隨著(zhù)降息周期的臨近，不少中概股都出現了結構性機會(huì )。

8月15日，高瓴旗下HHLR Advisors公布了二季度美股持倉情況。

根據相關(guān)數據顯示，高瓴旗下HHLR 二季度在美股市場(chǎng)共持有78只股票，總持倉約為40億美元。

其前十大持倉股分別為，拼多多、百濟神州、阿里巴巴、貝殼、傳奇生物、唯品會(huì )、網(wǎng)易、ARRIVENT BIOPHARMA、攜程、KINIKSA PHARMACEUTICALS。

從持股分布上來(lái)看，其大部分為中概股，占比達到了8只。

從持倉動(dòng)向來(lái)看，HHLR二季度增持了阿里巴巴、唯品會(huì )、網(wǎng)易、攜程，其中增持阿里巴巴最多，增持了約523.55萬(wàn)股，增持金額約為4.1億美元。增持完成之后，阿里巴巴上升為高瓴旗下HHLR第三大重倉股。

二季度，其減持了拼多多、亞馬遜、微軟、丹納赫、貝殼等公司，其中減持拼多多約289.91萬(wàn)股，減持完成之后，拼多多仍然是HHLR第一大重倉股。

值得注意的是，這是HHLR連續三個(gè)季度減持拼多多。根據資料顯示，2022年三季度，拼多多成為HHLR前十大重倉股，且2022年、2023年拼多多漲幅分別為39.88%、79.41%，表現大幅優(yōu)于京東以及阿里巴巴。

高瓴選擇減持，也是等于提前鎖定了利潤。

與其他中概股不同，得益于優(yōu)秀的財務(wù)表現，近兩三年以來(lái)，拼多多的股價(jià)走勢相對比較強勢，并未跟隨大部分中概股趨勢。

且值得注意的是，因為主打低價(jià)，實(shí)際上，拼多多財務(wù)狀況從2021年開(kāi)始就持續改善，并且一直放量。截至今年一季度，拼多多實(shí)現歸母凈利潤279.98億元，同比去年增長(cháng)245.61%，高速的業(yè)績(jì)增長(cháng)，是市場(chǎng)對于拼多多青睞的根本原因。

反觀(guān)京東以及阿里巴巴，相對表現較差。另外根據年報顯示，2023年拼多多凈利潤已經(jīng)接近阿里巴巴，并且大幅超越了京東。且今年因為低價(jià)以及“僅退款”，阿里以及京東選擇了被動(dòng)跟隨。但是這項規定明顯損害了部分商家的利益，并不能來(lái)帶良性的循環(huán)。

資料顯示，僅退款最早是由拼多多提出的售后服務(wù)政策，旨在保護消費者權益，倒逼商家提高商品質(zhì)量和服務(wù)，對抗平臺長(cháng)期泛濫的假冒偽劣產(chǎn)品。去年底，多個(gè)電商平臺相繼支持僅退款服務(wù)，由此成為行業(yè)標配。隨著(zhù)這一政策的深入執行，惡意退款頻發(fā)、商家利潤受損、營(yíng)商環(huán)境惡化等問(wèn)題日益突出。

近期，多家平臺宣布對“僅退款”項目進(jìn)行優(yōu)化。

根據淘天方面數據顯示，面向全體商家正式上線(xiàn)“僅退款”優(yōu)化策略策略上線(xiàn)首周，得益于商家售后自主權提升及“僅退款”異常行為識別模型升級，淘天全平臺對“已收到貨僅退款”場(chǎng)景的介入已減少20%，不合理“僅退款”數量銳減。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，純粹以低價(jià)來(lái)吸引用戶(hù)，并不是長(cháng)久之計，未來(lái)客戶(hù)需求將會(huì )分層，因而各大電商頭部平臺需要守住自己的賽道，避免盲目的跟風(fēng)才是破局的基本邏輯。

侃見(jiàn)財經(jīng)注意到，今年以來(lái)，盡管阿里市值依舊低于拼多多，但是其業(yè)績(jì)也已經(jīng)開(kāi)始改善，而市場(chǎng)對于拼多多的預期也出現了分歧，除了高瓴等資本的減持，也有部分機構進(jìn)行了增持?！?月13日晚間，美國SEC披露了高毅資產(chǎn)國際公司的13F報告，私募巨頭高毅資產(chǎn)在美股的二季度持倉情況曝光。其中，高毅二季度繼續增持第一大重倉股拼多多44.72萬(wàn)股，使持股市值進(jìn)一步升至2.11億美元，占高毅美股持倉的23.89%

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