文：向善財經(jīng)

八月末，民生銀行壓哨發(fā)布了中期財報。

財報顯示，2025上半年，民生銀行營(yíng)業(yè)收入723.84億元，同比增加52.57億元，增幅7.83%，其中，利息凈收入492.03億元，同比增加6.21億元，增幅1.28%，非利息凈收入231.81億元，同比增加46.36億元，增幅25.00%。

從結果來(lái)看，在復雜的宏觀(guān)環(huán)境下，營(yíng)收連續兩個(gè)季度向好，并且是在減值多計提55億的基礎上，一改過(guò)去四年的頹勢，迎來(lái)困境反轉。

但還是那個(gè)老問(wèn)題，相對營(yíng)收的高調，民生銀行同比-5.43%的利潤增速依然扎眼。

和一季度很相似，當時(shí)有不少朋友做出判斷，表示民生銀行營(yíng)收已經(jīng)開(kāi)始強勁回升了，利潤肯定沒(méi)多久就會(huì )迎來(lái)改善。

但現在來(lái)看，這個(gè)結論有待商榷，二季度的利潤降速環(huán)比甚至擴大了一些。

有意思的是，在現任董事長(cháng)高迎欣上任之初，曾經(jīng)規劃在2023-2025持續增長(cháng)的目標，如今來(lái)看也是道阻且長(cháng)。

//中報的AB面：營(yíng)收大增，不良抬頭

我們還是先看表現亮眼的營(yíng)收部分，客觀(guān)的說(shuō)，營(yíng)收增長(cháng)有些許“水分”。

產(chǎn)生“水分”主要是因為非息收入占比高，而業(yè)務(wù)基本盤(pán)增長(cháng)緩慢。

財報顯示，相比去年同期，以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認產(chǎn)生的收益多了17.48億，公允價(jià)值變動(dòng)直接由負轉正，變成了16.25億，這很有可能是拋售了高息債券或者確認盈利帶來(lái)的。

公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅度的增長(cháng)，在手續費及傭金凈收入小幅增長(cháng)0.41%的情況下，直接拉動(dòng)非息收入實(shí)現了25%的大幅增長(cháng)。

而利息凈收入部分，雖然已經(jīng)由負轉正，而且在招行和興業(yè)同比下降的情況下，拿到這個(gè)成績(jì)并不容易。但要知道這是在四連降的基礎上達成的，占營(yíng)收比例也降至67.97%，這說(shuō)明業(yè)務(wù)基本盤(pán)其實(shí)還處于一個(gè)比較掙扎的階段。

所以綜合來(lái)看，“水分”就在這里了，上半年的增長(cháng)基本上是投資和公允價(jià)值變動(dòng)拉動(dòng)的。

當然，這體現了民生銀行主動(dòng)把握市場(chǎng)機會(huì )的能力，但也意味著(zhù)這部分收入的波動(dòng)性較大，其可持續性依賴(lài)于市場(chǎng)環(huán)境。

可持續性這點(diǎn)我們可以從資產(chǎn)收益率和凈息差來(lái)看，財報顯示，民生銀行的資產(chǎn)收益率進(jìn)一步下探，來(lái)到了3.23%，去年同期這一數據還是3.64%。

關(guān)鍵性的盈利指標凈息差，從24年一季度至今，分別為1.38、1.38、1.42、1.38、1.41、1.39，基本上穩定在1.38~1.42這個(gè)區間。很穩定，但和同業(yè)相比就不夠看了，招商銀行，平安銀行，興業(yè)銀行，基本上都穩定在1.80%。

而凈息差低的主要原因還是負債結構的問(wèn)題，一方面民生銀行的存款以定期為主，另一方面存款占總負債的比例較低，僅有62%左右，處于中等水平。

另外，因為負債結構中存款占比低，也影響了民生銀行的規模增長(cháng)。

先看資產(chǎn)端的數據，中報顯示，民生銀行的總資產(chǎn)77689.21億，比年初下滑0.59%；發(fā)放貸款和墊款總額44698.74億，較年初增長(cháng)0.44%?？傌搨?1174.92億，同比下滑1.28%，其中存款44364.43億同比增長(cháng)1.46%。

從數據上看，加上這一季度的數據，民生銀行連續兩年規模同比增長(cháng)接近于0了。

在銀行業(yè)，規模增長(cháng)是成長(cháng)性的重要的考量指標，因為這是法幣時(shí)代，信用貨幣總量一直在增長(cháng)，如果你的規模不增長(cháng)那么就意味著(zhù)市場(chǎng)份額被同業(yè)瓜分。如果你的信貸不增長(cháng)，就意味著(zhù)客戶(hù)流失。

說(shuō)白了，逆水行舟，不進(jìn)則退，增量的市場(chǎng)是一定會(huì )被別的股份行瓜分的。

所以未來(lái)，想要重拾規模增長(cháng)，一是要拉動(dòng)存款的增長(cháng)，至少不能落后同業(yè)太多，二是要持續改善資產(chǎn)質(zhì)量。

不過(guò)，從資產(chǎn)質(zhì)量的數據表現來(lái)看，未來(lái)還有一層迷霧。

中報顯示，民生銀行的不良貸款總額660.52億元，比上年增加4.42億元，不良貸款率為1.48%，與上年末（1.47%）基本持平，微升0.01%；撥備覆蓋率145.06%，比上年末上升3.12%；貸款撥備率2.14%，比上年末上升0.05%。

很明顯，今年的不良有明顯的抬頭跡象。

具體來(lái)說(shuō)，90天以上逾期增加720-654=66億，加重組貸款中90天以上逾期新增8億，半年合計增加74億。

在重組了8億、66億逾期之后，上半年又加大不良處置（信用減值大幅提升55億元）的情況下，期末不良和不良率仍然增加。

而且再看遷徙率，似乎也表現出同樣的跡象，正常類(lèi)的貸款由1.56%升至1.69%，而關(guān)注類(lèi)、次級類(lèi)遷徙率呈現飆升的狀態(tài)。

當然，這有沒(méi)有可能是管理層有意為之，盡快出清不良呢？

從撥備率上看，雖然民生銀行的撥備覆蓋率和貸款撥備率都是處于回升的狀態(tài)，但似乎也沒(méi)有寬松到這個(gè)地步，畢竟在股份行中，民生的撥備率一直是中下的水平（招商，興業(yè)，平安等行常年在200%以上）。

所以，資產(chǎn)質(zhì)量的下滑可能意味著(zhù)，在未來(lái)，可能還需增加信用減值來(lái)優(yōu)化風(fēng)險結構，與之對應的，利潤可能還需要一段時(shí)間的承壓。

不過(guò)，盡管不良有壓力，好在核心一級資本充足率的表現還算不錯，在二季度迎來(lái)了顯著(zhù)的改善，已經(jīng)來(lái)到了9.50%，相比一季度和去年都是微增。

總的來(lái)說(shuō)，這份中報背后，喜憂(yōu)參半，一方面基礎業(yè)務(wù)受挫，規模沒(méi)有明顯的改善，另一方面，新的壞賬又給未來(lái)造成了壓力，頗有點(diǎn)兩頭受氣的感覺(jué)。

所以在未來(lái)，客觀(guān)的說(shuō)，管理層依然背負著(zhù)巨大的壓力，想要改善現在的局面，還得落回到經(jīng)營(yíng)層面上，提高盈利能力是關(guān)鍵。

//管理層的“慢節奏”

關(guān)于盈利能力，有不少網(wǎng)友，同時(shí)也是民生銀行的用戶(hù)，經(jīng)常吐槽民生太“佛系”。

比如信用卡業(yè)務(wù)，一是推薦分期的頻率并不高，因為分期是一個(gè)重要的收入來(lái)源。二是因為余額問(wèn)題，每次都要自己對賬，提過(guò)不少次建議，但是基本上都沒(méi)有什么改善。

數據似乎也印證了這個(gè)現象，報告顯示，本行零售貸款（含信用卡透支業(yè)務(wù)）合計17,232.78億元，比上年末減少274.83億元，降幅 1.57%。其中，信用卡透支4,499.02億元，比上年末減少273.45億元。

同時(shí)，因為銀行股高分紅低估值的特性，投資者都是長(cháng)期持有的，現在不免有種怒其不爭的情緒，加上管理層現在的收入又非常之高，以至于要罷免高迎欣之類(lèi)的情緒化言論都出來(lái)了。

天眼查APP顯示，董事長(cháng)高迎欣去年的收入為334.6萬(wàn)元，23年總薪酬為587.73萬(wàn)元，在全行業(yè)都是名列前茅的。

加上一直比較“佛系”的業(yè)績(jì)表現，網(wǎng)友明顯情緒化的言論也就情有可原了。

但是，客觀(guān)的說(shuō)，業(yè)績(jì)這事兒還真不能多怨現任管理層太多。

因為眾所周知的原因，在高迎欣接手民生銀行的時(shí)候，民生銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題就很大，這幾年的蟄伏，更多的是為了化解歷史遺留問(wèn)題。

綜合高迎欣上任后的表現來(lái)看，他為民生銀行規避了硬著(zhù)陸的風(fēng)險，在處置不良及相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)上，已經(jīng)累計清收處置超過(guò)3000億元，為民生銀行解決了歷史包袱的問(wèn)題。

半年報上，房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額已經(jīng)來(lái)到了115.86億元，比上年末減少51.12億元。

另外，這幾年重點(diǎn)發(fā)展的零售業(yè)務(wù)，也在穩健增長(cháng)，最亮眼的是客戶(hù)數量，截至報告期末，零售客戶(hù)數為13,952.08萬(wàn)戶(hù)，比上年末增長(cháng)3.89%。私人銀行客戶(hù)數70,074戶(hù)，比上年末增加7,971戶(hù)，增幅12.84%。貴賓客戶(hù)數468.74萬(wàn)戶(hù)，比上年末增加23.02萬(wàn)戶(hù)，增幅5.16%。

考慮到這點(diǎn)，高迎欣治下整體經(jīng)營(yíng)穩健。

但是令網(wǎng)友們感到糾結的是，雖然零售客戶(hù)數增長(cháng)不錯，但在不良資產(chǎn)上，現在歷史問(wèn)題還沒(méi)解決完，新的問(wèn)題又浮現了。

正如我們在不良分析中提到的，不良依然在增加：截至報告期末，本集團不良貸款主要集中在總部、長(cháng)江三角洲和西部地區，從不良貸款增量看，主要是長(cháng)江三角洲地區和總部不良貸款額比上年末分別增加8.82億元和7.89億元……分別受個(gè)別對公客戶(hù)降級和信用卡不良增加影響。

根據這兩段話(huà)及“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”不良大幅飆升到0.98%（去年同期是0.34%）推測，可是長(cháng)三角某個(gè)大客戶(hù)出了問(wèn)題？

看起來(lái)，民生可能又要在同一個(gè)地方栽跟頭，而且目前仿佛好像有排不完的雷，計提不完的壞賬。

所以，這種新增的壞賬，不免讓人感受到，是不是整個(gè)系統中有哪個(gè)環(huán)節出了問(wèn)題？

正常來(lái)說(shuō)，計提幾年，業(yè)績(jì)應該明顯改善，但依然還是這樣，就讓人有些看不透高迎欣了。

另外，在上任之初的規劃當中，現在應該出清不良，把重心轉移到盈利上了。

但目前來(lái)看，這個(gè)計劃想要充分實(shí)現，還有很大的挑戰等待著(zhù)管理層。

所以，想要快速的擺脫泥潭，還是要狼性一些，提高利潤水平，以民生銀行的底子，這事不難，作為民營(yíng)企業(yè)，在這幾年國家的號召下，也到了“潛龍出淵”的時(shí)刻了。

而且，在冷冰冰的財報數據之外，作為民營(yíng)企業(yè)，民生銀行展示出的社會(huì )責任感和對部分地區的協(xié)助也十分符合國家的發(fā)展戰略。

//業(yè)績(jì)外的民生銀行：地區金融支柱

近些年，民生銀行在許多地區通過(guò)定點(diǎn)幫扶模式開(kāi)展綜合扶持。

在內蒙古察右中旗、察右后旗和甘肅和政縣、臨洮縣，民生銀行2024年投入了無(wú)償幫扶資金370萬(wàn)元，引入無(wú)償幫扶資金30萬(wàn)元，投入有償幫扶資金4380萬(wàn)元，并采購幫銷(xiāo)了當地386.51萬(wàn)元的農產(chǎn)品。

大連分行還聯(lián)合大連商品交易所等機構，在河南封丘縣、滑縣推廣了生豬“保險+期貨”項目，幫助養殖戶(hù)規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，往期項目賠付達140余萬(wàn)元。

此外，民生銀行還創(chuàng )新推出了“民生E鏈”供應鏈金融服務(wù)，深度融入農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，為上游種植戶(hù)、養殖戶(hù)提供專(zhuān)項貸款，為下游經(jīng)銷(xiāo)商提供備貨貸款，精準支持春耕生產(chǎn)等季節性資金需求。

在產(chǎn)業(yè)端，民生銀行針對中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題，推出了“民生惠”系列貸款產(chǎn)品，包括純信用、免抵押的“信用貸”（最高額度300萬(wàn)），以住宅抵押的“抵押貸”（最高額度3000萬(wàn)），以及為鉆石級企業(yè)家提供的“鉆石貸”（最高額度1000萬(wàn)）。

同時(shí)，民生銀行加速數字化轉型，打造了“民生小微APP”等線(xiàn)上平臺，使企業(yè)主能夠快速完成貸款全流程，極大提升了服務(wù)效率。

各地分行也積極行動(dòng)，如廣州分行為省級以上“專(zhuān)精特新”企業(yè)提供“易創(chuàng )e貸”，為出口企業(yè)提供“出口E融”，并深入園區、市場(chǎng)為企業(yè)提供一對一的服務(wù)

這樣的民生銀行，誰(shuí)能不愛(ài)？在未來(lái)期待民生銀行重回山巔。

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