中秋節臨近，月餅銷(xiāo)售的旺季再度到來(lái)。

據媒體“羊城晚報”報道，相較于往年中秋節月餅生產(chǎn)的火爆情況，今年的月餅明顯“賣(mài)不動(dòng)”，甚至有的工廠(chǎng)今年的出貨量只有去年的一半。在訂單量減少的同時(shí)，工廠(chǎng)的強度也逐漸下降，部分代工廠(chǎng)的營(yíng)業(yè)模式甚至變成了“做三休一”。

對于廣州酒家而言，月餅“滯銷(xiāo)”顯然不是一個(gè)好消息——據財報顯示，2023年廣州酒家的“月餅系列產(chǎn)品”營(yíng)收為16.69億，占收入的比例為34.05%；主營(yíng)利潤高達8.759億，利潤比例為50.17%，毛利率更是達到了52.49%?？梢?jiàn)，雖然月餅只是季節性銷(xiāo)售產(chǎn)品，但卻是廣州酒家重要的利潤來(lái)源。

或許是受到月餅銷(xiāo)售不及預期的影響，整個(gè)三季度廣州酒家的股價(jià)表現都十分低迷。截至9月12日收盤(pán)，廣州酒家股價(jià)報收13.37元/股，三季度以來(lái)廣州酒家的股價(jià)下跌了15.65%；而跟最高點(diǎn)32.41元/股相比，如今廣州酒家的股價(jià)更是跌去了約60%。

“老字號”的壓力

廣州酒家的前身，是1935年成立的西南酒家。

1991年，廣州酒家正式成立廣州酒家企業(yè)集團，在餐飲服務(wù)的基礎上大力發(fā)展食品工業(yè)，規模不斷發(fā)展壯大。

1995年，廣州酒家成立大型現代化食品生產(chǎn)企業(yè)“利口?！?，其產(chǎn)品包含凍品、月餅、糕點(diǎn)、粽子等；2017年，廣州酒家于上交所掛牌上市，在資本市場(chǎng)的助力下，廣州酒家開(kāi)始大舉并購知名餐飲品牌，目前旗下?lián)碛小皬V州酒家”、“陶陶居”、“天極品”、“星樾城”等餐飲品牌。

雖然名為“酒家”，但其實(shí)餐飲并非其主要收入來(lái)源。按產(chǎn)品劃分，2023年廣州酒家的食品制造分部實(shí)現營(yíng)收36.51億，占收入的比例為74.51%；餐飲服務(wù)分部的營(yíng)收為13.17億，占收入的比例為13.17億，占收入的比例為26.88%?？梢?jiàn)，食品制造才是廣州酒家的主業(yè)。

而在廣州酒家的食品制造業(yè)務(wù)中，又細分為月餅系列產(chǎn)品、速凍食品以及其他產(chǎn)品三大類(lèi)，三者在2023年分別實(shí)現營(yíng)收16.69億、10.61億和8.04億，占收入的比例為34.05%、21.65%和16.41%，占利潤的比例為50.17%、18.71%和14.36%。正如開(kāi)頭的內容所提到——雖然月餅只是季節性銷(xiāo)售產(chǎn)品，三季度的銷(xiāo)售占了大頭，但其卻是廣州酒家營(yíng)收和利潤的重要來(lái)源，尤其是利潤方面，月餅系列產(chǎn)品的毛利率高達52.49%，而速凍食品以及其他產(chǎn)品的毛利率分別為30.78%和31.18%。

不過(guò)，正是因為這種營(yíng)收結構，讓廣州酒家面臨巨大的壓力——因為今年以來(lái)，在“消費降級”的浪潮下，月餅也開(kāi)始賣(mài)不動(dòng)了。

據媒體“羊城晚報”報道，相較于往年中秋節月餅生產(chǎn)的火爆情況，今年的月餅明顯“賣(mài)不動(dòng)”，甚至有的工廠(chǎng)今年的出貨量只有去年的一半。當然，廣州酒家的三季報還未披露，現在并不清楚廣州酒家月餅的具體銷(xiāo)售情況，但三季度廣州酒家的股價(jià)下跌了14.38%，很顯然廣州酒家的月餅銷(xiāo)售預期并不樂(lè )觀(guān)。

值得一提的是，月餅的銷(xiāo)售情況不但會(huì )對廣州酒家的營(yíng)收和凈利潤造成影響，甚至還可能導致存貨積壓的情況。據

財報顯示，每年的二季度，廣州酒家的存貨都會(huì )攀升，2022到2024年，廣州酒家二季度的存貨分別為4.281億、4.05億和4.063億，而同期一季度的存貨為2.884億、2.748億和2.709億。過(guò)去，在月餅銷(xiāo)售順利的情況下，三季度的存貨都會(huì )下降，但今年月餅已經(jīng)越來(lái)越不好賣(mài)，廣州酒家或將面臨巨大的存貨壓力。

前景不容樂(lè )觀(guān)？

對于廣州酒家而言，即便沒(méi)有月餅賣(mài)不動(dòng)這個(gè)風(fēng)險，其前景仍然不樂(lè )觀(guān)。

為什么這么說(shuō)？因為在上半年還沒(méi)開(kāi)始大力銷(xiāo)售月餅的時(shí)候，廣州酒家的業(yè)績(jì)增長(cháng)就已經(jīng)明顯放緩了。

據財報顯示，上半年廣州酒家實(shí)現營(yíng)收19.12億，同比增長(cháng)10.29%；實(shí)現凈利潤5845萬(wàn)，同比下降26.98%，拉長(cháng)周期來(lái)看，這是廣州酒家交出過(guò)最差的一份中報。

值得一提的是，這其實(shí)還不是最壞的情況，因為二季度，廣州酒家實(shí)現凈利潤為虧損1233萬(wàn)，同比下降214.11%，虧損程度超出疫情階段。

為什么上半年廣州酒家的業(yè)績(jì)會(huì )大幅下滑？原因其實(shí)跟餐飲市場(chǎng)大環(huán)境的變化有關(guān)。上半年，廣州酒家食品制造業(yè)務(wù)的毛利率為29.17%，而在去年同期，食品制造業(yè)務(wù)的毛利率為31.18%，毛利率下降了2.01%；上半年餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率18.74%，去年同期為23.48%，餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下滑了超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來(lái)，餐飲行業(yè)的競爭明顯加劇。根據北京市統計局的數據，2024年上半年，北京200萬(wàn)元限額以上餐飲企業(yè)的利潤總額為1.8億元，同比下降88.8%，利潤率僅為0.37%。而上海的情況更為嚴峻，二季度限額以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)虧損高達7.7億元。

雖然廣州酒家的門(mén)店主要集中在廣州地區，但很顯然，低迷的餐飲市場(chǎng)環(huán)境，對廣州酒家的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)也造成了不小的沖擊。

不過(guò)，雖然餐飲市場(chǎng)表現低迷，但廣州酒家卻在逆勢擴張。截至今年上半年，公司餐飲直營(yíng)門(mén)店49 家，其中“廣州酒家”直營(yíng)門(mén)店27家，“星樾城”直營(yíng)門(mén)店1家，“陶陶居”直營(yíng)門(mén)店21家。而截至2023年6月底，廣州酒家擁有餐飲直營(yíng)門(mén)店39家，換而言之，在過(guò)去一年里廣州酒家的餐飲直營(yíng)門(mén)店增長(cháng)了10家。在逆勢擴張下，廣州酒家的現金流也越來(lái)越緊張。上半年，廣州酒家的貨幣資金為9.053億，相比去年同期的10.2億下降了1.147億，下降幅度超過(guò)10%。