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《金基研》天涯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

在政策支持和產(chǎn)業(yè)轉移的背景下，國內的汽車(chē)工業(yè)取得了顯著(zhù)的成果，產(chǎn)銷(xiāo)量連續15年保持全球第一。2023年，全國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量突破三千萬(wàn)輛，實(shí)現雙位數增長(cháng)。其中，國內新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)倍受矚目，銷(xiāo)量持續攀升，市場(chǎng)滲透率不斷提升。由此，國內汽車(chē)玻璃總成組件行業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機。

河北科力汽車(chē)裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科力裝備”）主要從事汽車(chē)玻璃總成組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。近年來(lái)，科力裝備產(chǎn)品的國內及全球市場(chǎng)占有率呈逐年提升態(tài)勢，其已成為汽車(chē)玻璃總成組件領(lǐng)域產(chǎn)品種類(lèi)齊全、覆蓋車(chē)型多的領(lǐng)先供應商。

業(yè)績(jì)方面，近年來(lái)科力裝備營(yíng)業(yè)收入、凈利潤均逐年上漲。同時(shí)，科力裝備的毛利率、凈利率、加權平均ROE均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。經(jīng)過(guò)多年的探索和經(jīng)驗積累，科力裝備已具備不俗的模具設計開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)品同步開(kāi)發(fā)能力和產(chǎn)品整體配套方案設計能力，并形成獨特的技術(shù)競爭優(yōu)勢，被評為工信部專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

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一、國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量創(chuàng )歷史新高，國內汽車(chē)玻璃總成組件行業(yè)迎機遇

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是國內國民經(jīng)濟戰略性和支柱性產(chǎn)業(yè)。國內汽車(chē)工業(yè)在中外企業(yè)合資中不斷發(fā)展，隨著(zhù)全球分工體系的確立和汽車(chē)制造產(chǎn)業(yè)的轉移，國內汽車(chē)工業(yè)現已成為全球汽車(chē)工業(yè)體系的重要組成部分。國內的汽車(chē)工業(yè)取得了顯著(zhù)的成果，產(chǎn)銷(xiāo)量連續15年保持全球第一。

據中汽協(xié)數據，2019-2023年，全國汽車(chē)產(chǎn)量分別為2,572.1萬(wàn)輛、2,522.5萬(wàn)輛、2,608.2萬(wàn)輛、2,702.1萬(wàn)輛、3,016.1萬(wàn)輛；銷(xiāo)量分別為2,576.9萬(wàn)輛、2,531.1萬(wàn)輛、2,627.5萬(wàn)輛、2,686.4 萬(wàn)輛、3,009.4萬(wàn)輛。其中，2023年，全國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別增長(cháng)11.6%、12%，產(chǎn)銷(xiāo)量創(chuàng )歷史新高，實(shí)現兩位數增長(cháng)。

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中汽協(xié)表示，基于國家和地方政策的大力支持、行業(yè)企業(yè)自身不懈的努力和市場(chǎng)消費需求的強勁恢復，國內汽車(chē)市場(chǎng)潛力依然巨大。

值得關(guān)注的是，經(jīng)過(guò)國內長(cháng)期以來(lái)對新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的培養，上下游各個(gè)環(huán)節逐步成熟，不斷豐富和多元的產(chǎn)品滿(mǎn)足了市場(chǎng)需求，應用場(chǎng)景也在逐漸完善，這些因素使得新能源汽車(chē)越來(lái)越受到消費者的認可，銷(xiāo)量持續增長(cháng)，在國內汽車(chē)市場(chǎng)的占比逐漸提升。

據中汽協(xié)數據，2019-2023年，國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別為120.6萬(wàn)輛、136.7萬(wàn)輛、352.1萬(wàn)輛、688.7萬(wàn)輛、949.5萬(wàn)輛，年均復合增長(cháng)率達67.51%。其中，2023年，國內新能源汽車(chē)出口120.3萬(wàn)輛，同比增長(cháng)77.2%。

與此同時(shí)，國內新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率不斷提升。2019-2023年，國內新能源汽車(chē)滲透率分別為4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。

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汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的增長(cháng)為汽車(chē)零部件行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，帶動(dòng)汽車(chē)玻璃總成組件市場(chǎng)需求增長(cháng)。

現階段，國內汽車(chē)玻璃總成組件行業(yè)內企業(yè)數量多，且經(jīng)營(yíng)規模普遍較小，行業(yè)集中度低，整個(gè)行業(yè)內具有規模優(yōu)勢的企業(yè)相對較少。

隨著(zhù)汽車(chē)玻璃總成組件行業(yè)生產(chǎn)規?；皩?zhuān)業(yè)化水平不斷提升，行業(yè)內公司結構優(yōu)化和業(yè)務(wù)升級調整趨勢明顯，近年來(lái)行業(yè)中龍頭優(yōu)勢已逐漸顯現，不斷擠壓行業(yè)內技術(shù)實(shí)力薄弱、規模偏小企業(yè)的利潤空間，促使行業(yè)集中度逐步提高。

此外，隨著(zhù)下游汽車(chē)玻璃廠(chǎng)商進(jìn)一步提升精益化管理水平、持續整合供應商資源、壓縮供應商數量，將迫使一部分設備工藝落后、缺乏核心競爭力的企業(yè)出局，起到加速行業(yè)整合的作用，同時(shí)也使行業(yè)龍頭企業(yè)獲得更大的擴張機遇和市場(chǎng)空間，未來(lái)行業(yè)集中度仍將進(jìn)一步提高。

綜上，國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量呈逐年上漲趨勢，并于2023年創(chuàng )歷史新高，實(shí)現兩位數增長(cháng)。其中，國內新能源汽車(chē)成為一大亮點(diǎn)，銷(xiāo)量攀升，在國內汽車(chē)市場(chǎng)的占比逐漸提升，汽車(chē)玻璃總成組件行業(yè)迎發(fā)展良機。同時(shí)，國內汽車(chē)玻璃總成組件行業(yè)集中度逐步提高，頭部企業(yè)將獲得更大的擴張機遇和市場(chǎng)空間。

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二、營(yíng)收凈利呈穩步上升趨勢，毛利率高于行業(yè)均值ROE“領(lǐng)跑”同行

近年來(lái)，科力裝備抓住國內汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，特別是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機遇，經(jīng)營(yíng)規模不斷擴大，業(yè)績(jì)持續向好。

據招股書(shū)，2021-2023年，科力裝備的營(yíng)業(yè)收入分別為2.93億元、4.06億元、4.88億元，復合增長(cháng)率為29.02%；歸母凈利潤分別為0.61億元、1.16億元、1.37億元，復合增長(cháng)率為50.24%。

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在經(jīng)營(yíng)規模和利潤持續增長(cháng)的帶動(dòng)下，科力裝備的資產(chǎn)總額不斷增加。

2021-2023年各期末，科力裝備的資產(chǎn)總額分別為3.43億元、4.71億元、6.26億元，呈持續增長(cháng)的趨勢，表明其具有持續發(fā)展的良好態(tài)勢。

與此同時(shí)，科力裝備的毛利率高于行業(yè)平均水平，加權平均凈資產(chǎn)收益率“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。

據招股書(shū)，2021-2023年，科力裝備毛利率分別為41.59%、40.45%、42.72%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司上海肇民新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“肇民科技”）、浙江仙通橡塑股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江仙通”）、寧波星源卓鎂技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“星源卓鎂”）、江陰海達橡塑股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海達股份”）的毛利率均值分別為33.14%、28.46%、28.71%。

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據東方財富choice數據，2021-2023年，科力裝備的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.04%、34.91%、29.41%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技的加權平均ROE分別為15.47%、8.54%、9.13%；浙江仙通的加權平均ROE分別為14.30%、12.63%、14.63%；星源卓鎂的加權平均ROE分別為16.71%、14.94%、7.78%；海達股份的加權平均ROE分別為7.75%、5.10%、6.37%。經(jīng)金基研計算，2021-2023年，上述四家公司的加權平均ROE均值分別為13.56%、10.30%、9.48%。

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另一方面，近年來(lái)科力裝備的資產(chǎn)負債率呈逐年走低趨勢，且低于行業(yè)均值。

據東方財富choice數據，2021-2023年，科力裝備資產(chǎn)負債率分別為15.99%、13.35%、12.84%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達股份的資產(chǎn)負債率均值分別為26.13%、20.30%、21.63%。

可見(jiàn)，近年來(lái)科力裝備的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤均穩步上升，帶動(dòng)下其資產(chǎn)總額不斷增加。同時(shí)，科力裝備的毛利率高于行業(yè)均值，加權平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。此外，科力裝備的的資產(chǎn)負債率呈逐年走低趨勢，且低于行業(yè)平均水平。

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三、客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)合作關(guān)系穩固，全球化布局提升客戶(hù)粘性

深耕于汽車(chē)玻璃總成組件領(lǐng)域多年，科力裝備憑借著(zhù)較強的同步開(kāi)發(fā)能力、優(yōu)異的產(chǎn)品整體配套方案設計能力和良好的售后服務(wù)能力等優(yōu)勢，與國內外知名汽車(chē)玻璃廠(chǎng)商建立了長(cháng)期穩定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

需要指出的是，汽車(chē)玻璃行業(yè)是汽車(chē)零部件行業(yè)中集中度較高的行業(yè)之一，呈現出寡頭壟斷的格局，全球前四大汽車(chē)玻璃廠(chǎng)商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子和圣戈班占據了超75%的市場(chǎng)份額。上述四家企業(yè)均為科力裝備的主要客戶(hù)，科力裝備產(chǎn)品占主要客戶(hù)同類(lèi)產(chǎn)品的采購比例較高系其核心供應商。

此外，科力裝備積極拓展整車(chē)廠(chǎng)客戶(hù)，陸續成為廣汽三菱、長(cháng)城汽車(chē)、東風(fēng)日產(chǎn)的合格供應商。

按照汽車(chē)零部件行業(yè)的慣例，整車(chē)廠(chǎng)或一級供應商在選擇上游零部件配套廠(chǎng)商時(shí)，建立了一整套嚴格的供應商認證標準。一旦供應商能夠通過(guò)審核，為保障產(chǎn)品生命周期內生產(chǎn)和售后服務(wù)，下游客戶(hù)不會(huì )輕易變更產(chǎn)品采購渠道。

2021-2023年，科力裝備的前六大客戶(hù)均為福耀玻璃、圣戈班、艾杰旭、板硝子、耀皮玻璃、Vitro。其中，科力裝備于2015年通過(guò)艾杰旭供應商認證后與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)；于2016年通過(guò)其余五家客戶(hù)供應商認證后與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)。

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優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源使科力裝備在承接原有客戶(hù)的新產(chǎn)品訂單和進(jìn)一步開(kāi)拓新客戶(hù)方面具有不俗的優(yōu)勢，是未來(lái)穩定發(fā)展的重要保證。

為了進(jìn)一步提升客戶(hù)粘性，科力裝備積極配合主要客戶(hù)的全球化?？屏ρb備著(zhù)眼于全球化布局，堅持國際化運營(yíng)的理念，通過(guò)多年市場(chǎng)深耕，產(chǎn)品出口北美洲、歐洲、南美洲、東亞、東南亞、非洲等區域，并與全球商業(yè)物流公司合作，設立空運、海運、陸運等多種運輸渠道，能夠做到及時(shí)穩定交付。

北美洲作為科力裝備主要出口區域，由于存在較大時(shí)差，增加了實(shí)時(shí)掌握市場(chǎng)信息及快速反應的難度，為此科力裝備在美國設立了子公司，覆蓋美國、加拿大、墨西哥市場(chǎng)，形成了24小時(shí)即時(shí)反應能力。

近年來(lái)，科力裝備陸續成功開(kāi)發(fā)服務(wù)了北美第一大玻璃生產(chǎn)商Vitro和南美AGP公司。2021-2023年，科力裝備境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6,286.19萬(wàn)元、11,770.81萬(wàn)元、11,757.70萬(wàn)元，整體呈上升趨勢，系其全球化布局成功的重要體現。

基于在客戶(hù)端良好的綜合表現，科力裝備在福耀集團附件部首次供應商業(yè)績(jì)評比中榮獲2020年福耀集團優(yōu)秀供應商稱(chēng)號，在福耀集團2023年度供應商業(yè)績(jì)評比中榮獲2023年度優(yōu)秀供應商；圣戈班和艾杰旭對于科力裝備一直以來(lái)尤其是外部不利因素發(fā)生期間對其提供的大力支持和保供能力還特意發(fā)來(lái)《感謝信》。

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四、國內及全球市占率逐年提升，新能源汽車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)售額攀升

經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)經(jīng)營(yíng)，科力裝備已發(fā)展成為行業(yè)內產(chǎn)品種類(lèi)齊全、覆蓋車(chē)型多的領(lǐng)先供應商，各類(lèi)產(chǎn)品的規格型號超過(guò)6,000種，覆蓋汽車(chē)玻璃中的風(fēng)擋、側窗、角窗和天窗，生產(chǎn)工藝涵蓋汽車(chē)玻璃總成組件產(chǎn)品的注塑、擠出和沖壓三大主要生產(chǎn)工藝，可以向客戶(hù)交付成套的汽車(chē)玻璃總成組件產(chǎn)品。

科力裝備的主要產(chǎn)品包括風(fēng)擋玻璃安裝組件、側窗玻璃升降組件、角窗玻璃總成組件和其他汽車(chē)零部件等。

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汽車(chē)玻璃總成組件產(chǎn)品質(zhì)量的高低直接影響到下游終端客戶(hù)整車(chē)性能的好壞?？屏ρb備堅持以產(chǎn)品質(zhì)量為優(yōu)先的經(jīng)營(yíng)方針，建立了完備的質(zhì)量管理體系，產(chǎn)品質(zhì)量得到了一致好評和充分信任，競爭優(yōu)勢明顯。

通過(guò)信息化管理軟件平臺，科力裝備實(shí)現從倉庫到生產(chǎn)、從生產(chǎn)到倉儲、從倉儲到銷(xiāo)售的實(shí)時(shí)監控和智能化管理，以及產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的追溯管理，將其產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險降低到最低程度。2022年度，科力裝備產(chǎn)品在客戶(hù)端的不合格率為20ppm（百萬(wàn)分之二十），遠低于整車(chē)廠(chǎng)要求的50ppm。

憑借出色的產(chǎn)品質(zhì)量，科力裝備在國內及全球的市場(chǎng)占有率逐年提升，其在汽車(chē)玻璃總成組件領(lǐng)域具有一定的市場(chǎng)地位。

經(jīng)測算，2021-2023年，科力裝備汽車(chē)玻璃總成組件產(chǎn)品的國內市場(chǎng)占有率分別為10.70%、13.46%、14.49%，全球市場(chǎng)占有率分別為4.01%、5.21%、5.57%。

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近年來(lái)，科力裝備緊跟新能源汽車(chē)發(fā)展趨勢，基于多年的產(chǎn)業(yè)技術(shù)積累和豐富的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)驗，積極向新能源汽車(chē)領(lǐng)域拓展，開(kāi)發(fā)了一系列用于新能源汽車(chē)的零部件產(chǎn)品。

目前，科力裝備產(chǎn)品除了被廣泛應用到寶馬、奔馳、奧迪、通用、大眾、豐田、本田、日產(chǎn)、三菱、福特、克萊斯勒、沃爾沃、紅旗、吉利、長(cháng)城、比亞迪、廣汽、長(cháng)安、奇瑞、現代、起亞、標致、雪鐵龍等傳統汽車(chē)品牌外，還被廣泛應用到特斯拉、蔚來(lái)、比亞迪、理想、零跑、小鵬、雪佛蘭、威馬、長(cháng)城、吉利、別克、大眾等三十余種新能源汽車(chē)品牌，并逐步實(shí)現量產(chǎn)。

2021-2023年，科力裝備新能源汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為0.68億元、1.10億元、1.67億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為24.57%、28.36%、36.46%。近三年，科力裝備新能源汽車(chē)零部件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入年均CAGR達56.65%，已經(jīng)成為其營(yíng)業(yè)收入的重要增長(cháng)點(diǎn)。

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隨著(zhù)新能源汽車(chē)各類(lèi)品牌車(chē)型陸續量產(chǎn)，科力裝備新能源汽車(chē)產(chǎn)品的銷(xiāo)售規模將會(huì )隨之大幅度增長(cháng)，具備可持續性。

簡(jiǎn)言之，科力裝備產(chǎn)品種類(lèi)齊全，覆蓋車(chē)型多，產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)勢突出，國內及全球市場(chǎng)占有率逐年提升。同時(shí)，科力裝備積極向新能源汽車(chē)領(lǐng)域拓展，開(kāi)發(fā)了一系列用于新能源汽車(chē)的零部件產(chǎn)品，相關(guān)銷(xiāo)售收入攀升，成為其營(yíng)業(yè)收入的重要增長(cháng)點(diǎn)。

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五、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，九大核心技術(shù)貢獻收入占比超九成

作為高新技術(shù)企業(yè)，科力裝備一直將提高技術(shù)研發(fā)能力作為提升核心競爭力的關(guān)鍵。

經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)開(kāi)發(fā)和經(jīng)驗積累，科力裝備擁有了一支專(zhuān)業(yè)、全面的技術(shù)人才隊伍，在產(chǎn)品結構設計、工裝模具制造、生產(chǎn)制備工藝、檢測實(shí)驗分析等方面持續投入資源，從而在細分領(lǐng)域內形成具有較強競爭優(yōu)勢的技術(shù)和產(chǎn)品。

截至2023年12月31日，科力裝備擁有研發(fā)人員150名，占員工總數的比例為13.10%。

研發(fā)投入方面，2021-2023年，科力裝備研發(fā)投入金額分別為1,721.40萬(wàn)元、2,066.43萬(wàn)元、2,491.18萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為20.30%，各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.87%、5.09%、5.11%，整體呈快速增長(cháng)的趨勢。

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科力裝備始終堅持技術(shù)和產(chǎn)品的持續升級創(chuàng )新，加強與下游客戶(hù)的產(chǎn)品同步開(kāi)發(fā)能力，研發(fā)投入占比高于同行業(yè)可比上市公司平均研發(fā)投入占比。

據東方財富choice數據，2021-2023年，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達股份的研發(fā)投入占比均值分別為4.42%、4.52%、4.50%。

通過(guò)自主研發(fā)，科力裝備圍繞提升產(chǎn)品競爭力，建立了涵蓋產(chǎn)品結構設計、材料應用、生產(chǎn)工藝優(yōu)化、產(chǎn)品檢測驗證等多方面的技術(shù)體系，掌握了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面的7項核心技術(shù)、包邊條多工序聯(lián)動(dòng)高效生產(chǎn)工藝技術(shù)以及生產(chǎn)自動(dòng)化工藝改進(jìn)技術(shù)等生產(chǎn)必要的兩大類(lèi)核心技術(shù)，且已均處于成熟階段。

在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，科力裝備掌握了“汽車(chē)玻璃組件降噪技術(shù)”“汽車(chē)玻璃組件抗翹曲技術(shù)”“包邊條一體化成型技術(shù)”“攝像頭支架成像區域雜光抑制和防結霧技術(shù)”“平齊式側窗導軌技術(shù)”“側窗玻璃托架自鎖和快速固化技術(shù)”“高精密模具開(kāi)發(fā)技術(shù)”等七項核心技術(shù)，能夠及時(shí)高效地滿(mǎn)足客戶(hù)的設計需求，有效提升產(chǎn)品性能和降低產(chǎn)品成本，不斷提升其核心競爭力。

其中，“高精密模具開(kāi)發(fā)技術(shù)”模具精度可達0.005mm，優(yōu)于行業(yè)0.01mm的標準，表面粗糙度可達0.1um，達到行業(yè)先進(jìn)水平（表面粗糙度0.06-0.16um）。

2021-2023年，科力裝備新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)數量持續增加，分別為427個(gè)、431個(gè)、450個(gè)，為其訂單增加和業(yè)績(jì)增長(cháng)作出重要貢獻。

在生產(chǎn)工藝方面，科力裝備的核心技術(shù)創(chuàng )新性明顯，能夠有效提高生產(chǎn)效率、降低產(chǎn)品不良率，維持核心產(chǎn)品的成本和質(zhì)量?jì)?yōu)勢，其中“包邊條多工序聯(lián)動(dòng)高效生產(chǎn)工藝技術(shù)”和“墊塊自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)”被河北省工信廳鑒定為國內領(lǐng)先。

在核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面，2021-2023年，科力裝備與核心技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品收入分別為2.69億元、3.79億元、4.40億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.26%、97.69%、96.18%。

截至2024年3月27日，科力裝備已獲授權專(zhuān)利80項，其中發(fā)明專(zhuān)利6項，實(shí)用新型專(zhuān)利69項，外觀(guān)設計專(zhuān)利5項?？屏ρb備被評為工信部專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、河北省“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)、河北省科技型中小企業(yè)、河北省企業(yè)技術(shù)中心、河北省汽車(chē)高分子零部件技術(shù)創(chuàng )新中心和河北省智能制造試點(diǎn)示范等。

未來(lái)，科力裝備將進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)結構，優(yōu)化管理水平，提升研發(fā)實(shí)力，力爭在二到三年內建設成為汽車(chē)玻璃總成組件領(lǐng)域內產(chǎn)能規模較大、市場(chǎng)占有率較高、營(yíng)業(yè)收入與利潤增長(cháng)較快的行業(yè)領(lǐng)先者之一。

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