā)團隊持續提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力。

研發(fā)投入方面，2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯的研發(fā)投入分別為0.39億元、1.10億元、2.32億元、1.73億元，2021-2023年復合增長(cháng)率達143.65%，支撐其產(chǎn)品技術(shù)的開(kāi)發(fā)和迭代。

研發(fā)團隊建設方面，拉普拉斯持續引進(jìn)經(jīng)驗豐富的技術(shù)人才，以完善技術(shù)人才儲備。2021-2023年及2024年6月各期末，拉普拉斯的研發(fā)人員數量分別為96人、274人、520人、549人。

截至2024年6月末，拉普拉斯研發(fā)人員占員工總數的比例為18.94%，其中本科及以上學(xué)歷占比為84.52%。值得一提的是，核心技術(shù)人員林佳繼任拉普拉斯董事長(cháng)兼總經(jīng)理，系新加坡南洋理工大學(xué)應用物理學(xué)博士，具有超15年光伏領(lǐng)域研究和工作經(jīng)驗，發(fā)表近20篇國際期刊論文。

通過(guò)多年的積累，拉普拉斯自主研發(fā)形成了創(chuàng )新低壓水平硼擴散技術(shù)、光伏級大產(chǎn)能LPCVD技術(shù)、加熱及溫度控制技術(shù)、高溫氣相反應的硅片橫置技術(shù)、勻流技術(shù)與氣體精準控制技術(shù)等八大核心技術(shù)，具有豐富的技術(shù)積累。截至2024年6月30日，拉普拉斯共獲得專(zhuān)利593項，其中發(fā)明專(zhuān)利65項。

拉普拉斯將上述核心技術(shù)深度應用和融入其生產(chǎn)活動(dòng)中，形成了具有競爭力的產(chǎn)品并實(shí)現對外銷(xiāo)售。

2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為0.81億元、11.82億元、26.86億元、24.58億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.22%、93.67%、91.03%、97.10%。

憑借深厚的技術(shù)積累和突出的研發(fā)創(chuàng )新能力，拉普拉斯被評為第八批國家級制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、國家級專(zhuān)精特新“小巨人”，并榮獲第二十三屆及第二十四屆中國專(zhuān)利優(yōu)秀獎、2023年度深圳市科學(xué)技術(shù)獎科技進(jìn)步獎、廣東省工程技術(shù)研究中心等榮譽(yù)。

值得關(guān)注的是，2019年至2023年期間，拉普拉斯核心工藝設備協(xié)助晶科能源、隆基綠能及中來(lái)股份先后10余次打破光伏電池轉換效率世界紀錄，體現出其領(lǐng)先的技術(shù)水平。

總的來(lái)說(shuō)，拉普拉斯重視技術(shù)創(chuàng )新，持續加大研發(fā)資金及人員投入，掌握八大核心技術(shù)，具有豐富的技術(shù)積累。同時(shí)，拉普拉斯重視科研成果轉化，其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比自2022年大規模出貨起均超九成。

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四、用“硬科技”解決行業(yè)核心痛點(diǎn)，半導體分立器件設備實(shí)現國產(chǎn)替代

工欲善其事，必先利其器。在光伏電池片技術(shù)的變革過(guò)程中，設備是支撐工藝和產(chǎn)能落地的基礎和核心，新設備技術(shù)需要均衡成本、性能等核心要素。

作為一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，拉普拉斯憑借持續的技術(shù)創(chuàng )新，在TOPCon、XBC等新型高效光伏電池片領(lǐng)域，已形成了以硼擴散、LPCVD設備等核心工藝設備為主，并包括磷擴散、氧化、退火、PECVD設備及配套自動(dòng)化設備在內的產(chǎn)品系列。

該產(chǎn)品系列是拉普拉斯的核心優(yōu)勢產(chǎn)品，解決了新型高效光伏電池片規?；慨a(chǎn)落地的痛點(diǎn)、難點(diǎn)，受到了下游行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的廣泛認可，并實(shí)現大規模量產(chǎn)和出貨。拉普拉斯已成為相關(guān)技術(shù)路線(xiàn)廠(chǎng)商熱制程、鍍膜及自動(dòng)化設備的核心供應商。

N型硅片需要在硅片表面擴散硼元素以達到形成PN結的目的，而硼擴散設備一直是困擾N型光伏電池片量產(chǎn)的難題。拉普拉斯的硼擴散設備很好地解決N型電池PN結制備均勻性較差的難題，同時(shí)副產(chǎn)物為粉末狀的氧化硼，石英管壽命長(cháng)、維護費用低、運營(yíng)成本低，推動(dòng)了N型光伏電池片實(shí)現量產(chǎn)落地。

在拉普拉斯未將光伏級大產(chǎn)能LPCVD推向市場(chǎng)之前，主要行業(yè)痛點(diǎn)在于：①經(jīng)濟性差，此外還有大產(chǎn)能的需求，對于結構構造、工藝設計提出了特殊的要求；②石英管損耗較高，增加了生產(chǎn)成本；③鍍膜均勻度較差。針對上述痛點(diǎn)，拉普拉斯圍繞用戶(hù)需求研發(fā)產(chǎn)品，完成了光伏級大產(chǎn)能LPCVD的量產(chǎn)落地。

截至2024年10月10日，拉普拉斯為客戶(hù)提供核心工藝設備的產(chǎn)線(xiàn)中，覆蓋了TOPCon、ABC、HPBC多種新型高效光伏電池片技術(shù)路線(xiàn)。

據招股書(shū)，2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯光伏電池片設備收入分別為0.91億元、12.17億元、26.69億元、24.37億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為88.83%、96.42%、90.45%、96.26%，對應的技術(shù)路線(xiàn)包括TOPCon、XBC（包括ABC、HPBC等）及PERC。

以光伏電池片設備為基礎，拉普拉斯還拓展了光伏領(lǐng)域其他環(huán)節設備（主要為組件領(lǐng)域）。2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯其他光伏設備收入分別為794.25萬(wàn)元、2,804.78萬(wàn)元、6,468.06萬(wàn)元、178.76萬(wàn)元。

2022年，拉普拉斯PECVD設備和LPCVD設備分別入選深圳市“首臺套重大技術(shù)裝備扶持計劃”及江蘇省“首臺（套）重大裝備”。近日，拉普拉斯自主研發(fā)的TM30000S光伏組件間隙貼膜系統裝備成功入選《關(guān)于2024年江蘇省首臺（套）重大裝備認定名單》。該產(chǎn)品的成功開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化是國內在新能源技術(shù)領(lǐng)域取得的又一突破，填補了國內在此環(huán)節的空白。

同時(shí)，拉普拉斯憑借技術(shù)積累和市場(chǎng)客戶(hù)需求，逐步進(jìn)入半導體分立器件設備領(lǐng)域，為此組建了專(zhuān)業(yè)研發(fā)團隊投入資源，形成了氧化、退火、鍍膜和釬焊爐設備等一系列富有特色和市場(chǎng)競爭力的產(chǎn)品，實(shí)現國產(chǎn)替代。

目前，拉普拉斯已完成高溫氧化爐、高溫退火爐、LPCVD設備、真空釬焊爐等半導體分立器件設備的客戶(hù)導入工作，并取得批量訂單。2022-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯半導體領(lǐng)域設備收入分別為564.60萬(wàn)元、1,714.40萬(wàn)元、2,124.00萬(wàn)元。

綜述之，拉普拉斯已形成了以光伏電池片設備為核心，并涵蓋光伏領(lǐng)域其他設備、半導體領(lǐng)域設備等在內的一系列產(chǎn)品，并實(shí)現規?；癄I(yíng)收。其中，拉普拉斯核心產(chǎn)品光伏電池片設備解決行業(yè)核心痛點(diǎn)，已成為行業(yè)內的主流選擇；半導體領(lǐng)域設備目前已完成客戶(hù)導入，并取得批量訂單，實(shí)現國產(chǎn)替代。

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五、先發(fā)優(yōu)勢突出獲行業(yè)廣泛認可，在手訂單達112億元

憑借在高效光伏電池片設備領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，拉普拉斯的產(chǎn)品受到了行業(yè)內廣泛認可，獲得諸多客戶(hù)的認可。目前，拉普拉斯已實(shí)現銷(xiāo)售收入的主要客戶(hù)群體包括光伏行業(yè)和半導體行業(yè)公司。

在光伏領(lǐng)域，拉普拉斯憑借在高效光伏電池片的先發(fā)優(yōu)勢，與隆基綠能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、正泰新能、林洋能源（601222.SH）、愛(ài)旭股份（600732.SH）、鈞達股份（002865.SZ）、橫店?yáng)|磁（002056.SZ）、協(xié)鑫集成（002506.SZ）等眾多光伏行業(yè)內領(lǐng)先企業(yè)建立了穩定的、規?；臉I(yè)務(wù)關(guān)系。

需要指出的是，新電池片技術(shù)和工藝的導入需要經(jīng)歷多維度、長(cháng)周期的驗證，設備廠(chǎng)商和下游生產(chǎn)制造商需要密切的配合，設備一旦驗證通過(guò)并實(shí)際進(jìn)入生產(chǎn)線(xiàn)不會(huì )被輕易更換，因此下游客戶(hù)具有強粘性。

在半導體領(lǐng)域，拉普拉斯半導體分立器件設備已完成向比亞迪、基本半導體的導入工作，并持續進(jìn)行潛在優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的拓展。

值得關(guān)注的是，隨著(zhù)電池片N型時(shí)代大幕的逐步拉開(kāi)，行業(yè)內客戶(hù)爭相布局，拉普拉斯的客戶(hù)數量快速增加，新增訂單金額逐年攀升。據招股書(shū)，拉普拉斯2020年的產(chǎn)生業(yè)務(wù)收入的客戶(hù)數量?jì)H有四家，目前拉普拉斯產(chǎn)品已覆蓋下游規?；蛻?hù)超30家。

截至2024年6月末，拉普拉斯在手訂單（含發(fā)出商品，不含稅口徑）的銷(xiāo)售價(jià)值為112.96億元，且在手訂單客戶(hù)結構分布合理。

簡(jiǎn)言之，拉普拉斯在高效光伏電池片設備領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢，獲得行業(yè)廣泛認可。同時(shí)，拉普拉斯的客戶(hù)數量快速增加，新增訂單金額逐年攀升，客戶(hù)主動(dòng)性需求高。目前，拉普拉斯的在手訂單充裕，且在手訂單客戶(hù)結構分布合理，客戶(hù)結構或將得到持續優(yōu)化。

未來(lái)，拉普拉斯將根據行業(yè)發(fā)展趨勢和下游客戶(hù)需求，持續鞏固并開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，積累技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng )新能力，助力光伏行業(yè)持續降本增效，致力于成為國內光伏行業(yè)內領(lǐng)先的核心工藝解決方案提供商。