雷達財經(jīng)出品?文|孟帥?編|深海

素有“玻尿酸女王”之稱(chēng)的趙燕，攜華熙生物一篇《概念總在重演，科技永遠向前》的“檄文”，在醫美行業(yè)掀起驚濤駭浪。

在這篇文章中，華熙生物毫不留情地“點(diǎn)名”多家券商，直斥其通過(guò)研報唱衰透明質(zhì)酸（即玻尿酸）產(chǎn)業(yè)，引導資本和市場(chǎng)資源聚焦于新概念。

盡管文中未直接點(diǎn)破“某重組膠原企業(yè)”的名號，但結合華熙生物羅列的研報內容，港股上市公司巨子生物無(wú)疑成為這場(chǎng)紛爭的另一個(gè)主角。玻尿酸和膠原蛋白賽道之間的暗戰，借此被擺上臺面。

而此番公開(kāi)“叫板”多家券商的背后，華熙生物當前正面臨著(zhù)來(lái)自業(yè)績(jì)和資本市場(chǎng)的雙重壓力。2023年、2024年以及今年第一季度，華熙生物的營(yíng)收、歸母凈利潤持續走低。而在資本市場(chǎng)上，華熙生物當前的市值，也不敵靠重組膠原蛋白突圍的巨子生物以及錦波生物。

作為華熙生物的實(shí)控人，趙燕的財富版圖亦受沖擊。今年，趙燕家族在《胡潤全球富豪榜》上的財富已從2021年的650億元跌至225億元，足足縮水425億元，排名也從第240名滑落至第1198名。

面對重重壓力，身為華熙生物掌舵者的趙燕很難坐視不管。今年3月，她在公司內部發(fā)起了一場(chǎng)聲勢浩大的“反貪風(fēng)暴”，并表示“這個(gè)公司離開(kāi)了誰(shuí)都可以重新組織，唯一離不開(kāi)的是我這個(gè)創(chuàng )始人”。

為扭轉業(yè)績(jì)頹勢，趙燕還親自?huà)鞄?，帶領(lǐng)管理層深度下沉業(yè)務(wù)一線(xiàn)。今年第一季度末，她直接接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大核心品牌。通過(guò)精簡(jiǎn)管理層級、重塑創(chuàng )業(yè)型組織架構，華熙生物試圖喚醒團隊的創(chuàng )業(yè)精神。

“玻尿酸女王”趙燕，手撕“玻尿酸過(guò)時(shí)論”

5月17日深夜，華熙生物在官方公眾號發(fā)布文章，將矛頭對準多家券商，指責他們故意唱衰玻尿酸產(chǎn)業(yè)，試圖將投資者的注意力轉移到新的熱門(mén)概念上，這一舉動(dòng)在資本市場(chǎng)和行業(yè)內引發(fā)廣泛關(guān)注。

華熙生物在文中提到，近年來(lái)，透明質(zhì)酸在資本市場(chǎng)概念切換的浪潮中遭遇了謊言與踐踏，被貼上各種負面標簽，諸如“過(guò)時(shí)”、“不如某物質(zhì)安全”、“不如某物質(zhì)更具生物活性”、“不如某物質(zhì)具備市場(chǎng)價(jià)值”……

而與玻尿酸被唱衰恰恰相反的是，自2022年起，重組膠原蛋白概念迅速崛起，成為資本競相追逐的新寵兒。華熙生物表示，為了營(yíng)造比透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)更大的預期，在圍繞某重組膠原企業(yè)的研報中，出現了大量直接針對中國透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)的所謂“對比研究”。

文中，華熙生物羅列了華泰證券、安信證券、國金證券、西部證券等多家券商發(fā)布的研報，并言辭犀利地強調——“他們的名字與誤導性言論被永久地記錄在了互聯(lián)網(wǎng)的世界里”。

盡管華熙生物未指明“某重組膠原企業(yè)”的具體名號，但從其整理的券商研報內容來(lái)看，該企業(yè)疑似指向港股上市美妝護膚企業(yè)巨子生物。

華熙生物認為，這些研報中的誤導性“結論”，伴隨著(zhù)隨后興起的“玻尿酸過(guò)時(shí)論”被媒體和自媒體廣泛傳播，形成了資本市場(chǎng)與消費市場(chǎng)的輿論共振，傷害了經(jīng)幾代人努力的、一個(gè)中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)轉化基礎。

華熙生物稱(chēng)，面對不斷重演的概念切換，產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須發(fā)出自己的聲音，經(jīng)過(guò)審慎的評估，華熙生物決定開(kāi)放透明地討論這些言論是否存在基本的科學(xué)基礎。

針對華熙生物此次公開(kāi)發(fā)聲，5月20日，經(jīng)濟觀(guān)察報致電多家被其“點(diǎn)名”的券商機構。其中，華泰證券工作人員表示需協(xié)調相關(guān)部門(mén)對接；方正證券工作人員稱(chēng)，以公司官方公告為準；平安證券與西部證券工作人員均表示對涉事研報內容不知情；信達證券表示不清楚由哪個(gè)部門(mén)負責。

而參與撰寫(xiě)相關(guān)研報的兩位分析師同日向《經(jīng)濟觀(guān)察報》回應稱(chēng)，研報的內容均合規，也并非外界所說(shuō)的“站臺巨子生物”。其中一位撰寫(xiě)人表示，研報是根據客觀(guān)的公開(kāi)資料整合撰寫(xiě)。另一位分析師稱(chēng)，若需要論述兩種不同的成分，分析師通常不會(huì )進(jìn)行絕對比較，而是各自論述優(yōu)劣勢，保持平衡客觀(guān)。

雷達財經(jīng)注意到，在此次公開(kāi)“叫板”多家券商之前，華熙生物董事長(cháng)兼總經(jīng)理趙燕就曾在一季報中表達過(guò)類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。她當時(shí)指出，盡管市場(chǎng)存在對新概念的需求，但新概念間的競爭使得透明質(zhì)酸和糖生物學(xué)“過(guò)時(shí)論”背后存在巨大利益動(dòng)機。

在趙燕看來(lái)，“過(guò)時(shí)論”和“取代論”完全不符合現代生命科學(xué)的前沿走向，改變不了透明質(zhì)酸和糖生物學(xué)未來(lái)在細胞外基質(zhì)ECM和細胞生物學(xué)中的核心研究地位，動(dòng)搖不了其在衰老干預、減齡管理中的巨大轉化應用前景。

而在華熙生物此次發(fā)文兩天后，中國整形美容協(xié)會(huì )、中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì )共同發(fā)出倡議書(shū)，呼吁從業(yè)者及資本市場(chǎng)回歸科學(xué)本質(zhì)與商業(yè)文明初心，華熙生物官方公眾號隨即轉載了該倡議書(shū)。

對于近期發(fā)布的文章，華熙生物方面向媒體透露，此次發(fā)聲是基于多重考慮，且此次官方發(fā)聲前已與上述兩大行業(yè)協(xié)會(huì )進(jìn)行了溝通并獲得支持。

公開(kāi)“叫板”券商背后，華熙生物業(yè)績(jì)面臨低谷

在此番公開(kāi)“怒撕”多家券商的背后，華熙生物的業(yè)績(jì)正處于低谷。時(shí)間回撥至2022年，華熙生物全年斬獲63.59億元的營(yíng)收，這一數字創(chuàng )下其自上市以來(lái)的營(yíng)收新高。

但這份輝煌未能延續，隨后到來(lái)的2023年，華熙生物的營(yíng)收卻減少4.45%降至60.75億元。到了2024年，華熙生物的營(yíng)收仍未止跌，反而頹勢加劇，其營(yíng)收規模同比再度減少11.61%降至53.71億元，跌破60億元關(guān)口。

營(yíng)收走上下坡路之際，華熙生物的凈利潤指標同樣面臨嚴峻挑戰。繼2022年創(chuàng )下9.71億元的佳績(jì)后，華熙生物的歸母凈利潤于2023年、2024年分別下滑38.97%、70.59%，降至5.93億元、1.74億元。

與之形成鮮明對比的是，此次卷入紛爭的巨子生物，去年營(yíng)收同比增長(cháng)57.17%至55.39億元，首次超過(guò)華熙生物。而巨子生物22.27億元的歸母凈利更是華熙生物的12倍還多。據悉，巨子生物核心品牌可復美為其貢獻82%的收入，而該品牌產(chǎn)品的核心成分正是重組膠原蛋白。

在2024年年報中，華熙生物坦言，公司整體經(jīng)營(yíng)成果承壓，并從多維度剖析了業(yè)績(jì)下滑的深層原因。比如，公司收入占比較高的功能性護膚品業(yè)務(wù)受市場(chǎng)競爭加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)和戰略調整等多種因素影響，調整仍在持續。

其次，因管理變革的組織架構升級、薪酬體系變革、咨詢(xún)公司費用和股權激勵費用等超過(guò)7000萬(wàn)元，影響了短期損益。

同時(shí)，公司加大對長(cháng)期性、戰略性、前置性的投入，包括推進(jìn)供應鏈改造，提升生產(chǎn)效率和智能化水平，落地包括?？?、天津、東營(yíng)、湘潭等產(chǎn)能布局，相關(guān)費用增加超過(guò)1億元。

再者，公司持續保持前瞻性研發(fā)投入，聚焦前沿科技領(lǐng)域。公司持續加大在創(chuàng )新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，積極布局未來(lái)市場(chǎng)空間大、發(fā)展前景好的新興業(yè)務(wù)，如再生醫學(xué)、營(yíng)養科學(xué)創(chuàng )新轉化業(yè)務(wù)等。戰略性創(chuàng )新業(yè)務(wù)投入超過(guò)1億元。

此外，公司對應收賬款、存貨、商譽(yù)等資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試，對存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計提了大額減值準備約1.89億元。

華熙生物將2024年的經(jīng)營(yíng)結果定義為“長(cháng)期持續增長(cháng)后的戰略性主動(dòng)調整”，強調這是從高速增長(cháng)向高質(zhì)量增長(cháng)轉型升級的必經(jīng)之路。雖然管理變革和戰略升級帶來(lái)了短期的業(yè)績(jì)壓力，但從長(cháng)期來(lái)看，這些舉措將為公司帶來(lái)更大的發(fā)展空間。

不過(guò)，進(jìn)入2025年，華熙生物的業(yè)績(jì)頹勢仍未扭轉。今年第一季度，公司實(shí)現10.78億元的營(yíng)收，相較上年同期的13.61億元減少超兩成。同期，公司實(shí)現1.02億元的歸母凈利潤，較上年同期的2.43億元降幅更是高達58.13%。

具體來(lái)看，第一季度，華熙生物的生物活性物業(yè)務(wù)和醫療終端業(yè)務(wù)依然穩健，生物活性物新原料和醫療終端新管線(xiàn)研發(fā)、注冊和市場(chǎng)化進(jìn)度加快，但公司收入占比較高的皮膚科學(xué)創(chuàng )新轉化業(yè)務(wù)依然處于調整周期，成為拖累整體業(yè)績(jì)的主因。

趙燕認為，公司皮膚科學(xué)創(chuàng )新轉化業(yè)務(wù)下滑的根本原因不是市場(chǎng)競爭加劇，該領(lǐng)域眾多公司依然快速增長(cháng)，擁有醫療、生物科技基礎認知的企業(yè)依然在該板塊呈現出明顯的競爭優(yōu)勢。

趙燕進(jìn)一步解釋稱(chēng)，該板塊業(yè)務(wù)下滑的根本原因是偏離了該業(yè)務(wù)板塊第一輪成功啟動(dòng)的基礎——公司在透明質(zhì)酸及糖生物產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先地位，偏離了基于公司的核心科技優(yōu)勢塑造品牌。同時(shí)，該板塊的業(yè)績(jì)下滑也并非由于錯過(guò)了任何“市場(chǎng)風(fēng)口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。

財富較巔峰縮水425億，趙燕高舉改革“大刀”

作為華熙生物的創(chuàng )始人和靈魂人物，趙燕見(jiàn)證了公司一路走來(lái)的發(fā)展歷程，深度參與并主導了公司從創(chuàng )立到上市的每一個(gè)關(guān)鍵階段。

據華熙生物此前發(fā)布的財報顯示，公司的控股股東為華熙昕宇投資有限公司。截至去年末，華熙昕宇投資有限公司直接持有華熙生物58.86%的股份。

目前，趙燕在華熙生物擔任董事長(cháng)兼總經(jīng)理職務(wù)，并通過(guò)復雜的股權架構牢牢掌握著(zhù)上市公司的實(shí)際控制權。去年，趙燕從公司獲得的稅前報酬總額達222.82萬(wàn)元。

值得一提的是，目前趙燕雖仍為中國國籍，但其已取得其他國家或地區居留權。

依托實(shí)控人身份，趙燕在公司分紅中收獲頗豐。據同花順iFind顯示，自2019年上市以來(lái)，華熙生物累計現金分紅6次，累計現金分紅數額達11.38億元，分紅率為29.54%。

與此同時(shí)，靠著(zhù)一手締造的華熙商業(yè)帝國，趙燕家族長(cháng)期在富豪榜占據一席之地。在不久前揭曉的《2025胡潤全球富豪榜》中，趙燕家族以225億元財富位列第1198名。

與同處醫美賽道的其他大佬相比，趙燕家族的財富力壓愛(ài)美客簡(jiǎn)軍的220億元以及昊海生科蔣偉、游捷夫婦的73億元，但不敵巨子生物嚴建亞、范代娣夫婦的315億元。

而與自身相比，趙燕家族的財富在近幾年也出現了明顯的縮水。2021年，前者曾以650億元身家躋身《胡潤全球富豪榜》第240名。但短短幾年時(shí)間過(guò)去，趙燕家族的身家驟降425億元。

趙燕家族財富大幅縮水，與華熙生物在資本市場(chǎng)的表現緊密相連。截至5月21日收盤(pán)，華熙生物股價(jià)報52.61元/股，與曾沖破300元大關(guān)的歷史高點(diǎn)相去甚遠。

早年間，玻尿酸在醫美市場(chǎng)上廣泛應用，成就了“醫美三劍客”華熙生物、愛(ài)美客和昊海生科。而如今資本市場(chǎng)對不同賽道的冷熱不均，正加速行業(yè)格局的重塑。

目前，華熙生物的最新市值為253.41億元?？梢宰鳛閰⒄盏氖?，同為“醫美三劍客”的愛(ài)美客、昊海生科，市值分別為530.87億元、122.52億元。

而自詡“全球重組膠原蛋白領(lǐng)導者”的巨子生物，最新市值高達875.46億港元。此外，由山西女首富楊霞掌舵的錦波生物，近來(lái)也憑借重組膠原蛋白獲得資本市場(chǎng)的青睞，其511.16億元的最新市值穩坐北交所“股王”寶座。

面對業(yè)績(jì)與資本的雙重困局，趙燕并沒(méi)有“坐以待斃”。今年3月，她在公司內部發(fā)起一場(chǎng)聲勢浩大的“反貪風(fēng)暴”，嚴令所有涉貪人員在3月31日前主動(dòng)坦白問(wèn)題并提交辭呈，否則將移交司法處理。

在業(yè)務(wù)管理層面，趙燕從今年第一季度末還開(kāi)始下沉管理皮膚科學(xué)創(chuàng )新轉化業(yè)務(wù)，并親自接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大品牌。公司還摒棄過(guò)去基于折扣促銷(xiāo)邏輯開(kāi)展的低效投放活動(dòng)，重新建立基于科技實(shí)力和AI輔助認知的品牌內容體系。

同時(shí)，公司將原“個(gè)人健康消費品業(yè)務(wù)”更名為“皮膚科學(xué)創(chuàng )新轉化業(yè)務(wù)”，參照醫美業(yè)務(wù)的調整變革成功經(jīng)驗，結合公司的優(yōu)勢全面調整消費品業(yè)務(wù)的管理和運營(yíng)團隊，著(zhù)力打造一批擁有科學(xué)信仰、專(zhuān)業(yè)硬核的年輕化管理運營(yíng)團隊。

此外，華熙生物還設立“前沿洞察科學(xué)內容研究中心”、設立“競爭情報部”，整合多條事業(yè)線(xiàn)的底層技術(shù)創(chuàng )新，支持企業(yè)品牌的前沿科研傳播工作，全面追蹤并有效應對任何與科學(xué)常識和科研趨勢背離的競爭性傳播活動(dòng)。

大刀闊斧的改革下，手撕“玻尿酸過(guò)時(shí)論”的趙燕能否助力華熙生物從當前的困境中成功突圍？雷達財經(jīng)將持續關(guān)注。