拼多多市值超越阿里，已呈企穩趨勢。

對于阿里來(lái)說(shuō)，壓力的確很大。作為老牌電商的龍頭，拼多多的超越，實(shí)則向外界透露出了一種信號，電商領(lǐng)域的護城河，并不算深。

未來(lái)，隨著(zhù)直播、短視頻平臺的加入，傳統電商的競爭將更加的激烈，淘汰賽也將更加的殘酷。

早在去年年底，拼多多市值剛剛超越阿里時(shí)。馬云曾在阿里內網(wǎng)罕見(jiàn)發(fā)聲，他稱(chēng)，堅信阿里會(huì )變，阿里會(huì )改。

他還稱(chēng)，所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI電商時(shí)代剛剛開(kāi)始，對誰(shuí)都是機會(huì )，也是挑戰。

如今，時(shí)間已經(jīng)過(guò)去9個(gè)多月，而拼多多市值已經(jīng)穩超阿里巴巴。對于目前的阿里而言，顯然不是一個(gè)好的信號。但是可以確定的是，阿里這個(gè)位置，的確是被低估的。

當然，從綜合的角度而言，市值雖然不能反映全部，但是也直觀(guān)的反映的很多問(wèn)題。這點(diǎn)從各家的財報就能窺探一二。

8月15日美股盤(pán)前，阿里巴巴發(fā)布2025財年第一季度業(yè)績(jì)。財報顯示，報告期內，阿里巴巴集團實(shí)現收入2432.36 億元人民幣，同比增長(cháng)4%；經(jīng)調整EBITA利潤為450.35億元人民幣；歸母凈利潤242.69億，同比減少29.31%。

對于這份財報，顯然市場(chǎng)是有一定預期的，財報發(fā)布之后，阿里低開(kāi)高走。

具體來(lái)看，本季度淘天集團營(yíng)收實(shí)現1133.73億元，同比下滑1%。

在阿里的六大板塊當中，淘天是阿里整個(gè)營(yíng)收的核心。淘天營(yíng)收下滑，會(huì )直接拖累市場(chǎng)對其的估值，而這也是為何拼多多市值能超越阿里的直接原因。細分來(lái)看，本季度主要是直營(yíng)業(yè)務(wù)拖累了淘天的整體收入表現。

財報顯示，本季度淘天直營(yíng)業(yè)務(wù)為273.06億元，同比下降9%，而該業(yè)務(wù)則包括天貓超市、天貓國際和其他直營(yíng)業(yè)務(wù)。

對于該板塊營(yíng)收下滑，阿里解釋稱(chēng)，是因為淘天主動(dòng)選擇縮小了部分消費電子和電器品類(lèi)的規模。但值得注意的是，該板塊并非沒(méi)有亮點(diǎn)。財報顯示，淘天集團商品GMV依舊保持不錯的增長(cháng)，購買(mǎi)人數和頻次也在攀升。

值得注意的是，淘天集團88VIP會(huì )員人數突破了4200萬(wàn)。

其次，阿里云智能集團的收入為265.49億元，同比增長(cháng)6%；阿里國際數字商業(yè)集團收入為292.93億元，同比大幅增長(cháng)32%；菜鳥(niǎo)集團收入為268.11億元，同比增長(cháng)16%；本地生活集團收入為162.29億元，同比增長(cháng)12%；大文娛集團收入為55.81億元，同比增長(cháng)4%。

盡管上述業(yè)務(wù)收入均實(shí)現了增長(cháng)，但是大部分并不賺錢(qián)。其中，阿里國際數字商業(yè)集團虧損37.06億，本地生活集團虧損3.86億，大文娛集團虧損1.03億……

從上述數據來(lái)看，阿里想穩住淘天集團，穩住電商的基本盤(pán)的需求是極其迫切的。因此在給商家降本以及用戶(hù)補貼方面，阿里可謂下了大功夫。

在除淘天以外的其他五個(gè)板塊當中，阿里國際數字商業(yè)集團實(shí)際上是比較有看點(diǎn)的一個(gè)板塊。過(guò)去一兩年，出海一直是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找未來(lái)增量的必選項。而在電商領(lǐng)域，拼多多的海外業(yè)務(wù)板塊發(fā)展顯然要更勝一籌，而這也是外界給予其比較高估值的原因之一。

此外，在本財季，阿里已經(jīng)投入58億美元，回購6.13億股普通股，力度超過(guò)去數季。據統計，過(guò)去的2024財年，阿里累計投入125億美元用于回購，回購規模穩居中概股第一。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，從財報我們不難看出阿里目前的困境，但是作為一個(gè)綜合性集團，其目前的市場(chǎng)定價(jià)顯然被低估了。而阿里想要重新崛起，除了出海方面，穩住淘天集團的基本盤(pán)已經(jīng)刻不容緩。

過(guò)去兩年，因為低價(jià)以及“僅退款”等模式，拼多多踩在了風(fēng)口之上，而阿里以及京東此前也被迫跟隨。但是隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展，低價(jià)以及“僅退款”勢必難以符合市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，物美價(jià)廉是建立在買(mǎi)家和賣(mài)家平衡的基礎上，而不是為了一方而去損害另一方的利益，否則，這種路徑是走不遠的。

我們認為，當下電商行業(yè)因為短視頻直播平臺的跨界，實(shí)際上護城河已不再寬闊，而電商三足鼎立的局面未來(lái)也將會(huì )被打破，這是一個(gè)趨勢。就如馬云所說(shuō)，AI電商時(shí)代剛剛開(kāi)始，對誰(shuí)都是機會(huì )，也是挑戰。

我們認為，當下對于所有電商行業(yè)而言，是機遇也是挑戰，誰(shuí)能在未來(lái)更加精細化的解決用戶(hù)的痛點(diǎn)，誰(shuí)就會(huì )贏(yíng)得用戶(hù)，而不僅僅只是低價(jià)。

根據最新披露的基金持倉顯示，高瓴旗下HHLR 二季度增持了阿里巴巴、唯品會(huì )、網(wǎng)易、攜程。其中，增持阿里巴巴最多，增持了約523.55萬(wàn)股，增持金額約為4.1億美元。增持完成之后，阿里巴巴上升為高瓴旗下HHLR第三大重倉股。

電影《大空頭》原型，對沖基金經(jīng)理Michael Burry旗下基金Scion Asset Management二季度大幅增持阿里巴巴和百度，目前，其持有的阿里股份價(jià)值1116萬(wàn)美元，占其持股組合的21.26%，為其第一大持倉標的。

知名投資人段永平的H&H國際二季度加倉了阿里巴巴和西方石油，增持比例分別為7.9%和35.97%。目前阿里巴巴為其第四大持倉股。

景林資產(chǎn)二季度也大幅加倉了阿里巴巴。

近期，花旗發(fā)布研報稱(chēng)，盡管訂單量錄雙位數增長(cháng)、商品成交金額(GMV)錄高單位數增長(cháng)，但客戶(hù)管理收入(CMR)只增1%。公司首財季業(yè)績(jì)好壞參半，總收入遜預期，但經(jīng)調整凈利潤勝預期，其維持了阿里巴巴-SW“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)由120港元下調至115港元。

大和證券也發(fā)布了研報，分析師John Cho稱(chēng)，未來(lái)一到兩個(gè)季度，阿里巴巴平臺電子商務(wù)商家可能會(huì )為其帶來(lái)更多收入。消費者管理收入是衡量阿里巴巴通過(guò)商家獲得收益的一個(gè)指標。在阿里巴巴本財年下半年推出新的貨幣化產(chǎn)品后，消費者管理收入預計將有所改善。因此，他維持該股“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)為98.00港元。