雷達財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

日前，被外界譽(yù)為港股“三朵金花”之一的老鋪黃金，對外發(fā)布了正面盈利預告。

今年上半年，老鋪黃金預計實(shí)現銷(xiāo)售業(yè)績(jì)（含稅收入）約138億元至143億元，較去年同期增長(cháng)約240%至252%；收入約120億元至125億元，較去年同期增長(cháng)約241%至255%；凈利潤約22.3億元至22.8億元，較去年同期增長(cháng)約279%至288%。

上半年，老鋪黃金的業(yè)績(jì)再度延續了上一年的強勁增長(cháng)態(tài)勢。不過(guò)，雷達財經(jīng)注意到，老鋪黃金在研發(fā)和銷(xiāo)售方面的投入差距懸殊。去年，公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支是研發(fā)開(kāi)支的64倍還多。

雷達財經(jīng)了解到，去年6月，老鋪黃金正式在港交所主板掛牌上市。伴隨著(zhù)公司登陸資本市場(chǎng)的步伐，創(chuàng )始人徐高明的財富也水漲船高。在不久前揭曉的《2025新財富雜志500創(chuàng )富榜》中，首次登榜的徐高明、徐東波父子，以233.3億元的身家位列總榜第130名。

盡管公司上半年業(yè)績(jì)頗為亮眼，掌舵者也首度登上《新財富雜志500創(chuàng )富榜》，但老鋪黃金近期的股價(jià)表現卻不是十分理想。截至7月28日收盤(pán)，老鋪黃金報733港元/股，較7月初創(chuàng )下的1108港元/股（前復權）的歷史高點(diǎn)跌去三成以上，市值蒸發(fā)超640億港元。

老鋪黃金業(yè)績(jì)飄紅，研發(fā)銷(xiāo)售投入差距懸殊

雷達財經(jīng)從官網(wǎng)獲悉，創(chuàng )立于2009年的老鋪黃金，是我國率先推廣“古法黃金”概念的品牌，也是我國古法手工金器第一品牌。天眼查顯示，老鋪黃金股份有限公司是一家以從事零售業(yè)為主的企業(yè)，企業(yè)注冊資本達1.73億人民幣。

去年6月，老鋪黃金成功叩開(kāi)了港股資本市場(chǎng)的大門(mén)。據公司上市后發(fā)布的首份年報顯示，公司去年斬獲營(yíng)收85.06億元，同比增長(cháng)167.51%；實(shí)現年內利潤14.73億元，同比增長(cháng)253.86%。

截至2024年12月31日，老鋪黃金在15個(gè)城市共開(kāi)設了36家自營(yíng)門(mén)店。去年，老鋪黃金單個(gè)商場(chǎng)平均實(shí)現銷(xiāo)售業(yè)績(jì)3.28億元。

根據弗若斯特沙利文的資料，2024年在所有知名珠寶品牌(含國際、國內珠寶品牌)中，老鋪黃金在中國內地的單個(gè)商場(chǎng)平均收入、坪效均排名第一。

在老鋪黃金2024年的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，創(chuàng )始人徐高明更是立下宏偉目標：“未來(lái)平均店效要超過(guò)10億元，店效低于5億元的店面將被關(guān)掉?！毙旄呙魃踔吝€公開(kāi)“叫板”愛(ài)馬仕：“賣(mài)黃金的如果比不過(guò)賣(mài)皮具的，我們要回去反省一下?！?/p>

值得注意的是，在公司年報中，老鋪黃金稱(chēng)集團依托研發(fā)團隊的高維智力資本投入，構建了超強的產(chǎn)品研發(fā)能力。老鋪黃金創(chuàng )始人親任研發(fā)總監，并擁有一支研發(fā)創(chuàng )新能力強、專(zhuān)業(yè)功底扎實(shí)的研發(fā)團隊。在公司文化、機制和企業(yè)系統能力的保障下，團隊得以持續研發(fā)出超強市場(chǎng)效力的產(chǎn)品，保障了營(yíng)收的持續增長(cháng)。

不過(guò)，老鋪黃金在研發(fā)和銷(xiāo)售方面的投入差距卻頗為懸殊。據公司發(fā)布的年報顯示，2024年，公司的研發(fā)開(kāi)支為1920萬(wàn)元，而同期公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支卻高達12.37億元，是前者的64倍還多。

就在7月27日晚，老鋪黃金公布了上半年的最新業(yè)績(jì)預告，公司業(yè)績(jì)依舊延續了上一年強勁的增長(cháng)態(tài)勢。公司預計上半年實(shí)現收入約120億元至125億元，同比增長(cháng)約241%至255%；預計實(shí)現凈利潤約22.3億元至22.8億元，同比增長(cháng)約279%至288%。

對于上半年交出的這份增長(cháng)喜人的業(yè)績(jì)答卷，老鋪黃金將收入和凈利潤增加主要歸因于兩方面。其一，集團品牌影響力持續擴大，形成顯著(zhù)市場(chǎng)優(yōu)勢，帶動(dòng)線(xiàn)上線(xiàn)下店鋪整體營(yíng)收大幅上揚；其二，產(chǎn)品持續優(yōu)化、推新迭代，為線(xiàn)上線(xiàn)下?tīng)I收增長(cháng)提供支撐。

值得一提的，今年4月，瑞銀在其發(fā)布的報告中指出，老鋪黃金公布2024年業(yè)績(jì)后，其將2025至2027年每股盈利調高58%至66%，以反映強勁業(yè)績(jì)和年初至今銷(xiāo)售。該行維持對老鋪黃金“中性”評級，目標價(jià)由520港元上調至900港元，因市場(chǎng)已充分考量其強勁的年初至今銷(xiāo)售表現。

據該行與投資者對話(huà)，買(mǎi)方對老鋪黃金2025年盈利預期為40億至60億，按年增長(cháng)170%至300%，但該行認為預期偏高，公司面臨金價(jià)波動(dòng)、各店業(yè)績(jì)分化及毛利率可能下降等短期下行風(fēng)險，還存在股東潛在獲利回吐風(fēng)險。

市值較高點(diǎn)蒸發(fā)640多億港元，背后站著(zhù)233億富豪

在不久前出爐的《2025新財富雜志500創(chuàng )富榜》，身為老鋪黃金掌舵者的徐高明，攜其兒子徐東波首次上榜，他們以233.3億元的身家位列榜單第130名。

而徐高明的創(chuàng )業(yè)之路，可以追溯至上個(gè)世紀九十年代。1995年，徐高明辭職下海經(jīng)商，在岳陽(yáng)本地創(chuàng )辦了一家旅游公司，并逐步將業(yè)務(wù)范疇擴張至景區旅游商品和文旅紀念品領(lǐng)域，借此逐漸完成了自己的原始資本積累。

2004年，徐高明成立金色寶藏公司，主要從事黃金珠寶及擺件業(yè)務(wù)。2009年，他開(kāi)設古法金飾品門(mén)店。2016年12月，金色寶藏及老鋪有限分別通過(guò)股東會(huì )決議，將老鋪黃金業(yè)務(wù)從金色寶藏進(jìn)行剝離。

2024年6月28日，老鋪黃金等三只新股同時(shí)在港交所掛牌上市。其中，老鋪黃金當天以72.84%的收盤(pán)漲幅，成為三只新股中的最大贏(yíng)家。

值得一提的是，2023年3月、2024年3月，老鋪黃金在《胡潤—中國高凈值人群品牌傾向報告》中，獲評高凈值人群最青睞的十大珠寶品牌之一。

據CIC灼識咨詢(xún)于今年1月發(fā)布的報告顯示，古法工藝強調厚重質(zhì)感，產(chǎn)品加工費高于普通工藝產(chǎn)品，產(chǎn)品毛利率也高于普貨黃金，以按克計價(jià)的素圈金戒為例，古法單價(jià)加工費可達900元，較普貨黃金高出1-2倍，單件毛利率10%，也較普貨黃金4%毛利高。

而作為專(zhuān)注古法黃金的品牌，老鋪黃金更是被外界譽(yù)為黃金界的“愛(ài)馬仕”。據招股書(shū)顯示，京工美作（即北京工美集團）是老鋪黃金的最大供應商，雙方合作已超八年。

而京工美作的銷(xiāo)售人員曾向《北京商報》透露，“京工美作的古法工藝與老鋪黃金并無(wú)二致，只是在產(chǎn)品設計上有所不同”。一款同樣采用了花絲和鑲嵌等古法工藝的蝴蝶狀項鏈，京工美作的單克售價(jià)為900多元，而老鋪黃金單克售價(jià)則達到了1400多元。

回看一路走來(lái)在資本市場(chǎng)上的征程，老鋪黃金的股價(jià)從上市之初40.5港元/股的發(fā)行價(jià)，一度突破1100港元/股大關(guān)，成為港股年度漲幅最猛的企業(yè)之一，漲幅超20倍。

然而，截至7月28日收盤(pán)，老鋪黃金股價(jià)報733港元/股，較前一個(gè)交易日下跌4.12%。而較7月初創(chuàng )下的1108港元/股（前復權）的歷史高點(diǎn)，更是跌去三成以上，市值蒸發(fā)超640億港元。

近期業(yè)績(jì)股價(jià)背道而馳的老鋪黃金，未來(lái)將如何應對資本市場(chǎng)向其發(fā)起的挑戰？雷達財經(jīng)將持續關(guān)注。