醫藥行業(yè)還在底部“煎熬”，黎明的曙光已經(jīng)出現。

作為醫藥賽道最慘的板塊，疫苗行業(yè)2024年公司跌幅大多超過(guò)了40%。作為一個(gè)高壁壘的行業(yè)，疫苗行業(yè)如此跌幅，顯然已經(jīng)超出了公司的基本面。

而導致行業(yè)的跌跌不休的根本原因，除了疫情過(guò)后需求急劇下降，另外就是行業(yè)企業(yè)在幾大單品上的嚴重內卷，致使市場(chǎng)對行業(yè)整體比較擔憂(yōu)。

眾所周知，國內的疫苗企業(yè)與歐美疫苗巨頭之間存在著(zhù)明顯的代差。

2018年之后，國內疫苗行業(yè)就開(kāi)始了一輪國產(chǎn)替代的浪潮，國產(chǎn)疫苗企業(yè)，開(kāi)始嘗到甜頭，其中受益最大的當屬此前的疫苗龍頭智飛生物。

進(jìn)入2024年，智飛生物在基本面沒(méi)有發(fā)生大的變化的情況下一路下跌，年內跌幅超過(guò)了54%。

面對如此下跌，智飛生物也采取了回購等手段進(jìn)行對沖，但是市場(chǎng)仍不買(mǎi)賬。其背后的原因是，市場(chǎng)擔憂(yōu)未來(lái)其他疫苗廠(chǎng)商9價(jià)HPV疫苗上市，給其業(yè)績(jì)帶來(lái)較大的沖擊。

但值得注意的是，智飛生物不僅僅代理了默沙東的9價(jià)HPV疫苗，其還代理了GSK的帶狀皰疹疫苗。據悉，這款帶狀皰疹疫苗是2023年僅次于HPV和13價(jià)肺炎的全球第三大暢銷(xiāo)苗，2023全年為GSK貢獻了43.59億美元。也就是說(shuō)盡管未來(lái)國產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗上市，當下給智飛生物造成的影響還是相對比較小的。

除了智飛生物，康泰生物、沃森生物、康希諾基本上也是遭遇到了較大的沖擊，尤其股價(jià)跌幅，基本上都超過(guò)了80%。很顯然，他們的跌幅一部分是業(yè)績(jì)大幅下滑市場(chǎng)的直接反饋，另外一部分則是大單品內卷，導致的價(jià)格戰。

而留給疫苗行業(yè)的選擇本身也并不是很多，除了出海，剩下的就是結束內卷，行業(yè)企業(yè)在單品研發(fā)上進(jìn)行合并、收購。

但不管上述哪一種，難度都是相當的大。對于疫苗行業(yè)而言，只要是大單品一窩蜂的去投入研發(fā)，的確已經(jīng)成為了行業(yè)頭疼的問(wèn)題。但是行業(yè)的創(chuàng )新必須依賴(lài)于市場(chǎng)融資的暢通，這顯然已經(jīng)成為了行業(yè)的枷鎖。

從行業(yè)角度來(lái)看，也并非所有的企業(yè)都是在這種內卷中煎熬，鐘睒睒旗下的萬(wàn)泰生物就是一個(gè)獨立于行業(yè)的個(gè)例。

7月11日，根據萬(wàn)泰生物發(fā)布的2024年半年度業(yè)績(jì)預減公告顯示，預計2024年半年度實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.4億元至2.9億元，與上年同期的17.0億元相比，將減少14.6億元到14.1億元，同比減少85.90%到82.96%。預計實(shí)現歸屬于母公司所有者的扣非凈利潤為5800萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，與上年同期的16.2億元相比，將減少15.7億元到15.5億元，同比減少96.43%到95.69%。

也就是說(shuō)，盡管萬(wàn)泰生物業(yè)績(jì)大幅下滑，但是股價(jià)并未受到影響。根據統計顯示，萬(wàn)泰生物年內跌幅僅為9%，市值超過(guò)了850億元，而支撐萬(wàn)泰生物股價(jià)的就是九價(jià)HPV疫苗。

當然，此前萬(wàn)泰生物作為行業(yè)龍頭，主要依賴(lài)二價(jià)HPV疫苗，但自沃森二價(jià)HPV疫苗上市之后，兩年就卷的二價(jià)HPV疫苗價(jià)格暴跌。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，即使萬(wàn)泰生物九價(jià)HPV疫苗成功上市，那么緊跟其后至少有四家九價(jià)HPV疫苗已經(jīng)進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗階段，分別為沃森生物、瑞科生物、康樂(lè )衛士、上海博唯等。

從上述維度而言，萬(wàn)泰生物其實(shí)優(yōu)勢并不算大，但是市場(chǎng)依舊給予了該企業(yè)較高的估值，也說(shuō)明了市場(chǎng)認可疫苗企業(yè)的發(fā)展邏輯。從產(chǎn)品角度而言，不管是沃森還是康泰，都比萬(wàn)泰生物的管線(xiàn)豐富一些，但估值比萬(wàn)泰生物要差很多。所以我們認為，當下疫苗行業(yè)已經(jīng)被嚴重低估了，盡管未來(lái)價(jià)格戰存在，但是行業(yè)的跌幅已經(jīng)超過(guò)了企業(yè)基本面帶來(lái)的問(wèn)題了。