消費疲軟的背景下，高端消費品都不太好賣(mài)了。

近日，有媒體報道稱(chēng)，曾經(jīng)被炒至千元一粒的“神藥”片仔癀錠劑賣(mài)不動(dòng)了，其在今年的回收市場(chǎng)表現相對比較糟糕。

根據財聯(lián)社報道，有回收商稱(chēng)，“今年市場(chǎng)行情不好，一年之內片仔癀（錠劑）一顆跌了近100元?！?/p>

據悉，與片仔癀比較類(lèi)似狀況的，還有同樣以牛黃為主要原料的安宮牛黃丸。

曾經(jīng)一粒難求的“神藥”們，集體走下了神壇。背后深層次的原因，究竟是什么？

實(shí)際上，答案非常簡(jiǎn)單，就是消費疲軟。

眾所周知，與茅臺等高端白酒一樣，片仔癀業(yè)績(jì)增長(cháng)，主要還是基于漲價(jià)邏輯。

自2018年開(kāi)始，一波消費升級的潮流席卷了消費市場(chǎng)，當時(shí)幾乎所有的消費企業(yè)都在資本市場(chǎng)上高歌猛進(jìn)。典型的就是賣(mài)醬油的市值超越了最大的地產(chǎn)商，農夫山泉掌舵人成為中國首富，茅臺成為A股市值最大的公司……

在這種背景下，一些傳統的醫藥企業(yè)也站上了風(fēng)口，其中最具代表性的就是被稱(chēng)為“藥茅”的片仔癀了。

根據西南證券研報數據顯示，2004年至2023年，片仔癀劑產(chǎn)品一共提價(jià)約20次，零售價(jià)格從最初的325元/粒，一直上漲至2023年5月的760元/粒。連年上漲的價(jià)格，成為片仔癀業(yè)績(jì)上漲的基礎。

進(jìn)入2024年，因為消費的疲軟，消費品漲價(jià)的邏輯開(kāi)始動(dòng)搖，就連飛天茅臺零售價(jià)也開(kāi)始出現接連“破位”的情況。

受此影響，貴州茅臺股價(jià)開(kāi)始加速下跌，因此貴州茅臺為了維護股價(jià)穩定，拋出了一份60億回購計劃。作為“藥茅”，片仔癀自然也難以獨善其身，根據統計顯示，如果從最高位算起，片仔癀股價(jià)已經(jīng)超跌50%，市值蒸發(fā)超過(guò)1577億。如果從年內算起，其跌幅達到了5.96%。

當下，片仔癀的動(dòng)態(tài)市盈率依舊高達39.49倍，在當下的市場(chǎng)環(huán)境下，漲價(jià)邏輯行不通之后，如何消化估值對于片仔癀來(lái)說(shuō)依舊是個(gè)難題。我們認為，目前片仔癀依舊偏貴，其市盈率遠高于行業(yè)平均的20.91倍。

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“藥茅”陷入瓶頸期

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片仔癀除了臨床用藥外，還經(jīng)常被用于日常保健和送禮。

因此，有了社交屬性的片仔癀一直是一個(gè)非常緊俏的狀態(tài)，在這種背景下，片仔癀在限量的基礎上價(jià)格也是一路上漲。

根據藍鯨新聞報道，2021年6月，片仔癀的炒作進(jìn)入到了最兇猛的階段，原本出廠(chǎng)價(jià)590元的片仔癀錠劑的單粒價(jià)格一度被市面上的“黃?！奔觾r(jià)炒至900元到1600元不等，而且多地還出現了搶購潮，以至于該商品連續數月處于缺貨的狀態(tài)。

在這種背景下，片仔癀的業(yè)績(jì)暴漲。

財報顯示，2021年片仔癀的營(yíng)收達到了80億元，扣非凈利潤更是突破了24億元，同比增幅超過(guò)了50%。也是這一年，片仔癀的“神話(huà)”響徹了資本市場(chǎng)，股價(jià)一度突破了480元/股，市值更是超過(guò)了2900億。

業(yè)績(jì)的加持疊加行業(yè)的超高景氣度，片仔癀被推上了神壇。

但進(jìn)入2022年之后，片仔癀的營(yíng)收以及凈利潤的增速就開(kāi)始放緩，市場(chǎng)也開(kāi)始用腳投票，片仔癀的股價(jià)就開(kāi)始一路走低。

2023年，片仔癀的營(yíng)收突破100億，創(chuàng )下了歷史新高，但資本市場(chǎng)并未給予正向的反饋，2023年全年，片仔癀的跌幅超過(guò)了15%。

進(jìn)入2024年之后，片仔癀股價(jià)再度走低，在中藥行業(yè)上行的大背景下，市場(chǎng)的反饋實(shí)際上已經(jīng)說(shuō)明了問(wèn)題所在。

8月中旬，片仔癀發(fā)布了2024年中期業(yè)績(jì)報告，財報顯示，上半年實(shí)現營(yíng)收56.5億元，同比增長(cháng)12%；凈利潤為17.22億元，同比增長(cháng)11.73%；扣非凈利潤17.5億元，同比增11.03%。值得注意的是，單看二季度，其營(yíng)收增速僅為2.7%，這是近五年以來(lái)，片仔癀交出的最差的一份二季報。

面對業(yè)績(jì)增速的放緩，片仔癀稱(chēng)，主要是重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。根據經(jīng)濟觀(guān)察報報道，8月中旬片仔癀在市面上收購天然牛黃的價(jià)格是170萬(wàn)元/公斤，而這一價(jià)格是一年前的兩倍左右。疊加當下的消費市場(chǎng)的基本情況，未來(lái)片仔癀的漲價(jià)空間將會(huì )越來(lái)越小。

而在這種原材料價(jià)格大漲和漲價(jià)空間越來(lái)越小的雙重夾擊之下，“藥茅”片仔癀的瓶頸期也已經(jīng)出現。如何破局對于該企業(yè)而言，仍然是頭號難題。

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價(jià)格扛不住了？

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實(shí)際上，為了擺脫對產(chǎn)品漲價(jià)的依賴(lài)，自2014年開(kāi)始片仔癀就提出了“一核兩翼”的發(fā)展策略。即以片仔癀為核心，拓展化妝品、日化及保健產(chǎn)品市場(chǎng)。

但從目前來(lái)看，片仔癀“一核兩翼”效果并不理想，其核心產(chǎn)品營(yíng)收依舊占到了絕對大頭，這也就導致了片仔癀對核心產(chǎn)品漲價(jià)依賴(lài)依舊存在。

值得注意的是，進(jìn)入2024年之后，隨著(zhù)消費市場(chǎng)的疲軟，高端消費市場(chǎng)受到了很大的擠壓，這也就導致了片仔癀二手回收價(jià)出現了較大幅度的下跌。

根據財聯(lián)社消息，今年6月以來(lái)，片仔癀二手回收市場(chǎng)出現了明顯的下跌，目前新日期片仔癀的價(jià)格約在550元/錠，臨期片仔癀錠劑回收價(jià)回落至400元/錠。

9月24日，紅星資本局也對多地回收商進(jìn)行了詢(xún)問(wèn)，得到的回復是，現在最新日期的片仔癀回收價(jià)格為500元/錠，如果回收的片仔癀是2024年以前的，價(jià)格則更低，約為460元/錠。一位來(lái)自?xún)让晒诺幕厥丈谭Q(chēng)，現在最低回收價(jià)已經(jīng)降到了400元/錠。

有回收商表示，現在跌得太厲害了，今年隨時(shí)都在跌。

面對跌跌不休的回收價(jià)格，有回收商認為，目前行情太飽和了，市面上的貨太多了。也有回收商認為，價(jià)格高的禮品回收價(jià)都在下跌，買(mǎi)的人不多了。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，如果片仔癀二手回收價(jià)格繼續下跌，那么可能對產(chǎn)品的終端價(jià)格造成一定的影響，屆時(shí)片仔癀的業(yè)績(jì)將會(huì )繼續承壓。不僅如此，目前片仔癀的市盈率依舊高企，如果價(jià)格上漲受阻，那么未來(lái)如何消化估值也是一個(gè)難題。

片仔癀財報發(fā)布之后，萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)布研報稱(chēng)，公司核心單品以及化妝品營(yíng)收分別實(shí)現了雙位數的增長(cháng)，但原材料成本上漲拖累了毛利率水平。因此維持公司“買(mǎi)入”評級。

東吳證券則發(fā)布研報稱(chēng)，公司業(yè)績(jì)短期有所承壓，但線(xiàn)上盈利能力有所提升。該研報稱(chēng)，截至2024年上半年，“片仔癀錠劑”在天貓和京東平臺的肝膽用藥類(lèi)銷(xiāo)量排名第一名；2024年“龍江牌復方片仔癀肝寶”在618京東平臺分別榮獲“香港藥品品牌榜第一名”和“海外醫藥品牌榜第二名”。線(xiàn)下渠道布局方面，在覆蓋全國近400家片仔癀國藥堂的基礎上，助力實(shí)施“名醫入漳”項目工程，科學(xué)布局名醫館（國醫館）、片仔癀國藥堂，豐富片仔癀終端銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。通過(guò)全資子公司福建片仔癀健康科技有限公司，與多家頭部知名連鎖建立全品類(lèi)戰略合作關(guān)系，實(shí)現終端門(mén)店覆蓋超過(guò)10萬(wàn)家。2024H1，公司加大線(xiàn)下終端動(dòng)銷(xiāo)，實(shí)現收入53.86億元。

但考慮到原料上漲對利潤影響的因素，因而下調了公司的凈利潤預測，但維持公司“買(mǎi)入”評級。

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