雷達財經(jīng)出品 文|江北 編|深海

8月19日，康迪科技股價(jià)大漲13.29%，加上8月18日的漲幅，公司兩個(gè)交易日內股價(jià)漲幅達26.56%。

消息面上，8月19日，康迪科技發(fā)布2025年中報。上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為3630萬(wàn)美元，較2024年同期5980萬(wàn)美元下降39.3%；凈利潤為170萬(wàn)美元，較2024年同期凈利潤240萬(wàn)美元下降28.7%。

為何業(yè)績(jì)下滑，康迪科技股價(jià)反而大漲？雷達財經(jīng)梳理發(fā)現，反?，F象的背后，康迪科技經(jīng)歷了戰略轉型以及團隊的變更。升級后的團隊全面發(fā)力，在新品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)合作，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )鋪設、市場(chǎng)品牌等方面快速推進(jìn)，康迪科技全面進(jìn)入精細化運營(yíng)模式。

上半年，公司策略聚焦零售渠道的庫存管理，毛利率顯著(zhù)提升，達到了45.2%，較2024年同期的31.7%增長(cháng)了13.5個(gè)百分點(diǎn)。

在夯實(shí)核心非公路車(chē)業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司還與云深處合作機器人業(yè)務(wù)，并成功成為寧德時(shí)代重卡換電站的供應商，順利拿下了第一單。至此，公司的“一體兩翼”戰略成形，正逐步從制造型企業(yè)轉型為科技控股型企業(yè)。

截至上半年末，康迪科技擁有2.57億美元的現金及現金等價(jià)物、限制性現金及定期存款，遠超公司市值，為公司轉型提供了足夠的資金支持。

著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝向雷達財經(jīng)表示，隨著(zhù)康迪科技換電設備與機器人業(yè)務(wù)的增長(cháng)，公司的估值邏輯將從傳統制造切換至智能裝備，估值有望大幅提升。

主業(yè)繼續夯實(shí)

康迪科技前身為浙江康迪汽車(chē)有限公司，成立于2002年。從2006年開(kāi)始，康迪科技研發(fā)電動(dòng)汽車(chē)。2007年，公司成功在納斯達克上市。

2013年，康迪科技與吉利合資成立電動(dòng)汽車(chē)公司，一度成為微型純電公路車(chē)行業(yè)頭部公司。2021年，吉利買(mǎi)下康迪科技的持股權。

“我們在國內有生產(chǎn)基地，又是美股上市公司，在美國有成熟的銷(xiāo)售體系和本土團隊，并且美國是非公路車(chē)的最大市場(chǎng)?！睋档峡萍级戮种飨瓕W(xué)勤回憶，為了尋找新的發(fā)展方向，康迪科技接連召開(kāi)幾次會(huì )議，最終定下的方向是生產(chǎn)純電非公路車(chē)。

作為曾經(jīng)的公路車(chē)公司，康迪科技跨界進(jìn)入非公路車(chē)市場(chǎng)，堪稱(chēng)“降維打擊”。

2022年，第一輛純電的高爾夫球車(chē)駛下產(chǎn)線(xiàn)，隨后，公司不斷擴展品類(lèi)至卡丁車(chē)、沙灘車(chē)、農夫車(chē)等。截至目前，公司核心產(chǎn)品聚焦高爾夫球車(chē)（LSPTV）和電動(dòng)全地形車(chē)（UTV）。

目前，康迪科技在浙江永康和江西新余的工廠(chǎng)負責鋰電池包、電機等零部件的生產(chǎn)，浙江金華和海南?？诘墓S(chǎng)則負責高爾夫球車(chē)和農夫車(chē)的生產(chǎn)。在整車(chē)生產(chǎn)好后，通過(guò)集裝箱漂洋過(guò)海運至美國銷(xiāo)售。

由于美國本土品牌的非公路車(chē)太貴，而其他一些國內廠(chǎng)商的產(chǎn)品太次，康迪科技用料足，價(jià)格適中，還兼容特斯拉超充樁在內的各類(lèi)充電樁，這讓“康迪牌”非公路車(chē)一下子贏(yíng)得了許多美國顧客的青睞。

除了打球，許多美國顧客還開(kāi)發(fā)了高爾夫球車(chē)的新用途——代步，在許多美國超市門(mén)口、居民區巷子，都能看到康迪科技生產(chǎn)的高爾夫球車(chē)的身影。

為了推動(dòng)康迪科技業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，去年10月10日，康迪科技宣布，公司創(chuàng )始人胡曉明辭去董事局主席職務(wù)，仍保留董事職務(wù)，以向公司新管理層提供決策支持。

公司董事會(huì )選舉董學(xué)勤為新任董事局主席。董學(xué)勤在汽車(chē)工程、汽車(chē)安全等領(lǐng)域擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗和廣泛的知識和專(zhuān)長(cháng)，并擁有多項專(zhuān)利。此外，公司任命陳峰為首席執行官，其在電動(dòng)汽車(chē)和換電領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。

公司新管理層提出了“三海突圍”戰略——制造出海、智造出海、生態(tài)出海。

康迪科技的“三海突圍”實(shí)踐路徑非常清晰，已實(shí)現供應鏈本土化、渠道多元化和品牌場(chǎng)景化。

在供應鏈本土化方面，今年5月1日，康迪科技宣布，美國德克薩斯州加蘭市的工廠(chǎng)已正式投入使用，首臺“美國制造”的高爾夫球車(chē)順利下線(xiàn)。

據悉，加蘭工廠(chǎng)占地約4.56英畝，總建筑面積達74758平方英尺，具備康迪科技旗下全系電動(dòng)非公路車(chē)型的生產(chǎn)能力，包括UTV及其他電動(dòng)非公路休閑車(chē)型。

陳峰表示，加蘭工廠(chǎng)的投入使用，為公司未來(lái)在美國市場(chǎng)的持續增長(cháng)與創(chuàng )新奠定了堅實(shí)基礎。

值得一提的是，公司此前已宣布與中比能源科技（CBAKEnergyTechnology）建立合作伙伴關(guān)系，計劃在美國建設兩座鋰電池生產(chǎn)設施，持續擴展本地制造布局。

在渠道方面，目前康迪科技已成功入駐Lowe's、Costco等北美一千多家零售商超門(mén)店，經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )正在不斷擴大。

在品牌方面，康迪科技聯(lián)合家居零售巨頭Lowe's推出NFL主題高爾夫球車(chē)，覆蓋32支橄欖球球隊粉絲群體。

在公司新老管理層的共同努力下，2022年，康迪科技非公路車(chē)實(shí)現了超7000萬(wàn)美元的營(yíng)收，該年公司全部營(yíng)收為1.18億美元，占比超60%。而到了2024年，公司來(lái)自非公路車(chē)及相關(guān)零部件銷(xiāo)售額同比增長(cháng)8.9%，達1.17億美元，該年公司總營(yíng)收為1.28億美元，非公路車(chē)業(yè)務(wù)占全年總營(yíng)收的91%以上。

今年上半年，康迪科技聚焦零售渠道的庫存管理，毛利率顯著(zhù)提升，達到了45.2%，較2024年同期的31.7%增長(cháng)了13.5個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，北美市場(chǎng)非公路車(chē)市場(chǎng)電動(dòng)化滲透率不足20%，遠未飽和，康迪科技該業(yè)務(wù)未來(lái)成長(cháng)空間巨大。

“兩翼”展翅

雷達財經(jīng)注意到，非公路車(chē)業(yè)務(wù)，是康迪科技“一體兩翼”戰略中的“一體”。此前，董學(xué)勤在公開(kāi)采訪(fǎng)時(shí)透露，康迪科技已經(jīng)搭建了以北美非公路車(chē)出行產(chǎn)品為基礎，智能機器人和能源換電裝備為兩翼的業(yè)務(wù)架構。

作為“兩翼”之一的機器人業(yè)務(wù)，于今年6月12日啟動(dòng)。該日，康迪科技宣布與“杭州六小龍”之一的云深處科技達成兩項合作，共同開(kāi)發(fā)面向北美市場(chǎng)的智能高爾夫裝備及安防巡檢四足機器狗。

其中，智能高爾夫裝備球童機器人由康迪科技負責功能定制與渠道推廣；云深處主導機器人核心技術(shù)開(kāi)發(fā)，包括路徑規劃、導航與人機交互。雙方合作的高爾夫智能裝備瞄準高端休閑消費市場(chǎng)，與其現有高爾夫球車(chē)業(yè)務(wù)形成協(xié)同，雙方還計劃當條件成熟時(shí)在北美進(jìn)行本地化生產(chǎn)。

而對于安防巡檢四足機器狗項目，康迪科技負責提供系統集成與規?；a(chǎn)能力，云深處提供關(guān)鍵感知與控制技術(shù)。據悉，北美安防市場(chǎng)年規模超百億美元，因勞動(dòng)力成本高昂，智能巡檢需求迫切。

康迪科技與云深處科技期待通過(guò)前述兩大產(chǎn)品的持續迭代與本地化推廣，抓住北美及全球服務(wù)機器人市場(chǎng)的快速增長(cháng)機遇，實(shí)現可持續增長(cháng)與長(cháng)期價(jià)值創(chuàng )造。

除了與云深處科技合作，康迪科技還與浙江大學(xué)成立聯(lián)合研究院，聚焦環(huán)境感知與運動(dòng)控制算法，推動(dòng)機器人技術(shù)商業(yè)化落地。

康迪科技的另一“翼”是換電業(yè)務(wù)。

今年8月12日，康迪科技集團旗下全資子公司中換電（浙江）科技有限公司（下稱(chēng)“中換電”）宣布，已與寧德時(shí)代正式簽署《框架采購合同》，成為寧德時(shí)代換電站設備的供應商。

8月18日，中換電宣布，其已成功獲得首個(gè)重卡商用車(chē)換電站設備訂單。這標志著(zhù)中換電正式進(jìn)入寧德時(shí)代全球供應商體系，并將為其提供硬件支持，共同推動(dòng)換電站標準化建設。

目前，全球換電市場(chǎng)正以年復合增長(cháng)率超40%的速度擴張，未來(lái)?yè)Q電行業(yè)更是有望成長(cháng)為萬(wàn)億級別的大市場(chǎng)。

基于對換電行業(yè)的看好，康迪科技早在十幾年前就涉足換電技術(shù)，公司新任首席執行官陳峰在換電領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗。目前，康迪科技的智能換電系統擁有電池更換、車(chē)輛定位、電控管理等9大模塊，具備一鍵換電、90秒高效換電、自動(dòng)計費、實(shí)時(shí)監控等6大優(yōu)勢。

按照寧德時(shí)代年內建成500座換電站，長(cháng)期目標將超10000座換電站計劃測算，中換電未來(lái)的設備訂單量有望顯著(zhù)提升。而隨著(zhù)寧德時(shí)代與中石化合作的海外換電站項目順利進(jìn)行，中換電還有望“走出去”，將換電設備出口到更多國家和地區，并成為康迪科技的另一重要增長(cháng)引擎。

估值有望上升

在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，康迪科技的轉型升級已進(jìn)入快車(chē)道，其正在從傳統制造企業(yè)向科技控股型平臺公司躍遷。

初步來(lái)看，康迪科技至少具有三大優(yōu)勢：

首先是換電+機器人雙技術(shù)協(xié)同，研發(fā)資源可重復利用，換電技術(shù)可同步提供給安防機器人使用。

其次是現有北美銷(xiāo)售渠道可供新產(chǎn)品推廣使用。換電設備及安防機器人可以使用現有高爾夫球車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商團隊推廣，不僅可以降低市場(chǎng)開(kāi)拓成本，而且可以快速搶占市場(chǎng)。

最后是政策紅利，作為在中美同時(shí)設立工廠(chǎng)的跨國企業(yè)，康迪科技可以通過(guò)美國本地化生產(chǎn)獲取補貼，同時(shí)利用中國供應鏈降本。

雷達財經(jīng)注意到，積極推進(jìn)“一體兩翼”戰略的康迪科技，今年上半年研發(fā)費用共計250萬(wàn)美元，較2024年同期170萬(wàn)美元增長(cháng)48.5%，增長(cháng)的主要原因是當前時(shí)期進(jìn)行的電池產(chǎn)品研發(fā)項目。

隨著(zhù)公司轉型的逐步深入，康迪科技的資金能撐得住嗎？在康迪科技首席執行官陳峰看來(lái)，完全不是問(wèn)題。

陳峰在“2025年中期財報會(huì )-管理層講稿”中透露，截至2025年6月30日，公司擁有2.57億美元的現金及現金等價(jià)物、受限現金和存單，財務(wù)狀況保持穩健，為未來(lái)的增長(cháng)和業(yè)務(wù)擴展提供了充足的資金保障。

雷達財經(jīng)注意到，市場(chǎng)給予康迪科技的估值并不高，目前其最新市值為1.39億美元，遠低于在手現金金額。

在宋清輝看來(lái)，康迪科技手握大筆資金，可以支撐公司完成戰略轉型，隨著(zhù)換電和機器人的收入增加，公司將被市場(chǎng)認定為科技型企業(yè)，估值可以享受到15倍甚至更高的PE。屆時(shí)，康迪科技的市值將大幅躍升。

雷達財經(jīng)注意到，目前康迪科技股價(jià)已因轉型頻頻出現異動(dòng)。

8月12日，康迪科技（KNDI.US）股價(jià)盤(pán)中一度飆升21.7%，最終報收于1.31美元，漲幅達13.91%，成交量較8月11日上漲達7021.62%。這一異動(dòng)源于當日早間的一則消息——康迪旗下中換電與寧德時(shí)代正式簽署換電站設備供應合同。

而在宣布獲得寧德時(shí)代首個(gè)重卡換電站設備訂單的8月18日，康迪科技股價(jià)再度發(fā)生異動(dòng)，盤(pán)中一度大漲15.63%，最終報收于1.43美元，漲幅達11.72%。

8月19日，康迪科技股價(jià)報收于1.62美元，再度大漲13.29%。據此計算，自8月12日以來(lái)，康迪科技股價(jià)累計上漲達40.87%。

未來(lái)，康迪科技的“一體兩翼”戰略還將取得哪些成果？雷達財經(jīng)將繼續關(guān)注。