當茅臺的神話(huà)破滅之后，消費品行業(yè)的信仰也隨之崩塌。

時(shí)至今日，各種消費、醫藥龍頭也不再因名字冠“茅”而自豪。曾經(jīng)的各消費細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)早已失去了往日的榮光，在跌跌不休的歲月里，止跌回暖成為了市場(chǎng)以及企業(yè)共同關(guān)注的話(huà)題。

8月29日，“醬油茅”海天味業(yè)發(fā)布了2024年上半年業(yè)績(jì)報告，財報顯示，上半年公司實(shí)現營(yíng)收141.56億元，同比增長(cháng)9.18%；實(shí)現凈利潤為34.53億元，同比增長(cháng)11.52%，扣非凈利潤為3.25億元，同比增長(cháng)11.95%，基本每股收益0.62元/股。

面對這份業(yè)績(jì)增速回暖的財報，海天味業(yè)終于可以長(cháng)舒一口氣了。

實(shí)際上，對于消費行業(yè)而言，今年市場(chǎng)算不上好。海天味業(yè)在財報中也提及，上半年，受整體經(jīng)濟形勢、市場(chǎng)競爭、新消費需求變動(dòng)等疊加因素影響，調味品行業(yè)迎來(lái)多重挑戰。

因此，在消費不景氣的背景下，海天味業(yè)能夠取得這份成績(jì)實(shí)屬不易。

海天味業(yè)還強調，作為調味品行業(yè)的標桿企業(yè)，海天味業(yè)憑借及時(shí)消費洞察、持續研發(fā)攻堅、適時(shí)推出新品、完善渠道布局等一整套“組合拳”，打開(kāi)全新增長(cháng)空間，實(shí)現業(yè)績(jì)持續穩健向好。

但值得注意的是，海天味業(yè)交出這份“答卷”之后，公司股價(jià)卻并未出現明顯的爆發(fā)，其依舊還在底部徘徊。

如果從最高位算起，海天味業(yè)已經(jīng)連跌了四年，股價(jià)三年時(shí)間跌幅超過(guò)了70%，市值蒸發(fā)超過(guò)了4900億。受此影響，海天味業(yè)掌舵人龐康身價(jià)也大幅縮水，根據2024年胡潤全球富豪榜顯示，龐康以790億元的身價(jià)位列全球第183位，排名較去年下滑93名，如果與2020年巔峰時(shí)期的1950億相比，不到四年的時(shí)間，龐康的身價(jià)蒸發(fā)達1160億元。

那么，此次海天味業(yè)業(yè)績(jì)增速回正，是否意味著(zhù)海天味業(yè)徹底爬出“泥潭”？海天味業(yè)是否會(huì )重新回到業(yè)績(jì)增長(cháng)的快車(chē)道？

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“醬油茅”海天味業(yè)

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冠“茅”是市場(chǎng)給予企業(yè)最高的認可之一。

2019年，海天味業(yè)市值超越了地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科，當時(shí)有網(wǎng)友曾調侃萬(wàn)科掌門(mén)人郁亮，“一個(gè)賣(mài)房子的竟然輸給了賣(mài)醬油的，真丟臉?！?/p>

面對市場(chǎng)的調侃，郁亮不以為意，并且公開(kāi)回復稱(chēng)，“我們很服氣，只要一個(gè)公司能滿(mǎn)足千家萬(wàn)戶(hù)對于美好生活的需求，是老百姓的首要選擇，那它就應該值很多錢(qián)?！?/p>

2021年，海天味業(yè)迎來(lái)了自己的高光時(shí)刻，股價(jià)漲至125.54元/股，市值逼近7000億元大關(guān)。

彼時(shí)，以貴州茅臺為代表的各行業(yè)消費大白馬橫掃A股市場(chǎng)，海天味業(yè)則被投資者冠以“醬油茅”的稱(chēng)號，與貴州茅臺并稱(chēng)為A股兩大神水。

在業(yè)績(jì)的加持，資本市場(chǎng)的追捧下，海天味業(yè)一路高歌猛進(jìn)，市值甚至超過(guò)了中石油。

但水滿(mǎn)則溢，月盈則虧。

就在消費的大牛市中，一場(chǎng)突如其來(lái)的快速下跌，終結了海天味業(yè)漲了六年的大勢。自此，海天味業(yè)一路跌跌不休，直至2023年年底，才開(kāi)始在底部橫盤(pán)。值得注意的是，業(yè)績(jì)遭遇的問(wèn)題，股價(jià)早已提前一步反應。

2022年一季度，海天味業(yè)營(yíng)收以及凈利潤增速開(kāi)始由正轉負。盡管股價(jià)當時(shí)已經(jīng)跌去50%，但是海天味業(yè)的麻煩并沒(méi)有完。到了10月份，海天味業(yè)陷入了食品添加劑風(fēng)波之中，導致品牌口碑遭到重挫。

面對輿論的危機，海天味業(yè)一次次的回應，并未在第一時(shí)間平息風(fēng)波，反而讓這把火越燒越旺。最終，這場(chǎng)輿論的風(fēng)波在時(shí)間的推移下得以平息，但是海天味業(yè)的股價(jià)也在這一輪的風(fēng)波中跌向了谷底。

整個(gè)2023年，海天味業(yè)股價(jià)跌幅達到了42%。

為了穩住公司的股價(jià)，2023年10月中旬，海天味業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，收到公司董事長(cháng)龐康的提議，公司以集中競價(jià)交易的方式回購公司股票，回購的資金總額為5億至8億元。

盡管這筆資金對于千億巨無(wú)霸而言杯水車(chē)薪，但于谷底的海天味業(yè)而言，卻起到了穩定作用。進(jìn)入2024年，海天味業(yè)基本上已經(jīng)止跌，全年跌幅僅為3.86%。

一位業(yè)內人士曾分析稱(chēng)，“調味料行業(yè)的公司，一般給到15倍的估值比較合理，而海天味業(yè)現在動(dòng)態(tài)估值接近30倍，因此要消化這個(gè)高估值，未來(lái)三年業(yè)績(jì)要持續保持20%。但從業(yè)績(jì)表現上來(lái)看，海天想要保持這種增速其實(shí)很難，所以即便在跌幅很多的情況下，目前估值依舊較高?！?/p>

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到底了嗎？

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從業(yè)績(jì)的角度而言，海天味業(yè)營(yíng)收以及凈利潤增速在一季度已經(jīng)回正，但是想要保持較高的增速，實(shí)則依舊困難。

作為調味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，海天味業(yè)的核心產(chǎn)品為醬油、蠔油以及調味醬，其中，海天醬油與海天蠔油市占率連續多年位居全國第一。
根據中國調味品協(xié)會(huì )方面的數據顯示，近5年內，調味品整體增速為7.9%，而醬油的增速僅有7.3%，低于整體增速。當賽道天花板見(jiàn)頂，作為龍頭的海天味業(yè)首當其沖受到影響。換句話(huà)說(shuō)，調味品市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入存量發(fā)展階段。海天味業(yè)想要繼續取得較高的增速，難度不小。

根據海天味業(yè)半年報顯示，上半年海天味業(yè)的醬油、調味醬與蠔油三大核心產(chǎn)品營(yíng)收同比增幅分別為6.85%、8.55%與5.71%；醋與料酒等新品類(lèi)增速為22.31%，由此可見(jiàn)，海天味業(yè)的盡管業(yè)績(jì)開(kāi)始回暖，但是困局依舊存在。

海天味業(yè)財報發(fā)布之后，各家券商也紛紛發(fā)布了研報。

東莞證券表示，公司Q2業(yè)績(jì)平穩增長(cháng)，在需求弱復蘇的背景下，公司在產(chǎn)品、渠道、終端建設上全面變革，持續消化庫存緩解渠道壓力。2024年上半年，公司各品類(lèi)營(yíng)收均實(shí)現一定增長(cháng)，線(xiàn)上渠道增速較快。公司上半年盈利水平同比改善。公司還推出了員工持股計劃，可積極調動(dòng)員工積極性，為公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展注入活力。因此，給予海天味業(yè)“買(mǎi)入”評級。

華安證券則發(fā)布研報稱(chēng)，海天味業(yè)的員工持股計劃提振信心，改革持續兌現，公司產(chǎn)品線(xiàn)不斷豐富，渠道多元化水平增強，后續有望持續突破。給予海天味業(yè)“買(mǎi)入”評級。

山西證券發(fā)布研報稱(chēng)，即使在今年春節后宏觀(guān)經(jīng)濟較為疲軟的環(huán)境下，海天味業(yè)仍處于恢復通道中，表現基本符合預期。另外，成本端壓力的改善，使得2024年上半年的毛利率有所提升。此外，公司推出《2024年—2028年員工持股計劃（草案）》也有望調動(dòng)員工積極性，激發(fā)內部活力。長(cháng)期看，公司擁有強競爭力，龍頭地位穩固，長(cháng)期穩定增長(cháng)可期。因此，給予海天味業(yè)“增持”評級。

中國銀河則發(fā)布研報稱(chēng)，短期看，收入端基數逐漸走低，疊加前期庫存經(jīng)過(guò)去化以及報表端的低基數，收入有望保持較快增速；成本端大豆與包材價(jià)格同比下降，預計H2延續這一趨勢。長(cháng)期看，公司積極優(yōu)化客戶(hù)結構與推動(dòng)渠道體系恢復，另一方面積極探索復調、有機及低糖低鹽類(lèi)等健康導向的調味品，有望推動(dòng)長(cháng)期良好增長(cháng)。在行業(yè)步入新的發(fā)展階段，公司在內部?jì)?yōu)化調整后適時(shí)推出新的股權激勵有望推動(dòng)實(shí)現新一輪較好增長(cháng)。因此，給予海天味業(yè)“買(mǎi)入”評級。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，目前海天味業(yè)最艱難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，業(yè)績(jì)也開(kāi)始重回增長(cháng)趨勢，但目前海天味業(yè)的核心產(chǎn)品增速依舊緩慢，新產(chǎn)品與新渠道要成一番氣候仍需時(shí)間。因此，我們認為海天味業(yè)盡管已經(jīng)爬出泥潭，但是想重回巔峰，依舊還有較遠的距離。