《港灣商業(yè)觀(guān)察》廖紫雯

日前，活力集團控股有限公司(下稱(chēng)“活力集團”)再度遞表港交所，保薦機構為招商證券國際、民銀資本。

2017年9月，活力集團以“活力天匯”為主體在新三板掛牌，2021年2月正式退市；2024年10月，公司首次向港交所遞交招股書(shū)，但因材料失效未能成功上市?；盍瘓F國內運營(yíng)主體為深圳市活力天匯科技股份有限公司。

作為一家在互聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)領(lǐng)域深耕多年的企業(yè)，活力集團憑借其旗下的航班管家和高鐵管家等應用，在旅行相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)占據重要份額。然而，公司2024年增收不增利，凈利潤同比下滑13.8%，且高度依賴(lài)單一業(yè)務(wù)板塊，旅行相關(guān)服務(wù)占比超八成。

與此同時(shí)，活力集團曾被工信部三次通報，旗下App存在過(guò)度索取用戶(hù)權限、注銷(xiāo)難等問(wèn)題；黑貓投訴平臺上，消費者關(guān)于兩大App的投訴也不少。

1

增收不增利營(yíng)銷(xiāo)費用飆升近億

2022年-2024年（下稱(chēng)：報告期內），活力集團實(shí)現收入分別為2.8億、5.02億、6.47億；年內利潤分別為-75.8萬(wàn)、5930.9萬(wàn)、5115.2萬(wàn)。

活力集團指出，2024年凈利潤同比下滑13.8%主要是由于(1)銷(xiāo)售成本增加8410萬(wàn)，主要是由于服務(wù)提供商成本及數據成本增加；(2)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加2960萬(wàn)，是由于對線(xiàn)上及線(xiàn)下?tīng)I銷(xiāo)及品牌活動(dòng)、宣傳效益及雇員福利開(kāi)支的投資增加；(3)一般及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加2870萬(wàn)，主要由于2024年產(chǎn)生的一次性及雇員福利開(kāi)支增加所致；及(4)研發(fā)開(kāi)支增加1020萬(wàn)，是由于雇員福利開(kāi)支增加；部分被收入增加1.45億所抵銷(xiāo)，主要是由于旅行相關(guān)服務(wù)及網(wǎng)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入增加。

上述公司提及的銷(xiāo)售成本方面，各期，銷(xiāo)售成本分別為1.48億、2.17億、3.01億，占收入比例分別為52.9%、43.2%、46.5%；實(shí)現毛利分別為1.32億、2.85億、3.46億，毛利率分別為47.1%、56.8%、53.5%。

各期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為4409.8萬(wàn)1.16億1.45億占收入比例分別為15.7%23.1%22.5%研發(fā)開(kāi)支分別為5920.2萬(wàn)7131.3萬(wàn)8149.4萬(wàn)占收入比例分別為21.1%14.2%12.6%

銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支細化來(lái)看，各期，營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支分別為1113.8萬(wàn)、7657.5萬(wàn)、9871.8萬(wàn)，占收入比例分別為4.0%、15.3%、15.3%；雇員福利開(kāi)支分別為2614.2萬(wàn)、2882.3萬(wàn)、3387.7萬(wàn)，占比分別為9.3%、5.7%、5.2%。

據悉，營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支主要包括(1)在主要移動(dòng)應用程序商店投放營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)以推廣移動(dòng)應用程序；(2)在主要高流量的平臺上進(jìn)行線(xiàn)下品牌推廣活動(dòng)及線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；及(3)向用戶(hù)提供推廣優(yōu)惠，例如折扣及優(yōu)惠券。

2

單一業(yè)務(wù)集中度高旅行相關(guān)服務(wù)占比超八成

2009年，活力集團推出首款移動(dòng)應用航班管家，是中國首個(gè)為旅客提供實(shí)時(shí)航班動(dòng)態(tài)信息的產(chǎn)品。2012年，公司將高鐵管家推出市場(chǎng)，這是中國首個(gè)可提供動(dòng)態(tài)高鐵信息及高鐵票訂購服務(wù)的移動(dòng)應用程序。

截至2024年12月31日，公司服務(wù)遍及逾220個(gè)國家和地區逾5100個(gè)機場(chǎng)，包括逾3500個(gè)國內火車(chē)站及為全球逾80萬(wàn)家酒店提供預訂選擇。

事實(shí)上，活力集團業(yè)務(wù)高度依賴(lài)旅行相關(guān)服務(wù)，該業(yè)務(wù)占總收入的八成以上。

數據端，各期，旅行相關(guān)服務(wù)實(shí)現收入分別為2.41億、4.42億、5.51億，收入占比分別為85.8%、88.1%、85.2%；線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)實(shí)現收入分別為2126.6萬(wàn)、4099.8萬(wàn)、7466.4萬(wàn)，占比分別為7.6%、8.2%、11.6%；數據及技術(shù)服務(wù)實(shí)現收入分別為1835萬(wàn)、1848.2萬(wàn)、2089.5萬(wàn)，占比分別為6.6%、3.7%、3.2%。

行業(yè)情況數據方面，招股書(shū)披露，中國的綜合互聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)市場(chǎng)相對分散，其特點(diǎn)為競爭激烈且頂尖參與者占據主導地位。于2024年，前三大參與者占整體市場(chǎng)份額的約88.2%。

按2024年的GMV計，最大的參與者占中國整體綜合互聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)市場(chǎng)的約44.4%，以及約27.4%的在線(xiàn)機票預訂市場(chǎng)份額及約16.9%的在線(xiàn)火車(chē)票市場(chǎng)份額。

活力集團在中國互聯(lián)網(wǎng)綜合出行服務(wù)市場(chǎng)份額排名第八(約1.4%)，在線(xiàn)火車(chē)票預訂市場(chǎng)排名第三(約2.4%)，在線(xiàn)機票預訂市場(chǎng)排名第五(約1.9%)，從這個(gè)市場(chǎng)份額來(lái)看，顯然公司優(yōu)勢偏弱，競爭力尚待大幅提升，也凸顯出競爭之激烈。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜向《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示，這種高度集中的市場(chǎng)格局確實(shí)意味著(zhù)新進(jìn)入者或中小企業(yè)的生存空間相對有限。市場(chǎng)份額差距表明，市場(chǎng)的主要份額被少數頭部企業(yè)占據，新進(jìn)入者需要面對強大的競爭對手，獲取市場(chǎng)份額的難度較大。

“頭部企業(yè)憑借其品牌知名度、用戶(hù)基礎、技術(shù)實(shí)力和資金優(yōu)勢，能夠更好地整合資源，提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。例如，攜程作為行業(yè)巨頭，其在在線(xiàn)機票預訂和在線(xiàn)火車(chē)票預訂市場(chǎng)的份額均高于活力集團?！?/p>

中小企業(yè)面臨挑戰則可能面臨一定挑戰中小企業(yè)通常在資金技術(shù)品牌影響力等方面處于劣勢難以與頭部企業(yè)競爭例如活力集團雖然在某些細分市場(chǎng)表現較好但整體市場(chǎng)份額仍較低且面臨著(zhù)攜程美團等巨頭的競爭這種市場(chǎng)格局在互聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)行業(yè)中具有普遍性其他類(lèi)似企業(yè)也面臨著(zhù)類(lèi)似的市場(chǎng)份額差距和競爭壓力?！?/p>

3

消費者端投訴頻頻曾被工信部三次通報

據黑貓投訴平臺顯示，截至2025年5月20日，活力集團旗下的高鐵管家App的投訴累計為5993條，已完成5403條；近三十天內投訴量達111條，其中25條已完成。消費者投訴內容主要集中在“隨意扣費、誤導消費者強制消費、手續費扣費不合理”等情況。

旗下航班管家App的投訴累計為2423條，已完成1905條；近三十天內投訴量達43條，其中5條已完成。消費者投訴內容主要集中在“默認購買(mǎi)增值服務(wù)、強制綁定安心服務(wù)、高額手續費”等方面。

2019年高鐵管家12306火車(chē)票因存在過(guò)度索取用戶(hù)權限以及注銷(xiāo)難等問(wèn)題被工信部點(diǎn)名通報2020年航班管家和高鐵管家因強制用戶(hù)使用定向推送功能被要求整改2023年航班管家因App強制頻繁過(guò)度索取權限被工信部通報

柏文喜指出，工信部的通報會(huì )直接影響用戶(hù)對品牌的信任度。用戶(hù)可能會(huì )對App的安全性和隱私保護產(chǎn)生質(zhì)疑，從而減少使用頻率或轉向其他競爭對手。例如，用戶(hù)可能會(huì )選擇使用其他更安全、更可靠的出行服務(wù)App。同時(shí)，多次被通報會(huì )損害品牌的聲譽(yù)，影響品牌在市場(chǎng)中的形象。品牌聲譽(yù)的下降可能導致用戶(hù)流失，進(jìn)而影響公司的長(cháng)期發(fā)展。

此外，一方面，用戶(hù)對App的信任度降低可能導致用戶(hù)流失，例如，如果用戶(hù)發(fā)現App存在隱私問(wèn)題，可能會(huì )選擇卸載并使用其他替代產(chǎn)品；另一方面，品牌形象受損后，新用戶(hù)獲取的難度也會(huì )增加，潛在用戶(hù)可能會(huì )因為對品牌的不信任而選擇其他更可靠的平臺。

在合法合規層面，據天眼查等平臺顯示，2024年，深圳市活力天匯科技股份有限公司武漢分公司在鄂交綜武四罰(2024)4號至5號案件中、鄂武江夏交罰(2024)00098號案件中、鄂武交綜罰(2024)04-39號案件中、鄂武江夏交罰(2024)00015號案件中，共受到武漢市交通運輸局和武漢市江夏區交通運輸局累計5次的行政處罰，共罰款3.3萬(wàn)元。

2024年，深圳市活力天匯科技股份有限公司長(cháng)春分公司在吉長(cháng)交罰〔2024〕220100030829號案件中、吉長(cháng)交罰〔2024)220100060503號案件中、吉長(cháng)交罰(2024)220100060435號案件中、吉長(cháng)交罰(2024)220100030369號案件中，共受到長(cháng)春市交通運輸局累計4次行政處罰，共罰款6.3萬(wàn)元。

2024年，深圳市活力天匯科技股份有限公司廣州分公司在粵穗交運罰(2024〕1(2024)03290031號案件中、粵穗交運罰(2024)1(2024)03290032號案件中，共受到廣州市交通運輸局累計2次行政處罰，共罰款1.5萬(wàn)元。

2025年，深圳市活力天匯科技股份有限公司重慶分公司因《網(wǎng)絡(luò )預約出租汽車(chē)經(jīng)營(yíng)服務(wù)管理暫行辦法》第二十二條遭重慶市開(kāi)州區交通運輸委員會(huì )處以5000元罰款。（港灣財經(jīng)出品）