藍鯊導讀：海量的錢(qián)，或許正在通過(guò)國企悄然地大規模進(jìn)入市場(chǎng)。

作者 | 陳世鋒

編輯 | 盧旭成 王冀

近年來(lái)，消費投資領(lǐng)域出現一個(gè)值得關(guān)注的現象。在大部分VC機構對增長(cháng)倍數不高，上市無(wú)望、估值偏低的消費項目“棄之如履”的情況下，國企或國資背景的戰投似乎正在規模進(jìn)入消費行業(yè)。

以2023年為例，多個(gè)消費行業(yè)重大并購事件的發(fā)起者均為央企、國企或者國資背景的戰投。

1月，步步高集團與湘潭產(chǎn)投投資簽署了《股份轉讓協(xié)議》、《表決權放棄協(xié)議》。

2月，陜西國資曲江文投完成對人人樂(lè )的絕對控股。家樂(lè )福中國正式引入安慶市迎江區國資戰略投資。

6月，廈門(mén)國資旗下建發(fā)股份擬以62.86億元收購家具商場(chǎng)運營(yíng)商美凱龍29.95%股份，美凱龍將成為建發(fā)股份控股子公司。

11月，重慶百貨發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以發(fā)行股份的方式吸收合并控股股東重慶商社事項，獲上交所并購重組審核委員會(huì )審核通過(guò)。

12月，中牧集團擬通過(guò)現金收購方式取得新希望六合集團旗下禽產(chǎn)業(yè)鏈運營(yíng)主體山東中新食品集團有限公司的51%股權，并成為中新食品的控股股東。幾乎在同一時(shí)間，四川商超龍頭紅旗連鎖發(fā)布公告，公司實(shí)際控制人曹世如及其一致行動(dòng)人曹曾俊、二股東永輝超市擬將所持的部分股份轉讓給四川商投投資有限責任公司，而四川商投投資的實(shí)控人系四川省國資委，紅旗連鎖由此進(jìn)入新的發(fā)展階段。

……

VC抽身，國資入局。這種“趨勢”是如何產(chǎn)生的？它又會(huì )對消費行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？

VC機構加速“拋棄”消費企業(yè)？

與2021年以高位估值被爭搶不同，現在的消費企業(yè)似乎不再是VC機構眼中的“香餑餑”。

據藍鯊消費不完全統計，2024年1月，中國消費領(lǐng)域的投融資稍有起色——公開(kāi)投融資事件62起，同比上漲29.2%，環(huán)比增加14.8%。但到了2月，消費投融資數量和金額雙雙下滑——2024年2月1日至2月29日，新消費領(lǐng)域公開(kāi)投融資事件38起，同比減少33.3%，環(huán)比下跌38.7%。這種態(tài)勢一直延伸至3月份——2024年3月1日至3月31日，新消費領(lǐng)域公開(kāi)投融資事件39起，同比減少50%。

這已是在2023年消費投融資數量和金額低基數上的大幅下降。據藍鯊消費統計，2023年消費領(lǐng)域共發(fā)生投融資事件657起，不考慮IPO輪次的話(huà)，披露的融資金額約353.9億元。相比2022年的871起和604.3億元，融資數量和融資金額雙降，同比分別減少24.6%和41.4%。

“最近，大家都不聊消費了?！蹦硻C構合伙人最近在吐槽。而一些投資機構早已在2022年下半年就裁撤了消費組，轉而關(guān)注科技和芯片。而在募資端，藍鯊消費了解到，專(zhuān)業(yè)的消費投資機構只有跟地方國投等合作，承擔招商引資任務(wù)，才能拿到國資LP的錢(qián)。

因為融資無(wú)望，市場(chǎng)低迷，2023年一些消費品牌也從國人的視線(xiàn)中逐漸消失。在烘焙賽道，“烘焙第一股”克莉絲汀因拖欠貨款、工資等約5700萬(wàn)元，銀行賬戶(hù)被凍結，關(guān)閉旗下所有零售門(mén)店；新中式烘焙品牌虎頭局陷入了倒閉風(fēng)波；曾以一家店估值超1億元而備受關(guān)注的墨茉點(diǎn)心局關(guān)閉了湖南外的其他門(mén)店，退守大本營(yíng)……

2024年3月15日，一則傳聞“熊貓不走創(chuàng )始人老板楊振華失聯(lián)，近千員工三四個(gè)月工資未發(fā)，社保公積金斷交，截至發(fā)文前，老板本人依舊失聯(lián)，釘釘公司群突然被解散，迫于無(wú)奈，只能網(wǎng)絡(luò )發(fā)聲”迅即上了熱搜。3月16日，熊貓不走創(chuàng )始人楊振華內部反思流出：“因為我的無(wú)能，盲目樂(lè )觀(guān)，決策失誤，對疫情、對政策、對市場(chǎng)的錯誤判斷，公司今天資金鏈斷裂，欠薪負債，導致公司停業(yè)、我個(gè)人破產(chǎn)的局面。這兩年多我個(gè)人傾盡所有車(chē)房抵押，借給公司兩千多萬(wàn)，讓法人姚秀華也借貸七百萬(wàn)給公司?！睏钫袢A建議各位同事盡快走法律途徑維權，征求勞動(dòng)局法院等權威意見(jiàn)，爭取拍賣(mài)部分價(jià)值來(lái)抵償損失，其本人也會(huì )接受法院公安等處理。

餐飲企業(yè)中，火鍋成為“重災區”，有明星光環(huán)的聚賢莊、資深業(yè)內人士創(chuàng )立的謝謝鍋等相繼倒閉……

更讓VC機構難受的是，由于目前國內IPO政策更多向科技類(lèi)企業(yè)傾斜，大部分沒(méi)有科技屬性的消費企業(yè)很難在A(yíng)股上市，而港股市值又偏低（衛龍市值才100多億元，與其上市前的600億元估值相距甚遠）。

2023年8月27日，證監會(huì )發(fā)布了《證監會(huì )統籌一二級市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監管安排》的公告，明確提出了階段性收緊IPO節奏、限制破發(fā)、破凈、持續虧損企業(yè)的再融資行為。這一動(dòng)作市場(chǎng)被稱(chēng)為“827新政”。此后，IPO申請獲得交易所受理的數量顯著(zhù)減少，很多消費企業(yè)也緊急撤回或者終止上市申請。

據深交所、上交所、北交所公告，藍鯊消費制圖

藍鯊消費曾拜訪(fǎng)某頭部基金合伙人黎明（化名）。他透露，他們在2020-2021年消費投資高點(diǎn)進(jìn)入的項目，因政策導向很難實(shí)現IPO退出，怎樣找到別的退出路徑很關(guān)鍵。

國企成消費企業(yè)的“白衣騎士”？

相比受到巨大沖擊的消費平臺和中小消費企業(yè)，央企、國企則保持著(zhù)平穩向上的發(fā)展勢頭。據財政部1月29日公布的2023年全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況，2023年國有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入857306.1億元，同比增長(cháng)3.6%；企業(yè)利潤總額達46332.8億元、同比增長(cháng)7.4%。國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )副主任袁野表示，中央企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率達到6.6%，股東回報保持在較好水平；全員勞動(dòng)生產(chǎn)率達到78.4萬(wàn)元/人；營(yíng)業(yè)現金比率10.1%，全年保持了逐月穩步上升態(tài)勢。

國企營(yíng)收、利潤呈增長(cháng)之勢，同時(shí)憑借其獨特的經(jīng)濟地位、龐大的規模效應更容易“拿到錢(qián)”。藍鯊消費近期從某銀行中層李黃（化名）處得知，為了支持實(shí)體經(jīng)濟，他所在的銀行被上級要求將盡可能多的錢(qián)貸出去。而為了降低風(fēng)險，他們傾向于給國企貸款。如此，當國企拿到銀行放出來(lái)的海量的低成本的錢(qián)（藍鯊消費發(fā)現，工農建交四大行對外放出的抵押經(jīng)營(yíng)貸利息低到3%），一方面會(huì )加強主業(yè)，另一方面也會(huì )尋求更多能保值增值，實(shí)現穩健增長(cháng)的企業(yè)和賽道。

既要能保值增值，又要能實(shí)現穩健增長(cháng)，原來(lái)被大牌VC機構認為想象空間低、增長(cháng)倍數不高、“又長(cháng)又慢”的消費企業(yè)成為國企眼中的香餑餑。例如，“不差錢(qián)”的茅臺在投資鍋圈等消費品牌中嘗到甜頭后，2023年設立了兩支百億規模的產(chǎn)業(yè)投資基金。

一方面，消費、供應鏈（制造業(yè)）等是中國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，對于經(jīng)濟和社會(huì )的穩定具有十分重要的作用，為其提供一定的支撐是國資、國企應該承擔的使命；另一方面，制造業(yè)或者消費供應鏈企業(yè)是“重資產(chǎn)”，價(jià)值方便量化，是國資國企看重的優(yōu)質(zhì)標的。此外，國資國企通過(guò)并購重組，可以快速幫助企業(yè)獲得新技術(shù)、新市場(chǎng)和新資源，提升競爭力，進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。以此觀(guān)之，擁有龐大門(mén)店系統和供應鏈實(shí)體資產(chǎn)的步步高、紅旗連鎖等入國企的法眼就不足為奇了。

2023年以來(lái)，國資國企先是為中小消費企業(yè)提供資金紓困，隨后開(kāi)始謀求產(chǎn)業(yè)鏈延伸，借助資本市場(chǎng)力量，將國有資產(chǎn)做大做強、保值增值。共青城勝恒投資管理公司投資總監楊勇認為，國資出手有了明確的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預期，這對于推進(jìn)內循環(huán)具有重要意義?！霸谥T多不確定性面前，想要守住基本盤(pán)，離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈之間的相互支撐。國資與優(yōu)質(zhì)上市公司相互奔赴，強化穩鏈固鏈，將成為經(jīng)濟發(fā)展重要推動(dòng)力?！?/p>

如今的市場(chǎng)環(huán)境下，同行競爭日趨激烈，越來(lái)越多的消費企業(yè)正在陷入“融資不力、上市無(wú)門(mén)”的境地。從2018年消費投資高潮迭起，不難推斷未來(lái)幾年消費企業(yè)或將迎來(lái)“退出潮”，而國資國企或許會(huì )成為重要的“大買(mǎi)家”之一。當然，也并非所有的消費企業(yè)都有這樣的機會(huì )，從國資國企并購的標的來(lái)看，只有細分領(lǐng)域的龍頭或者某個(gè)區域內的優(yōu)質(zhì)消費企業(yè)，才有資格和底牌被“看上”。