當市場(chǎng)的邏輯開(kāi)始生變，企業(yè)的估值就會(huì )重構。

9月20日晚，“股王”茅臺向市場(chǎng)拋出了一份“王炸”回購計劃。

根據公告顯示，貴州茅臺將以自有資金回購不低于30億不超過(guò)60億的公司股份，回購價(jià)格上限為1795.78元/股。

值得注意的是，這是茅臺上市23年以來(lái)首次回購股份，且回購股份全部注銷(xiāo)。

雖然對比茅臺1.59萬(wàn)億的市值而言，60億的回購額度并不算多，但是在當下的市場(chǎng)環(huán)境下，這筆回購金額能起到四兩撥千斤的效果，且釋放的信號也已十分明顯。

眾所周知，長(cháng)久以來(lái)A股是一個(gè)注重融資的市場(chǎng)，但經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，A股的頭部公司已經(jīng)相當成熟。因此，回饋投資者、“反哺”市場(chǎng)就應該成為未來(lái)市場(chǎng)的重中之重。

當下，市場(chǎng)已經(jīng)不滿(mǎn)足于現金分紅，維護股價(jià)也是當下最為迫切的需求。在這種背景下，回購且注銷(xiāo)股份就成了好企業(yè)的必選項之一。

我們認為在這種潮流助推之下，經(jīng)過(guò)一兩年的引導，當市場(chǎng)達成共識之后，對于市場(chǎng)整體的生態(tài)修復將起到極大的推動(dòng)作用。

2021年，貴州茅臺站上了2489.11元/股的高位，市值一度突破3萬(wàn)億元大關(guān)。

作為當時(shí)A股的股王、消費龍頭，貴州茅臺以一己之力掀起了一陣冠“茅”潮流，當時(shí)能夠被冠“茅”的企業(yè)，幾乎都是行業(yè)的翹楚，算是市場(chǎng)對其的最高認可。

這也側面證明了，貴州茅臺無(wú)與倫比的含金量。

但人無(wú)百日好，花無(wú)百日紅。

2021年2月，貴州茅臺創(chuàng )下歷史新高之后，便開(kāi)始了震蕩下跌。盡管如此，其股價(jià)依舊能夠在區間內穩定波動(dòng)，因而茅臺的“股王”地位也還算穩固。

進(jìn)入2024年之后，市場(chǎng)的風(fēng)格開(kāi)始快速變化，高息股以及銀行股成為市場(chǎng)的香餑餑，而消費股則徹底地被推下了“神壇”。

當茅臺不再成為潮流，冠“茅”也成昨日黃花，茅臺的信仰也就隨之而“崩塌”了。

進(jìn)入5月之后，茅臺股價(jià)開(kāi)始快速下跌，跌幅超過(guò)了27%；根據統計顯示，茅臺年內跌幅為25%。除此之外，中國移動(dòng)、工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行的市值也均超過(guò)了茅臺，對于茅臺而言，這是不可承受之重。

因而在這種背景下，維護股價(jià)就成了茅臺捍衛自己“一哥”位置的必然選擇。

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跌下“神壇”？

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作為“奢侈”消費品牌，漲價(jià)一直是其核心的邏輯。

如LV、愛(ài)馬仕、迪奧、香奈兒等奢侈品品牌，也都會(huì )通過(guò)漲價(jià)來(lái)維護自身的行業(yè)地位。

但進(jìn)入2024年，消費行業(yè)的邏輯開(kāi)始出現明顯的變化，尤其是一些高端消費賽道。

從4月開(kāi)始，飛天茅臺價(jià)格波動(dòng)開(kāi)始成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

5月下旬，飛天散批價(jià)格再次急轉直下，并且一路下跌至近期2200元的關(guān)口；到了6月初，飛天茅臺價(jià)格“擊穿”了市場(chǎng)的心理防線(xiàn)，散飛批價(jià)最低觸及2080元/瓶，原箱飛天批價(jià)最低2370元/瓶。

一直以來(lái)，業(yè)內有個(gè)說(shuō)法，市場(chǎng)上的飛天茅臺價(jià)格，2500元是“繁榮線(xiàn)”，2000元是“警戒線(xiàn)”，1500元是“生死線(xiàn)”。

隨著(zhù)飛天茅臺價(jià)格的不斷下跌，茅臺股價(jià)開(kāi)始加速下跌，在跌破2萬(wàn)億關(guān)口之后，一路跌破了1.9萬(wàn)億、1.8萬(wàn)億，直至跌破1.6萬(wàn)億關(guān)口。

至此，是市場(chǎng)對于茅臺的“信仰”開(kāi)始動(dòng)搖。

為了維護飛天茅臺價(jià)格的穩定，茅臺董事長(cháng)張德芹接連打出“穩價(jià)牌”。

包括，暫停了部分省份直營(yíng)渠道團購企業(yè)客戶(hù)1499元飛天茅臺的申請受理，仍可申請直供的省份，也在提高企業(yè)審核門(mén)檻；包括，取消了12瓶/箱的飛天茅臺投放，同步停止拆箱銷(xiāo)售，減少散飛流通；部分區域暫停15年茅臺和精品茅臺投放。

6月底，張德芹團隊還先后到上海、浙江、江蘇、北京等地調研市場(chǎng)，并召開(kāi)市場(chǎng)工作會(huì )，提振經(jīng)銷(xiāo)商信心。

對此，張德芹明確表示，“有信心、有實(shí)力、有能力穿越本輪周期?！?/p>

在一系列組合拳下，飛天茅臺的價(jià)格開(kāi)始穩定并且回升，但市場(chǎng)對于名酒總體需求減弱已成為不爭的事實(shí)。

《南方都市報》在一篇報道中寫(xiě)道，庫存的壓力，導致市場(chǎng)終端價(jià)格下跌，進(jìn)而攤薄酒商的毛利率、降低酒商銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品的積極性。

一位酒商也表示：“現在名酒的利潤空間太小了，只能走量，還不如賣(mài)中低端產(chǎn)品，毛利率更高?！?/p>

毫無(wú)意外的是，雖然茅臺穩定了飛天茅臺的價(jià)格，卻沒(méi)穩住茅臺的股價(jià)。進(jìn)入9月之后，貴州茅臺開(kāi)始加速下跌，月內跌幅就超過(guò)了12%，引發(fā)了投資者的擔憂(yōu)。

在此背景下，貴州茅臺出臺穩定股價(jià)措施則成為一種必然。因為如果不穩定股價(jià)，那么未來(lái)出現的問(wèn)題可能會(huì )是系統性的。

作為市場(chǎng)的“信仰”，茅臺如果任由股價(jià)下跌，那么后果也可能會(huì )是災難性的。

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“核心”依舊穩固

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從當下的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，當下的消費市場(chǎng)的疲軟是一個(gè)不爭的事實(shí)，消費企業(yè)受影響是一種常態(tài)。但茅臺受影響卻并不大，其賺錢(qián)能力依舊強悍。

根據其此前發(fā)布中報顯示，今年上半年，貴州茅臺營(yíng)收為819.31億元，同比增長(cháng)17.76%；凈利潤為416.96億元，同比增長(cháng)15.88%。其中，茅臺酒的業(yè)務(wù)收入達685.67億元，比2023年的592.79億元增長(cháng)近百億元。

從茅臺財報不難看出，其高達91.76%的毛利率以及高達52.7%的凈利率，都表明茅臺是一臺妥妥的賺錢(qián)機器。

另外，根據貴州茅臺《2024-2026年度現金分紅回報規劃》，2024年至2026年度，茅臺每年度分配的現金紅利總額不低于當年實(shí)現歸母凈利潤的75%，原則上每年度進(jìn)行兩次分紅，股息率超過(guò)3.5%。

換句話(huà)說(shuō)，在股東回報上，茅臺也是妥妥的高分選手。根據統計顯示，過(guò)去20年貴州茅臺累計分紅為2710億元。

由于其賺錢(qián)能力超群，且核心依舊穩固，因此貴州茅臺也是機構以及投資者的首選。數據顯示，今年二季度末，共有1265只基金持有貴州茅臺，共計持有8075萬(wàn)股。截至目前，多數基金產(chǎn)品仍選擇增持貴州茅臺。

投資大佬段永平近日也表示，“20年后回頭看，茅臺應該比黃金好不少”。

根據證券時(shí)報統計顯示，近30家頂尖公司過(guò)去20年間沒(méi)有再從資本市場(chǎng)上融資，而是依靠?jì)壬鲩L(cháng)給投資者提供了豐厚的收益，它們20年累計派發(fā)的股息均是其20年前市值的2倍以上。其中，格力電器20年的累計分紅是其20年前市值的21.13倍；貴州茅臺20年的累計分紅是其20年前市值的11.53倍；山西汾酒、招商銀行、特變電工、達安基因等公司20年的累計分紅均是其20年前市值的4倍以上。

僅招商銀行、貴州茅臺和格力電器3家公司，在過(guò)去20年的時(shí)間里就向投資者分紅7460億元。由此可見(jiàn)，貴州茅臺的質(zhì)地之優(yōu)秀。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，盡管近幾年消費市場(chǎng)的邏輯發(fā)生改變，對于高端消費品的需求在減少，但是拉長(cháng)時(shí)間軸來(lái)看，茅臺的核心邏輯并未發(fā)生明顯的改變，其市場(chǎng)地位業(yè)內對比依舊穩固。當下，由于A(yíng)股市場(chǎng)整體疲軟的影響，一些行業(yè)龍頭短暫地受到了一些影響，但這也倒逼這些企業(yè)進(jìn)一步將回饋投資者放在重要的位置之上，例如目前A股的回購注銷(xiāo)潮。

我們有理由相信，隨著(zhù)茅臺等一批優(yōu)秀企業(yè)帶頭，在回購注銷(xiāo)的加持之下，行業(yè)龍頭股價(jià)將會(huì )得以企穩，且未來(lái)市場(chǎng)也將更加青睞于這部分企業(yè)，從而讓他們在回饋投資者的路上更加受益。

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