《金基研》星月/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

國內農業(yè)的基本現狀是“大國小農”，傳統農業(yè)轉型升級需求迫切，發(fā)展智慧農業(yè)是當代農業(yè)發(fā)展的必然趨勢之一。同時(shí)，智慧農業(yè)行業(yè)長(cháng)期以來(lái)得到國家政策的大力支持。自2014年以來(lái)，國內每年的一號文件中均涉及與智慧農業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的內容。近年來(lái)，國內智慧農業(yè)行業(yè)市場(chǎng)規模不斷擴大，發(fā)展空間廣闊。作為智慧農業(yè)領(lǐng)域先行企業(yè)之一，浙江托普云農科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“托普云農”）產(chǎn)品和服務(wù)應用于智慧農業(yè)領(lǐng)域，能夠有效解決農業(yè)發(fā)展相應的痛點(diǎn)問(wèn)題。

近年來(lái)，托普云農的營(yíng)收及凈利潤均呈上漲趨勢，業(yè)績(jì)持續向好。同時(shí)，托普云農的加權平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。深耕智慧農業(yè)領(lǐng)域十余載，托普云農構建了營(yíng)銷(xiāo)渠道、行業(yè)資源、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品和服務(wù)豐富的綜合競爭優(yōu)勢，在智慧農業(yè)領(lǐng)域具有相對領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。托普云農是行業(yè)內少數能夠全面滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化、個(gè)性化需求的智慧農業(yè)產(chǎn)品供應商，產(chǎn)品和服務(wù)的種類(lèi)持續豐富、結構持續優(yōu)化，規模效應逐步釋放。

一、農業(yè)現代化轉型需求+頂層政策支持，國內智慧農業(yè)行業(yè)快速發(fā)展

農業(yè)是人民賴(lài)以生存的基礎性產(chǎn)業(yè)。傳統農業(yè)具有政務(wù)信息系統互聯(lián)互通不足、技術(shù)融合集成度低、相關(guān)設備的易操作性及精度性差、缺乏高素質(zhì)勞動(dòng)力等痛點(diǎn)，亟需推進(jìn)農業(yè)生產(chǎn)智能化、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )化、管理數字化、服務(wù)精準化。

傳統農業(yè)升級需求導致了新興技術(shù)與農業(yè)的融合，從而衍生出智慧農業(yè)的新興業(yè)態(tài)。智慧農業(yè)已成為世界現代化農業(yè)發(fā)展趨勢，全球各國都在加快智慧農業(yè)布局，加深人工智能、大數據、云計算等技術(shù)在農業(yè)領(lǐng)域的應用。

目前，國內農業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著(zhù)農業(yè)從業(yè)人員匱乏、年齡老化、規?；潭绕?、農業(yè)用地減少等問(wèn)題，因此應用科技手段改變傳統農業(yè)生產(chǎn)和管理方式，提高農業(yè)生產(chǎn)和管理效率，從而提升糧食產(chǎn)量、保障糧食安全，是國內現代農業(yè)發(fā)展的必然趨勢之一。

對比全球市場(chǎng)，國內智慧農業(yè)起步相對偏晚，農業(yè)機械化、作業(yè)智能化程度遠低于其他領(lǐng)先國家，依舊處于成長(cháng)初期。目前在國內智慧農業(yè)市場(chǎng)驅動(dòng)因素仍以政府項目、政府支持為主。

近年來(lái)，國內政府對于農業(yè)現代化轉型的重視程度不斷提高，更加強調將信息化、智能化等科技手段運用到農業(yè)中來(lái)，大力支持智慧農業(yè)的建設。

國家頂層政策設計方面，自2014年以來(lái)，國內每年的一號文件中均涉及“農業(yè)信息化”、“農業(yè)現代化”、“鄉村振興”等與智慧農業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的內容，為智慧農業(yè)行業(yè)長(cháng)期快速發(fā)展奠定了堅實(shí)的政策基礎。

在國家一系列政策的引導下，各地農業(yè)主管部門(mén)加大在智慧農業(yè)領(lǐng)域的財政投入，國家對于農業(yè)行業(yè)的財政投入規模龐大且呈增長(cháng)趨勢。

據國家統計局數據，2019-2023年，國內農林水事務(wù)財政支出分別為2.29萬(wàn)億元、2.39萬(wàn)億元、2.20萬(wàn)億元、2.25萬(wàn)億元、2.40萬(wàn)億元。2024年上半年，國內農林水事務(wù)財政支出達1.15萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.8%。

得益于國內全方位政策紅利支持，財政投入不斷增加推動(dòng)智慧農業(yè)市場(chǎng)快速發(fā)展。

據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據，2019-2023年，國內智慧農業(yè)市場(chǎng)規模分別為529億元、622億元、685億元、869億元、940億元。預計2024年國內智慧農業(yè)市場(chǎng)規模將達1,050億元，市場(chǎng)空間廣闊。

隨著(zhù)智慧農業(yè)的成熟、普及及推廣，以及農民的收入進(jìn)一步提高和觀(guān)念逐步轉變，未來(lái)智慧農業(yè)在產(chǎn)業(yè)端的應用也將越來(lái)越普遍，農業(yè)企業(yè)、家庭農場(chǎng)等將更多的使用智慧農業(yè)相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品以提高其生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量等。

綜上，在國內農業(yè)現代化轉型需求迫切和國家政策大力支持的背景下，國內智慧農業(yè)市場(chǎng)快速發(fā)展。隨著(zhù)新興技術(shù)的快速發(fā)展和智慧農業(yè)的普及及推廣，國內智慧農業(yè)未來(lái)發(fā)展前景廣闊。

二、營(yíng)收及凈利潤逐年上漲，ROE“領(lǐng)跑”同行凸顯盈利能力

觀(guān)其業(yè)績(jì)，近年來(lái)托普云農的經(jīng)營(yíng)情況向好，盈利能力增強，業(yè)務(wù)發(fā)展呈現良好的成長(cháng)性。

2021-2023年，托普云農的營(yíng)業(yè)收入分別為3.32億元、3.75億元、4.59億元，年均CAGR為17.62%；凈利潤分別為7,251.33萬(wàn)元、9,268.31萬(wàn)元、11,500.88萬(wàn)元，年均CAGR達25.94%。

到2024年1-6月，托普云農實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.13億元，較上年同期增長(cháng)10.22%；實(shí)現凈利潤4,703.75萬(wàn)元，同比增長(cháng)18.72%。需要說(shuō)明的是，托普云農2024年上半年財務(wù)數據經(jīng)立信會(huì )計師審閱未審計，下同。

與此同時(shí)，2021-2023年，托普云農銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金與營(yíng)業(yè)收入比例分別為114.46%、101.21%、100.61%，營(yíng)收質(zhì)量良好。

除此之外，近年來(lái)托普云農的加權平均凈資產(chǎn)收益率亦高于同行業(yè)可比公司，盈利能力突出。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，托普云農的加權平均ROE分別為20.37%、21.92%、21.73%、7.69%。

同期，托普云農同行業(yè)可比公司浙江和達科技股份有限公司的加權平均ROE分別為19.58%、7.14%、-4.09%、-0.65%；寧波理工環(huán)境能源科技股份有限公司的加權平均ROE分別為2.38%、7.17%、7.67%、4.41%；山大地緯軟件股份有限公司的加權平均ROE分別為8.30%、4.82%、6.11%、1.54%；新開(kāi)普電子股份有限公司的加權平均ROE分別為8.26%、5.21%、4.80%、-0.86%。

經(jīng)金基研計算2021-2023年及2024年1-6月，上述四家托普云農可比公司的加權平均ROE均值分別為9.63%、6.09%、3.62%、1.11%。

另一方面，近年來(lái)托普云農的資產(chǎn)負債率處于適宜水平且呈逐年下降趨勢，償債能力提升。

2021-2023年及2024年1-6月各期末，托普云農的資產(chǎn)負債率分別為38.40%、33.48%、28.98%、24.77%。

同期，托普云農的貨幣資金分別為2.82億元、3.15億元、4.36億元、2.18億元；一年內到期的非流動(dòng)負債余額分別為 216.10 萬(wàn)元、231.97 萬(wàn)元、60.50 萬(wàn)元、0萬(wàn)元；短期借款分別為0萬(wàn)元、0萬(wàn)元、1,000.00萬(wàn)元、0萬(wàn)元；無(wú)長(cháng)期借款。

需要說(shuō)明的是，托普云農于2023年末存在短期借款余額1,000.00萬(wàn)元，系考慮到銀行貸款資金成本處于低位水平，且貸款銀行給予了一定的利息優(yōu)惠，進(jìn)行了少量的銀行貸款。

簡(jiǎn)言之，近年來(lái)托普云農營(yíng)業(yè)收入、凈利潤均逐年上漲，業(yè)績(jì)持續向好。同時(shí)，托普云農的加權平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。此外，托普云農的資產(chǎn)負債率處于適宜水平且逐年下降，償債能力提升。

三、與業(yè)內主管部門(mén)達成戰略合作，持續擴大銷(xiāo)售團隊強化營(yíng)銷(xiāo)渠道優(yōu)勢

作為智慧農業(yè)領(lǐng)域的先行者，托普云農以快速響應、品類(lèi)豐富、質(zhì)量可靠、服務(wù)全面等綜合優(yōu)勢，積累了一批農業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，與各地方政府部門(mén)、企事業(yè)單位建立了穩定的合作關(guān)系，具有一定的行業(yè)資源優(yōu)勢。

近年來(lái)，托普云農承擔或參與建設了“全國耕地質(zhì)量大數據平臺”、“草地貪夜蛾‘三區三帶’防控體系”、“林業(yè)有害生物監測預報管理信息系統”、“全國農作物病蟲(chóng)害疫情監測省級分中心田間監測點(diǎn)”、“國家數字種植業(yè)（水稻）創(chuàng )新分中心”等多項國家級政府單位發(fā)起的重點(diǎn)項目，“古林水稻大田數字農業(yè)”、“小蟲(chóng)體智能測報系統”等眾多項目得到了農業(yè)農村部等國家級部門(mén)認可，被認定為新技術(shù)新模式新產(chǎn)品的優(yōu)秀或示范案例。

此外，托普云農先后與農業(yè)農村部耕地質(zhì)量監測保護中心、全國農業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心、浙江省農業(yè)農村廳等業(yè)內主管部門(mén)單位以及中國水稻研究所等科研院校達成戰略合作，在政策解讀、行業(yè)分析、戰略制定、技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)實(shí)施、成果推廣、數據分析挖掘等領(lǐng)域開(kāi)展深度合作。

托普云農已累計向上千家農業(yè)農村局、農技推廣中心、土肥站、植保植檢站等農業(yè)領(lǐng)域事業(yè)單位提供了產(chǎn)品和服務(wù)，具有良好客戶(hù)基礎。

其中，在政府監管測報應用領(lǐng)域中，耕地質(zhì)量保護與提升領(lǐng)域中托普云農取得了多地植保植檢站等關(guān)于其產(chǎn)品采集信息種類(lèi)多、參數齊全、設備穩定性高、環(huán)境適應力強等方面的高度認可，在全國墑情監測系統中接入設備情況表現優(yōu)異。據相關(guān)公開(kāi)資料與取得的證明，托普云農土壤墑情監測設備占有率約為34%。

在植物保護與綠色防控領(lǐng)域，托普云農在國家主管部門(mén)牽頭開(kāi)展的技術(shù)驗證工作中取得關(guān)于誘蟲(chóng)效果、識別準確率等方面優(yōu)于其他同類(lèi)產(chǎn)品的認可。截至2024年3月，全國大力支持的植保工程項目中，托普云農參與了其中26個(gè)省份的植保工程項目，產(chǎn)品累計中標260個(gè)縣級植保站建設測報點(diǎn)，據公開(kāi)信息查詢(xún)，占全部已公開(kāi)招投標的縣級植保站測報點(diǎn)的占有率約46%。

目前，托普云農已擁有一支業(yè)務(wù)水平不俗的營(yíng)銷(xiāo)隊伍，建立了完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )和服務(wù)管理體系；同時(shí)在全國多地鋪設了十余個(gè)售后服務(wù)點(diǎn)，及時(shí)響應客戶(hù)及終端用戶(hù)的服務(wù)需求，確保服務(wù)的及時(shí)性、有效性，具備一定的營(yíng)銷(xiāo)渠道優(yōu)勢。

近年來(lái)，為鞏固銷(xiāo)售渠道和團隊優(yōu)勢，及時(shí)響應客戶(hù)需求、提升服務(wù)質(zhì)量，托普云農持續增加銷(xiāo)售人員數量。

據招股書(shū)，2021-2023年，托普云農銷(xiāo)售人員分別為149人、164人、175人。注：銷(xiāo)售人員系取當年每月人數之和的平均數。

綜述之，托普云農取得了國家主管部門(mén)的高度認可，與業(yè)內主管部門(mén)達成戰略合作，具有良好客戶(hù)基礎，獲得市場(chǎng)高度認可，在細分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率高。同時(shí)，托普云農持續增加銷(xiāo)售人員數量，強化營(yíng)銷(xiāo)渠道優(yōu)勢。

四、三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋種植業(yè)多領(lǐng)域全周期

深耕智慧農業(yè)領(lǐng)域十余年，托普云農通過(guò)運用物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數據等新一代信息技術(shù)與農業(yè)深度融合，主要采用布局智能硬件設備、搭建農業(yè)物聯(lián)網(wǎng)項目、建設信息化軟件平臺項目的綜合服務(wù)形式，為農業(yè)領(lǐng)域相關(guān)的政府部門(mén)、企事業(yè)單位、科研院校等提供數據采集、分析決策、精準執行、科學(xué)管理服務(wù)。

截至目前，托普云農產(chǎn)品包括農業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、信息化軟件平臺等智慧農業(yè)項目和智能硬件設備，具備提供軟硬件產(chǎn)品與服務(wù)的能力。

從整體發(fā)展戰略來(lái)看，智慧農業(yè)信息化平臺在托普云農經(jīng)營(yíng)中占據重要地位。托普云農建立了以信息化平臺為服務(wù)導向的業(yè)務(wù)發(fā)展線(xiàn)路，構建部、省、市、縣四級聯(lián)動(dòng)的農業(yè)信息化平臺，推進(jìn)政務(wù)信息資源全面、高效和集約采集，形成農業(yè)信息資源“一張圖”。

近年來(lái)，托普云農不斷穩固信息化產(chǎn)品的先行優(yōu)勢，加強智能硬件設備與物聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)動(dòng)作用。

據招股書(shū)，2021-2023年，托普云農物聯(lián)網(wǎng)項目收入分別為1.43億元、1.64億元、1.98億元，年均復合增長(cháng)率為17.79%；軟件平臺收入分別為4,761.75萬(wàn)元、7,729.70萬(wàn)元、7,170.25萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率達22.71%；智能硬件設備收入分別為1.38億元、1.29億元、1.81億元，年均復合增長(cháng)率為14.71%。

憑借行業(yè)多年深耕以及具備多學(xué)科融合技術(shù)體系，托普云農以客戶(hù)需求為出發(fā)點(diǎn)，建立覆蓋農業(yè)種植業(yè)多領(lǐng)域、全周期的服務(wù)模式。

目前，國內智慧農業(yè)綜合解決方案提供商的服務(wù)模式主要為兩種：主要提供軟件平臺支持，配套的硬件設備采用分包或外協(xié)采購的方式；主要提供某單一領(lǐng)域的智能設備，基于設備所在的細分領(lǐng)域研發(fā)配套相關(guān)的軟件平臺。

與國內其他同行業(yè)企業(yè)對比，托普云農的各產(chǎn)品線(xiàn)和業(yè)務(wù)模塊相互促進(jìn)、共同發(fā)展，具備綜合服務(wù)優(yōu)勢。

首先，托普云農的產(chǎn)品系列豐富、種類(lèi)齊全。截至目前，托普云農擁有供應上百種智能硬件設備的能力，涵蓋了種植業(yè)領(lǐng)域信息采集、檢測、控制、監測的各個(gè)方面，且覆蓋作物從育種到收獲的全生命周期。

需要指出的是，農業(yè)種植過(guò)程是動(dòng)態(tài)多變的，且涉及的因素較廣泛，客戶(hù)需求存在多樣化、個(gè)性化的特征，需要具有提供滿(mǎn)足客戶(hù)產(chǎn)品內容需求、具備提供全周期供應服務(wù)的綜合能力，因此產(chǎn)品豐富度也是業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競爭力之一。

其次，托普云農不僅具備自主研發(fā)和生產(chǎn)上述智能硬件設備和相應嵌入式軟件的能力，還具備開(kāi)發(fā)物聯(lián)網(wǎng)軟件平臺和信息化軟件平臺的能力，與智能硬件設備實(shí)現良好互動(dòng)，為客戶(hù)提供涵蓋業(yè)務(wù)咨詢(xún)、方案設計、設備采購、產(chǎn)品研發(fā)、系統集成及運營(yíng)維護的全周期綜合解決方案。

總的來(lái)說(shuō)，托普云農建立了以信息化平臺為服務(wù)導向的業(yè)務(wù)發(fā)展線(xiàn)路，持續加強智能硬件設備與物聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)動(dòng)作用，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。同時(shí)，托普云農的產(chǎn)品系列豐富、種類(lèi)齊全，覆蓋種植業(yè)多領(lǐng)域全周期，形成了不俗的綜合服務(wù)優(yōu)勢。

五、研發(fā)投入占比均超10%，集成運用跨領(lǐng)域七大核心技術(shù)

作為一家堅持自主研發(fā)和創(chuàng )新發(fā)展的國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)和國家高新技術(shù)企業(yè)，托普云農高度重視技術(shù)和研發(fā)在企業(yè)發(fā)展中的重要性，將自主研發(fā)作為核心驅動(dòng)力，致力于通過(guò)技術(shù)手段改變傳統農業(yè)。

為保持核心技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性，托普云農始終堅持自主創(chuàng )新的發(fā)展戰略，持續加大研發(fā)投入，研發(fā)投入占比均超10%。

2021-2023年及2024年1-6月，托普云農研發(fā)投入金額分別為3,772.50萬(wàn)元、4,310.29萬(wàn)元、4,876.64萬(wàn)元、2,353.74萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.36%、11.49%、10.61%、11.07%。

吸引和培養綜合型高素質(zhì)人才是托普云農持續進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng )新的重要基石。截至2023年12月末，托普云農共有研發(fā)人員178名，占員工總數28.66%。

同時(shí)，托普云農與業(yè)內著(zhù)名院士及多所高校開(kāi)展合作，形成深耕植保、耕保、種子、水肥等種植業(yè)細分領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)知識與信息技術(shù)融合應用的技術(shù)創(chuàng )新優(yōu)勢。

經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)積累，托普云農技術(shù)迭代更新、不斷創(chuàng )新，目前已形成了7項融合多領(lǐng)域知識的核心技術(shù)，分別為：基于傳感技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)對農業(yè)信息遠程實(shí)時(shí)監測技術(shù)、基于多光譜數據采集與信息提取技術(shù)、基于物聯(lián)網(wǎng)和水肥一體化融合的智能水肥管理技術(shù)、基于深度學(xué)習的病蟲(chóng)害識別技術(shù)、基于圖像處理和模式識別的作物表型分析技術(shù)、基于大數據分析的農作物生長(cháng)調控技術(shù)、基于大數據計算和分布式存儲的數字化監管技術(shù)。

憑借行業(yè)先行優(yōu)勢，托普云農熟悉行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)和需求痛點(diǎn)，自主研發(fā)形成多項與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)成果。截至2023年末，托普云農已取得國家授權專(zhuān)利185項，其中發(fā)明專(zhuān)利35項，并擁有361項軟件著(zhù)作權。

憑借過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力，托普云農被認定為浙江省重點(diǎn)農業(yè)企業(yè)研究院、浙江省企業(yè)研究院、浙江省院士專(zhuān)家工作站、浙江省農業(yè)企業(yè)科技研發(fā)中心；曾參與并承擔“國家星火計劃”、“科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新基金重點(diǎn)項目”、“科技創(chuàng )新2030農業(yè)生物育種項目”等7項國家級科研項目課題，8項省級科研項目課題，“杭州市重大科技創(chuàng )新專(zhuān)項項目”、“杭州產(chǎn)學(xué)研合作項目”等8項市級科研項目課題。

未來(lái)，托普云農將立足于智慧農業(yè)領(lǐng)域，堅持以市場(chǎng)需求為導向，以技術(shù)創(chuàng )新為核心驅動(dòng)力，利用新一代信息技術(shù)廣泛應用于現代化農業(yè)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步推動(dòng)農業(yè)數字化、智能化轉，爭取成為國內領(lǐng)先的智慧農業(yè)綜合解決方案提供商。