《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫

以香菇醬聞名的仲景食品(300908.SZ)，交出的2025年半年報答卷顯然并不樂(lè )觀(guān)：收入創(chuàng )下多年來(lái)未見(jiàn)的負增長(cháng)，而凈利潤增速也急劇放緩。

今年上半年，仲景食品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.24億元，較上年同期減少2.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，較上年同期增長(cháng)0.29%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9812.35萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)0.63%。

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半年報收入首度負增長(cháng)，凈利潤也急劇放緩

半年報顯示，報告期內，公司通過(guò)在天貓、京東、抖音等電商平臺，銷(xiāo)售仲景上海蔥油、仲景香菇醬等調味食品，實(shí)現銷(xiāo)售額1.06億元，同比下降10.69%。

此外，公司調味配料實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.12億元，報告期內，盡管受原材料價(jià)格影響，銷(xiāo)售單價(jià)有所下降，但銷(xiāo)量較同期增長(cháng)4.48%，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。

上半年，公司調味食品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.10億元。仲景食品表示，公司以打造精干務(wù)實(shí)的銷(xiāo)售團隊為基礎，持續推進(jìn)“做全重點(diǎn)，做優(yōu)基礎，做活推廣”“加強大系統開(kāi)拓，加強檢核落地，加強三化建設”，提升線(xiàn)下終端銷(xiāo)售質(zhì)量；同時(shí)，深化與家家悅、永輝、胖東來(lái)等連鎖商超的直營(yíng)合作，拓展定制業(yè)務(wù)，促進(jìn)銷(xiāo)售增長(cháng)。報告期內，仲景上海蔥油受侵權產(chǎn)品沖擊、競爭者涌入等因素影響，市場(chǎng)競爭加劇，營(yíng)業(yè)收入較同期下降，但仍領(lǐng)跑全國同品類(lèi)市場(chǎng)；貴州辣子雞、勁道牛肉醬分別位列京東同品類(lèi)熱賣(mài)榜第一、第二；仲景香菇醬營(yíng)業(yè)收入較同期增長(cháng)，穩居全國同品類(lèi)銷(xiāo)量第一。

在香菇醬領(lǐng)域獨樹(shù)一幟的仲景食品，實(shí)際上近年來(lái)在業(yè)績(jì)上持續疲弱。

今年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比增長(cháng)1.06%；歸母凈利潤4841.85萬(wàn)元，同比下降4.81%；扣非歸母凈利潤4730.72萬(wàn)元，同比下降4.99%。

2024年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.98億元，同比增長(cháng)10.40%，歸母凈利潤1.75億元，同比增長(cháng)1.81%，扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長(cháng)1.83%。

而從近些年中報來(lái)看，今年無(wú)疑是仲景食品收入增速最差的表現，凈利潤也承壓顯著(zhù)。

2020年中報-2024年中報，仲景食品實(shí)現營(yíng)收分別為3.495億、3.926億、4.166億、4.598億以及5.379億，同比增長(cháng)分別為20.94%、12.34%、6.12%、10.37%以及16.98%；歸母凈利潤分別為6448萬(wàn)、6908萬(wàn)、6314萬(wàn)、8955萬(wàn)以及1.002億，同比增長(cháng)分別為45.05%、7.14%、-8.61%、41.84%以及11.93%。

著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認為，仲景食品最核心的競爭優(yōu)勢莫過(guò)于香菇醬，但從中長(cháng)期發(fā)展而言，僅僅依賴(lài)于這一大單品，可能很難能夠使其調味產(chǎn)品取得更大市場(chǎng)空間，一方面香菇醬口碑和市場(chǎng)熱度一直弱于老干媽等知名品牌，另一方面當香菇醬之外的產(chǎn)品無(wú)法取得品牌知名度和銷(xiāo)量?jì)?yōu)勢時(shí)，公司所面臨的競爭環(huán)境與壓力就異常激烈，所以業(yè)績(jì)近年來(lái)持續承壓也不難理解了?！皩径?，作為護城河產(chǎn)品的香菇醬，如何擴大銷(xiāo)量是當務(wù)之急，南北風(fēng)味存在差異，這一提振并不容易；另一方面，香菇醬之外，還能不能打造出更多消費者喜歡的調味品，使其受眾擴大，更廣，這也挑戰不小?！?/p>

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“買(mǎi)A贈B”，大單品如何突圍？

華鑫證券在今年5月份的研報指出，在產(chǎn)品布局思路上，公司堅持大單品路線(xiàn)，以買(mǎi)贈形式擴大香菇醬、上海蔥油的客群，推動(dòng)核心單品間的互動(dòng)，挖掘仲景品牌價(jià)值。同時(shí)，公司開(kāi)辟新增長(cháng)曲線(xiàn)，踐行大健康戰略，研發(fā)儲備藥食同源類(lèi)即食滋補產(chǎn)品仲景元氣參，在電商、張仲景連鎖藥房進(jìn)行銷(xiāo)售推廣，有望挖掘新市場(chǎng)增量。

現實(shí)觀(guān)察的話(huà)，仲景食品發(fā)展脈絡(luò )大體上分為兩塊，一方面往上海蔥油等調味品領(lǐng)域去擴張，另一方面往健康食品層面去延伸。

在今年6月26日的投資者互動(dòng)平臺上，公司表示，當前戰略聚焦調味品主業(yè)，暫未考慮跨行業(yè)投資。公司將持續強化仲景香菇醬、仲景上海蔥油等核心產(chǎn)品優(yōu)勢，同時(shí)也愿意為披薩行業(yè)提供定制化調味解決方案。

而到了7月份，公司又稱(chēng)，秉持“好配料，好味道”的產(chǎn)品理念，堅持以制藥精神，做健康食品，精選地道原料和家常配料，讓您吃得美味又安心。公司目前已研發(fā)儲備首款即食滋補產(chǎn)品“仲景元氣參”。

針對今年的新產(chǎn)品推廣計劃，仲景食品表示，產(chǎn)品推廣上核心做法是“買(mǎi)A贈B”，如購買(mǎi)仲景香菇醬贈送上海蔥油小袋裝。重點(diǎn)推廣蒜蓉醬、0脂辣醬、香菇貢菜、白灼汁、紅燒汁、蒸魚(yú)鮮等新品，同時(shí)研發(fā)儲備即食滋補產(chǎn)品“仲景元氣參”，計劃重點(diǎn)通過(guò)電商渠道及張仲景大藥房系統推廣和銷(xiāo)售。

仲景食品在今年3月表示，公司目前銷(xiāo)售占比60%以上的產(chǎn)品均是公司開(kāi)創(chuàng )且占領(lǐng)市場(chǎng)的重要單品，將持續堅持“風(fēng)味+健康”雙導向，重點(diǎn)研究和開(kāi)發(fā)大單品，保持仲景食品在調味品行業(yè)的優(yōu)勢。公司研發(fā)儲備新品“仲景元氣參”正是瞄準現代消費者輕養生需求，發(fā)揮品牌、研發(fā)優(yōu)勢，重點(diǎn)培育的藥食同源類(lèi)大健康產(chǎn)品。（港灣財經(jīng)出品）