《金基研》 霞路/作者
在基金市場(chǎng)發(fā)展方面，新“國九條”指出，要大力發(fā)展權益類(lèi)公募基金，大幅提升權益類(lèi)基金占比。在政策推動(dòng)下，回顧今年以來(lái)的基金市場(chǎng)，“固收+”類(lèi)基金產(chǎn)品（包括偏債混合型基金、混合債券型二級基金，下同）的資產(chǎn)配置出現了“新動(dòng)作”。除了經(jīng)典的“股票+債券”這一基礎組合，今年以來(lái)，“固收+”類(lèi)基金產(chǎn)品將資產(chǎn)配置擴展到了ETF。
數據顯示，截至2024年二季度末，市場(chǎng)上已經(jīng)有超過(guò)25只“固收+”基金將ETF產(chǎn)品納入其投資組合中，持倉市值接近3.5億元。若回顧2023年末，“固收+”基金持有ETF的總市值還不足3億元。在新“國九條”要求的“建立交易型開(kāi)放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數化投資發(fā)展”之下，“固收+”基金與ETF的“碰撞”，會(huì )給投資者帶來(lái)怎樣的機會(huì )？
一、“固收+”與ETF碰撞，“股債組合”之外的“新打法”
一般而言，在投資組合上，管理“固收+”的基金經(jīng)理通常會(huì )選擇將70%-80%的資產(chǎn)投資于債券等固定收益類(lèi)資產(chǎn)，將20%-30%的資產(chǎn)投資于股票、可轉債等權益類(lèi)資產(chǎn)。
約70%的固收類(lèi)資產(chǎn)加約30%的權益類(lèi)資產(chǎn)，可以在一定程度上通過(guò)債券投資來(lái)實(shí)現投資組合穩健的收益，并同時(shí)通過(guò)小部分的權益類(lèi)資產(chǎn)投資來(lái)追求更高的收益水平。
也就是說(shuō)，傳統的“固收+”產(chǎn)品，可以做到“進(jìn)可攻，退可守”。
然而，近年來(lái)選擇將一部分資產(chǎn)投資于ETF產(chǎn)品、與ETF“碰撞”的“固收+”產(chǎn)品，展現出了新的特點(diǎn)。
首先，ETF產(chǎn)品本身是一系列股票的組合，能夠比個(gè)股更能分散投資風(fēng)險，“固收+”基金將ETF產(chǎn)品納入投資范圍后，“固收+”投資組合可以具有更加穩定的凈值波動(dòng)特征。
其次，由于ETF采用被動(dòng)投資方式，且主要投資特定指數的成分股，當市場(chǎng)情況變化劇烈時(shí)，管理“固收+”的基金經(jīng)理可以直接通過(guò)ETF快速調整權益倉位，而不需要針對個(gè)股逐只進(jìn)行調整。
值得注意的是，數據顯示，中歐磐固債券A、富國穩健雙盈債券發(fā)起式A、易方達悅和穩健一年封閉運作債券A、南方振元債券發(fā)起A等“固收+”基金，在截至2024年第二季度末時(shí)持有ETF的數量均在5只以上。其中，中歐磐固債券A、富國穩健雙盈債券發(fā)起式A、南方振元債券發(fā)起A這3只成立已經(jīng)超過(guò)半年的“固收+”產(chǎn)品，在2024年初以來(lái)截至8月9日獲得的回報率分別為2.45%、0.67%、2.69%，相較滬深300指數獲得的超額回報分別為5%、3.57%、5.59%。
總而言之，相比僅將個(gè)股和債券作為投資方向的“固收+”產(chǎn)品，將ETF納入投資范圍的“固收+”產(chǎn)品，可以具有更加穩定的凈值波動(dòng)特征，且其對外投資可以更加靈活。而在今年以來(lái)，部分持有了ETF產(chǎn)品的“固收+”基金，在今年以來(lái)持有了多只ETF產(chǎn)品，且獲得了高于大盤(pán)指數滬深300的收益率。
二、“進(jìn)可攻，退可守”的“固收+”基金配置了ETF后，投資者可以怎樣選？
需要指出的是，配置了ETF的“固收+”基金，其本質(zhì)仍是“固收+”基金，只不過(guò)它們的投資標的多了ETF這一類(lèi)產(chǎn)品。
也就是說(shuō)，怎樣篩選配置了ETF的“固收+”基金，或僅需要在篩選普通“固收+”基金的基礎上，增加對ETF的考慮。
由于 “固收+”基金可以被分為偏債混合型基金以及混合債券型二級基金兩類(lèi)，所以投資者在選擇投資“固收+”基金前，可以先按照自己的投資需求，分別選擇偏債混合型基金或混合債券型二級基金。
偏債混合型基金、混合債券型二級基金二者放在一起比較時(shí)，二者有何不同？
首先，偏股混合型基金主要投資于債券，同時(shí)也會(huì )配置一定比例的股票，其中債券投資通常占比較高（例如60%-80%），股票投資占比較低，其旨在通過(guò)債券投資獲取穩定收益，同時(shí)通過(guò)股票投資獲取資本增值。
其次，混合債券型二級基金主要投資于債券，且投資債券的比例或能比偏債混合型基金更高，但同時(shí)也可以參與股票投資，包括一級市場(chǎng)的新股申購和二級市場(chǎng)的股票交易，且股票投資的靈活性更大，其主要通過(guò)債券投資保證基礎收益，同時(shí)通過(guò)參與股票市場(chǎng)獲取超額收益。
最后，從風(fēng)險-收益角度看，偏債混合型基金風(fēng)險相對較低，收益穩定性較好，但容易受到債券市場(chǎng)的影響，且其股票投資部分可能會(huì )增加收益的波動(dòng)性；相比而言，由于混合債券型二級基金可以參與一級市場(chǎng)的新股申購和二級市場(chǎng)的股票交易，其風(fēng)險水平或會(huì )較偏債混合型基金更高，而其靈活的投資可能會(huì )同時(shí)增加獲得收益的可能性以及波動(dòng)性。
針對配置了ETF的“固收+”基金，投資者可以從基金所持ETF的性質(zhì)進(jìn)行考慮，比如ETF是寬基指數基金還是行業(yè)指數基金、是債券ETF還是股票ETF等。
也就是說(shuō)，對于投資者而言，風(fēng)險承受能力較低、偏好穩定收益的投資者，可以選擇偏債混合型基金；而風(fēng)險承受能力較高，能承受一定限度的風(fēng)險下且追求更高收益的投資者，可以選擇混合債券型二級基金。另外，由于主要投資的證券類(lèi)型有一定區別，所以在債券市場(chǎng)表現較好的情況下，偏債混合型基金可能更具吸引力，而在股票市場(chǎng)有較好機會(huì )時(shí)，混合債券型二級基金可能更能捕捉市場(chǎng)機會(huì )。而在選擇投資配置了ETF的“固收+”基金時(shí)，投資者還可以事先關(guān)注這些產(chǎn)品所持有ETF的質(zhì)量。
