《金基研》 祁玄/作者

新“國九條”提到，未來(lái)5年，基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架，完善投資者保護機制，優(yōu)化上市公司質(zhì)量與結構。其中要大力推動(dòng)中長(cháng)期資金入市，大力發(fā)展權益類(lèi)公募基金。其中提到的權益，指的是“所有者權益”，即“股權”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，權益類(lèi)基金指的是主要投資于股票的基金。在投資此類(lèi)基金時(shí)，從基金經(jīng)理入手，不失為一個(gè)良好的“切入點(diǎn)”。

一、“三維風(fēng)格標簽”各代表什么？

基金市場(chǎng)和菜市場(chǎng)一樣，都需要“顧客”的慧眼識珠，而基金經(jīng)理如同向顧客推銷(xiāo)的“商家”。

當“商家”向“顧客”推銷(xiāo)商品的賣(mài)點(diǎn)時(shí)，其或能從其賣(mài)點(diǎn)當中，推測出商家“選股”的眼光?；鸾?jīng)理判斷優(yōu)質(zhì)的股票，投資者判斷優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理，據此產(chǎn)生的“連鎖反應”，或能幫助投資者做出更好的投資決策。

其中，投資者可以嘗試使用三個(gè)維度去分析基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，也稱(chēng)為“三維風(fēng)格標簽”，這三個(gè)維度主要是指質(zhì)量（Quality）、成長(cháng)（Growth）、估值（Valuation），三者可以簡(jiǎn)稱(chēng)為“QGV”。

這三個(gè)不同的風(fēng)格標簽，均有不同的分析用處，主要運用并反映在基金經(jīng)理選股中。

首先是“質(zhì)量”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它主要是分析上市公司的盈利模式是否穩定，企業(yè)團隊是否優(yōu)質(zhì)。從整體來(lái)看，主要分析的是企業(yè)的“基礎硬實(shí)力”，而高質(zhì)量的公司通常具備較強的抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力。

其次是“增長(cháng)”，也可以將其看作企業(yè)的“成長(cháng)能力”，基金經(jīng)理在選股時(shí)，挑選具備成長(cháng)潛力的企業(yè)。這部分側重于公司的增長(cháng)潛力，包括其過(guò)去的增長(cháng)記錄、未來(lái)增長(cháng)的預期、市場(chǎng)份額擴張的可能性、技術(shù)創(chuàng )新能力等。一般來(lái)說(shuō)，增長(cháng)潛力高的公司可能會(huì )帶來(lái)更高的回報。

第三個(gè)則是“估值”，這部分涉及對公司當前股價(jià)與其內在價(jià)值之間的比較，基金經(jīng)理可判斷在投資時(shí)價(jià)格是否合理，通?？梢岳檬杏剩≒/E）、市凈率（P/B）等財務(wù)比率進(jìn)行分析。

通過(guò)以上的“三維風(fēng)格標簽”，刻畫(huà)出基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，或可以更好地幫助投資者理解基金經(jīng)理的投資邏輯。而當投資者的投資風(fēng)格與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格相匹配時(shí)，或能做出符合投資者自身期望的投資決策。

然而需要注意的是，盡管QGV標簽提供了重要的信息，但它缺乏一個(gè)標準化的評分系統，使得不同基金經(jīng)理之間的風(fēng)格難以直接進(jìn)行對比和排序。即是說(shuō)，采用QGV風(fēng)格標簽對于基金經(jīng)理難以用數值對其進(jìn)行量化評價(jià)，不同的基金經(jīng)理之間，難以進(jìn)行比較選擇。

此外，投資者也可多發(fā)散思路，將眼界擴散，將QGV標簽與其他評價(jià)標準結合起來(lái)使用，比如基金的長(cháng)期表現、風(fēng)險管理能力、費用結構等，或能做出更全面有利的投資決策。

二、如何分析基金經(jīng)理的“標簽”？

其實(shí)，對于QGV三維標簽，可從基金經(jīng)理的投資方法論述中得知。例如，在各平臺上發(fā)布的基金相關(guān)公告中，包括季度報告、年度報告等等，在“投資策略和運作分析”一欄中，基金經(jīng)理會(huì )對當下行情進(jìn)行分析，并對基金的運作情況做表述。

此外，再從質(zhì)量、成長(cháng)、估值三個(gè)方面來(lái)看，質(zhì)量分析可以通過(guò)分析基金的持倉情況，是否持有財務(wù)狀況良好、穩定現金流和低負債率的公司。成長(cháng)分析則可通過(guò)觀(guān)察持倉公司收入增長(cháng)情況，某些數據也可以稍微關(guān)注，如市場(chǎng)份額增長(cháng)變化、產(chǎn)品線(xiàn)的增長(cháng)變化。估值分析常用數值量化，采用市盈率（P/E）、市凈率（P/B）等常用指標。之后通過(guò)事前事后對比，觀(guān)察基金經(jīng)理的策略與操作是否言行一致。

以易方達瑞錦混合發(fā)起式A為例，作為一只靈活配置的混合型基金，基金經(jīng)理亦為其配置了一些權益類(lèi)資產(chǎn)，首先，通過(guò)持倉情況得知易方達瑞錦混合發(fā)起式A的配置信息。

根據易方達瑞錦混合發(fā)起式A于2024年7月18日發(fā)布的第二季度報告，其資產(chǎn)組合主要分為四類(lèi)，權益資產(chǎn)中，股票占比33.73%；固定收益投資中合計占比64.69%，其中債券占比63.9%、資產(chǎn)支持證券0.79%；銀行存款和結算備付金合計占比1.18%；其他資產(chǎn)占比0.4%。

總體而言，基金的投資組合顯示出中等偏上的風(fēng)險偏好。股票投資占比超過(guò)三分之一，說(shuō)明基金對股市有一定的樂(lè )觀(guān)態(tài)度，并期望從中獲益。同時(shí)，通過(guò)固定收益投資來(lái)降低整個(gè)組合的整體風(fēng)險。

而在投資策略方面，主要基于定量與定性相結合的宏觀(guān)及市場(chǎng)分析，確定組合中股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具及其他金融工具的比例。

在股票上，采用地區配置策略、行業(yè)配置策略、個(gè)股投資策略相結合，進(jìn)行投資組合的構建與調整；債券投資方面，主要通過(guò)類(lèi)屬配置與券種選擇兩個(gè)層次進(jìn)行投資管理；在綜合考慮預期收益率、信用風(fēng)險、流動(dòng)性等因素的基礎上，選擇投資價(jià)值較高的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行投資；將主要選擇流動(dòng)性好、交易活躍的股指期貨、國債期貨、股票期權合約進(jìn)行交易，以對沖投資組合的風(fēng)險。

此外，易方達瑞錦混合發(fā)起式A還公布了過(guò)去的凈值增長(cháng)率并與基準收益率作對比。

截至2024年6月30日，易方達瑞錦混合發(fā)起式A過(guò)去一年的凈值增長(cháng)率為6.55%，業(yè)績(jì)比較基準收益率為-0.24%。

通常來(lái)說(shuō)，凈值增長(cháng)率減去業(yè)績(jì)比較基準收益率后，所得出的數值指標為正，則說(shuō)明基金表現超過(guò)業(yè)績(jì)比較基準，獲得超額收益，超越預期目標，可稱(chēng)其所得數值為超額收益率。

那么經(jīng)計算，易方達瑞錦混合發(fā)起式A截至2024年6月末的過(guò)去一年間，凈值增長(cháng)率6.55%減去業(yè)績(jì)比較基準收益率-0.24%后，所得超額收益率6.79%。

此外，易方達瑞錦混合發(fā)起式A二季報還公布了其他時(shí)期的超額收益率，截至2024年6月末，該基金過(guò)去三年的凈值增長(cháng)率15.66%，超額收益率22.03%；過(guò)去六個(gè)月凈值增長(cháng)率6.4%，超額收益率3.38%；過(guò)去三個(gè)月凈值增長(cháng)率2.34%，超額收益率為1.62%。

整體而言，易方達瑞錦混合發(fā)起式A多個(gè)階段的凈值增長(cháng)率與超額收益率表現均為正。

對于偏向穩健的投資者來(lái)說(shuō)，則可以選擇像華夏鼎淳債券A，南方穩鑫6個(gè)月持有債券A這一類(lèi)債券型-混合二級基金，該類(lèi)基金債券資產(chǎn)占比較高，同時(shí)也可能會(huì )投資一部分權益類(lèi)資產(chǎn)。

簡(jiǎn)言之，每位基金經(jīng)理都有自身的投資理念和方法，而QGV標簽是一個(gè)有用的工具，可以幫助投資者理解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。在對一款基金進(jìn)行分析時(shí)，QGV標簽有助于投資者識別與自己投資目標相匹配的基金經(jīng)理。但在實(shí)際應用中需要注意其局限性，并結合其他因素來(lái)進(jìn)行綜合分析，最終的選擇還需考慮個(gè)人的風(fēng)險偏好和投資期限等因素。