隨著(zhù)市場(chǎng)需求的下滑，雅迪的日子是越來(lái)越艱難了。

8月23日，在港股上市的雅迪控股披露了上半年的財務(wù)報告：上半年實(shí)現營(yíng)收144.14億，同比下降15.4%；實(shí)現歸母凈利潤10.34億，同比下降12.95%。

拉長(cháng)周期來(lái)看，這是雅迪近年來(lái)首次業(yè)績(jì)“雙降”，很顯然，雅迪的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè )觀(guān)。

至于業(yè)績(jì)下滑的原因，雅迪給出的解釋是“宏觀(guān)經(jīng)濟存在不確定性及市場(chǎng)需求短暫轉弱，以及分銷(xiāo)商的去庫存周期，導致電動(dòng)兩輪車(chē)的銷(xiāo)量下降”。

誠然，外部環(huán)境的變化對雅迪的業(yè)績(jì)確實(shí)有一定的影響，但據侃見(jiàn)財經(jīng)梳理發(fā)現，在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，仍有不少兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)實(shí)現了業(yè)績(jì)增長(cháng)，例如行業(yè)第二名愛(ài)瑪科技，上半年營(yíng)收和凈利潤分別增長(cháng)了3.66%和6.24%；而高端品牌九號公司，上半年營(yíng)收和凈利潤分別增長(cháng)了52.2%和167.82%。

僅從營(yíng)收和凈利潤來(lái)看，作為行業(yè)“一哥”的雅迪已經(jīng)遭遇增長(cháng)瓶頸，再加上其他的兩輪電動(dòng)車(chē)車(chē)企加速追趕，雅迪行業(yè)第一的位置其實(shí)并不牢固。

“一哥”的壓力

2018年5月，《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規范》強制性國家標準發(fā)布，并于2019年4月15日起正式實(shí)施。

新國標增加了對于車(chē)輛結構、配置、零部件、電器安全和無(wú)線(xiàn)電騷擾特性等要求，兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)迎來(lái)了徹底的“大洗牌”，而前幾年加速布局線(xiàn)下的雅迪吃到了行業(yè)紅利，在電動(dòng)車(chē)換新的需求下，雅迪憑借著(zhù)龐大的線(xiàn)下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )實(shí)現了銷(xiāo)量的大幅增長(cháng)，成功超越愛(ài)瑪、臺鈴、綠源等傳統電動(dòng)車(chē)企業(yè)，躍升為行業(yè)龍頭。

然而，進(jìn)入2024年以后，隨著(zhù)兩輪電動(dòng)車(chē)“換新潮”的結束，在沒(méi)有了行業(yè)紅利后，雅迪也逐漸感受到了壓力。

一方面，雅迪主打4000元以下價(jià)位區間的中低端市場(chǎng)，主要以“走量”為主，而在“換新潮”結束后，雅迪的銷(xiāo)量開(kāi)始大幅下滑。據統計，今年上半年，雅迪電動(dòng)踏板車(chē)及自行車(chē)的總銷(xiāo)量，由2023年上半年的821萬(wàn)臺減少至638.26萬(wàn)臺，同比降低22.26%。正是由于銷(xiāo)量的下滑，上半年雅迪控股的營(yíng)收下降了15.4%。

另一方面，雅迪的應收賬款呈現“飆升”態(tài)勢。上面的內容中提到，前兩年雅迪開(kāi)始加速布局線(xiàn)下，截至2023年末，雅迪控股在國內擁有逾4000家分銷(xiāo)商，其下屬子分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售點(diǎn)超過(guò)4萬(wàn)個(gè)，銷(xiāo)售點(diǎn)數量相比2019年翻了3倍。誠然，在行業(yè)需求激增的時(shí)候，龐大的線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò )可以幫助其占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額，但一旦需求下滑，這些銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )就會(huì )成為隱藏風(fēng)險——今年上半年，雅迪控股的應收賬款高達7.986億，創(chuàng )出了歷史新高，要知道在2022年同期，應收賬款僅4.438億。

除了銷(xiāo)量和應收賬款的風(fēng)險之外，雅迪不斷攀升的存貨其實(shí)也是一大隱患。據財報顯示，上半年雅迪的存貨為16.53億，相較于2023年同期的11.32億大幅增長(cháng)5.21億。從目前來(lái)看，由于銷(xiāo)量下滑，雅迪的存貨在短期內可能也很難有大的消化，但是目前電動(dòng)兩輪車(chē)已經(jīng)打起了價(jià)格戰——據媒體報道，雅迪旗下經(jīng)銷(xiāo)商為了加快去庫存不得不加大促銷(xiāo)力度，特價(jià)車(chē)單臺凈利潤不足100元，部分甚至不足50元。如果因為去庫存引起降價(jià)潮，那么未來(lái)雅迪還存在存貨減值的風(fēng)險。

從目前來(lái)看，隨著(zhù)行業(yè)紅利的消退，行業(yè)“一哥”雅迪感受到了巨大的壓力。對于雅迪而言，如何尋找“新故事”成為重點(diǎn)，但“新故事”顯然沒(méi)那么好找。

新故事”不好講

對于雅迪而言，想要止住業(yè)績(jì)下滑的勢頭，那就必須找到“新故事”。

不過(guò)，從現在回頭看，無(wú)論是高端化還是出海，這些“新故事”雅迪講得都不算太成功。

先看高端化方面，上面的內容中提到，雅迪主打4000元以下價(jià)位區間的中低端市場(chǎng)，主要以“走量”為主。為了推動(dòng)高端化轉型，雅迪于2021年推出旗下高端出行子品牌VFLY，該品牌主要賣(mài)點(diǎn)在于鋰電池的換新和智能屏的應用，不過(guò)因為價(jià)格太高，VFLY并沒(méi)有成功；而后，雅迪又推出冠能系列，但同樣沒(méi)有太好成績(jì)。

實(shí)際上，只有建立了核心護城河、能夠打出足夠的差異化，才可能在高端化上取得成功，例如今年上半年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的九號公司，旗下產(chǎn)品不但可以智能監控車(chē)輛運行狀態(tài)并做出調整，還擁有極強的互動(dòng)性和社交屬性——通過(guò)專(zhuān)屬的APP，用戶(hù)可以方便地記錄騎行軌跡、分享騎行體驗，而這些都是雅迪不具備的。

此外，要想實(shí)現高端化，還必須在研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)上持續投入——研發(fā)是構筑護城河的關(guān)鍵，而營(yíng)銷(xiāo)則可以幫助車(chē)企占領(lǐng)用戶(hù)心智。上半年，雅迪的研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)費用分別為4.911億和6.057億，而同期九號公司的研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)費用分別為3.494億和6.409億，雅迪的研發(fā)費用要高于九號公司，但銷(xiāo)售費用則低于九號公司。不過(guò)，從體量來(lái)看，上半年雅迪的營(yíng)收為144.14億，而九號公司的營(yíng)收為66.66億，雅迪是九號的兩倍有余，對比而言雅迪的研發(fā)和銷(xiāo)售投入其實(shí)并不算高。

再看出海方面，2020年，雅迪創(chuàng )始人董經(jīng)貴提出了全球倍增計劃，“未來(lái)，雅迪最起碼要占領(lǐng)35%的市場(chǎng)，三分天下有其一?！倍鴵袌?chǎng)調查機構 Counterpoint Research

統計，雅迪的全球銷(xiāo)量占比約超過(guò)了28%，董經(jīng)貴的目標已經(jīng)接近實(shí)現。不過(guò)，雖然海外銷(xiāo)量不低，但出海業(yè)務(wù)對于雅迪的業(yè)績(jì)幫助其實(shí)并不大。

在半年報中，雅迪并未明確指出海外市場(chǎng)的具體收入貢獻，不過(guò)在2022年的中報中，雅迪曾表示“由于超過(guò)90%的收入與經(jīng)營(yíng)利潤來(lái)自在中國銷(xiāo)售電動(dòng)兩輪車(chē)，因此未披露其在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售額與銷(xiāo)量數據?！笨梢?jiàn)今年上半年，雅迪的海外收入也不會(huì )太高；此外，由于國內對兩輪電動(dòng)車(chē)需求逐步回落，各家車(chē)企也在出?！獝?ài)瑪在歐洲布局了旗艦店，北美旗艦店也在規劃之中；新日則通過(guò)海外代理商渠道出口到近100個(gè)國家和地區；小牛已進(jìn)入海外48個(gè)國家和地區，可見(jiàn)競爭將會(huì )加劇。

可以預見(jiàn)，在激烈的競爭環(huán)境下，雅迪想要守住自己的市場(chǎng)份額并不容易。