《港灣商業(yè)觀(guān)察》陳錢(qián)

5月中旬，北交所披露了寧波能之光新材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：能之光）第二輪審核問(wèn)詢(xún)函回復，與此前第一輪審核問(wèn)詢(xún)函回復間隔半年左右的時(shí)間。能之光2024年6月遞表北交所，保薦機構為國金證券。

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今年一季度營(yíng)收凈利潤下滑

天眼查顯示，能之光成立于2001年，主要從事高分子助劑及功能高分子材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，應用領(lǐng)域覆蓋汽車(chē)、線(xiàn)纜、電子電器、光伏組件等多個(gè)終端市場(chǎng)，截至招股書(shū)簽署日，能之光自主研發(fā)取得的發(fā)明專(zhuān)利有49項。

2021年-2024年（簡(jiǎn)稱(chēng)：報告期內），能之光實(shí)現營(yíng)收分別為5.29億、5.56億、5.69億，6.11億，凈利潤分別為2414.56萬(wàn)元、2186.65萬(wàn)元、4980.77萬(wàn)元、5594.09萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤分別為1780.48萬(wàn)元、1580.02萬(wàn)元、4318.29萬(wàn)元、5080.26萬(wàn)元。

2023年可謂是能之光的轉折點(diǎn)，在同年公司的營(yíng)收僅增長(cháng)2.34%的情況下，凈利潤增長(cháng)127.78%，扣非后歸母凈利潤增長(cháng)173.31%，隨后的2024年有所放緩，同年營(yíng)收同比增長(cháng)7.4%，扣非后歸母凈利潤同比增長(cháng)17.65%。

而在2025年1-3月，公司的營(yíng)收和凈利潤都出現了下滑，其中營(yíng)收同比下滑3.53%，為1.33億元；扣非凈利潤同比下滑23.31%，為1176.2萬(wàn)元，毛利率為17.96%。

公司稱(chēng)，2025年第一季度收入下滑3.53%，主要系POE原材料價(jià)格下降較多，公司相應調整了POE基材產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格導致POE基材產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)同比下降14.87%；而扣非后歸母凈利潤下降23.31%主要系其他業(yè)務(wù)毛利額下降139.54萬(wàn)，研發(fā)費用增加169.49萬(wàn)，其他收益下降85.21萬(wàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額下降75.51萬(wàn)所致。

展望2025年上半年，能之光預測實(shí)現營(yíng)收為3.01億元，同比上漲2.61%，實(shí)現毛利額為5329.74萬(wàn)元，同比上漲2.14%，實(shí)現扣非歸母凈利潤為2699.18萬(wàn)元，同比增長(cháng)3.39%。

據悉，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括高分子助劑和功能高分子材料，公司的收入99%左右來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。其中，2021年-2023年，高分子助劑各期占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.48%、96.98%、96.23%，功能高分子材料各期占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.52%、3.02%、3.77%。

2021年-2024年，能之光的毛利率分別為12.29%、12.03%、16.85%、17.05%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.25%、11.92%、16.78%、16.79%。2025年上半年，公司預測實(shí)現毛利率17.7%。

能之光稱(chēng)，2023年凈利潤的大幅增長(cháng)主要源于毛利率的增長(cháng)，而毛利率的增長(cháng)，主要得益于主要原材料成本的降低和公司議價(jià)能力的提升。

招股書(shū)顯示，公司的原材料主要是PP、PE、POE等，2021年-2023年，直接材料在成本中的占比分別為89.29%、88.93%、89.03%。

能之光在審核問(wèn)詢(xún)函中坦言原材料對主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的影響，POE、PE、PP系列等原材成本上漲5%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑21.89%，POE、PE、PP系列等原材成本下降5%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上漲21.89%。

但進(jìn)一步觀(guān)察，2021年-2024年，同行業(yè)可比上市公司的毛利率均值分別為22.73%、20.81%、20.44%、20.92%，在2023年能之光毛利率上漲4.82%的情況下，同行的毛利率卻是下滑0.37個(gè)百分點(diǎn)。而同行業(yè)公司鹿山新材功能聚烯烴熱熔膠粒產(chǎn)品與能之光的功能高分子材料中的粘合樹(shù)脂產(chǎn)品相似，并且銷(xiāo)售規模顯著(zhù)高于公司，2023年，能之光和鹿山新材該產(chǎn)品的毛利率分別為19.65%、16.67%，能之光高于鹿山新材2.98個(gè)百分點(diǎn)。

2024年，能之光該產(chǎn)品的毛利率下滑7.22個(gè)百分點(diǎn)為12.43%，鹿山新材上升4.77個(gè)百分點(diǎn)為21.44%。

知名財稅審專(zhuān)家，資深注冊會(huì )計師劉志耕向《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示，2023年毛利率突然大幅上漲要看2022年前幾年毛利率的增長(cháng)情況是否穩定，如果確實(shí)是2023年的毛利率比前幾年突然增長(cháng)很快，這背后可能的原因除了確實(shí)增長(cháng)的可能性外，也不能排除公司為順利通過(guò)IPO而構造一個(gè)在三年申報期內盈利逐步提升的良好趨勢。為了確保三年有良好的盈利趨勢，公司很可能采取提前實(shí)現盈利，也可能虛計利潤的方法，一旦三年申報期結束，則不再考慮確保盈利增長(cháng)的問(wèn)題。這就很可能出現營(yíng)收和凈利雙雙下滑的情況。

雖然聲稱(chēng)公司2023年的利潤大幅上漲是由于公司持續進(jìn)行研發(fā)投入、完善產(chǎn)品體系使得產(chǎn)品毛利率的提高所致，但在研發(fā)費用率方面，公司常年低于同行。2021年2023年，能之光的研發(fā)費用率分別為1.24%、1.86%、1.92%，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為2.71%、2.72%、3.05%，截至2023年，能之光與同行差距1.13個(gè)百分點(diǎn)。

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核心子公司擴產(chǎn)能凈利潤卻下滑

在償債能力方面，2021年-2023年，能之光的資產(chǎn)負債率分別為48.01%、41.55%、34.11%，呈現去杠桿化。

現金流層面，各期，能之光經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-9983.04萬(wàn)元、-5422.91萬(wàn)元、5492.43萬(wàn)元、6890.74萬(wàn)元。

雖然公司的現金流直至2023年公司才由負轉正，但仍不影響公司在2022年、2023年分別進(jìn)行1500.92萬(wàn)元、179.86萬(wàn)元的現金分紅，兩次累計分紅1680.78萬(wàn)元。

2021年-2023年，能之光的賬面未分配利潤分別為1.03億元、1.08億元、1.36億元。

劉志耕表示，公司在當年度現金流為負五千多萬(wàn)的情況下依然在當年和次年累計分紅1680.78萬(wàn)元，說(shuō)明公司此前有足夠的現金流，不差錢(qián)。但問(wèn)題是，既然不差錢(qián)為什么還要上市？這不僅可能有先把錢(qián)分掉一部分再上市圈錢(qián)的嫌疑，還可能因為此前的未分配利潤屬于公司原股東的，原股東不希望把錢(qián)留給上市公司后新增的股東。

據悉，公司控股股東為寧波威麗特和張發(fā)饒，其主要股東寧波能馨寧與波威麗特、張發(fā)饒為一致行動(dòng)人，且寧波威麗特、寧波能馨背后的控股股東均為張發(fā)饒。截至招股書(shū)簽署日，張發(fā)饒通過(guò)寧波威麗特、寧波能馨以及配偶和子女合計控制公司51.13%的股份，為公司實(shí)控人。

種種因素的不穩定依然不能阻擋能之光募資擴產(chǎn)的腳步。據悉，能之光此次擬募集資金1.6億元，其中9116.60萬(wàn)元用于功能高分子材料擴產(chǎn)項目，3541.85萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設項目，3350萬(wàn)元用于補充流動(dòng)資金項目。

對于9116.6萬(wàn)元的功能高分子材料擴產(chǎn)項目，公司稱(chēng)是由于高分子材料產(chǎn)品市場(chǎng)需求量日增，目前寧波廠(chǎng)區已滿(mǎn)產(chǎn)，子公司贛州能之光的現有車(chē)間和對應產(chǎn)線(xiàn)難以滿(mǎn)足上述產(chǎn)品的生產(chǎn)效率和品質(zhì)保障，因此建立凈化車(chē)間和數字化生產(chǎn)線(xiàn)有其必要性。

但實(shí)則，能之光子公司贛州能之光近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè )觀(guān)。

根據已披露的數據，2023年，贛州能之光的期末凈資產(chǎn)為1.21億，凈利潤為1645.65萬(wàn)元，2024年，贛州能之光實(shí)現營(yíng)收2.06億，凈利潤1315.5萬(wàn)元，同比下滑20.1%。2022年-2024年，贛州能之光的產(chǎn)能利用率分別為70.95%、68.28%、75.94%。

與此同時(shí)，贛州能之光在未來(lái)還面臨著(zhù)廠(chǎng)房回購的壓力。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，贛州經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區管理委員會(huì )與公司董事長(cháng)張發(fā)饒、贛州能之光簽署了投資協(xié)議與補充協(xié)議，約定了整體的車(chē)間回購計劃及多項違約條款。目前，能之光已按約定回購兩車(chē)間，剩余產(chǎn)業(yè)園項目建筑約定三年分塊進(jìn)行回購。

2025年10月底，能之光需完成對車(chē)間二、車(chē)間三、車(chē)間四、附屬用房、西門(mén)門(mén)衛室的回購，回購面積約25329.71平方米；2026年10月底需完成對車(chē)間一的回購，建筑面積約10218.64平方米；2027年10月底需完成對新材料產(chǎn)業(yè)園項目剩余建筑及土地的回購，建筑面積約10528.49平方米。

值得關(guān)注的是，能之光與子公司贛州能之光、實(shí)控人張發(fā)饒之間存在多筆擔保，累計擔保金額較大。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，截至2024年年末，公司借款余額為1490萬(wàn)元，總擔保合同余額1.14億元，其中母子公司間擔保余額為6935萬(wàn)元，實(shí)控人張發(fā)饒對公司的擔保余額為4500萬(wàn)元。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，請發(fā)行人：（1）列示贛州能之光的主要對外銷(xiāo)售客戶(hù)、主要供應商；結合贛州能之光的產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率等業(yè)務(wù)數據及贛州能之光對外債務(wù)承擔情況、償債能力情況等，說(shuō)明贛州能之光持續經(jīng)營(yíng)的能力，說(shuō)明是否存在短期大額負債到期對持續經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響的情形；（2）說(shuō)明發(fā)行人、贛州能之光、張發(fā)饒間的擔保情況，包括對應的債權、債務(wù)金額、期限、利率、期后償還或解除情況等；完善招股說(shuō)明書(shū)關(guān)聯(lián)交易、對外擔保相關(guān)信息披露，按照招股說(shuō)明書(shū)準則要求補充披露對外擔保爭議解決安排、其他對擔保人有重大影響的條款、擔保履行情況、反擔保情況等基礎信息。

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被出示警示函，財務(wù)內控問(wèn)題不少

招股書(shū)顯示，能之光曾在2023年到2024年層受到監管層的處罰。

2023年8月2日，中國證監會(huì )寧波監管局出具《中國證券監督管理委員會(huì )寧波監管局行政監管措施決定書(shū)》，微麗特作為能之光的控股股東，于2023年7月13日賣(mài)出能之光股票1400股，成交額13972元，該行為發(fā)生于最后一筆買(mǎi)入能之光股票之日起六個(gè)月內，因此構成短線(xiàn)交易，違反了《中華人民共和國證券法》相關(guān)規定，決定對微麗特采取出具警示函的行政監管措施。

2024年4月9日，公司因掛牌時(shí)存在股權代持未披露且規范，施振中作為時(shí)任副總經(jīng)理，知悉并參與代持事項，未勤勉盡責履行披露義務(wù)，因此監管層對施振中采取出具警示函的自律監管措施。

2024年5月7日，寧波監管局根據對能之光現場(chǎng)檢查情況出具了《關(guān)于對寧波能之光新材料科技股份有限公司予以監管關(guān)注的函》，對公司治理、內部控制及募集資金管理等方面提出關(guān)注。

隨后在2024年6月20日，監管層認為能之光信息披露違規，董事長(cháng)張發(fā)饒、董秘藍傳峰及財務(wù)總監王月先違反相關(guān)規定，向公司及三人出具監管工作提示。

此外，公司的財務(wù)內控問(wèn)題也受到監管層關(guān)注。

北交所指出，能之光在報告期內存在財務(wù)內控不規范的情形，包括（1）公司內控制度審簽流程不規范，包括內控制度未由制度規定的核準人簽發(fā)、部分財務(wù)管理制度的編制人和審核人為同一人等問(wèn)題；（2）應收賬款回款管理不規范，包括未嚴格執行客戶(hù)信用政策導致部分應收賬款存在逾期情況、未按照公司《逾期應收賬款管理制度》管理逾期應收賬款等問(wèn)題；（3）子公司固定資產(chǎn)管理不規范，2024年12月31日子公司寧波威克麗特功能塑料有限公司共有賬面原值總計約2380萬(wàn)元的廠(chǎng)房等存在無(wú)固定資產(chǎn)卡片及編號的情況；（4）會(huì )計基礎工作不規范，包括未按規定編制收入確認會(huì )計憑證、部分會(huì )計憑證制單和審核為同一人、未做到不相容崗位分離等問(wèn)題；（5）采購支付審批流程不規范，多筆原材料采購資金支付無(wú)財務(wù)部門(mén)審批記錄；（6）公司存在使用員工個(gè)人卡收付客戶(hù)保證金的內控不規范問(wèn)題。

第一輪審核問(wèn)詢(xún)函顯示，公司期內還存在業(yè)務(wù)員代收小額貸款、與第三方拆借資金及通過(guò)第三方回款的情況。

能之光表示，公司已全面披露期內存在的財務(wù)內控不規范問(wèn)題，并嚴格按照現行內部控制制度完成了整改。目前，相關(guān)整改措施已全面落實(shí)，內控體系已實(shí)現合理化并保持有效運行。（港灣財經(jīng)出品）