鐵打的董事長(cháng)，流水的CEO。

三個(gè)月前，茍軼群接替楊利娟成為海底撈的新任CEO。

楊利娟執掌海底撈期間，海底撈業(yè)績(jì)探底回升，創(chuàng )出了歷史新高。

面對CEO職位的調整，海底撈回應媒體稱(chēng)，對應的是海底撈面臨的不同階段。

那么，是什么原因讓張勇在業(yè)績(jì)巔峰期換下了這位“救火隊長(cháng)”？海底撈的“茍軼群時(shí)代”，究竟要講怎樣的新故事？

一位海底撈的老員工曾對媒體《中國企業(yè)家》這樣說(shuō)過(guò)，在海底撈，董事長(cháng)張勇提出過(guò)很多計劃，很多制度也都是出自他手，包括“啄木鳥(niǎo)計劃”，而與之配合的楊利娟則是其計劃不折不扣的執行者。

最早的時(shí)候，張勇提出要讓海底撈“開(kāi)向全國”時(shí)，20歲的楊利娟就跑到了人生地不熟的西安市場(chǎng)當拓荒牛，想盡辦法“啃”下了四川之外的第一家門(mén)店。此后，她更是在張勇提出國際化之后，帶領(lǐng)團隊分別“啃”下了新加坡市場(chǎng)和美國市場(chǎng)。

作為張勇手中的“利劍”，楊利娟的調整無(wú)可厚非，國際化未來(lái)也將會(huì )是海底撈整體擴張策略的重點(diǎn)。

而這，大概率就是張勇調整海底撈CEO的動(dòng)機。

在今年的股東大會(huì )上，張勇曾提到，“希望海底撈店長(cháng)變成多管店店長(cháng)?；疱伷奉?lèi)里可以有很多層級，比如海底撈火鍋之外的市井火鍋，火鍋之外還可以有烤肉、面館等多種業(yè)態(tài)。海底撈店長(cháng)可以再管理一家比如烤肉店、面館或其他業(yè)態(tài)，未來(lái)一個(gè)店長(cháng)管理的多家門(mén)店，可以進(jìn)行資源共享?！?/p>

作為執行者，海底撈“老人”茍軼群當仁不讓。

茍軼群履歷顯示，他曾于2011年7月至2018年12月，以及自2023年2月起擔任蜀海（北京）供應鏈董事長(cháng)一職；于2013年10月至2018年3月?lián)晤U海國際非執行董事，于2016年3月至2017年11月?lián)纹涠麻L(cháng)，并于2016年3月至2018年3月?lián)纹湫匠晡瘑T會(huì )成員及于2016年7月至2017年11月?lián)纹鋵徲嬑瘑T會(huì )主席。

也就是說(shuō)，茍軼群在供應鏈管理方面經(jīng)驗豐富，而這也是張勇目前最需要的。

無(wú)奈的是，盡管海底撈業(yè)績(jì)創(chuàng )出了新高，策略也多番進(jìn)行了調整，但是資本市場(chǎng)一直并不太買(mǎi)賬，對當下海底撈的估值也是給得極低，目前其動(dòng)態(tài)市盈率也僅有15.8倍，為上市以來(lái)最低水平。反映在股價(jià)方面，如果從最高位算起，海底撈跌幅已超過(guò)80%，市值蒸發(fā)超過(guò)了3900億港元；如果從年內算起，其漲幅僅為1%，市值僅剩751億港元。

受此影響，海底撈創(chuàng )始人張勇夫婦身價(jià)也出現了大幅下滑。根據2024年胡潤全球富豪榜顯示，張勇夫婦以530億元的身價(jià)全球排名第370名，較去年下降183名；值得注意，2021年，張勇夫婦曾以2450億身價(jià)位列全球第38名。也就是說(shuō)，僅三年時(shí)間張勇夫婦身價(jià)就蒸發(fā)了1920億。

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擴張的“后遺癥”

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海底撈上市后，張勇開(kāi)啟了海底撈的擴張新時(shí)代。

瘋狂地開(kāi)店遭遇特殊時(shí)期，張勇很快就遭遇到了上市以來(lái)最大的“打擊”，巨額的虧損，讓他不得不咽下自己結下的“苦果”。面對擴張帶來(lái)的問(wèn)題，他沒(méi)有選擇硬扛，而是快速認錯，并且做出了相應的調整。

因此，從這個(gè)角度而言，張勇的管理水平則處于較高水準。

面對跌跌不休的股價(jià)以及巨虧的業(yè)績(jì)，楊利娟臨危受命，接替創(chuàng )始人張勇成為海底撈CEO，然后主導了海底撈這次史無(wú)前例的改革，最終將海底撈拉出了泥潭。

在任期的兩年多時(shí)間里，楊利娟的這份答卷，堪稱(chēng)完美。

8月27日，海底撈公布了2024年中期業(yè)績(jì)，財報顯示，海底撈實(shí)現營(yíng)業(yè)收入214.91億元，同比增長(cháng)13.8%；核心經(jīng)營(yíng)利潤達27.99億元，較去年同期增長(cháng)13%；歸母凈利潤20.38億元，同比下滑9.7%。

面對不斷推向新高的業(yè)績(jì)，公司股價(jià)卻并不理想。資料顯示，盡管2023年海底撈業(yè)績(jì)歷史新高，但是其股價(jià)全年下跌了36.76%，2024年也僅漲了1%。

那么，市場(chǎng)到底在擔憂(yōu)什么？

答案可能是，未來(lái)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的問(wèn)題。

財報顯示，截至6月30日，海底撈在大中華區共經(jīng)營(yíng)1343家餐廳，其中1320家位于中國大陸地區，23家位于港澳臺地區。大中華區上半年所有餐廳接待顧客總數超過(guò)2億人次，翻臺率達4.2次/天，已接近2019年的巔峰期。

按理說(shuō)，翻臺率的提升側面反映了海底撈門(mén)店狀況的改善，但資本市場(chǎng)可能擔憂(yōu)翻臺率同比大幅提升，就意味著(zhù)增長(cháng)空間變小，所以擴張就成為往后的必然。但從實(shí)際情況來(lái)看，截至上半年，海底撈新開(kāi)11家，關(guān)店43家，凈關(guān)閉門(mén)店為32家。

也就是說(shuō)，市場(chǎng)對于海底撈未來(lái)的擴張，依舊是觀(guān)望的態(tài)度。

另外值得注意的是，海底撈人均消費額出現了總體連續下滑。根據財報顯示，2019年至2023年，海底撈人均消費金額分別為110.1元、104.7元、104.9元以及99.1元；2024年上半年，這一數據再度下滑至97.4元，已經(jīng)接近2017年的水平。

面對客單價(jià)的下滑，海底撈解釋稱(chēng)，人均消費額下降主要是菜品消費結構調整及優(yōu)惠增加導致。

因而在這個(gè)大背景下，海底撈想要增長(cháng)還是要回到門(mén)店擴張的策略上來(lái)。由于此前擴張的失利，因此海底撈想到了加盟計劃。

而作為幕后的操盤(pán)手，張勇將茍軼群放到海底撈CEO的位置上意圖就十分明顯了。畢竟不管楊利娟還是茍軼群，其本質(zhì)都是張勇計劃的堅實(shí)執行者。

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市場(chǎng)為何不買(mǎi)賬？

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茍軼群替代楊利娟，本身就釋放了一個(gè)信號，錢(qián)不好賺了！

為了解決上述問(wèn)題，海底撈推出了“紅石榴計劃”，核心是多品牌發(fā)展策略。

業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，茍軼群坦言：“單一賽道的天花板、壓力都會(huì )較大，要想讓更多的海底撈員工有更多發(fā)展機會(huì )，我們就必須去創(chuàng )造更多的增長(cháng)點(diǎn)?！?/p>

根據財報顯示，上半年，海底撈在營(yíng)創(chuàng )業(yè)項目共5個(gè)，包括小嗨火鍋、苗師兄香鍋、焰請烤肉鋪子等品牌，布局涵蓋火鍋、快餐、烤肉、中式正餐等經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)。

茍軼群表示，雖然未來(lái)發(fā)展可能不會(huì )一帆風(fēng)順，但我們對于像焰請烤肉這樣的品牌，期望在三年內達到四五百家店的目標，這是紅石榴計劃中我們已經(jīng)有明確計劃的品牌。其他品牌的開(kāi)店計劃也在持續制定過(guò)程中。

另外，值得注意的是在開(kāi)放加盟以及孵化和發(fā)展更多的餐飲新品牌之外，海底撈也因為“服務(wù)降級”也頻頻陷入爭議當中。其中就包括，牛肉粒從料臺變成手動(dòng)自點(diǎn)、免費打印照片只剩一張、水果零食小玩具送得不大方了、部分美甲樣式開(kāi)始收費……

這一切變化的背后，足見(jiàn)海底撈未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的壓力。且多元化地擴張，我們認為也會(huì )削弱海底撈的核心競爭優(yōu)勢。

海底撈發(fā)布中報之后，各家機構對于海底撈整體預期并不算特別樂(lè )觀(guān)。

野村發(fā)布報告稱(chēng)，海底撈今年上半年業(yè)績(jì)表現好壞參半，派息比率獲提升。當中，收入按年升14%，較市場(chǎng)預期低1%，主要由于其門(mén)店開(kāi)張速度慢于預期；凈利潤按年跌10%，較市場(chǎng)預期低5%，主要由于有效稅率及非營(yíng)運開(kāi)支上升。海底撈今年上半年實(shí)現令人印象深刻的同店銷(xiāo)售增長(cháng)，按年升15%，表現勝于九毛九等同業(yè)，主要由于海底撈在低線(xiàn)城市的敞口較大。綜合上述因素，野村將海底撈目標價(jià)由20.2港元下調至15.1港元，維持“買(mǎi)入”評級。

里昂發(fā)表報告稱(chēng)，在投資者會(huì )議上，海底撈承認需要降低員工開(kāi)支比率以提升餐廳利潤率。公司再次確認開(kāi)店指引目標，并計劃在下半年開(kāi)設40至50家海底撈新店，其中4至10家為特許經(jīng)營(yíng)店；里昂指出，發(fā)展新烤肉品牌“焰請烤肉鋪子”是新任行政總裁的主要措施。

因此，里昂將海底撈的目標價(jià)由14.6港元下調至14.3港元，維持其“跑贏(yíng)大市”評級。

摩根士丹利則發(fā)表報告稱(chēng)，海底撈8月整體客座率與預期持平，但按月則上升至個(gè)位數。自營(yíng)店開(kāi)張率依然緩慢，8月份開(kāi)店總數增2家，2024年首8個(gè)月開(kāi)店總數增14家，而2024年的目標是增61家。另外，海底撈旗下新品牌“焰請烤肉鋪子”開(kāi)店速度加快，8月在杭州開(kāi)設1家店，自6月開(kāi)業(yè)以來(lái)已累計開(kāi)店6家。該行表示，將繼續看好海底撈，因其具有彈性的業(yè)績(jì)表現、對盈利能力的強大執行力，以及對股東回報的承諾。因此，摩根士丹利則維持海底撈18港元的目標價(jià)，并且維持“增持”評級。

招銀國際發(fā)表研報指出，海底撈今年上半年業(yè)績(jì)大致符合預期，惟利潤率較低。招銀國際預計海底撈下半年仍面對一定壓力，包括宏觀(guān)環(huán)境拖累、同店銷(xiāo)售高基數、員工成本增加等因素。招銀國際預計，海底撈今年下半年的同店銷(xiāo)售增長(cháng)最多5%，預期今年上半年的毛利率提高及折舊與攤銷(xiāo)費用下降的正面因素將會(huì )持續。另外，招銀國際將海底撈2024至2026年各年純利預測分別降7%、降1%及升4%，以反映其員工成本上升，但毛利率提升的因素。因此，其將海底撈目標價(jià)由21.52港元下調至15.94港元，但維持“買(mǎi)入”評級。

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