通威股份的下跌仍在繼續，拐點(diǎn)還未到來(lái)。

截至7月3日收盤(pán)，通威股份股價(jià)報收17.92元/股，總市值僅為806.8億，同2020年的最高點(diǎn)64.1元/股相比，如今通威股份的股價(jià)已經(jīng)“膝蓋斬”，市值蒸發(fā)超過(guò)2000億。

作為硅料巨頭，通威股份曾被投資者視為可以“穿越周期”的存在，然而現實(shí)卻有點(diǎn)不盡如人意。

近兩年，通威股份選擇在行業(yè)低谷期逆勢擴張，但這并沒(méi)有助其“穿越周期”，巨大的產(chǎn)能還成了負累。今年一季度，通威股份的凈利潤虧損了7.87億，同比大幅下滑109.15%，很顯然，低迷的市場(chǎng)環(huán)境對通威股份還是造成了不小的影響。

從目前來(lái)看，整個(gè)光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)代，未來(lái)的苦日子或將還會(huì )持續一段時(shí)間。

當擁硅不再“為王”

擁硅為王，這是投資者對于光伏企業(yè)的刻板印象。

不過(guò)，這的確不假。

光伏鏈條，主要是由硅料－硅片－電池－組件-光伏電站這幾部分構成，如果說(shuō)硅片、電池、組件等部分可能會(huì )受到技術(shù)革新的影響，那么作為鏈條發(fā)起點(diǎn)的硅料則沒(méi)有這個(gè)煩惱，畢竟硅料可是光伏的原材料。

在過(guò)去的一輪光伏超級大周期中，硅料也是漲得最好的。據統計，由于硅料供不應求，硅料的價(jià)格從2020年下半年的59元/千克上漲到2022年9月的303元/千克，價(jià)格直接翻了5倍。而作為硅料巨頭的通威股份也吃盡了紅利，據財報顯示，通威股份的營(yíng)收從2020年的442億元增長(cháng)到2022年的1424億元，凈利潤則從2020年的36億元增長(cháng)到2022年的257億元，兩年內體量快速膨脹。

不過(guò)，硅料的價(jià)格并非只跌不漲。進(jìn)入2023年，隨著(zhù)產(chǎn)能的逐步擴大，硅料環(huán)節逐漸由供不應求轉向供過(guò)于求，硅料價(jià)格從高點(diǎn)快速回落。據Choice數據顯示，多晶硅料的價(jià)格已經(jīng)從2023年年初的190元/千克下滑至65元/千克，降幅超過(guò)了65%。隨著(zhù)硅料價(jià)格的快速回落，通威股份的業(yè)績(jì)也出現“滑鐵盧”。今年一季度，通威股份凈利潤虧損7.87億，而在去年同期則盈利了87億。

實(shí)際上，“擁硅為王”是有限定詞的，那就是必須在行業(yè)的上漲周期中，一旦行業(yè)進(jìn)入下行周期，硅料的價(jià)格也會(huì )下滑，而硅料生產(chǎn)企業(yè)也就難免業(yè)績(jì)下滑的命運。此外，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的全鏈條中，硅料作為化工產(chǎn)業(yè)的一環(huán)，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高、準入門(mén)檻最嚴的領(lǐng)域。它不僅需要巨額資金投入，還面臨著(zhù)嚴格的管理和安全監督，這使得硅料的產(chǎn)能擴張緩慢且難以快速調整。

按照通威股份在財報中披露的數據，其硅料平均生產(chǎn)成本已降至4.2萬(wàn)元/噸以?xún)?；但根據Infolink Consulting統計，目前多晶硅料的價(jià)格在4萬(wàn)元/噸上下浮動(dòng)，換而言之，通威股份短期內仍有很大可能會(huì )出現虧損。

從目前來(lái)看，隨著(zhù)硅料開(kāi)始產(chǎn)能過(guò)剩，如今擁硅已不再“為王”，通威股份，自然也就跌下了“神壇”。

挑戰才剛剛開(kāi)始

雖然一季度業(yè)績(jì)出現虧損，但事實(shí)上——通威股份的挑戰才剛剛開(kāi)始。

據機構測算，從全球需求來(lái)看，假定組件產(chǎn)量700GW，2024年硅料需求在190萬(wàn)噸左右，對應月均需求15萬(wàn)~16萬(wàn)噸。

然而，在今年前四個(gè)月，國內硅料產(chǎn)量分別為17.13、17.52、18.62、19.18萬(wàn)噸，顯然已經(jīng)供過(guò)于求了；此前，通威股份在5月發(fā)布的投資者關(guān)系記錄中表示，由于下游硅片環(huán)節排產(chǎn)環(huán)比下滑，采購意愿持續走弱，疊加多晶硅環(huán)節庫存逐步走高，多晶硅價(jià)格繼續探底。

很顯然，目前光伏行業(yè)還處于出清階段，硅料價(jià)格仍將進(jìn)一步走低，換而言之，通威股份的虧損還在繼續，甚至還會(huì )有虧損擴大的可能性。

除了硅料市場(chǎng)供過(guò)于求、價(jià)格仍將進(jìn)一步下降之外，由于過(guò)去幾年大幅擴產(chǎn)，通威股份可能陷入“產(chǎn)能過(guò)?！钡那闆r，去年，通威股份先后宣布在四川樂(lè )山、成都雙流、峨眉山和鄂爾多斯投資645億元，用于擴產(chǎn)工業(yè)硅和光伏組件。據財報顯示，今年一季度通威股份的固定資產(chǎn)為669.6億，在建工程為230.7億，合計為900.3億；而在2022年一季度，這兩項數據分別為436.4億和61.39億，合計為497.79億。

此外，過(guò)去兩年的大舉擴張，還讓通威股份的資產(chǎn)負債率進(jìn)一步走高。截至今年一季度，通威股份的資產(chǎn)負債率為59.27%，負債總額為1065億；而在2020年時(shí)，通威股份的資產(chǎn)負債率為50.91%，負債總額則為327.1億，對比來(lái)看，過(guò)去兩年通威股份的負債總額明顯攀升。

當然，除了硅料之外，近兩年通威股份也在積極開(kāi)拓組件業(yè)務(wù)，其擴張的產(chǎn)能有一部分是在組件上，并非全在硅料上。

據媒體統計，產(chǎn)能方面，通威股份2022年的組件產(chǎn)能達到14GW；截至2023年12月，公司已具備產(chǎn)能63GW，未來(lái)有望達到80GW。出貨量方面，2022年實(shí)現7.94GW，2023年公司全年實(shí)現組件銷(xiāo)量 31.11GW，可以看到——通威股份的組件業(yè)務(wù)正在快速壯大。

不過(guò)，在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，組件的情況并沒(méi)有比硅料樂(lè )觀(guān)多少，而且相比于硅料的市場(chǎng)地位，通威股份在組件上的競爭力并不強。據媒體報道，在2024年部分中標結果中，通威股份中標單價(jià)高于一道新能源、晶科、環(huán)晟光伏等企業(yè)。

伴隨著(zhù)行業(yè)邁入下行周期，通威股份正面臨著(zhù)業(yè)績(jì)、產(chǎn)能和負債的三重壓力，而且現在下行周期還遠未到結束的時(shí)候，通威股份的挑戰才剛剛開(kāi)始。