2020年12月31日，沱牌舍得70%股權拍賣(mài)儀式在遂寧舉行。

瞄準機會(huì )的復星集團，通過(guò)旗下上市公司豫園股份，以45.3億元拍下沱牌舍得70%股權，成功將這家老牌酒企收入囊中。

對于舍得酒業(yè)而言，被復星系“收編”意義重大——有了復星系的背書(shū)后，舍得酒業(yè)的背景實(shí)力明顯增強，大量經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始主動(dòng)上門(mén)尋求合作。

據財報顯示，自從被復星系“收編”后，舍得酒業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數量大幅增長(cháng)，從2020年底的1761家暴增至2023年底的2655家。

經(jīng)銷(xiāo)商數量暴增的同時(shí)，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jì)也一路走高。2020年，舍得酒業(yè)分別實(shí)現營(yíng)收和凈利潤27.04億和5.079億；到2023年，舍得酒業(yè)的營(yíng)收已經(jīng)增長(cháng)至70.81億，凈利潤則增長(cháng)至17.71億。不過(guò)三年時(shí)間，營(yíng)收就翻了2.6倍，凈利潤則翻了3.49倍。

不過(guò)，復星帶來(lái)的紅利終有“吃盡”的一天，而現在或許就是這一天。8月21日，舍得酒業(yè)披露了半年報，上半年營(yíng)收和凈利潤增速分別為-7.28%和-35.73%，業(yè)績(jì)“雙降”；但這還不是最差的情況，因為僅看二季度，舍得酒業(yè)的營(yíng)收和凈利潤增速分別為-22.61%和-88.4%。

紅利“消散”

實(shí)際上，復星系為舍得酒業(yè)提供的幫助，絕不只是帶來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商那么簡(jiǎn)單。

一方面，復星系調整了舍得酒業(yè)的經(jīng)營(yíng)規劃——從過(guò)去的主推“舍得”品牌變?yōu)椤吧岬?沱牌”雙品牌運作，尤其是對天洋集團時(shí)期被邊緣化的“沱牌”進(jìn)行重點(diǎn)推廣，這一操作直接盤(pán)活了舍得酒業(yè)的低檔酒業(yè)務(wù)。

據財報顯示，2021年，舍得中高檔白酒創(chuàng )收38.74億元，同比增長(cháng)81.96%；低檔白酒創(chuàng )收7.03億元，同比增長(cháng)218%。

另一方面，復星系還理順了舍得酒業(yè)曾經(jīng)混亂的價(jià)格體系。據媒體報道，2021年舍得酒業(yè)啟用大商制度，這樣的做法能有效減少小經(jīng)銷(xiāo)商降價(jià)拋貨的情況，確保了整個(gè)渠道價(jià)格體系的穩定，可以為供貨價(jià)的提升掃清了障礙——啟用大商制度的一年里，品味舍得的批發(fā)價(jià)上漲了80元。

可以說(shuō)，有了復星系的幫助，舍得酒業(yè)確實(shí)“脫胎換骨”了，這點(diǎn)直接體現在業(yè)績(jì)數據上。除了上面提到的營(yíng)收、凈利潤“飆升”之外，代表經(jīng)銷(xiāo)商積極性的合同負債也是大幅增長(cháng)——2020年，舍得酒業(yè)的合同負債為3.681億；一年后，該數據飆升至6.582億。

然而，就如開(kāi)頭提到，紅利終有“吃盡”的一天，而現在或許就是這一天。從各項數據來(lái)看，復星帶來(lái)的紅利已幾乎“消散”，例如合同負債方面，今年上半年舍得酒業(yè)的合同負債只有1.622億，和去年同期的5.088億相比只剩下不到三分之一，這表示經(jīng)銷(xiāo)商的拿貨積極性下降了不少。

此外，從具體的產(chǎn)品來(lái)看，中高檔酒和普通酒的營(yíng)收都出現了不同程度的下降——上半年，舍得酒業(yè)的中高檔酒營(yíng)收為26.01億，和去年同期的27.57億相比減少了1.56億；普通酒的營(yíng)收為3.84億，和去年同期的5.133億相比減少了1.293億。

上面的內容中提到，在推行雙品牌運作后，低檔白酒的增速超過(guò)了200%，現在回頭看，當時(shí)的雙品牌運作紅利也是“散盡”了。

從目前來(lái)看，過(guò)了3年的“好日子”后，舍得酒業(yè)又再次陷入增長(cháng)困境之中。但和當時(shí)不同的是——現在復星系由于資金原因自顧不暇，白酒市場(chǎng)的競爭又越來(lái)越激烈。沒(méi)有了復星系的幫助，舍得酒業(yè)想要走出困境顯然沒(méi)有那么容易。

挑戰剛開(kāi)始

對于舍得酒業(yè)而言，雖然現在的處境已經(jīng)很困難，但挑戰或許才剛剛開(kāi)始。

一方面，舍得酒業(yè)正面臨著(zhù)嚴重的“存貨積壓”情況。上半年，舍得酒業(yè)的存貨已經(jīng)攀升至48.58億，而全部的流動(dòng)資產(chǎn)合計為79.11億，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例已經(jīng)來(lái)到了61.4%。過(guò)去這些年，舍得酒業(yè)的存貨不斷上升，2020—2023年存貨分別為25.54億、27.94億、35.83億和44.24億。誠然，雖然存貨積壓已經(jīng)成了酒企普遍存在的現象，但這么高的占比和這么快的增長(cháng)速度并不正常。

為了推動(dòng)銷(xiāo)售，舍得酒業(yè)的銷(xiāo)售費用仍保持在高位。上半年，舍得酒業(yè)的銷(xiāo)售費用高達6.582億，同期的營(yíng)業(yè)總成本為24.94億，銷(xiāo)售費用占營(yíng)業(yè)總成本的比例為26.4%。但是，如此高的銷(xiāo)售費用卻仍然帶不動(dòng)銷(xiāo)量的增長(cháng)，可見(jiàn)舍得酒業(yè)的銷(xiāo)售端正面臨著(zhù)巨大的壓力。

另一方面，在賣(mài)不動(dòng)的情況下，舍得酒業(yè)的產(chǎn)能卻在擴張。2022年4月，舍得酒業(yè)發(fā)布公告，為持續推進(jìn)老酒戰略，增強原酒產(chǎn)、儲能力，舍得酒業(yè)預計投資約70.54億元，在四川省射洪市沱牌鎮建設包括釀造區、污水處理區、辦公區、酒業(yè)文旅區等在內的增產(chǎn)擴能項目；從財報來(lái)看，上半年舍得酒業(yè)的為16.52億，在建工程為13.17億，合計為29.69億；而在2020年時(shí)，兩項合計約8.75億。

實(shí)際上，近年來(lái)舍得酒業(yè)的產(chǎn)能利用率并不高，2023年，舍得酒業(yè)設計產(chǎn)能為6.8萬(wàn)千升，實(shí)際產(chǎn)能為4.36萬(wàn)千升，產(chǎn)能利用率僅為64%。而2021年、2022年，舍得酒業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為71%、68%?？梢灶A見(jiàn)，隨著(zhù)增產(chǎn)擴能項目落地，舍得酒業(yè)將面臨巨大的產(chǎn)能壓力。

或許是對舍得酒業(yè)的前景感到擔憂(yōu)，資本市場(chǎng)上，舍得酒業(yè)的股價(jià)也一路下行。截至8月22日收盤(pán)，舍得酒業(yè)股價(jià)報收45.29元，披露股價(jià)的次日股價(jià)大跌9.42%。而跟曾經(jīng)的最高點(diǎn)261.31元/股相比，舍得酒業(yè)如今的股價(jià)已經(jīng)跌去八成，市值則蒸發(fā)超過(guò)700億。再看機構持倉方面，一季度舍得酒業(yè)的機構持倉總數為32家，持股數量為1.588億股，減少了1916萬(wàn)股，下降比例為5.77%。