文：向善財經(jīng)

近日，城商行“學(xué)霸”常熟銀行，交出了上半年的答卷。

作為首家披露今年半年報的上市銀行，其營(yíng)收與凈利“雙位數”增長(cháng)的表現，在區域性銀行中尤為亮眼。

財報顯示，該行實(shí)現營(yíng)業(yè)收入60.62億元，同比增長(cháng)10.10%；凈利潤19.69億元，同比增長(cháng)13.51%。

近年來(lái)，商業(yè)銀行在貸款利率下行的市場(chǎng)環(huán)境下經(jīng)營(yíng)壓力凸顯，常熟銀行作為區域性銀行業(yè)績(jì)表現雖可圈可點(diǎn)，但看似迅猛的勢頭下，也透露著(zhù)疲態(tài)。

天眼查APP顯示，雖然營(yíng)收利潤都是雙位數正增長(cháng)，但已經(jīng)明顯放緩。數據顯示，其凈利潤增速從2022年的25.02%，下降至2025年上半年的13.51%，營(yíng)業(yè)收入增速也一路從2021年的16.31%，下降至10.10%。

資本市場(chǎng)方面，在銀行板塊波瀾壯闊的行情下，常熟銀行暫時(shí)跑輸行業(yè)大盤(pán)，截止8月19日，銀行板塊整體上漲了64.66%，而該行股價(jià)期間漲幅不到55%，顯著(zhù)落后于行業(yè)整體漲幅。

當然，短期股價(jià)只能反映部分預期，不能反映長(cháng)期價(jià)值。

只是回歸到未來(lái)增長(cháng)上，常熟銀行依然面臨著(zhù)異收減緩、零售乏力、不良攀升這三座大山。

//業(yè)績(jì)的AB面，低增長(cháng)時(shí)代或將到來(lái)

落到具體業(yè)務(wù)，常熟銀行能夠實(shí)現雙位數增長(cháng)，投資功不可沒(méi)。

具體來(lái)說(shuō)，上半年投資收益為12.01億，同比增長(cháng)了30.94%，這是繼2024年56.03%的增幅之后再次實(shí)現了高增長(cháng)。

投資業(yè)務(wù)作為常熟銀行近年來(lái)少有的亮點(diǎn)，主要是在債券市場(chǎng)斬獲頗豐，受益于債券的大牛市，實(shí)現了高增長(cháng)，投資收益在整體收入中的比重也由2024年的13.69%提升到了19.82%。

但是，債券不會(huì )一直牛下去，投資收益并不能當做基本盤(pán)，想要長(cháng)期增長(cháng)，還要靠業(yè)務(wù)的基本盤(pán)，但是有些偏科的常熟銀行，在異地收入、零售業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)方面都有隱患：

一、異收大幅減緩

財報顯示，到2025年上半年，常熟銀行在常熟以外地區的營(yíng)業(yè)收入為40.32億，營(yíng)收占比66.52%，撥備前利潤占比66.62%。

經(jīng)統計，早在2021年常熟銀行在江蘇省內常熟以外異地分支機構的營(yíng)收為37.82億，同比增速達28.5%，但到了2024年已經(jīng)降為2.62%，今年上半年則下滑了3.18%至25.91億。

與此同時(shí)，江蘇省外地區（村鎮銀行）的收入增速也由2021年的25.22%降到了2025年上半年的6.6%。

對比數據，我們不難發(fā)現，常熟銀行今年增長(cháng)回落的主因或許就是異地收入的問(wèn)題，其可挖掘的潛力已經(jīng)不多了，甚至在省內已經(jīng)開(kāi)始出現了衰退的跡象。

從戰略層面看，常熟銀行的異地擴張，主要靠兼并整合，相對于傳統分支機構的設立運營(yíng)模式效率無(wú)疑更高。

截至2024年12月，常熟銀行共有170家分支機構，常熟地區109家，常熟以外的江蘇省內地區61家，控股并投資管理34家村鎮銀行。

只不過(guò)，兼并整合的資源有限，省內負增長(cháng)的數據就是最好的證明。

另外，快速兼并的背面，是居高不下的管理費用。2025年上半年，常熟銀行管理費用為20.95億，管理費率一直在35%左右，在上市商業(yè)銀行中處于較高水平。

二、零售乏力

在收入結構方面，常熟銀行兼收并購整合資源（主要是村鎮銀行）的大戰略，就決定了零售應該是其優(yōu)勢項目。

事實(shí)也確實(shí)如此， 2025年上半年，常熟銀行的零售貸款共投放了1363億，占總貸款比重54.2%，產(chǎn)生了利息凈收入43.82億，是公司貸款19.77億的2倍以上。

也許是受經(jīng)濟周期的影響，當下該業(yè)務(wù)也有些乏力，上半年貸款相比2024年末僅增長(cháng)了1.01%，而早在2021年這一增速曾經(jīng)高達32.29%。

此外，常熟銀行零售業(yè)務(wù)的高收益率也是維持較高凈息差的關(guān)鍵。以一季度為基準，常熟銀行2.61%的凈息差在全部42家A股上市銀行中排名首位。

但近年來(lái)，常熟銀行的零售業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響也在不斷承壓，2021年至2025年上半年由7.34%降至6.59%，再疊加貸款規模的放緩，導致上半年業(yè)務(wù)的利息凈收入同比下降了4.92%。

這也是多年來(lái)常熟銀行零售貸款的利息凈收入首次下滑。

三、不良攀升

除了增長(cháng)乏力，零售業(yè)務(wù)因為是吸收了多個(gè)村鎮銀行而來(lái)，其資產(chǎn)質(zhì)量也值得關(guān)注。

從整體上看，在上市銀行中常熟銀行的不良率堪稱(chēng)優(yōu)秀，一季度0.76%的數據在A(yíng)股上市銀行并列排名第二，上半年不良率數據與一季度持平。

但是，零售貸款不良率卻呈現上升趨勢。

截至2025年上半年，常熟銀行個(gè)人貸款不良率為1.02%，不僅高于整體不良率，較2024年末也增長(cháng)了0.08%。其主要原因，是個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率大幅度抬升，由0.95%提升到1.13%。

當下，盡管常熟銀行的整體不良率依然不算特別高，但是其零售業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險已經(jīng)開(kāi)始攀升，按照常熟銀行略顯“偏科”的收入結構，可能是一個(gè)較大的隱患。

比如，有媒體報道，2月份，江蘇銀行以起始價(jià)3.47億元掛牌轉讓總規模70.9億元的個(gè)人不良貸款資產(chǎn)包。資產(chǎn)均為網(wǎng)貸產(chǎn)品，逾期時(shí)間約3年，涉及借款人33萬(wàn)戶(hù)，平均未償本息余額約2.15萬(wàn)元。

前車(chē)之鑒后車(chē)之師，以常熟銀行的業(yè)務(wù)結構………

總的來(lái)說(shuō)，這三點(diǎn)隱憂(yōu)，其實(shí)就是一點(diǎn)，擴張過(guò)于依賴(lài)兼并，這就導致雖然看上去利潤營(yíng)收都在快速的增長(cháng)，但是管理成本、不良率都在攀升，而且過(guò)于依賴(lài)零售業(yè)務(wù)。

更為嚴峻的是，在零售貸款放緩的同時(shí)，其公司貸款業(yè)務(wù)增速也在逐步下滑，2025年上半年相比2024年增長(cháng)了6.38%至955.8億，對比2024年的16.11%明顯下降。

這說(shuō)明，常熟銀行并沒(méi)有及時(shí)調整業(yè)務(wù)結構來(lái)填補增長(cháng)動(dòng)能，以求形成第二曲線(xiàn)。

甚至，直到今年上半年，因為零售業(yè)務(wù)增長(cháng)緩慢，公司類(lèi)貸款規模才堪堪超越個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規模。

所以，如今的常熟銀行，應加快業(yè)務(wù)轉型，否則兼并整合的策略萎縮對業(yè)績(jì)的影響還將持續顯現。

但說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難，對常熟銀行，甚至是城商行來(lái)說(shuō)，轉型都是個(gè)難題。

//城商行群體性放緩

上周，中國金監局發(fā)布了2025年上半年商業(yè)銀行監管數據，其中城商行的凈利潤同比下降了1.06%。

據統計，和常熟銀行相似，幾年前以成長(cháng)性組成的頭部城商行，比如成都銀行，江蘇銀行，杭州銀行等銀行，都出現了不同程度的降速。

其中一季度，上市城商行同比增速環(huán)比下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)，在上市銀行板塊中增速下降最大。

那為什么城商行的業(yè)績(jì)增速下降這么多？

先說(shuō)結論，多數城商行都是偏科選手，在資產(chǎn)質(zhì)量客戶(hù)資源等方面受到地域的限制，轉型困難，難覓第二增長(cháng)極。

對應城商行的三個(gè)隱憂(yōu)，我們從業(yè)務(wù)結構、合規、風(fēng)控三方面拆解：

一、業(yè)務(wù)結構

城商行是地方經(jīng)濟的重要金融支柱，這是共識，但也正因此，地方的基建水平和其業(yè)績(jì)也緊密相連。

近年來(lái)，各地的基建逐步完善，基建項目減少，特別是在經(jīng)濟發(fā)達地區，需要城商行向著(zhù)多元化的業(yè)務(wù)結構去發(fā)展。

但是大多數城商行受限于原有的業(yè)務(wù)結構，比如常熟銀行，整合的都是原來(lái)的村鎮銀行。所以對科技、互聯(lián)網(wǎng)、高端制造等當前熱門(mén)的行業(yè)觸達不到。

將來(lái)，城商行如何在當地發(fā)掘創(chuàng )新企業(yè)，優(yōu)化升級業(yè)務(wù)結構就是增長(cháng)的關(guān)鍵。

二、做好合規的基本功

城商行的規模普遍不大，又是地方金融體系的重要組成部分，其發(fā)展狀況不僅關(guān)乎自身的盈利能力，也影響著(zhù)地方經(jīng)濟的穩定與增長(cháng)。

因為地方發(fā)生過(guò)不少村鎮銀行的合規問(wèn)題，目前城商行，像常熟銀行又在不斷的并購這些村鎮銀行。

所以，在增長(cháng)和合規之間，監管是不斷趨嚴的，城商行目前面臨著(zhù)巨大的合規管理壓力。

2024年以來(lái)，金融監管趨嚴，多家城商行因信貸管理不審慎、資金空轉、存款數據造假等問(wèn)題收到罰單。

但對規模較大，合規問(wèn)題相對寬松的股份行相對而言又更有競爭力，此消彼長(cháng)下，合規挑戰成為影響其可持續發(fā)展的重要因素。

三、風(fēng)控是壓艙石

風(fēng)控能力決定著(zhù)一家銀行經(jīng)營(yíng)情況的穩健性，但近幾年，城商行是上市銀行中風(fēng)險上升最快的板塊。

有數據統計，常熟銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行、江蘇銀行、長(cháng)沙銀行等頭部城商行的不良生成率均在0.74%以上，高于上市銀行平均水平（0.64%）。

綜合來(lái)看，頭部城商行不良生成率高于行業(yè)的原因和常熟銀行的問(wèn)題十分相似。還是受限于業(yè)務(wù)結構，很多城商行在資產(chǎn)擴張中加大了高風(fēng)險的零售、小微貸款比重。

例如，長(cháng)沙銀行零售貸款比重從2014年的29%逐漸提升到2022年的40%。江蘇銀行小微貸款從2021年的4800億增長(cháng)到2023年的6200億。

零售、小微貸款的市場(chǎng)大，收益率高，這是事實(shí)，也能夠彌補對公業(yè)務(wù)盈利不足的缺點(diǎn)，從而形成相當客觀(guān)的凈息差。

但是，問(wèn)題也很明顯，零售、小微用戶(hù)抗風(fēng)險能力弱，在逆經(jīng)濟周期的情況下，形成壞賬會(huì )飆升。

所以，在高速增長(cháng)的同時(shí)，如何把控好風(fēng)險，這對所有的城商行來(lái)說(shuō)，都是眼下需要盡快解決的問(wèn)題。

總的來(lái)說(shuō)，目前包括常熟銀行在內的城商行，在經(jīng)歷過(guò)一波債券市場(chǎng)的牛市之后，雖然利潤增速得到了一定的改善，但本質(zhì)上，業(yè)務(wù)結構，風(fēng)險控制等方面依然落后于更先進(jìn)的股份行。

另外，對常熟銀行來(lái)說(shuō)，并購不是沒(méi)有邊際的，在紅利過(guò)后，風(fēng)控、合規依然是橫在增長(cháng)前面的難題。

最后，從儲戶(hù)的角度出發(fā)，存銀行還是求個(gè)安心，常熟銀行這樣通過(guò)向下大量兼并整合的銀行就更需要加強管理。

在增長(cháng)方面，打破對原有路徑的依賴(lài)，加強科技投入，可能是常熟銀行突圍的關(guān)鍵。

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