《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫

商業(yè)機器人的身影似乎更頻繁地出現在我們的生活中。從酒店、寫(xiě)字樓宇、醫院，再到工廠(chǎng)、社區，機器人的出現極大地為日常生活帶來(lái)了便利。

近期，北京云跡科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，云跡科技）遞表港交所獲受理，聯(lián)席保薦機構為中信證券和建銀國際。

云跡科技開(kāi)發(fā)的服務(wù)型機器人，旨在減輕重復性及勞動(dòng)密集型工作以及可能對人身安全構成風(fēng)險的工作的負擔。不過(guò)身處機器人行業(yè)，公司同樣也面臨自身造血難題。不僅期內累計虧損超8億元，身披對賭的情況下公司更是有高達18億元的贖回負債。重重壓力下，讓公司選擇上市紆困。

在遞表港交所之前，2022年2月，云跡科技還曾與中信證券訂立上市輔導協(xié)議，擬科創(chuàng )板上市，不過(guò)并無(wú)下文。

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機器人單價(jià)持續下降，三年累虧8億

云跡科技成立于2014年，公司是一家機器人服務(wù)智能體企業(yè)。通過(guò)賦能企業(yè)客戶(hù)重新定義消費者體驗。云跡科技的YJ-機器人包括：復合多態(tài)機器人，最新開(kāi)發(fā)的代表性產(chǎn)品是UP系列及YJ-萬(wàn)物工具倉模塊的組合；及整機機器人（主要代表為潤系列及格格系列）。

根據弗若斯特沙利文的數據，于2024年，云跡科技同時(shí)在線(xiàn)機器人數量單日高峰超過(guò)36000臺。按2023年來(lái)自酒店場(chǎng)景的收入計，云跡科技在酒店場(chǎng)景的機器人智能體市場(chǎng)及智能體市場(chǎng)均排名全球第一。除酒店外，云跡科技的機器人已應用于商業(yè)樓宇、醫療機構、工廠(chǎng)及社區等多個(gè)場(chǎng)景提供服務(wù)。

于往績(jì)記錄期間，云跡科技的收入來(lái)自機器人及功能套件，主要包括機器人、相關(guān)硬件及其他套件；AI數字化系統，包括AI驅動(dòng)的機器人基礎服務(wù)及智能體應用。

從2022年-2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報告期內），銷(xiāo)售機器人及功能套件產(chǎn)生的收入分別為1.35億元、1.2億元和1.89億元，占當期收入的83.6%、82.4%和77.2%。2023年，云跡科技來(lái)自機器人及功能套件的收入有所下降，主要由于公司對產(chǎn)品策略進(jìn)行戰略性調整，以調節經(jīng)濟挑戰及市場(chǎng)變化。2024年，受益于分銷(xiāo)商收入的增加，銷(xiāo)售機器人及功能套件的收入亦有所增長(cháng)。

AI驅動(dòng)下，機器人基礎服務(wù)的收入也在持續增長(cháng)。報告期內，AI數字化系統產(chǎn)生的收入分別為2368.4萬(wàn)元、2547.0萬(wàn)元和5588.1萬(wàn)元，占當期收入的16.4%、17.6%和22.8%。

更詳細來(lái)看銷(xiāo)量數據，最近三年時(shí)間，格格系列機器人的銷(xiāo)量分別為1326臺、3777臺和6358臺，潤系列機器人銷(xiāo)量分別為2881臺、1829臺和1255臺，潤系列銷(xiāo)量出現了明顯放緩。

同一時(shí)期，格格系列機器人的平均售價(jià)由2022年的2.68萬(wàn)元降至2024年的2.09萬(wàn)元，潤系列的平均售價(jià)由2022年的2.32萬(wàn)元降至2024年的1.31萬(wàn)元，均出現了明顯放緩。

云跡科技在招股書(shū)中詳細指出，格格系列機器人的平均售價(jià)由2022年的26800元下降7.1%至2023年的24900元，并進(jìn)一步下降16.0%至2024年的20900元。平均售價(jià)下降反映了公司自愿下調價(jià)格，公司致力于將降低原材料及組件成本以及提高成本效率的裨益傳遞給公司的客戶(hù)。

云跡科技還表示，潤系列機器人的銷(xiāo)量由2022年的2881臺下降36.5%至2023年的1829臺，并進(jìn)一步下降31.4%至2024年的1255臺。在此期間，隨著(zhù)公司推出格格系列及UP系列，潤系列已逐漸退出市場(chǎng)。平均售價(jià)由2022年的23200元下降11.1%至2023年的20600元，并進(jìn)一步下降36.2%至2024年的人13100元，這反映了市場(chǎng)對格格系列及UP系列的喜愛(ài)高于潤系列。除了上述格格系列價(jià)格下調的相同原因外，潤系列的價(jià)格下降亦反映了公司對上一代機器人的價(jià)格調整。

期內云跡科技的絕大部分收入來(lái)自酒店場(chǎng)景，報告期內分別占總收入的70.1%、95.1%和83.0%。

按客戶(hù)性質(zhì)劃分，云跡客戶(hù)各期向客戶(hù)直銷(xiāo)的收入分別占總收入的88.6%、89.2%和81.6%。主要包括酒店、商業(yè)樓宇、技術(shù)、醫療機構及工廠(chǎng)等不同場(chǎng)景的企業(yè)客戶(hù)。2024年，云跡科技系統地加強了與分銷(xiāo)商的合作，期內分別有64名、75名及113名分銷(xiāo)商，向分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售額分別占公司收入的11.4%、10.8%及18.4%。

整體收入表現上，報告期內，云跡科技實(shí)現收入分別為1.61億元、1.45億元和2.45億元，毛利分別為3930萬(wàn)元、3920萬(wàn)元和1.06億元，毛利率分別為24.3%、27.0%和43.5%。

2023年、2024年，云跡科技的收入增速分別為-10.0%、68.6%，毛利增速分別為-0.3%、171.8%。2023年公司收入同比下滑的原因，主要系公司策略性調整，2023年初，縮減若干需要進(jìn)行大量研發(fā)投入及研發(fā)周期較長(cháng)的定制化機器人產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售，轉而將資源投入到復合多態(tài)機器人的研發(fā)。此外，2022年底遏制COVID-19疫情的隔離規定取消后，從事服務(wù)的企業(yè)對承擔消毒、殺菌及送物任務(wù)的機器人的需求減少。于2023年，機器人及功能套件收入同比下滑11.3%。

除了收入層面稍顯波動(dòng)，比營(yíng)收穩定更為關(guān)鍵的是公司期內的造血能力。而觀(guān)察最近三年云跡科技的利潤表現，公司累計虧損超8億元。

報告期各期，云跡科技的凈虧損分別為3.65億元、2.65億元和1.85億元；經(jīng)調整凈虧損分別為2.34億元、1.2億元和2755.9萬(wàn)元，凈虧損率分別為-226.6%、-182.2%和-75.6%，經(jīng)調整凈虧損率分別為-145.0%、-83.0%和-11.3%。

招股書(shū)顯示，根據上市規則第十八C章，云跡科技為一家尋求于聯(lián)交所主板上市的特專(zhuān)科技公司，公司處于產(chǎn)品及服務(wù)商業(yè)化的相對早期階段。同時(shí)，云跡科技預計截至2025年度公司仍將產(chǎn)生經(jīng)調整凈虧損，主要是由于預期重大研發(fā)開(kāi)支。

截至報告期各期末，云跡科技的權益股東應占年內虧損及綜合收益總額分別為3.65億元、2.65億元及1.85億元。

公司方面提示稱(chēng)：可能在短期內繼續產(chǎn)生凈虧損，因為公司正在快速發(fā)展的機器人服務(wù)智能體市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)，并正持續投資于研發(fā)。公司可能無(wú)法于不久將來(lái)實(shí)現或于隨后維持盈利能力。公司認為，未來(lái)的收入增長(cháng)將取決于開(kāi)發(fā)新技術(shù)、提升客戶(hù)體驗、建立有效的商業(yè)化策略、有效及成功地競爭以及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及服務(wù)的能力。

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成本有所下降，負債率近400%償債壓力不低

“流血上市”的原因不難理解，身處機器人服務(wù)智能體行業(yè)，云跡科技不得不投入大量的資源用于各項費用支出。

報告期各期末，云跡科技的研發(fā)開(kāi)支分別為6776.1萬(wàn)元、6944.3萬(wàn)元和5738.6萬(wàn)元，分別占同年總收入的42.0%、47.8%和23.4%；銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為1.04億元、5679.0萬(wàn)元和5818.8萬(wàn)元，分別占同年總收入的64.2%、39.1%及23.8%；行政開(kāi)支分別為1.07億元、5655.3萬(wàn)元和5612.1萬(wàn)元。

通過(guò)對比不難看出，盡管公司最近三年公司的費用率有所下調，但整體仍處于較高水平。

北京市社會(huì )科學(xué)院副研究員王鵬向《港灣商業(yè)觀(guān)察》進(jìn)一步指出，機器人公司長(cháng)期虧損的原因：1，與硬件降價(jià)與隱性成本有關(guān)。激烈競爭引發(fā)價(jià)格戰，機器人單價(jià)暴跌導致利潤空間壓縮。2，技術(shù)迭代成果轉化周期長(cháng)，短期成本難覆蓋。3，銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)及行政開(kāi)支遠超毛利，侵蝕利潤空間。

截至2024年12月31日，云跡科技有239名全職員工，其中研發(fā)、技術(shù)支持、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)及供應鏈管理、一般行政及管理的員工人數分別為66人、27人、89人、23人和34人，占員工總數的比重分別為27.6%、11.3%、37.2%、9.6%和14.2%。

其他經(jīng)營(yíng)風(fēng)險方面，在公司在日常業(yè)務(wù)過(guò)程中提供的產(chǎn)品及服務(wù)，云跡科技面臨與客戶(hù)延遲付款及違約有關(guān)的信貸風(fēng)險。

報告期各期末，云跡科技的貿易應收款項的賬面價(jià)值分別為4240萬(wàn)元、1650萬(wàn)元和6120萬(wàn)元，貿易應收款項周轉天數分別為113天、73天及57天，同年錄得的貿易應收款項已確認減值虧損分別為1010萬(wàn)元、760萬(wàn)元和970萬(wàn)元。

報告期各期末，云跡科技的存貨分別為6870.7萬(wàn)元、5825.5萬(wàn)元和4876.6萬(wàn)元，存貨撇減分別為290萬(wàn)元、130萬(wàn)元和190萬(wàn)元，存貨周轉天數分別為267天、216天和139天。

除了貿易應收款項及存貨，云跡科技還就尚未向客戶(hù)提供的產(chǎn)品及服務(wù)向客戶(hù)收取的不可退回預付款，報告期各期末，公司的合約負債分別為3770萬(wàn)元、4540萬(wàn)元和4960萬(wàn)元。

天眼查顯示，從成立至今，云跡科技共完成11輪融資。其中，2017年11月，公司的A輪融資高達數千萬(wàn)美元，融資方包括海航資本、科大訊飛、騰訊投資、瀾亭資本等；2021年1月，云跡科技完成5億元人民幣的C輪融資，投資方包括騰訊投資、沸點(diǎn)資本、瀾亭資本、聯(lián)想創(chuàng )投、啟明創(chuàng )投、中信證券投資等。

外界關(guān)注度較高的是，此次云跡科技闖關(guān)港交所，公司身披高達18億元贖回負債的對賭協(xié)議。

招股書(shū)顯示，根據2025年3月訂立的補充協(xié)議，若云跡科技未于18個(gè)月內完成上市，將有可能觸發(fā)贖回負債。截至報告期各期末，云跡科技的贖回負債分別為16.07億元、17.39億元和18.7億元，公司錄得的贖回負債賬面值變動(dòng)虧損分別為1.32億元、1.32億元和1.32億元。截至2025年1月31日，云跡科技的贖回負債錄得18.81億元，為近幾年最高水平。

反觀(guān)公司的賬面情況，報告期各期末，云跡科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-1.7億元、-7640萬(wàn)元和-4150萬(wàn)元，年末現金及現金等價(jià)物分別為1.12億元、1.74億元和1.05元，流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為6.16億元、4.16億元和4.29億元，流動(dòng)負債凈額分別為-11.04億元、-14.33億元和-15.82億元，資產(chǎn)總值分別為6.47億元、5.17億元和5.11億元，負債總額分別為17.51億元、18.73億元和20.30億元，經(jīng)計算資產(chǎn)負債率分別為270.63%、362.28%和397.26%。

直觀(guān)而言，目前云跡科技的賬面現金僅錄得1億元左右，相較于高位的贖回負債，公司仍承受不小的流動(dòng)性壓力。

云跡科技表示，公司的流動(dòng)負債凈額主要歸因于授予投資者的贖回權所產(chǎn)生的大額金融負債，公司預計上市后將實(shí)現流動(dòng)資產(chǎn)凈值狀況。

其他財務(wù)比率方面，報告期各期末，云跡科技的流動(dòng)比率分別為0.4、0.2、0.2，杠桿比率分別為1.5、1.3、1.2。

此次IPO，云跡科技計劃募資主要用于在未來(lái)五年持續提升研發(fā)能力；提高在中國境內的商業(yè)化能力；營(yíng)運資金及其他一般公司用途。（港灣財經(jīng)出品）