《金基研》天涯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2024年9月18日，銅陵有色金屬集團銅冠礦山建設股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銅冠礦建”）完成申購, 發(fā)行價(jià)4.33元，獲得逾17萬(wàn)投資者踴躍申購。近年來(lái)，國內重要礦產(chǎn)資源的需求呈剛性上升態(tài)勢，帶動(dòng)非煤礦采選業(yè)發(fā)展，同時(shí)礦服外包憑借模式的優(yōu)越性日益成為主流，全球非煤礦礦服行業(yè)市場(chǎng)規模超萬(wàn)億元。作為一家專(zhuān)業(yè)的礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)企業(yè)，銅冠礦建專(zhuān)注于向全球非煤礦山提供一體化開(kāi)發(fā)服務(wù)和相關(guān)增值服務(wù)，致力于成為全球領(lǐng)先的智慧礦山系統解決方案提供商。

2024年上半年，銅冠礦建的營(yíng)收及歸母凈利潤均同比增長(cháng)超15%，業(yè)績(jì)向好。銅冠礦建是業(yè)內少數具備同時(shí)建設10條以上千米級超深豎井的非煤礦山一體化開(kāi)發(fā)服務(wù)提供商，綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。特別是在“雙超”礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)領(lǐng)域，銅冠礦建長(cháng)期占據國內領(lǐng)先地位。憑借專(zhuān)業(yè)的工程技術(shù)及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力，銅冠礦建與諸多擁有大量?jì)?yōu)質(zhì)礦業(yè)資源的大型央企、國企客戶(hù)建立了良好、穩定的合作關(guān)系，在手訂單充裕。

一、全球非煤礦礦服行業(yè)市場(chǎng)規模超萬(wàn)億，2024年H1營(yíng)收凈利雙增長(cháng)

作為一家專(zhuān)注于向全球非煤礦山提供工程建設、運營(yíng)管理、優(yōu)化設計、技術(shù)研發(fā)等一體化開(kāi)發(fā)服務(wù)和相關(guān)增值服務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，銅冠礦建致力于成為全球領(lǐng)先的智慧礦山系統解決方案提供商。

礦產(chǎn)資源是國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展的重要物質(zhì)基礎。近年來(lái)，隨著(zhù)國內工業(yè)化、城鎮化和農業(yè)現代化的加快推進(jìn)，國內重要礦產(chǎn)資源的需求呈剛性上升態(tài)勢。

據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據，2019-2023年及2024年1-6月，全國規模以上有色金屬礦采選業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為3,351.0億元、2,661.8億元、3,093.6億元、3,631.3億元、3,491.8億元、1,739.5億元，呈波動(dòng)上漲趨勢。其中，2024年上半年，全國規上有色金屬礦采選業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)9.3%。

而全國規模以上黑色金屬礦采選業(yè)企業(yè)營(yíng)收亦從2019年的2,756.7億元增長(cháng)至2023年的3,681.0億元，年均CAGR為7.93%。2024年1-7月，全國規上黑色金屬礦采選業(yè)企業(yè)營(yíng)收3,078.4億元，同比增長(cháng)18.1%。

礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)行業(yè)是礦山開(kāi)發(fā)過(guò)程中集礦區地質(zhì)勘探、礦山設計研究、礦山工程建設、采礦運營(yíng)管理和礦產(chǎn)加工冶煉為一體的，涵蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的工程建造與專(zhuān)業(yè)運營(yíng)管理服務(wù)行業(yè)。

礦山開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)外包模式的優(yōu)越性在于運營(yíng)服務(wù)商可以在短時(shí)間內組建配套的運營(yíng)團隊，迅速開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低投資風(fēng)險和財務(wù)成本。這種模式已得到國內礦山業(yè)主的廣泛認可，外包滲透率持續提升，逐步成為國內應用最為普遍的礦山開(kāi)發(fā)管理模式。

受益于有色金屬采選礦業(yè)發(fā)展的回升和礦服外包模式日益成為主流的趨勢，礦服行業(yè)市場(chǎng)空間上漲。

據廣發(fā)證券預計，2024年，國內非煤礦礦服（礦山建設+采礦服務(wù)）合計市場(chǎng)空間約為2,864億元，海外礦服市場(chǎng)空間超過(guò)8,700億元。

憑借優(yōu)質(zhì)、專(zhuān)業(yè)、可靠的服務(wù)，近年來(lái)銅冠礦建收入穩定增長(cháng)，盈利能力持續增強，利潤規模逐年上升。

2021-2023年，銅冠礦建的營(yíng)業(yè)收入分別為10.24億元、11.64億元、11.64億元，年均復合增長(cháng)率6.63%；歸母凈利潤分別為4,792.44萬(wàn)元、7,195.03萬(wàn)元、6,620.29萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率達17.53%。

2024年1-6月，銅冠礦建實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.56億元，較上年同期增長(cháng)19.47%；歸母凈利潤為4,310.69萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)21.23%。

綜上，近年來(lái)國內重要礦產(chǎn)資源的需求呈剛性上升態(tài)勢，全國規上有色金屬及黑色金屬礦采選業(yè)企業(yè)營(yíng)收整體呈上漲趨勢，同時(shí)礦服外包模式日益成為主流，全球非煤礦礦服行業(yè)市場(chǎng)規模超萬(wàn)億元。銅冠礦建抓住行業(yè)發(fā)展機遇，近年來(lái)收入穩增，利潤規模上升。特別是2024年上半，銅冠礦建營(yíng)收及凈利潤同比增長(cháng)均超15%。

二、客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)合作歷史長(cháng)久，在手訂單充裕超95億元

礦山業(yè)主為保持業(yè)務(wù)規?；驍U張趨勢，通常具有連續性的礦山建設和運營(yíng)需求，礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)商可以通過(guò)新簽及續簽合同額保持礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)量的穩健持續增長(cháng)，并且由于大型礦企對礦山建設、運營(yíng)的穩定性要求極高，因此對向礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)商支付的建設費用、運營(yíng)費用更具忍耐度，具有極高的客戶(hù)粘性。

深耕礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)行業(yè)數十年，銅冠礦建定位于國內外非煤礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)的中、高端市場(chǎng),秉承“大業(yè)主+大項目”市場(chǎng)策略，憑借自身良好的技術(shù)服務(wù)和行業(yè)口碑積累了信譽(yù)良好、粘性極高的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源。

目前，銅冠礦建已與中國有色、中國中鐵、北方工業(yè)、鞍鋼集團、銅陵有色、云天化等擁有大量?jì)?yōu)質(zhì)礦業(yè)資源的大型央企、國企客戶(hù)建立了良好、穩定的合作關(guān)系，通過(guò)連續取得后續項目并持續提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，得到了眾多礦山業(yè)主的長(cháng)期認可。

2021-2023年，銅冠礦建與各期前五大客戶(hù)的主要合作情況如下：

歷經(jīng)60多年的傳承與發(fā)展，銅冠礦建先后為國內外70余座大中型礦山提供礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋國內安徽、山東、河北、遼寧、云南、廣西、新疆等20多個(gè)?。ㄗ灾螀^）以及非洲、南美洲、中亞等海外地區。

作為安徽省“走出去”示范企業(yè)，銅冠礦建是國內最早實(shí)施國際化發(fā)展戰略的礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)提供商之一，積極踐行“一帶一路”倡議。

近年來(lái)，銅冠礦建先后在贊比亞、剛果（金）、津巴布韋、土耳其、哈薩克斯坦、蒙古、厄瓜多爾等多個(gè)“一帶一路”合作國家開(kāi)展業(yè)務(wù)，境外項目經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗相對豐富。

通過(guò)在上述國家實(shí)施礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)，銅冠礦建獲取了海外市場(chǎng)的成功項目經(jīng)驗，構建了“管理及技術(shù)輸出+本土化運營(yíng)”的海外運營(yíng)商業(yè)模式，進(jìn)一步提升了自身的國際化程度和全球市場(chǎng)競爭力。

2021-2023年及2024年1-6月，銅冠礦建境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.81億元、5.72億元、6.31億元、3.58億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.08%、49.29%、54.25%、54.63%。其中，2024年上半年，銅冠礦建境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)22.89%。

隨著(zhù)中資礦業(yè)公司海外投資意愿增強，海外市場(chǎng)充滿(mǎn)機遇，銅冠礦建有望進(jìn)一步鞏固海外市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢，獲取更大的市場(chǎng)份額。

受益于優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源及境外市場(chǎng)的開(kāi)拓，銅冠礦建的在手訂單儲備充足。

截至2024年3月末，銅冠礦建2024年3月末存量項目（2024年3月31日以前簽署的項目）的在手訂單尚未確認收入的訂單金額為95.03億元。

同時(shí)，銅冠礦建與存量客戶(hù)合作時(shí)間長(cháng)，有利于后續持續獲取存量客戶(hù)的新增項目訂單，保持未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的可持續性。

簡(jiǎn)言之，銅冠礦建積累了信譽(yù)良好、粘性極高的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，其與主要客戶(hù)的合作歷史長(cháng)久，合作關(guān)系穩固。同時(shí)，銅冠礦建踐行“一帶一路”倡議，境外項目經(jīng)驗豐富，境外收入及占比逐年上漲。由此，銅冠礦建儲備了充足的在手訂單，未來(lái)業(yè)績(jì)或進(jìn)一步提升。

三、一體化業(yè)務(wù)模式實(shí)現互惠雙贏(yíng)，“雙超”礦服領(lǐng)域占據國內領(lǐng)先地位

自設立以來(lái)，銅冠礦建由一家專(zhuān)注于國內礦山工程建設和采礦運營(yíng)管理的精品礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)企業(yè)逐步發(fā)展成為一家為全球非煤礦山提供一體化礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)的綜合性企業(yè)。

憑借在礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)行業(yè)積累的深厚底蘊，銅冠礦建對工程建設、運營(yíng)管理、優(yōu)化設計、技術(shù)研發(fā)等多個(gè)子項服務(wù)進(jìn)行整合，通過(guò)一體化服務(wù)推動(dòng)礦山項目開(kāi)發(fā)實(shí)現高效穩定運轉和優(yōu)質(zhì)效益回報。

現階段，銅冠礦建是業(yè)內少數具備同時(shí)建設10條以上超深豎井的非煤礦山一體化開(kāi)發(fā)服務(wù)提供商，綜合實(shí)力位居行業(yè)前列。銅冠礦建與礦山業(yè)主逐步形成了“現代資源+現代服務(wù)”的互惠共生、和諧發(fā)展的格局。

銅冠礦建提供的一體化礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)主要包括礦山工程建設和采礦運營(yíng)管理兩項核心服務(wù)。

其中，礦山工程建設業(yè)務(wù)收入是銅冠礦建主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，業(yè)務(wù)規模穩定增長(cháng)。

2021-2023年及2024年1-6月，銅冠礦建礦山工程建設業(yè)務(wù)收入分別為6.92億元、8.29億元、9.30億元、5.37億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.65%、71.51%、80.01%、81.97%，占比逐步上升。

同時(shí)，銅冠礦建持續加強一體化服務(wù)的綜合統籌能力，將實(shí)踐中積累的經(jīng)驗、發(fā)現的問(wèn)題以最短的渠道、最低的成本進(jìn)行反饋和吸收，實(shí)現一體化業(yè)務(wù)能力的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

此外，銅冠礦建充分發(fā)揮技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化實(shí)踐深度耦合能力，使科研成果能夠迅速轉化為產(chǎn)業(yè)化應用，顯著(zhù)縮短項目建設周期、降低運營(yíng)成本、增厚市場(chǎng)競爭的安全邊際，為業(yè)主創(chuàng )造了可觀(guān)的經(jīng)濟效益和社會(huì )效益，也為其在業(yè)內贏(yíng)得了良好的市場(chǎng)美譽(yù)度。

值得關(guān)注的是，銅冠礦建在“雙超”礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)領(lǐng)域長(cháng)期占據國內領(lǐng)先地位。

在“雙超”礦山工程建設方面，銅冠礦建目前已建成千米級豎井28條。銅冠礦建承建的遼寧思山嶺鐵礦1號回風(fēng)井（井深1,458.5米，直徑8.5米）是位居國內行業(yè)前列的“雙超”礦井，山東朱郭李家副井（井深1,337米，直徑12.4米）則是目前全球金屬礦山中直徑最大的超深豎井之一。

在“雙超”礦山采礦運營(yíng)管理方面，銅冠礦建已成功運營(yíng)了安徽安慶銅礦、安徽廬江沙溪銅礦、安徽銅陵銅山銅礦、云南大紅山鐵礦1號銅礦、蒙古烏蘭鉛鋅礦等多個(gè)大型采礦運營(yíng)管理項目，累積了豐富的運營(yíng)管理經(jīng)驗，“雙超”地下礦山采礦運營(yíng)管理能力已躍居行業(yè)領(lǐng)先地位。

隨著(zhù)全球露天礦及淺層地下礦的持續開(kāi)采，其品位持續降低，高品位的淺部礦石資源逐漸枯竭，加之地表待勘探大型礦脈逐漸消失，近年新勘探出的礦山基本為地下礦山，礦山普遍的開(kāi)采深度已超過(guò)1,000米，未來(lái)礦山已逐步形成轉向深部資源開(kāi)發(fā)、開(kāi)采超深埋地下礦的必然趨勢。

而銅冠礦建在“雙超”礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)先的實(shí)力將為其業(yè)績(jì)可持續發(fā)展保駕護航。

總的來(lái)說(shuō)，銅冠礦建通過(guò)一體化服務(wù)實(shí)現與礦山業(yè)主互惠雙贏(yíng)。其中，核心業(yè)務(wù)礦山工程建設業(yè)務(wù)規模穩定增長(cháng)，收入占比逐年提升。此外，銅冠礦建在“雙超”礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)領(lǐng)域長(cháng)期占據國內領(lǐng)先地位，隨著(zhù)淺部礦石資源逐漸枯竭，其競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步擴大。

四、智慧賦能提升運營(yíng)管理水平，重視環(huán)保助力建設綠色礦山

隨著(zhù)科技水平的不斷提升，特別是采掘工程技術(shù)、通信技術(shù)的快速發(fā)展，礦山開(kāi)發(fā)模式正朝著(zhù)智慧化礦山發(fā)展。智慧礦山以礦山數字化、信息化為基礎前提，對礦山生產(chǎn)、安全、技術(shù)支持與后勤保障等進(jìn)行主動(dòng)感知、自動(dòng)分析和快速處理，進(jìn)而實(shí)現安全高效、井下無(wú)人運營(yíng)模式。

當前，銅冠礦建正立足于數字礦山的技術(shù)應用基礎，積極布局智慧礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)，致力于實(shí)現礦山開(kāi)發(fā)的數字化、信息化、智能化。

在為礦山進(jìn)行智慧賦能方面，銅冠礦建始終走在行業(yè)前列，基于3DGIS、VR和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，構建虛擬礦山，實(shí)現礦山安全生產(chǎn)可視化集中管控。

在中非合作標志性工程——贊比亞謙比希銅礦東南礦區探建結合采選項目施工中，銅冠礦建秉承建設智慧礦山的理念，應用了PLC、DCS、BIM、MES、礦山數字化等一系列先進(jìn)技術(shù)，與智能化設備相融合，大幅提升了礦山的技術(shù)管理水平。

銅冠礦建將智慧礦山定位為當前主要的研發(fā)課題之一，積極推進(jìn)礦山技術(shù)設備的智能化升級，計劃引入智能化無(wú)人駕駛、機器人作業(yè)等新技術(shù)，并將依托井下信息化區域監測與治理系統、云端管理協(xié)同與過(guò)程數字化管控、遠程數字爆破及震動(dòng)監測分布式網(wǎng)絡(luò )、智能無(wú)人機械化裝備、高速通訊聯(lián)絡(luò )系統、自動(dòng)化調度系統，著(zhù)力構建智能化、無(wú)人化的智慧礦山開(kāi)采支持平臺。

同時(shí)，銅冠礦建注重與生態(tài)環(huán)境保護協(xié)調發(fā)展，對采空區進(jìn)行了有效治理，大幅減少了礦山連續開(kāi)采對環(huán)境的影響，全面助力建設綠色礦山。

銅冠礦建通過(guò)自主研發(fā)的井下大規模采空區監測與治理技術(shù)，提高了開(kāi)采質(zhì)量和資源回收率，優(yōu)化了回采工藝，實(shí)現了安全高效開(kāi)采，同時(shí)通過(guò)利用全尾礦高性能新型膠凝材料充填技術(shù)充填料漿濃度高、充填體強度高、充填沉縮率小、充填成本低的優(yōu)點(diǎn)，對采空區進(jìn)行有效治理，大幅減少了礦山連續開(kāi)采對環(huán)境的影響，降低了礦山地質(zhì)環(huán)境破壞、地表塌陷、資源及公共設施損害的風(fēng)險。

綜上，隨著(zhù)科技水平的不斷提升、環(huán)保意識的不斷加強，礦山開(kāi)發(fā)模式在朝著(zhù)智慧化礦山發(fā)展的同時(shí)，注重生態(tài)和諧、綠色開(kāi)發(fā)、精細化開(kāi)采。銅冠礦建積極布局智慧礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)，在為礦山進(jìn)行智慧賦能方面，始終走在行業(yè)前列。同時(shí)，銅冠礦建注重與生態(tài)環(huán)境保護協(xié)調發(fā)展，全面助力建設綠色礦山。

五、填補國內“雙超”豎井技術(shù)空白，十大核心技術(shù)貢獻收入超99%

作為國家級高新技術(shù)企業(yè)、安徽省“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)、安徽省創(chuàng )新型中小企業(yè)、安徽省企業(yè)技術(shù)中心，銅冠礦建主要專(zhuān)注于地下礦山的施工和運營(yíng)管理，施工和運營(yíng)管理難度高、專(zhuān)業(yè)性強，技術(shù)研發(fā)能力是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。

目前，銅冠礦建擁有一批專(zhuān)家級礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才團隊，技術(shù)人才儲備充足。其中，銅冠礦建擁有中高級職稱(chēng)人員150人，省部級專(zhuān)家15人，國家一級建造師29人，國家二級建造師40人，一級造價(jià)師3人，二級造價(jià)師2人，中級安全工程師18人，初級安全工程師2人，先后有15人獲評省部級優(yōu)秀項目經(jīng)理。

自成立以來(lái)，銅冠礦建一直重視技術(shù)的積累和研發(fā)創(chuàng )新，在技術(shù)研發(fā)方面取得了一系列成果，技術(shù)水平處于行業(yè)前列。

通過(guò)自主研發(fā)，銅冠礦建在超深豎井一體化解決方案、雙超礦山運營(yíng)管理、礦山服務(wù)智慧賦能、深井水害綜合防治、高寒礦山作業(yè)溫控、高空鋼構精準對接等方面形成了多項核心技術(shù)，并以此構建起了相對完備的一體化礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)技術(shù)體系，能夠針對各種地質(zhì)條件復雜的項目提供成熟多維的技術(shù)解決方案。

特別是在超深豎井領(lǐng)域，銅冠礦建是業(yè)內首家成功綜合應用以全液壓傘形鉆架濕式鑿巖與微差控制光面爆破為代表的系統化工藝的企業(yè)。

由銅冠礦建提出主體設計思路，并與中國礦業(yè)大學(xué)聯(lián)合研制出的新型亭式超深井特殊鑿井井架，填補了國內“雙超”豎井的技術(shù)空白；銅冠礦建創(chuàng )新了大型馬頭門(mén)模塊化立模成套澆筑工藝，較傳統工藝提升了約30%的作業(yè)效率，實(shí)現了大斷面馬頭門(mén)安全高效施工；此外，銅冠礦建是業(yè)內最早應用六臂液壓傘鉆鑿巖和大段高金屬模板支護的企業(yè)，實(shí)現了超深豎井快速掘砌。

銅冠礦建先后獲省部級科技進(jìn)步獎2項，已獲授權專(zhuān)利110項（發(fā)明專(zhuān)利21項），主（參）編10項國家標準、行業(yè)標準及團體標準，贊比亞謙比希銅礦東南礦區探建結合采選項目曾榮獲2020年中國建設工程魯班獎（境外工程），贊比亞康克拉銅礦項目曾榮獲國家優(yōu)質(zhì)工程銀質(zhì)獎，多項工程被評為省部級優(yōu)質(zhì)工程。

截至2024年9月13日，銅冠礦建開(kāi)發(fā)企業(yè)級工法165項，取得省部級工法76項，反映了其在礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)領(lǐng)域的深厚技術(shù)實(shí)力和核心競爭力（工法是把先進(jìn)的技術(shù)和科學(xué)管理結合起來(lái)，經(jīng)過(guò)工程實(shí)踐形成的綜合配套的施工方法）。

同時(shí)，銅冠礦建充分發(fā)揮技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化實(shí)踐深度耦合能力，通過(guò)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化實(shí)施，把科技成果轉化為現實(shí)生產(chǎn)力，使得其核心競爭力得到提升。

2021-2023年，銅冠礦建核心技術(shù)服務(wù)收入分別為10.19億元、11.57億元、11.63億元，占當前營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.56%、99.39%、99.87%。

此番上市，銅冠礦建擬建設礦山工程新技術(shù)研發(fā)中心，包含超深井技術(shù)研究室、采礦技術(shù)研究室和礦山測繪技術(shù)研究室、綜合辦公室。項目實(shí)施后將進(jìn)一步增強銅冠礦建的研發(fā)實(shí)力，為其持續發(fā)展奠定技術(shù)基礎。

未來(lái)，銅冠礦建將加大研發(fā)投入力度，以科技創(chuàng )新驅動(dòng)產(chǎn)業(yè)向“大型化、高端化、一體化”轉型升級，積極布局智慧礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)，全面助力建設綠色礦山，致力于成為全球領(lǐng)先的智慧礦山系統解決方案提供商。