醫療器械賽道，還在尋底。

2021年1月25日，英科醫療股價(jià)最高上沖至164.19元/股，市值成功突破1000億大關(guān)。

一邊是疫情驅動(dòng)下“爆表”的業(yè)績(jì)，另一邊則是風(fēng)口下“節節攀升”的股價(jià)，頗為亮眼的表現，讓英科醫療從一家平平無(wú)奇的醫療護理產(chǎn)品供應商蛻變?yōu)橥顿Y者口中炙手可熱的“手套茅”。但是，這種依賴(lài)風(fēng)口所帶來(lái)的短期暴漲，注定不會(huì )持續太長(cháng)的時(shí)間。

進(jìn)入2021年，隨著(zhù)“抗疫”風(fēng)口逐漸走向沉寂，英科醫療的股價(jià)在短暫沖高后便開(kāi)始逐步回落，目前還在尋底。

而在9月18日，黑天鵝讓英科醫療再次受到了重挫，當天開(kāi)盤(pán)后沒(méi)多久，英科醫療的股價(jià)便以-20%的跌幅封死跌停。截至9月19日收盤(pán)，英科醫療股價(jià)報收21.96元/股，和最高點(diǎn)164.19元/股相比已經(jīng)縮水了86.6%，市值則縮水超過(guò)900億。

跌回原形的“手套茅”

2017年，英科醫療從創(chuàng )業(yè)板成功上市。

據當時(shí)遞交的招股書(shū)顯示，英科醫療將會(huì )拿出總募集6.3億元資金中5.3億用于擴充各類(lèi)手套產(chǎn)能，擴產(chǎn)量達到58.8億只。

要知道，上市前英科醫療的年產(chǎn)能只有100億只左右，而按照募資計劃，擴產(chǎn)后英科醫療的產(chǎn)能將擴大一半以上，手套產(chǎn)能則超過(guò)150億只。

現在回頭看，英科醫療的運氣相當不錯。按照12—18個(gè)月的產(chǎn)能建設時(shí)間來(lái)計算，從英科醫療上市拿到資金開(kāi)始擴建到正式生產(chǎn)，正好是在2019年的年末；沒(méi)過(guò)多久，席卷全球的新冠疫情開(kāi)始爆發(fā)，而剛剛完成擴產(chǎn)、手握巨大產(chǎn)能的英科醫療正好可以大展身手，成了這輪疫情的最大受益者之一。

具體反映到業(yè)績(jì)上，2020年英科醫療實(shí)現營(yíng)收138.4億，同比大增564.29%；實(shí)現凈利潤70.07億，增速高達3829.59%。而在業(yè)績(jì)的推動(dòng)下，英科醫療的股價(jià)也從低位開(kāi)始迅速攀升——據統計，從2020年到2021年，英科醫療從最低的3.4元/股上漲至最高的164.19元/股，股價(jià)漲幅超過(guò)了4000%。

拉長(cháng)周期來(lái)看，英科醫療的輝煌只是曇花一現。

業(yè)績(jì)上，雖然2020年營(yíng)收和凈利潤均同比大幅增長(cháng)；但一年之后，其營(yíng)收和凈利潤增速便放緩至17.37%和6.04%。到了2022年，英科醫療的營(yíng)收和凈利潤更是出現大幅回落，其中實(shí)現營(yíng)收66.14億，同比下滑了59.27%；實(shí)現凈利潤6.29億，同比下滑了91.53%。

再看最新的數據，今年上半年，英科醫療分別實(shí)現營(yíng)收和凈利潤為45.12億，雖然同比增長(cháng)了36.94%，但其已經(jīng)回到了2020年剛剛完成產(chǎn)能擴張的水平了。

而在業(yè)績(jì)的影響下，自從2021年短暫沖高至164.19元/股之后，英科醫療的股價(jià)便一直跌跌不休，直至今日仍沒(méi)有止跌的跡象。截至9月19日收盤(pán)，英科醫療股價(jià)報收21.96元/股，和最高點(diǎn)164.19元/股相比已經(jīng)縮水86.6%，市值則縮水超過(guò)了900億。

?產(chǎn)能和需求的壓力

9月18日，英科醫療突然遭遇“黑天鵝”重創(chuàng )。

對于英科醫療而言，這顯然不是一個(gè)好消息，今年上半年，英科醫療有60.01億的營(yíng)收來(lái)自境外，營(yíng)收占比高達86.74%。當然，英科醫療并沒(méi)有在財報中詳細透露美國市場(chǎng)的具體營(yíng)收和營(yíng)收占比，但早在2021年8月的時(shí)候，英科醫療就公開(kāi)回應過(guò)，外銷(xiāo)中主要是美國市場(chǎng)，銷(xiāo)售占比超一半，可見(jiàn)美國市場(chǎng)有多重要。

實(shí)際上，除了需求端的不確定性之外，英科醫療更大的壓力是在生產(chǎn)端上。2020年，在成功吃到疫情紅利后，英科醫療開(kāi)始繼續擴充產(chǎn)能。

據財報顯示，在2019年時(shí)，英科醫療的固定資產(chǎn)為27.09億，在建工程為8.634億，兩者合計為35.724億；而到了2022年，英科醫療的固定資產(chǎn)為77.34億，在建工程為15.09億，兩者合計為92.43億。對比來(lái)看，3年時(shí)間英科醫療的產(chǎn)能翻了超過(guò)2倍。當然，在看到需求過(guò)剩后，英科醫療主動(dòng)停止了擴張，從財報來(lái)看，今年上半年英科醫療的固定資產(chǎn)和在建工程分別為77.67億和15.74億，相較于2022年數據幾乎沒(méi)有發(fā)生變化。

雖然擴產(chǎn)暫停，由于需求下滑，近幾個(gè)季度以來(lái)英科醫療的存貨也是一路走高。截至今年上半年，英科醫療的存貨為13.13億，同比增長(cháng)了45.95%。

其實(shí)，在經(jīng)過(guò)了兩年的“去庫存”之后，英科醫療的業(yè)績(jì)已經(jīng)有了好轉的跡象。從利潤率數據來(lái)看，上半年英科醫療的毛利率和凈利率分別為21.9%和13.12%，相較于去年同期10.68%的毛利率和9.24%的凈利率有明顯提升；再看產(chǎn)品的毛利率，上半年營(yíng)收“大頭”個(gè)人防護類(lèi)的毛利率為21.87%，去年同期僅有9.28%。

再看英科醫療的機構持倉，上半年英科醫療的基金持倉家數為444家，持倉股數為1.135億股；而在去年同期，基金持倉家數為218家，持倉股數為9251家。對比來(lái)看，上半年英科醫療的基金持倉家數明顯增多，機構顯然看好英科醫療未來(lái)的走勢。