《港灣商業(yè)觀(guān)察》陳錢(qián)

近期，浙江信勝科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：信勝科技）收到北交所的審核問(wèn)詢(xún)函，公司于6月26日遞表北交所，保薦機構為國信證券。

雖然公司近年來(lái)營(yíng)收、利潤均穩定增長(cháng)，但王海江夫婦持股99%以上，高達上億的第三方回款以及申報期內的多名高管離職等，不能不引發(fā)外界對公司內控的關(guān)注。此外期內上億的應付賬款與僅一兩千萬(wàn)的合同負債，以及僅57%的機器設備成新率，也同樣讓人擔憂(yōu)下游客戶(hù)放量的可持續性。

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業(yè)績(jì)增速不錯，第三方回款上億

招股書(shū)及天眼查顯示，信勝科技成立于2004年，主要從事電腦刺繡機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要為下游服裝、家紡、玩具等領(lǐng)域的客戶(hù)提供定制化電腦刺繡機設備，產(chǎn)品銷(xiāo)往境內外。

2022年-2024年（簡(jiǎn)稱(chēng)：報告期內），公司實(shí)現營(yíng)收分別為6億元、7.04億元、10.3億元，實(shí)現歸母凈利潤分別為5259.84萬(wàn)元、5886.23萬(wàn)元、1.2億元，實(shí)現扣非后歸母凈利潤分別為5016.21萬(wàn)元、5179.82萬(wàn)元、1.18億元。

2025年一季度，公司的業(yè)績(jì)繼續一路高歌。當期公司營(yíng)收同比增長(cháng)34.67%，為2.76億元，歸母凈利潤增長(cháng)118.47%，為3280.83萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤增長(cháng)110%，為3209.89萬(wàn)元。

公司稱(chēng)，營(yíng)收的增長(cháng)主要系電腦刺繡機市場(chǎng)景氣度高，公司產(chǎn)品競爭力較強，此外銷(xiāo)售規模的擴大及大宗材料價(jià)格下跌也是營(yíng)收增長(cháng)的原因。

招股書(shū)顯示，信勝科技的收入主要是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)電腦刺繡機，2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(cháng)16.84%，2024年同比增長(cháng)48.92%，三年復合增長(cháng)率達31.91%。

據悉，公司的產(chǎn)品分為自主品牌銷(xiāo)售和ODM銷(xiāo)售，其自主品牌主要是在境內，ODM銷(xiāo)售以出口印度、巴基斯坦等國家為主。各期，公司的內銷(xiāo)收入占比分別為46.18%、50.29%、46.78%，外銷(xiāo)收入占比分別為53.82%、49.71%、53.22%。

同時(shí)，公司的外銷(xiāo)毛利率高于內銷(xiāo)毛利率，各期的內銷(xiāo)毛利率分別為17.01%、17.21%、20.79%，外銷(xiāo)毛利率分別為23.31%、22.34%、25.05%。

報告期內，公司的毛利率分別為20.40%、19.76%、23.05%，同行業(yè)可比公司毛利率的均值分別為23.41%、24.05%、22.37%。

毛利率增長(cháng)的同時(shí)，公司來(lái)自下游客戶(hù)的放量也較為明顯。各期，信勝科技前五大客戶(hù)的收入占比分別為49.26%、47.46%、53.82%。

其中來(lái)自印度品牌商LIBERTY各期的銷(xiāo)售收入分別為8840.47萬(wàn)元、1.17億元、1.92億元，2024年較2022年上漲117.66%；來(lái)自巴基斯坦品牌商M.RAMZAN及其關(guān)聯(lián)方各期的收入分別為8970.68萬(wàn)元、5090.86萬(wàn)元、1.61億元，2023年下滑43.25%后2024年同比暴增216.18%。

公司表示，2024年向巴基斯坦品牌商M.RAMZAN及其關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售收入增加主要系巴基斯坦2022年三季度至2023年二季度外匯儲備不足導致巴基斯坦品牌商向公司的采購規模下滑，2023年下半年起，巴基斯坦市場(chǎng)逐步恢復，因此收入大幅增長(cháng)。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，說(shuō)明在印度、巴基斯坦和其他境外區域的主要市場(chǎng)拓展渠道和模式，結合相關(guān)區域產(chǎn)業(yè)發(fā)展、本土企業(yè)產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)情況等，說(shuō)明產(chǎn)品競爭優(yōu)劣勢情況，并結合在手訂單、意向訂單簽訂情況等，說(shuō)明發(fā)行人在相關(guān)區域的銷(xiāo)售是否具有持續性和增長(cháng)空間，是否存在下滑風(fēng)險；說(shuō)明境內外的定價(jià)策略和銷(xiāo)售模式差異情況，境外銷(xiāo)售毛利率高于境內的合理性。

值得注意的是，2022年-2024年，公司的第三方回款分別為1.43億元、1.07億元、1.57億元，占當期營(yíng)收的比例達23.78%、15.15%、15.28%。

公司稱(chēng)，第三方回款主要系部分境外客戶(hù)所在國家的政策及外匯管制帶來(lái)的結算不便利等因素所致。

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應付賬款大增，邊理財邊分紅邊補流？

在北交所對公司下游客戶(hù)持續增長(cháng)的可能性發(fā)出疑問(wèn)的同時(shí)，信勝科技期內的合同負債和應付賬款同樣值得關(guān)注。

招股書(shū)顯示，信勝科技各期的資產(chǎn)負債率分別為51.15%、54.24%、52.56%，主要以流動(dòng)負債為主。

其中，公司各期的應付賬款分別為9550.06萬(wàn)元、1.68億元、2.11億元，占流動(dòng)負債的比例分別為32.90%、37.85%、40.86%；而各期的合同負債僅為1337.65萬(wàn)元、2393.93萬(wàn)元、2872.12萬(wàn)元。

公司表示，合同負債較低主要系2024年境外銷(xiāo)售占比提升所致，公司向境外客戶(hù)收取定金的整體比例低于境內客戶(hù)。

各期，公司的短期借款分別為1979.14萬(wàn)元、6005.47萬(wàn)元、3260.5萬(wàn)元；交易性金融資產(chǎn)分別為2499.9萬(wàn)元、6602.1萬(wàn)元、8460.72萬(wàn)元，公司稱(chēng)主要系購買(mǎi)各種理財產(chǎn)品。

此次IPO，信勝科技擬募資4.89億元，其中2.5億元用于年產(chǎn)11000臺（套）刺繡機機架建設項目；7373.87萬(wàn)元用于年產(chǎn)33萬(wàn)套刺繡機零部件建設項目；5533.34萬(wàn)元用于信勝科技信息化系統升級建設項目；2076.41萬(wàn)元用于信勝科技研發(fā)中心建設項目；9000萬(wàn)元用于補流。

產(chǎn)能利用率方面，雖然期內多頭刺繡機的產(chǎn)能利用率尚可，分別為96.97%、105.43%、119.52%，但單頭刺繡機還有待提升，根據已披露的數據，單頭刺繡機2023年和2024年的產(chǎn)能利用率僅為26.63%、42.69%。

各期，信勝科技的研發(fā)費用率分別為3.91%、3.63%、3.15%，低于同行業(yè)可比公司均值的4.19%、5.51%、5.07%。

同時(shí)值得一提的是，截至2024年年末，公司固定資產(chǎn)的成新率僅為60.22%，其中機器設備的成新率僅為57.01%。

此外對于9000萬(wàn)元的補流項目，公司稱(chēng)，隨著(zhù)下游市場(chǎng)需求的提升，研發(fā)投入的不斷增加，補流有助于緩解資金壓力。

但是，除上千萬(wàn)的交易性金融資產(chǎn)外，截至2024年年末，公司的貨幣資金為3.22億元。并且在2022年-2024年，公司均有進(jìn)行現金分紅，分別為2100萬(wàn)元、2100萬(wàn)元、3150萬(wàn)元，三次累計分紅7350萬(wàn)元。

而在股權結構上，公司可謂高度集中。

截至招股書(shū)簽署日，王海江、姚曉艷夫婦二人直接持有公司46.67%的股份，并通過(guò)信勝控股和海創(chuàng )投資控制公司52.38%的股份，合計控制公司99.05%的股份。也就是說(shuō)，分紅所得幾乎都進(jìn)了兩人的口袋。

股權高度集中的弊端或也反映在公司的內部治理上。報告期內，信勝科技多名管理層人員離職。

具體來(lái)看，今年3月，在公司遞表北交所的前夕，財務(wù)總監廖凱敏因個(gè)人原因離職，而這也并非公司期內的第一次財務(wù)總監變動(dòng)。據了解，2022年11月，原財務(wù)總監陳海峰離職，同年聘任時(shí)任公司董秘、董事及副總經(jīng)理的廖凱敏擔任財務(wù)總監。也就是說(shuō)，公司在申報期的三年內換了兩次財務(wù)總監。

此外，2022年2月?lián)喂颈O事的蔡建霖也于今年3月因個(gè)人原因離職；原公司董事、副總經(jīng)理、生產(chǎn)負責人鄭海龍于2022年7月卸任董事和副總經(jīng)理，2023年2月卸任生產(chǎn)負責人，入職易瑞得；2022年10月新任的董事劉海生，于2024年2月離任。

有財經(jīng)領(lǐng)域相關(guān)人士表示，當實(shí)控人持股高達99%時(shí)，董事會(huì )和監事會(huì )的選舉將完全由其掌控，董監事的獨立性難以得到保證，申報期內多名管理層人員離職或許正是內部監管不足的體現，遞表前管理層人員變動(dòng)頻繁不僅不利于公司的經(jīng)營(yíng)穩定，也易引發(fā)市場(chǎng)對內部管理制度是否健全合規的疑慮。(港灣財經(jīng)出品)