《港灣商業(yè)觀(guān)察》蕭秀妮

近期，新天力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，新天力）進(jìn)入北交所上市二輪審核問(wèn)詢(xún)階段。作為國內熱成型食品容器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，此次問(wèn)詢(xún)重點(diǎn)聚焦公司經(jīng)營(yíng)核心痛點(diǎn)，涉及業(yè)績(jì)波動(dòng)、經(jīng)銷(xiāo)商的真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易情況以及資產(chǎn)質(zhì)量等。

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上半年業(yè)績(jì)增速放緩

據天眼查顯示，新天力成立于2005年。新天力自設立以來(lái)一直專(zhuān)注于為客戶(hù)提供一站式的食品容器綜合解決方案，公司產(chǎn)品可分為塑料食品容器和紙制食品容器兩大類(lèi)。塑料食品容器是新天力最主要且占比最高的產(chǎn)品大類(lèi)，公司塑料食品容器主要系各類(lèi)乳品、冰品、飲品、餐食類(lèi)食品容器。

新天力的招股書(shū)停留在了2024年12月末。根據公司披露的2025年1—6月（報告期內）的財務(wù)報表顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.36億元，與2024年同期相比僅增長(cháng)1.14%，這一增速相較于上年同期的9.42%顯著(zhù)放緩。然而，在營(yíng)收增長(cháng)放緩的背景下，公司的盈利表現卻相對穩健，新天力的歸屬凈利潤達4257.27萬(wàn)元，同比增長(cháng)17.71%；扣非凈利潤為4014.69萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.93%。值得注意的是，2025年一季度，新天力的業(yè)績(jì)出現下滑，營(yíng)業(yè)收入為2.42億元，同比下降5.64%，盈利額為1389.29萬(wàn)元，同比下降29.78%。

對此，北交所要求新天力結合向主要客戶(hù)銷(xiāo)售金額、銷(xiāo)售產(chǎn)品、結構變化、原材料價(jià)格和生產(chǎn)成本變化、毛利率變化情況等，說(shuō)明2025年一季度發(fā)行人收入利潤同比下降的具體原因。說(shuō)明2024年末在手訂單的期后轉化情況，訂單轉化周期較報告期內是否發(fā)生明顯變化，是否存在超期執行訂單。

報告期內，新天力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.3億元。深入剖析其業(yè)務(wù)結構，塑料食品容器業(yè)務(wù)堪稱(chēng)中流砥柱，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.18億元，較2024年同期增長(cháng)1.05%，毛利率達到19.06%，同比提高0.46個(gè)百分點(diǎn)，展現出良好的發(fā)展態(tài)勢。

然而，紙質(zhì)食品業(yè)務(wù)卻陷入困境，收入表現不盡如人意，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比僅為1.77%，實(shí)現收入950.84萬(wàn)元，同比下降0.51%；毛利率更是低至12.61%，同比下降11.79個(gè)百分點(diǎn)，下滑幅度顯著(zhù)。

其他產(chǎn)品方面，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入293.01萬(wàn)元，同比下降6.54%；不過(guò)毛利率為23.54%，同比增長(cháng)1.16個(gè)百分點(diǎn)，在整體業(yè)務(wù)中呈現出一定的韌性。

從東方財富網(wǎng)數據來(lái)看，新天力的毛利率波動(dòng)依然顯著(zhù)。2021年至2024年的毛利率分別為19.53%、17.13%、18.79%和18.3%。進(jìn)入2025年，新天力第一季度毛利率先下降至17.96%，隨后于第二季度回升至19.44%。

有業(yè)內資深財經(jīng)評論員表示，新天力在2025年上半年營(yíng)收增長(cháng)僅1.14%，顯著(zhù)放緩，一季度甚至下滑，這或是受行業(yè)競爭加劇、主要客戶(hù)需求波動(dòng)及政策不確定性影響，而盈利穩健得益于塑料食品容器業(yè)務(wù)的支撐，但紙質(zhì)食品業(yè)務(wù)下滑及毛利率波動(dòng)，也反映出公司在行業(yè)轉型期面臨挑戰，北交所問(wèn)詢(xún)聚焦關(guān)鍵，后續發(fā)展需關(guān)注業(yè)務(wù)結構優(yōu)化、政策應對及訂單轉化情況。

進(jìn)一步分析，新天力在產(chǎn)品銷(xiāo)售端的風(fēng)險較為顯著(zhù)，其客戶(hù)集中度較高。從2021年至2024年，新天力前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為6.16億元、5.86億元、6.5億元、7.22億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為64.32%、62.1%、63.63%、65.6%。其中，前五大客戶(hù)之一的蜜雪冰城銷(xiāo)售金額分別為2.08億元、2.39億元、2.72億元、2.8億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.71%、24.26%、26.6%、25.45%。然而，另一大客戶(hù)香飄飄的銷(xiāo)售金額則有所波動(dòng)，分別為2.77億元、2.32億元、2.42億元、2.57億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.91%、24.53%、23.72%、23.31%。

除了核心客戶(hù)訂單減少的問(wèn)題，新天力在經(jīng)銷(xiāo)方面則持續被問(wèn)詢(xún)。北交所第二輪問(wèn)詢(xún)函指出，新天力需要進(jìn)一步說(shuō)明與前十名經(jīng)銷(xiāo)商達成合作的背景、過(guò)程，結合主要經(jīng)銷(xiāo)商人員數量和配置、主要資產(chǎn)、信息系統等，說(shuō)明相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商是否具備市場(chǎng)推廣及為終端客戶(hù)提供配送等服務(wù)的能力，與其終端客戶(hù)服務(wù)半徑是否匹配；說(shuō)明特殊折扣產(chǎn)品的確定標準、確定方式和流程，發(fā)行人的相關(guān)內控措施及執行情況，說(shuō)明相關(guān)產(chǎn)品的一般折扣比例，不同特殊折扣產(chǎn)品之間折扣比例是否存在明顯差異，是否存在負毛利產(chǎn)品等。

第一輪審核問(wèn)詢(xún)函也要求，說(shuō)明采取經(jīng)銷(xiāo)模式的必要性、合理性，是否符合行業(yè)特點(diǎn)，各期主要經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售情況，包括但不限于基本情況、關(guān)聯(lián)關(guān)系、合作背景、銷(xiāo)售規模、分布區域，銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品及對應收入、銷(xiāo)售單價(jià)、毛利率，各期進(jìn)銷(xiāo)存情況，銷(xiāo)售區域和終端客戶(hù)地區分布是否匹配。結合經(jīng)銷(xiāo)商備貨政策、進(jìn)銷(xiāo)存數量、退換貨情況、終端銷(xiāo)售情況、期末庫存以及期后實(shí)現銷(xiāo)售等情況，說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)商備貨量與備貨周期是否與經(jīng)營(yíng)規模相匹配，是否存在向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨、期末突擊發(fā)貨的情形等。

公司對此回復稱(chēng)，經(jīng)銷(xiāo)模式是公司擴大產(chǎn)品覆蓋面，提升市場(chǎng)占有率的舉措，與餐飲行業(yè)高度分散化的特點(diǎn)相適應，具有合理性和必要性，符合行業(yè)特點(diǎn)和慣例；發(fā)行人已按照要求披露主要經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售的具體情況，公司主要經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售區域和終端客戶(hù)地區分布的匹配性良好，公司不同經(jīng)銷(xiāo)商之間價(jià)格和毛利率差異主要是由于產(chǎn)品結構、特殊折扣產(chǎn)品方面的差異所致，具有合理性；報告期內，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商一般不進(jìn)行大額備貨，報告期各期公司主要經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)采購自發(fā)行人產(chǎn)品的期末庫存數量占當期采購總額的比例較低，且期后消化情況良好，不存在各期末突擊壓貨而后大額退貨的異常情形。公司主要經(jīng)銷(xiāo)商平均庫存規模與訪(fǎng)談了解的經(jīng)銷(xiāo)商備貨規模相一致。發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商備貨量、備貨周期與經(jīng)營(yíng)規模相匹配，不存在向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨、期末突擊發(fā)貨的異常情形。

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經(jīng)營(yíng)現金流下降，應收賬款和存貨“雙高”

在本次二輪問(wèn)詢(xún)中，北交所關(guān)注到新天力的現金流變化及風(fēng)險，要求從客戶(hù)回款、原材料采購、供應商信用政策、票據兌付周期等方面分析一季度經(jīng)營(yíng)現金流凈額變化原因。詢(xún)問(wèn)是否存在逾期應收賬款大幅增加等情況，公司資產(chǎn)負債結構是否發(fā)生重大不利變化，是否存在流動(dòng)性風(fēng)險。

2025年上半年，新天力看似盈利表現尚可，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~卻呈現大幅下滑態(tài)勢。報告期內，經(jīng)營(yíng)現金流凈額為7674.71萬(wàn)元，較上年同期的1.09億元同比下降23.96%，經(jīng)營(yíng)現金流凈額與凈利潤的比值也從上年同期的2.80倍降至1.80倍，盈利質(zhì)量明顯下降。

具體分析，報告期內，新天力資產(chǎn)質(zhì)量呈現下滑趨勢主要體現在應收賬款和存貨兩大資產(chǎn)項目均出現“雙高”及周轉效率下降的問(wèn)題。

一方面，新天力客戶(hù)的回款速度有所減緩，期末應收賬款余額高達1.51億元，較上年年末的1.26億元增長(cháng)了19.46%，這一增速顯著(zhù)超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增幅。應收賬款周轉率從7.68次下降至7.32次，周轉天數相應延長(cháng)至49.18天。此外，公司應收賬款的壞賬準備也從699.33萬(wàn)元增加至828.78萬(wàn)元。

另一方面，在報告期內，新天力的應收賬款前五大客戶(hù)合計余額為8663.94萬(wàn)元，占應收賬款總額的54.38%，顯示出較高的客戶(hù)集中度。其中，對蜜雪冰城的應收賬款達到3043.07萬(wàn)元。

在存貨管理上，新天力隱憂(yōu)尤在。具體而言，其存貨期末余額達1.15億元，在總資產(chǎn)中占比11.25%。公司計提的存貨跌價(jià)準備高達1040.95萬(wàn)元，存貨周轉率由7.01次下滑至6.63次，周轉天數相應延長(cháng)至54.30天，反映出存貨運營(yíng)效率有所降低。其中，期末庫存商品余額為7272.00萬(wàn)元，在存貨總額中占比63.10%。

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研發(fā)費用下滑，三大問(wèn)題尚待回應

在現金流與資產(chǎn)質(zhì)量承壓的同時(shí)，新天力研發(fā)投入的收縮及技術(shù)儲備的短板，進(jìn)一步加劇了長(cháng)期發(fā)展的不確定性。報告期內，新天力研發(fā)費用1707.20萬(wàn)元，較上年同期下降9.47%，研發(fā)費用率從3.56%降至3.19%。北交所重點(diǎn)關(guān)注公司PGA等新型可降解材料的研發(fā)進(jìn)展及產(chǎn)品是否面臨技術(shù)替代風(fēng)險。

專(zhuān)利方面，公司超厚多層共擠工藝依賴(lài)3項專(zhuān)利，其中“一種氧化石墨烯/芳綸漿粕/EVOH復合材料及其制備方法”（專(zhuān)利號：ZL2016106566322）受讓自臺州學(xué)院，目前僅作為技術(shù)儲備用于分析材料特性，未實(shí)際開(kāi)展EVOH復合材料制備。

北交所要求說(shuō)明該專(zhuān)利的出讓方、受讓價(jià)格及公允性，其與超厚多層共擠技術(shù)的關(guān)聯(lián)性，以及超厚多層共擠技術(shù)是否為自主研發(fā)、是否存在侵權風(fēng)險，同時(shí)需核查該專(zhuān)利產(chǎn)業(yè)化應用情況的信息披露準確性，并結合工藝流程逐一說(shuō)明所有專(zhuān)利、核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展，驗證專(zhuān)利技術(shù)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求的匹配度及后續研發(fā)儲備規劃。

新天力本次發(fā)行擬募集資金3.98億元，其中3.37億元用于年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸高質(zhì)量塑料食品容器擴產(chǎn)項目，4540.33萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心建設項目，1500萬(wàn)元用于補充流動(dòng)資金。北交所要求說(shuō)明募投項目設備明細、相較于現有設備的先進(jìn)性，并對比同行業(yè)定價(jià)公允性。

經(jīng)營(yíng)層面的話(huà)，新天力還需回應三大問(wèn)題：一是成都二廠(chǎng)租賃的蘭芳園四川公司廠(chǎng)房未取得房屋所有權證，需披露產(chǎn)權證辦理進(jìn)度；二是部分訂單通過(guò)招投標獲取，需說(shuō)明訂單獲取合規性及是否存在產(chǎn)品質(zhì)量糾紛；三是部分產(chǎn)品為一次性塑料吸管，需明確其與餐食、街飲領(lǐng)域吸管的區別，以及是否符合當前“限塑令”政策要求。（港灣財經(jīng)出品）