9月23日，零售圈突然掀起了一場(chǎng)“風(fēng)暴”，名創(chuàng )優(yōu)品以62.7億元收購了永輝超市29.4%的股權。

收購消息傳出后，名創(chuàng )優(yōu)品股價(jià)大跌。

當天收盤(pán)，名創(chuàng )優(yōu)品美股下跌16.65%，港股更是下跌了23.86%。

不過(guò)，跟名創(chuàng )優(yōu)品大跌的股價(jià)表現截然相反，作為被收購對象的永輝超市卻迎來(lái)了久違的大漲，開(kāi)盤(pán)即封死漲停。

截至9月25日收盤(pán)，永輝超市已經(jīng)連續兩天漲停。很顯然，在被名創(chuàng )優(yōu)品收購后，資本市場(chǎng)對于永輝超市的前景是相當樂(lè )觀(guān)了。

對于永輝超市這家公司，侃見(jiàn)財經(jīng)此前也曾多次分析。作為國內商超巨頭之一，近年來(lái)永輝超市的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè )觀(guān)，體現在營(yíng)收上，永輝超市已經(jīng)連續3年營(yíng)收下滑，今年上半年，永輝超市實(shí)現營(yíng)收和凈利潤分別為377.8億和2.753億，增速分別為-10.11%和-26.34%。

實(shí)際上，隨著(zhù)2010年前后電商渠道的逐漸興起，傳統的商超渠道便開(kāi)始走向沒(méi)落，而永輝超市也隨著(zhù)商超行業(yè)“退潮”一同衰落。從目前來(lái)看，名創(chuàng )優(yōu)品的介入對于永輝超市而言固然是一個(gè)利好，但值得思考的是，強如京東都未能扶起永輝超市，名創(chuàng )優(yōu)品又可以給永輝超市帶來(lái)多大的改變？

等來(lái)“白衣騎士”

對于永輝超市而言，斥巨資入股的“白衣騎士”名創(chuàng )優(yōu)品，著(zhù)實(shí)拯救了永輝。

財報顯示，永輝超市的營(yíng)收已經(jīng)連續三年下滑，2021到2023年，永輝超市的營(yíng)收增速分別為-2.29%、-1.07%和-12.7%。

營(yíng)收之外，更嚴峻的其實(shí)是在永輝超市的利潤端。

2021年至2023年，永輝超市分別實(shí)現凈利潤為-39.44億、-27.63億和-13.29億，分別實(shí)現扣非凈利潤為-38.33億、-25.65億和-19.76億，三年時(shí)間，永輝超市的凈利潤累計虧損了80.36億，扣非凈利潤則累計虧損了83.76億。

除了經(jīng)營(yíng)上的困境之外，永輝超市還背負著(zhù)沉重的負債。截至今年上半年，永輝超市的負債總額高達413.7億，資產(chǎn)負債率已經(jīng)來(lái)到了87.06%；其中，流動(dòng)性負債為219.4億，僅短期借款和應付票據及應付賬款就分別達到了44.01億和75.72億。對比來(lái)看，今年上半年永輝超市的貨幣資金為50.6億，交易性金融資產(chǎn)為27.1億，兩者合計為77.7億，還不足以支付短期借款和應付票據及應付賬款。

可見(jiàn)，永輝超市正面臨著(zhù)巨大的資金流壓力。

和永輝超市對比，名創(chuàng )優(yōu)品的經(jīng)營(yíng)狀況就要好得多。雖然同樣身處零售行業(yè)，但名創(chuàng )優(yōu)品的業(yè)績(jì)卻處于增長(cháng)當中，2021到2023年，名創(chuàng )優(yōu)品分別實(shí)現營(yíng)收90.72億、100.9億和114.7億，營(yíng)收增速分別為1.03%、11.18%和13.76%；實(shí)現凈利潤-14.15億、6.382億和17.69億，凈利潤增速為-439.53%、145.1%和177.19%。

或許正是因為名創(chuàng )優(yōu)品的業(yè)績(jì)仍處于增長(cháng)期，市場(chǎng)認為其可以給永輝超市帶來(lái)正向輻射，所以永輝超市的股價(jià)才會(huì )大漲，至于名創(chuàng )優(yōu)品到底能給永輝超市帶來(lái)多大的幫助，這還要市場(chǎng)給予答案。不過(guò)，值得一提的是——在資金方面，名創(chuàng )優(yōu)品恐怕給不了永輝超市太大的幫助。

根據財報顯示，今年上半年名創(chuàng )優(yōu)品的現金及現金等價(jià)物為62.33億，而收購永輝超市29.4%的股權需要耗資62.7億，幾乎要花掉名創(chuàng )優(yōu)品全部的賬面資金。在收購中名創(chuàng )優(yōu)品方面表示，預計可以從商業(yè)銀行等外部渠道獲得不低于本次交易金額60%，即38億元的低成本融資，但即便如此，名創(chuàng )優(yōu)品的現金流也不充裕。

挑戰才剛剛開(kāi)始

拉長(cháng)周期來(lái)看，其實(shí)永輝超市經(jīng)歷過(guò)多次的股東更迭。

其中一次發(fā)生在2014年8月，由香港怡和集團旗下的牛奶公司以每股7元的價(jià)格，出資57億元認購永輝超市8.13億股，持股比例達到19.99%；后期，在經(jīng)過(guò)了幾次增持后，牛奶公司更一躍成為永輝超市的第一大股東，持股比例超21%。

除了牛奶公司之外，京東、騰訊等巨頭也都入股過(guò)永輝超市：2015年，京東斥資43.1億認購永輝超市的定增股份；2017年12月，騰訊攜46.5億投資永輝超市。

不過(guò)，這些知名資本的介入并沒(méi)有讓永輝超市越變越好，自2020年之后，永輝超市便開(kāi)始走下坡路。從股價(jià)來(lái)看，截至9月24日收盤(pán)，即便當天股價(jià)漲停，但永輝超市的股價(jià)也僅為2.48元/股，總市值不過(guò)225億；和最高點(diǎn)11.89元/股相比，如今永輝超市的股價(jià)已經(jīng)跌去了超過(guò)70%，這些資本巨頭可謂損失慘重。

或許也正是因為有了這些失敗的案例，所以名創(chuàng )優(yōu)品在傳出收購消息后，其股價(jià)才會(huì )大跌。當然，葉國富對于這筆收購充滿(mǎn)了信心——“永輝現在價(jià)格是最低點(diǎn)，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定沒(méi)我的機會(huì )了?！钡?，名創(chuàng )優(yōu)品真的能夠幫助永輝超市走出困境嗎？

答案顯然充滿(mǎn)了不確定性。

一方面，葉國富之所以看好永輝超市，源于其推行的胖東來(lái)式調整改革。據媒體報道，葉國富自7月30日起多次走訪(fǎng)調改門(mén)店，看到改革后發(fā)生的巨大變化才決定入股永輝超市。然而，想要將胖東來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式在全國門(mén)店進(jìn)行推展難度不小，截至9月23日，永輝超市在全國擁有838家門(mén)店，而推行胖東來(lái)模式的門(mén)店不足20家。

另一方面，目前商場(chǎng)行業(yè)正在走向沒(méi)落。據媒體統計，在今年的半年報中，12家超市上市企業(yè)里，只有家家悅、紅旗連鎖等5家出現營(yíng)收同比增長(cháng)，其余7家全部出現同比下滑，其中人人樂(lè )降幅最大，同比下降39.86%。凈利潤方面，永輝超市、家家悅、中百集團、京客隆、利群股份、三江購物都出現同比下降。其中中百集團下降幅度最大，同比下滑了614.42%。與此同時(shí)，聯(lián)華超市、中百集團、京客隆、步步高、人人樂(lè )等5家出現虧損。

綜上所述，名創(chuàng )優(yōu)品想要將永輝超市帶出泥潭的難度頗大。對于名創(chuàng )優(yōu)品和葉國富而言，收購股權只是第一步，真正的挑戰才剛剛開(kāi)始。