記者丨王杰仁

實(shí)習生丨劉宇

出品丨鰲頭財經(jīng)

2025年夏天， 高溫熱浪席卷全國，東北多地空調斷貨。奧克斯電氣有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“奧克斯”）再度沖刺港股IPO，似乎是選了個(gè)好時(shí)機。

7月16日，奧克斯再次遞表港交所，并獲得中國證監會(huì )境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，這是二戰IPO。今年初，奧克斯就遞過(guò)一次IPO申請，時(shí)隔半年招股書(shū)失效。

奧克斯，雖然時(shí)下在國內市場(chǎng)上存在感不強，但大眾對其并不陌生。早年，因為價(jià)格戰而獲“價(jià)格屠夫”之名；過(guò)去10多年，與格力“纏斗”，因為輸了官司而賠4230萬(wàn)元，還常常被“董小姐”手撕“偷技術(shù)”、“挖人”。

本次IPO前，奧克斯突擊現金分紅約38億元，實(shí)際控制人鄭堅江家族分走了36.56億元。

研發(fā)費用率墊底，在美的、格力、海爾等巨頭的威勢下，奧克斯能否借此次IPO沖出一方天地？

空調黑馬的10年IPO

奧克斯謀求IPO上市，64歲的鄭堅江矢志不渝地在推動(dòng)。

鄭堅江本是寧波鄞州一名汽車(chē)修理工。1986年，鄉里一家集體經(jīng)營(yíng)的鐘表零件廠(chǎng)瀕臨倒閉。25歲的鄭堅江看到了機遇，承包了這個(gè)負債20多萬(wàn)元的“爛攤子”。

做過(guò)五金、修過(guò)汽車(chē)，鄭堅江的底氣是，對零件生產(chǎn)有技術(shù)優(yōu)勢。從信用社貸款2000元，加上廠(chǎng)里的7名工人，鄭堅江開(kāi)工了。從生產(chǎn)加工熟悉的零部件開(kāi)始，錄音機天線(xiàn)、電視機拉桿、電表罩殼……鄭堅江盤(pán)活了小廠(chǎng)，并賺得了人生第一桶金。

1990年前后，江蘇的春蘭空調崛起，一躍成為全國銷(xiāo)冠。1994年，鄭堅江也向空調領(lǐng)域進(jìn)軍，成立AUX電器有限公司，奧克斯空調誕生。

當時(shí)，空調市場(chǎng)上已有格力、美的、海爾、春蘭等知名品牌，空調也被視作奢侈品，尚未走進(jìn)尋常百姓家。

2000年前后，鄭堅江借打價(jià)格戰聲名鵲起。他生產(chǎn)的空調，售價(jià)只有同行一半，并用“成本白皮書(shū)”公開(kāi)價(jià)格構成。一時(shí)間，質(zhì)疑聲鋪天蓋地，鄭堅江收獲了“價(jià)格屠夫”之名。

為什么不能賣(mài)老百姓買(mǎi)得起的空調？鄭堅江采取農村包圍城市、先租后買(mǎi)等靈活措施，迅速打開(kāi)市場(chǎng)。用4年時(shí)間，奧克斯的銷(xiāo)量就闖進(jìn)了全國四強，成為一匹黑馬。

格力、美的等巨頭強勢“圍剿”，2005年開(kāi)始，春蘭空調逐年衰落，奧克斯銷(xiāo)量增速逐漸放緩。

2012年，電商渠道爆發(fā)，奧克斯迅速押了上去，聯(lián)手京東、蘇寧火力全開(kāi)。線(xiàn)上紅利讓奧克斯快速奔跑。2018年，奧克斯空調國內銷(xiāo)量742萬(wàn)臺，線(xiàn)上銷(xiāo)量居行業(yè)第一。

鄭堅江一直有推動(dòng)奧克斯IPO上市計劃。早在2016年初，鄭堅江就謀劃奧克斯進(jìn)入A股市場(chǎng)。2016年1月15日，奧克斯先行在新三板掛牌，但僅一年就摘牌。

2016年12月，奧克斯籌備A股上市，并于2018年10月開(kāi)始進(jìn)行上市輔導，于2023年6月上市輔導完成。最終，因A股上市時(shí)間表的不確定性，鄭堅江放棄了A股上市計劃。

今年初，奧克斯首次遞表港交所，一直沒(méi)有進(jìn)展。6個(gè)月后，招股書(shū)失效，奧克斯又馬不停蹄二次遞表。

至此，鄭堅江籌劃奧克斯IPO上市已經(jīng)長(cháng)達10年。

遞表前先分紅38億

IPO前巨額分紅是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，奧克斯本次IPO將計劃發(fā)行不超過(guò)5.18億股境外上市普通股并在香港交易所上市，所募集資金主要用于全球研發(fā)、智能制造體系及供應鏈管理升級，以及銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)渠道拓展等方面。

赴港IPO，奧克斯主要是為了募資，然而，在遞表前，公司進(jìn)行了突擊巨額分紅。

招股書(shū)顯示，奧克斯在2024年宣派了一次性股息37.94億元。

既然需要大量資金進(jìn)行全球研發(fā)、智能制造體系升級等布局，為何派發(fā)巨額現金分紅？

先巨額現金分紅再募資，奧克斯難以逃避借IPO圈錢(qián)的嫌疑。

近幾年，奧克斯的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為195.28億元、248.32億元、297.59億元，歸母凈利潤分別為14.42億元、24.87億元、29.10億元，2023年、2024年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)27.16%、19.84%，歸母凈利潤同比增長(cháng)72.49%、17.02%。

數據顯示，2024年，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是歸母凈利潤，增速均較2023年明顯放緩。

此外，2022年至2024年，奧克斯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~分別為40.04億元、46.31億元、25.18億元，2024年大幅減少，使得當年的現金及現金等價(jià)物凈增加額變?yōu)?22.11億元。

2022年底至2024年底，公司資產(chǎn)負債率分別為88.25%、78.76%、84.13%，今年一季度末為82.51%。

截至今年一季度末，公司流動(dòng)資產(chǎn)199.43億元，流動(dòng)負債207.75億元，流動(dòng)負債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，說(shuō)明公司存在短期償債壓力。

2024年底，公司應付賬款及應付票據103.95億元，較2023年底猛增39.59億元，增幅為61.51%，增速遠超營(yíng)業(yè)收入增速。據此判斷，公司似乎存在拖欠供應商貨款，或者延長(cháng)賬期跡象。

在這種財務(wù)并非十分寬松的情況下，奧克斯完成了巨額現金分紅，且分紅金額超過(guò)2024年全年盈利數，占2023年、2024年歸母凈利潤之和的70.30%。

奧克斯的控股股東為奧克斯集團，持有奧克斯96.36%的股權。鄭堅江、鄭堅江之弟鄭江、鄭堅江內兄何錫萬(wàn)分別持有奧克斯集團85%、10%、5%的股權。

據此計算，上述37.94億元現金分紅中，36.56億元進(jìn)入實(shí)際控制人鄭堅江家族腰包。

被董明珠“手撕”的技術(shù)

奧克斯的發(fā)展曾遭格力阻擊，業(yè)內戲稱(chēng)為“10多年的恩怨情仇”。

早在2013年，格力方面就曾指責奧克斯挖走格力的研發(fā)人員。2019年，董明珠更是在公開(kāi)場(chǎng)合宣稱(chēng)，奧克斯“偷了我們的技術(shù)，而且弄虛作假”，并毫不客氣稱(chēng)：“一家企業(yè)依賴(lài)于別人的技術(shù)，或者不擇手段去搶劫別人的人和技術(shù)的時(shí)候，即使今天能活下來(lái)，明天也依然會(huì )死?！?/p>

據澎湃新聞統計，在2010年至2017年這段時(shí)間，從格力跳槽至奧克斯的研發(fā)、質(zhì)檢部門(mén)骨干員工超過(guò)300人。2011年，董明珠接替朱江洪出任格力電器新一屆董事長(cháng)時(shí)，奧克斯空調以家電事業(yè)部副總裁古湯湯為首的一大批（約50名）研發(fā)人員出自格力。

格力與奧利斯的訴訟不斷。2015年，格力起訴奧克斯侵犯其3項新型實(shí)用專(zhuān)利獲法院支持，奧克斯被判賠230萬(wàn)元。

2017年，格力再次起訴奧克斯侵犯其8個(gè)類(lèi)別的空調產(chǎn)品專(zhuān)利。3年后，法院判決奧克斯賠償4000萬(wàn)元，創(chuàng )下當時(shí)空調行業(yè)專(zhuān)利索賠金額最高紀錄。

奧克斯也曾起訴格力侵犯其壓縮機專(zhuān)利，一審判決，格力要賠償2.2億元。但在2023年的終審，最高人民法院認定該專(zhuān)利不符合授權條件，裁定無(wú)效，奧克斯敗訴。

2023年7月，格力又起訴奧克斯、寧波奧勝及古湯湯等5名自然人侵害商業(yè)秘密，請求法院將八件專(zhuān)利的專(zhuān)利權從奧克斯轉移到格力名下，并賠償經(jīng)濟損失及合理維權費用9900萬(wàn)元。目前，這一訴訟尚無(wú)最終結論。

據統計，自2017年截至2023年4月，格力共27次起訴奧克斯專(zhuān)利侵權，均勝訴。

從招股書(shū)披露的信息看，奧克斯在研發(fā)投入方面不足。2022年至2024年，公司研發(fā)投入（全部費用化）分別為3.98億元、5.67億元、7.10億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別約為2.04%、2.28%、2.39%，處于上升趨勢。

不過(guò)，與3家白電巨頭相比，奧克斯的研發(fā)費用率墊底。2024年，美的集團、海爾智家、格力電器研發(fā)費用率分別為3.99%、3.75%、3.65%。其中，格力電器的研發(fā)費用為69.04億元，是奧克斯的9.72倍。

放在A(yíng)股11家白電企業(yè)中，2024年，奧克斯的研發(fā)費用率略高于長(cháng)虹美菱。

在空調核心部件壓縮機上，奧克斯的產(chǎn)能布局和技術(shù)積累落后于美的和格力。

2004年，格力電器全資控股凌達壓縮機，憑此打出“掌握核心科技”廣告。美的集團早在1999年控股美芝壓縮機，早早掌握壓縮機技術(shù)。海爾在2023年與掌握壓縮機技術(shù)的海立股份成立合資公司并在去年7月投產(chǎn)。

奧克斯的空調壓縮機依賴(lài)外購，2023年11月，奧克斯才與松下達成合作，投資約50億元在蕪湖建設年產(chǎn)3000萬(wàn)臺空調壓縮機及研發(fā)中心項目。

奧克斯采用松下技術(shù)的壓縮機，是否具備競爭力，尚有待市場(chǎng)驗證。

當然，以市場(chǎng)份額達7.1%奪得全球第五大空調提供商的奧克斯也有一定優(yōu)勢，其空調業(yè)務(wù)覆蓋150多個(gè)國家和地區，今年一季度海外市場(chǎng)收入占比57.1%。

空調行業(yè)競爭逐漸加劇，研發(fā)短板，“價(jià)格戰” 恐難以為繼。海外市場(chǎng)雖有緩沖，但全球增長(cháng)放緩與貿易壁壘時(shí)時(shí)考驗著(zhù)奧克斯。奧克斯能否借助資本補齊短板，在紅海中筑起護城河，有待進(jìn)一步觀(guān)察。