理想汽車(chē)美股大跌。

8月28日開(kāi)盤(pán)，理想汽車(chē)美股大幅低開(kāi)超8%，隨后股價(jià)持續走低。截至收盤(pán)，理想汽車(chē)股價(jià)下跌16.12%，市值一夜縮水36.25億美元，折合人民幣超250億。

股價(jià)暴跌的導火索，是理想汽車(chē)不久前披露的財報。

不過(guò)，僅從數據來(lái)看，這份財報并不算太差。財報顯示，上半年實(shí)現營(yíng)收573億，同比增長(cháng)20.81%；實(shí)現凈利潤16.95億，同比下滑47.4%。雖然凈利潤接近腰斬，主要是MEGA“滑鐵盧”所致，市場(chǎng)對此應也該有一定的預期。

雖然凈利潤同比下滑，但理想汽車(chē)仍是造車(chē)新勢力中的“優(yōu)等生”。對比不久前披露了財報的小鵬汽車(chē)，其上半年營(yíng)收僅為146.6億，理想汽車(chē)是其營(yíng)收的三倍；凈利潤則虧損了26.53億，而理想汽車(chē)早已走出虧損泥潭，連續多個(gè)季度實(shí)現盈利。并且，從銷(xiāo)量數據來(lái)看，7月份理想汽車(chē)的銷(xiāo)量更是突破5萬(wàn)輛，再創(chuàng )新高。

僅從營(yíng)收和凈利潤這兩個(gè)數據來(lái)看，理想汽車(chē)的財報雖然不算多優(yōu)秀，但也不至于引發(fā)股價(jià)暴跌。那么，市場(chǎng)到底在擔心理想汽車(chē)什么？資本市場(chǎng)的反應又是否“過(guò)激”了？

財報的背后

實(shí)際上，當我們細看這份財報后，會(huì )發(fā)現市場(chǎng)的擔心并非沒(méi)有原因。

如果用一句話(huà)來(lái)形容理想汽車(chē)的這份財報，那就是——如今的理想汽車(chē)，充滿(mǎn)了壓力。

先來(lái)看利潤方面。雖然上半年實(shí)現凈利潤16.95億，但上半年的經(jīng)營(yíng)利潤其實(shí)是虧損了11.69億，換而言之，上半年理想汽車(chē)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中其實(shí)是虧損了。但是，上半年理想汽車(chē)通過(guò)利息收入及投資收益獲得了約14.39億的收益，這直接覆蓋了經(jīng)營(yíng)虧損，所以我們看到的并非真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，這或許也是股價(jià)暴跌的主要原因。

再看利潤率數據。根據財報顯示，上半年理想汽車(chē)的毛利率為20.0%，較2023年同期的21.2%有所下降，至于毛利率下滑的原因，或許跟L6成為主銷(xiāo)車(chē)型有關(guān)。

以7月份的數據來(lái)看，當月理想L6的銷(xiāo)量為24775輛，而理想L7?、?L9? 和 ?L8??的銷(xiāo)量分別為11339輛、7437輛和6604輛，可見(jiàn)理想L6已經(jīng)占據了銷(xiāo)量的一半，但是理想L6的售價(jià)本來(lái)就偏低，這就直接拉低了理想汽車(chē)的毛利率，并且據媒體分析稱(chēng)——二季度理想汽車(chē)的單車(chē)均價(jià)從30萬(wàn)+下降到了27.9萬(wàn)。

其實(shí)，上半年理想汽車(chē)之所以會(huì )出現經(jīng)營(yíng)利潤虧損、毛利率下降的情況，總結來(lái)說(shuō)還是競爭壓力太大，理想汽車(chē)不得不加大投入。上半年，理想汽車(chē)的研發(fā)費用和營(yíng)銷(xiāo)費用分別為60.76億和57.93億，而在去年同期，這兩項費用分別為42.78億和39.55億，今年上半年這兩項費用分別增長(cháng)了42%和46.47%。

要知道，理想汽車(chē)此前一直都是嚴控費用的，甚至有“摳廠(chǎng)”之稱(chēng)，但是面對華為問(wèn)界的步步緊逼，理想汽車(chē)也不得不加大各項費用的投入，尤其是研發(fā)方面。連李想本人也表示——鴻蒙智行是我們在市場(chǎng)上最強勁的對手。不過(guò)，雖然加大了研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)的投入，但是理想汽車(chē)在與華為的競爭中還是落入了下風(fēng)，以最高級車(chē)型理想L9和問(wèn)界M9為例，兩款車(chē)型的售價(jià)均在40萬(wàn)以上，7月份問(wèn)界M9的銷(xiāo)量達到了17151輛，而理想L9的銷(xiāo)量為7437輛。

此前，理想汽車(chē)之所以能有這么高的估值，其實(shí)跟自身的競爭力有很大關(guān)系——在問(wèn)界系列還沒(méi)有完全改版之前，理想汽車(chē)的競爭力非常強，即便沒(méi)有理想L6銷(xiāo)量也能突破3萬(wàn)。但現在隨著(zhù)華為鴻蒙智行的強勢崛起，理想汽車(chē)的競爭力明顯減弱，可以預見(jiàn)——如果未來(lái)華為問(wèn)界甚至是鴻蒙智行繼續壯大，理想汽車(chē)還會(huì )更加艱難。

純電車(chē)型不容有失

對于理想汽車(chē)而言，如果想要重新回到曾經(jīng)的地位，那就必須把純電車(chē)型做好。

畢竟，目前華為問(wèn)界系列的大部分車(chē)型主要是增程，如果能將純電做好，理想汽車(chē)就可以比華為問(wèn)界提前一步搶占用戶(hù)的心智。

此外，目前越來(lái)越多的車(chē)企都推出了增程車(chē)型，并且普遍都是對標理想汽車(chē)這個(gè)優(yōu)等生，尤其是零跑這樣走“低價(jià)平替”路線(xiàn)的車(chē)企，會(huì )對理想汽車(chē)造成沖擊。

而更為重要的是，政策對于增程車(chē)型已經(jīng)越來(lái)越不友好。自2023年1月1日開(kāi)始，上海市已經(jīng)停止向增程式電車(chē)贈送新能源汽車(chē)牌照。作為新能源汽車(chē)第一城，上海的新能源政策對于全國政策有著(zhù)風(fēng)向標的作用，雖然目前還沒(méi)有其他城市跟進(jìn)，但如果還是只有增程車(chē)型，理想汽車(chē)就會(huì )越來(lái)越被動(dòng)。

不過(guò)，雖然純電車(chē)型對于理想汽車(chē)非常重要，但理想汽車(chē)能否將純電車(chē)型做好，仍存在著(zhù)巨大的不確定性。

從需求端來(lái)看，市場(chǎng)對于高端純電SUV的需求其實(shí)要遠低于高端插混和增程SUV。以4月的銷(xiāo)量數據為例，在30萬(wàn)元以上細分市場(chǎng)，插混車(chē)型占比高達60%，增程式也有20%，而純電動(dòng)的占比不足20%。由于插混和增程車(chē)型沒(méi)有里程焦慮，高端純電SUV存在天然的劣勢，這也直接限制了理想汽車(chē)在純電領(lǐng)域能達到的高度。

再從供給端來(lái)看，目前高端純電SUV市場(chǎng)的競爭格外激烈，像蔚來(lái)旗下就有ES8、ES7、EC7等售價(jià)30萬(wàn)元以上的中大型SUV，小鵬汽車(chē)則有G9坐鎮，而華為問(wèn)界未來(lái)也不排除有大范圍進(jìn)軍高端純電SUV市場(chǎng)的可能，由于自身在純電市場(chǎng)只是一名“新手”，再加上理想MEGA的失利，這些都給理想汽車(chē)造成了不小的困難。

其實(shí)，理想汽車(chē)自己也并非不知道想要在純電領(lǐng)域獲得成功的難度，所以在MEGA失利后，本來(lái)要在今年上市的幾款純電車(chē)型推遲到了2025年上半年上市。此外，李想還是充滿(mǎn)自信，在二季度財報電話(huà)會(huì )議上，李想就表示“對純電 SUV 的競爭力還是非常有信心的，希望可以通過(guò)兩年左右的時(shí)間進(jìn)入到高端純電產(chǎn)品的第一梯隊”。

至于理想汽車(chē)能否在純電市場(chǎng)獲得成功，這個(gè)還要等待時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗，但從大跌的股價(jià)來(lái)看，資本市場(chǎng)對此并不樂(lè )觀(guān)。

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