雷達財經(jīng)出品 文|佳淇 編|深海

8月12日，康迪科技（KNDI.US）股價(jià)盤(pán)中一度飆升21.7%，最終報收于1.31美元，漲幅達13.91%，成交量較8月11日上漲達7021.62%。這一異動(dòng)源于當日早間的一則公告：子公司中換電與寧德時(shí)代正式簽署換電站設備供應合同，雙方首個(gè)重卡換電站訂單已啟動(dòng)對接。

在經(jīng)歷了過(guò)去一年虧損、凈利潤同比下滑的背后下，康迪車(chē)業(yè)正通過(guò)轉型成為“康迪科技”，憑借從“制造出?！钡健爸窃斐龊！?，以及如今的“生態(tài)出?！钡摹叭鹇浴?，試圖撕掉過(guò)去傳統制造企業(yè)的標簽，向技術(shù)驅動(dòng)型平臺躍遷。

換電業(yè)務(wù)：綁定寧德時(shí)代，切入千億賽道

康迪此次與寧德時(shí)代的合作，是其換電領(lǐng)域的重要里程碑。

根據協(xié)議，旗下子公司中換電（浙江）科技有限公司將成為寧德時(shí)代換電站核心設備供應商，聚焦重卡換電站建設。

這一布局直指兩大趨勢：1. 政策紅利：美國《通脹削減法案》對本土清潔能源基礎設施提供高額補貼，換電設備屬于重點(diǎn)支持領(lǐng)域；2. 市場(chǎng)需求：全球重卡電動(dòng)化加速，2024年北美換電市場(chǎng)規模預計突破50億美元，而寧德時(shí)代占據全球動(dòng)力電池40%份額，綁定龍頭意味著(zhù)穩定訂單。

康迪的換電技術(shù)積累可追溯至十年前，但其商業(yè)化長(cháng)期滯后。此次合作將借助寧德時(shí)代的渠道與品牌勢能，快速打開(kāi)市場(chǎng)，并為后續乘用車(chē)換電場(chǎng)景鋪路。

智能機器人：瞄準北美安防與高端消費場(chǎng)景

在7月的世界人工智能大會(huì )（WAIC）上，康迪宣布了兩項關(guān)鍵布局。

其一是與“杭州六小龍”之一的云深處科技合作，聯(lián)合開(kāi)發(fā)高爾夫智能裝備及北美安防巡檢四足機器人，后者針對工業(yè)安防巡檢場(chǎng)景；

其次是與浙江大學(xué)成立聯(lián)合研究院，聚焦環(huán)境感知與運動(dòng)控制算法，推動(dòng)機器人技術(shù)商業(yè)化落地。

康迪的機器人戰略高度垂直化，北美安防市場(chǎng)年規模超百億美元，因勞動(dòng)力成本高昂，智能巡檢需求迫切；而高爾夫智能裝備則瞄準高端休閑消費市場(chǎng)，與其現有高爾夫球車(chē)業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

全球化2.0：從“產(chǎn)品出?！钡健吧鷳B(tài)賦能”

最近，康迪董事長(cháng)董學(xué)勤在2025 DEMO WORLD大會(huì )上提出：“中國智造出海需完成三級跳——制造出海、智造出海、生態(tài)出海?！?/p>

康迪的實(shí)踐路徑清晰：

1. 供應鏈本土化：美國德州工廠(chǎng)已實(shí)現高爾夫球車(chē)本地化生產(chǎn)，規避關(guān)稅形成壁壘；與中比新能源（CBAT）合資建設美國鋰電池工廠(chǎng)，首期電池包組裝項目2026年投產(chǎn)，滿(mǎn)足《通脹削減法案》補貼要求；

2.渠道多元化：目前康迪已成功入駐Lowe's、Costco等北美一千多家零售商超，同時(shí)具備豐富的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )。

3. 品牌場(chǎng)景化：聯(lián)合家居零售巨頭Lowe's推出NFL主題高爾夫球車(chē)，覆蓋32支球隊粉絲群體。

北美市場(chǎng)對康迪的戰略意義非凡，其占全球非公路車(chē)市場(chǎng)80%以上的份額，預計2034年規模達68億美元，且電動(dòng)化滲透率不足20%，遠未飽和。

財務(wù)壓力與轉型陣痛

盡管戰略布局亮眼，康迪的財務(wù)數據仍顯嚴峻。2024年，康迪財報顯示其營(yíng)收1.28億美元（同比+3.2%），凈虧損5095萬(wàn)美元，主因一次性資產(chǎn)減值2413萬(wàn)美元及管理投入激增。

通過(guò)財報我們可以發(fā)現，其最核心的問(wèn)題是業(yè)務(wù)結構失衡。越野車(chē)及零部件貢獻91%收入，鋰電池、換電等新業(yè)務(wù)占比不足5%。

對比行業(yè)，例如綠通科技（國內高爾夫球車(chē)龍頭）2024年營(yíng)收14.7億美元，凈利率18%，主攻高端定制化車(chē)型；豐茂股份（橡膠傳動(dòng)帶龍頭）借米其林品牌授權搶占海外市場(chǎng)，海外毛利率達40%；濤濤車(chē)業(yè)，后來(lái)者居上以性?xún)r(jià)比優(yōu)勢搶奪康迪北美市場(chǎng)。

康迪的挑戰在于，新業(yè)務(wù)需持續輸血，但核心業(yè)務(wù)盈利能力仍待加強。2024年其越野車(chē)毛利率雖提升至30.8%，但凈利率為-53.9%，銷(xiāo)售團隊業(yè)務(wù)能力明顯不足。好在如今新業(yè)務(wù)逐漸展開(kāi)補齊短板，或有新的突破增長(cháng)亮點(diǎn)。

未來(lái)展望：三大差異化壁壘優(yōu)勢

如今，康迪的轉型升級已經(jīng)步入“深水區”。其主要有三大優(yōu)勢：

1. 換電+機器人雙技術(shù)協(xié)同：換電站的機械控制與機器人運動(dòng)算法同源，研發(fā)資源可復用。例如換電機械臂的精度控制技術(shù)可遷移至安防機器人；

2. 北美渠道復用效應：現有高爾夫球車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商可快速導入換電設備及安防機器人，降低市場(chǎng)開(kāi)拓成本；

3. 政策紅利：通過(guò)美國本地化生產(chǎn)獲取補貼，同時(shí)利用中國供應鏈降本。例如電池包工廠(chǎng)電芯初期由中比新能源東南亞基地供應，后期轉美國本土生產(chǎn)，實(shí)現關(guān)稅與補貼最優(yōu)解。

從“生存”到“增長(cháng)”則需要關(guān)鍵一躍。

短期來(lái)看，寧德時(shí)代換電站訂單落地、美國電池工廠(chǎng)投產(chǎn)進(jìn)度都會(huì )影響營(yíng)收；而從長(cháng)期來(lái)看，若換電設備與機器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超30%，估值邏輯將從傳統制造切換至智能裝備，PE中樞有望從當前的5倍向行業(yè)均值15倍修復。

同時(shí)也需要注意風(fēng)險：新業(yè)務(wù)研發(fā)投入導致現金流承壓；北美政策補貼變動(dòng)；與云深處、寧德時(shí)代的合作尚在初期。

結語(yǔ)：中概股轉型的微觀(guān)樣本

康迪科技的突圍，映射出中國制造業(yè)出海的范式遷移——從廉價(jià)代工到技術(shù)賦能，從單一產(chǎn)品到場(chǎng)景生態(tài)。

其戰略卡位的換電與機器人賽道，兼具政策紅利與市場(chǎng)增量，但能否將藍圖轉化為可持續盈利，仍需穿越財報的荊棘之地。

截至發(fā)稿，康迪市值僅1.2億美元，若新業(yè)務(wù)放量，這一被低估的“北美迷你電動(dòng)車(chē)領(lǐng)導者”或迎來(lái)價(jià)值重估。

（注：數據來(lái)源，康迪財報、寧德時(shí)代公告、世界人工智能大會(huì )實(shí)錄、DEMO WORLD論壇演講等。）