《港灣商業(yè)觀(guān)察》李鐳

當新銳霸主有著(zhù)“低價(jià)之王”之稱(chēng)的瑞幸咖啡準備收購全球老牌咖啡巨頭星巴克中國業(yè)務(wù)時(shí)，這是一場(chǎng)怎樣的資本交易與畫(huà)面感？而今，游戲正在進(jìn)行時(shí)。

星巴克要出售國內業(yè)務(wù)的傳言已經(jīng)數月，這場(chǎng)交易暗戰當前也吸引了諸多重量級買(mǎi)家角逐。

據日前市場(chǎng)消息，星巴克中國業(yè)務(wù)股權出售吸引近30家國內外私募股權公司競標，估值高達100億美元（約720億元人民幣）。星巴克計劃保留30%股權，其余由多家買(mǎi)家分持，每家持股低于30%，以維持戰略主導權，公司明確表示無(wú)意完全退出中國市場(chǎng)，應對日益激烈的本土競爭。

競購者包括高瓴資本、凱雷集團、KKR及瑞幸咖啡最大股東大鉦資本，后者由董事長(cháng)黎輝領(lǐng)銜。據悉，大鉦資本近期加強對瑞幸控制，或意在通過(guò)并購重塑中國咖啡市場(chǎng)格局。

既有國際最有影響力的資本巨鱷，又有同行密切關(guān)聯(lián)方的參與者，到底誰(shuí)能最終拔得頭籌成功收購星巴克中國業(yè)務(wù)？

先看這幾個(gè)最知名的參與方，高瓴資本十余年來(lái)深度布局多個(gè)產(chǎn)業(yè)，其創(chuàng )始人張磊所提倡的“長(cháng)期主義”，早已跳出投資與財經(jīng)領(lǐng)域，儼然成為全社會(huì )的網(wǎng)紅熱詞。

在一系列知名的收購案例中，高瓴資本曾以531億元收購有著(zhù)鞋王之稱(chēng)的百麗，在當時(shí)這起收購可謂港股歷史上最貴的私有化退市案例。

而凱雷和KKR自不必說(shuō)，凱雷被稱(chēng)為全球最大、最多元化的全球投資公司之一，目前管理著(zhù)636個(gè)投資工具，資產(chǎn)規模達4410億美元。

2023年11月20日，麥當勞全球與凱雷集團宣布，麥當勞全球同意收購凱雷在麥當勞中國內地、香港及澳門(mén)戰略合作公司中持有的少數股權。交易完成后，中信聯(lián)合體將繼續持有52%的股份，麥當勞全球作為少數股東，持股比例將由20%增加到48%。

公開(kāi)資料顯示，自2000年開(kāi)始，凱雷一直活躍于中國市場(chǎng)，是最早進(jìn)入的全球性私募股權投資公司之一，凱雷通過(guò)亞洲并購基金、亞洲增長(cháng)基金和人民幣基金投資中國的優(yōu)秀企業(yè)，消費及零售也是它在中國布局最早的領(lǐng)域，其參與的公司包括特步、完美日記、怪獸充電等。

KKR可能是最被中國人所熟悉的外資投資機構，由華爾街日報前記者所寫(xiě)的《門(mén)口的野蠻人》最早于1990年出版，被評為20本最具影響力的商業(yè)書(shū)籍之一，迄今為止該書(shū)在國內不少書(shū)店依然被重點(diǎn)推薦，受該書(shū)影響，KKR的創(chuàng )始人亨利·克拉維斯(Henry R.Kravis)也聲名在外，KKR更被稱(chēng)為全球并購之王。

這些金融巨頭們，一方面不缺乏資金，匯集全球資本，財源滾滾；另一方面也不缺乏全球專(zhuān)業(yè)的企業(yè)管理人才，因為可以輕而易舉找到，所以一般成功收購后，再經(jīng)過(guò)深化調整，持續提升盈利能力，最后要么選擇上市后獲得數倍回報，要么選擇再高溢價(jià)賣(mài)出。當然，也只有這些資源整合能力極強的投資巨頭，才可能點(diǎn)石成金，重塑價(jià)值，大幅提升收益率。

至于“后浪”瑞幸，目前已經(jīng)在全球擁有2.4萬(wàn)家門(mén)店，其覆蓋面涵蓋了中國、新加坡、馬來(lái)西亞等地，單季度商品交易總額（GMV）突破104億元。

截至今年5月，瑞幸咖啡以24558家門(mén)店穩居國內第一，庫迪咖啡擁有14000家門(mén)店位列第二，而星巴克則擁有7758家門(mén)店。

官網(wǎng)顯示，星巴克于1999年1月，在北京中國國際貿易中心開(kāi)設中國內地第一家門(mén)店，中國目前已成為星巴克發(fā)展速度最快、最大的海外市場(chǎng)。

較早的進(jìn)入，很大程度上讓星巴克成為其后數十年來(lái)國內中產(chǎn)和白領(lǐng)們的標配，無(wú)論是工作時(shí)的休憩，還是商業(yè)的洽談交流。然而，在競爭越發(fā)激烈的近十年，面臨后來(lái)者的價(jià)格戰沖擊，星巴克也越發(fā)顯得落寞，盈利能力沖擊不小。

2024財年，星巴克中國的營(yíng)收與同店銷(xiāo)售額同比分別下降1.4%和8%，平均客單價(jià)同比下降8%，訂單量下降6%。這是星巴克中國近年來(lái)首次負增長(cháng)。

受其影響，今年6月，星巴克在中國市場(chǎng)主動(dòng)下調包括星冰樂(lè )、冰搖茶在內的10款非咖啡飲品價(jià)格，最高降幅達6元，這也是兩年內的第三次價(jià)格調整。

不過(guò)，這一并不算大的降幅，似乎還是無(wú)力應對其他競爭對手們的價(jià)格屠刀。

所以，面對非短期的行業(yè)激烈競爭，星巴克選擇把中國七成股權進(jìn)行出售，也未必不是一個(gè)好的選擇。

到底是賣(mài)給某家金融資本巨頭，又或是直接間接與瑞幸聯(lián)姻？當然，這背后更為核心的因素是價(jià)格。

如果瑞幸協(xié)同大股東成功收購的話(huà)，如何解決同業(yè)競爭問(wèn)題？或者說(shuō)，是否延續目前的瑞幸與星巴克價(jià)格獨立體系？這也是值得觀(guān)察的可能性變化。

倘若兩者結盟，總門(mén)店數量將超過(guò)32000家，瑞幸+星巴克將毫無(wú)疑問(wèn)成為國內乃至全球的咖啡之王，將對其他咖啡品牌形成碾壓式競爭，市場(chǎng)格局將再度深化重建。（港灣財經(jīng)出品）