雷達財經(jīng)出品 文|江北 編|深海

5月19日，美的集團董事長(cháng)兼總裁方洪波首次對媒體回應與小米的競爭，稱(chēng)戰術(shù)上重視小米，戰略上不害怕小米。他還表示，美的既要往上走、做高附加值產(chǎn)品，也要往下走、拼成本，不能坐視小米蠶食市場(chǎng)。

雷達財經(jīng)注意到，2024年，美的集團實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入4090.84億元，同比增長(cháng)9.5%；實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤385.38億元，同比增長(cháng)14.3%；實(shí)現扣非凈利潤357.41億元，同比增長(cháng)14.29%。

作為一家市值近6000億、營(yíng)收超4000億元的國內制造業(yè)巨頭，去年，在國內市場(chǎng)上，美的集團在其基本盤(pán)——多個(gè)家電品類(lèi)中占據優(yōu)勢地位，尤其在空調等9大類(lèi)產(chǎn)品在國內線(xiàn)上與線(xiàn)下市場(chǎng)份額均位列行業(yè)第一。而在國際市場(chǎng)上，美的營(yíng)收來(lái)到1690.34億元，創(chuàng )下歷史新高同時(shí)，占收入比重來(lái)到41.52%。

然而，即便是這樣一份精彩的業(yè)績(jì)表現，美的集團管理層卻“不敢放松”。美的在財報開(kāi)頭的《致股東一封信》中不僅其多次提到“變局”、“挑戰”，并提到“上一個(gè)周期的寵兒，如果跟不上變化，就會(huì )在下一個(gè)周期消亡”的語(yǔ)句。而這句話(huà)，在今年年初的美的2025經(jīng)營(yíng)管理年會(huì )上，美的董事長(cháng)兼總裁方洪波曾同樣提到過(guò)。

美的管理層在警惕什么？新周期下，美的又遇到什么哪些挑戰。分析人士認為，這些挑戰分為國內和國外兩方面考量：

在國內，隨著(zhù)地產(chǎn)下行周期到來(lái)，國內家電市場(chǎng)也將從增量時(shí)代過(guò)渡到存量時(shí)代。盡管當下盡管“國補”政策依舊延續，但在未來(lái)，“被透支”的需求總歸會(huì )反應到業(yè)績(jì)上。

就短期而言，小米的來(lái)勢洶洶，也已經(jīng)讓美的在空調市場(chǎng)上感受到壓力。與之同時(shí)，美的曾寄予厚望的新能源業(yè)務(wù)遲遲未能打開(kāi)局面、機器人業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求的萎縮，也都成為美的發(fā)展路上的阻礙。

國際上的不穩定因素并未消退，美的集團海外業(yè)務(wù)或將面臨較大沖擊。

去年家電行業(yè)“統治力”依舊，但下半年市占率開(kāi)始下滑

家電業(yè)作為美的集團的收入和業(yè)績(jì)基本盤(pán)，由于“國補”因素的干擾，2024年，國內家電市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“先降后升”的過(guò)程。

據奧維云網(wǎng)數據，2024年上半年，中國白電市場(chǎng)零售量為7774萬(wàn)臺，同比下滑3.6%，零售額為2319億元，同比大幅下滑7%。

而隨著(zhù)“國補”政策發(fā)力，到了2024年下半年，家電市場(chǎng)一舉扭轉下滑趨勢。2024 年全年，國內家電（不含 3C）零售市場(chǎng)規模達到9071 億元，同比增長(cháng) 6.4%。

然而，美的集團來(lái)自家電行業(yè)的收入增速卻與之截然相反，反而是“先升后降”。

財報顯示，2024年上半年，美的集團的智能家居報告期收入分別為1476 億元，同比增長(cháng)11%。然而，整個(gè)2024年全年，美的的智能家居收入為2695.32億元，同比增長(cháng)僅9.41%。

收入增速下滑的背后，反映的是美的下半年產(chǎn)品市占率的走低。

在線(xiàn)下市場(chǎng)，以美的集團的零售額排名前四的產(chǎn)品——家用空調、洗衣機、干洗機、冰箱市場(chǎng)為例（收入依次遞減）。

財報顯示，2024年上半年，四者的市場(chǎng)份額分別為37.7%、29.6%、31.3%和17.4%。2024年全年，線(xiàn)下市場(chǎng)中，美的集團在家用空調、洗衣機、干衣機、冰箱領(lǐng)域市占率分別為35.9%、27.8%、30.5%、17.1%。

對比發(fā)現，在線(xiàn)下市場(chǎng)，美的2024年全年市占率較上半年下滑了1.8%、1.8%、0.8%和0.3%。

相比線(xiàn)下，美的線(xiàn)上市場(chǎng)情況情況稍好。

2024年上半年，家用空調、洗衣機、干洗機、冰箱市場(chǎng)的線(xiàn)上市場(chǎng)份額依次為33.2%、38.3%、38.7%、22.5%。2024年全年，這些產(chǎn)品的線(xiàn)上份額分別是33.2%、38.5%、46.2%和21.7%。

在線(xiàn)上市場(chǎng)，美的2024年全年市占率較之上半年分別下滑了0%、-0.2%、-7.5%和0.8%。

財報顯示，2024年，包含ToB 業(yè)務(wù)在內，線(xiàn)下市場(chǎng)占美的銷(xiāo)售收入的78.97%，線(xiàn)上市場(chǎng)占美的銷(xiāo)售收入為21.03%。這意味著(zhù)，當占收入近8成的線(xiàn)下市場(chǎng)收入下滑時(shí)，線(xiàn)上市場(chǎng)的輕微上漲，并不能阻止美的整體市占率的下滑。

小米系兇猛，“殺入”美的空調腹地

作為美的集團的大本營(yíng)和基本盤(pán)，除了地產(chǎn)下行這個(gè)確定性因素，以及“國補”何時(shí)退坡這個(gè)不確定因素，美的所要考慮到的挑戰還有小米的異軍突起。

盡管2024年，家電行業(yè)在主要家電門(mén)類(lèi)中，美的9項市占率排名線(xiàn)上線(xiàn)下雙第一。但隨著(zhù)小米的快速崛起，美的預計也很快與小米“兵戎相見(jiàn)”。

公開(kāi)資料顯示，小米2013年進(jìn)入家電行業(yè)，初期以智能電視、空氣凈化器等小家電為主。2018年推出空調、洗衣機等大家電產(chǎn)品，與美的空調、冰箱、洗衣機等傳統大家電業(yè)務(wù)形成直接競爭。

有報道指出，2021年開(kāi)始，小米集團大家電的收入節節攀升，增長(cháng)率超過(guò)40%。2023年，小米空調出貨量超過(guò)440萬(wàn)臺，同比增長(cháng)49%，一舉超越奧克斯，緊緊逼近海爾。2024年，小米空調更是憑借超過(guò)50%的增速，以11.77%的線(xiàn)上市占率，躋身空調行業(yè)銷(xiāo)量前三。

小米在空調領(lǐng)域的強勢崛起，除了沖擊到奧克斯這樣的二線(xiàn)品牌外，對于一線(xiàn)品牌來(lái)說(shuō)，格力、海爾由于聚焦高端，所受沖擊相對較小，而美的前兩年大力扶持的子品牌華凌空調則受到?jīng)_擊較大。

華凌聚焦年輕群體與家庭用戶(hù)，強調“性能不輸高端，價(jià)格更親民”，“性?xún)r(jià)比打法”與小米空調處于同一生態(tài)位。從定價(jià)來(lái)說(shuō)，據《財經(jīng)天下周刊》報道，華凌的1.5匹空調價(jià)格集中在1699~2799元。小米空調的1.5匹空調價(jià)格集中在1699~2399元。

雷達財經(jīng)發(fā)現，今年年初至4月初，小米空調在市場(chǎng)上市占率繼續增長(cháng)，而華凌和美的品牌則都在下跌。

根據奧維云網(wǎng)統計去年年末到截止到今年4月6日的空調數據顯示，美的品牌的市占率為25.7%，同比下降3.23%；華凌空調市占率為6.7%，同比下降1.38%。對比發(fā)現，小米空調市占率則大幅提升了4.86%。

值得一提的是，線(xiàn)上前六大品牌中，只有美的系的美的和華凌兩個(gè)品牌的市占率在下滑。格力和海爾市占率分別上升了1.38%和2.96%。

值得一提的是，在線(xiàn)下市場(chǎng)，盡管，小米目前銷(xiāo)量很低，尚無(wú)法對美的產(chǎn)生威脅。但在格力、海爾、海信等企業(yè)的競爭下，美的市占率下滑同樣厲害。

同樣將時(shí)間段選在從以去年年末到截止到今年4月6日，數據顯示，在平均價(jià)格同比上升3.81%的情形下， 格力市占率同比上升3.19%。美的平均價(jià)格同樣有所上升，但市占率下滑了5.61%。前六名中，海爾、海信、卡薩帝（海爾）市占率分別上升了1.61%、0.19%、0.39%。

根據2024年中報，2024年上半年， 暖通空調在美的的收入體系中占比46.7%。根據美的的官方信息，他們的暖通空調業(yè)務(wù)板塊包括家用空調、中央空調、供暖及通風(fēng)系統?？梢灶A計，家用空調的市占率下滑，將給暖通空調板塊收入帶來(lái)不小沖擊。

美的隱憂(yōu)：新能源業(yè)務(wù)增利難，機器人板塊增長(cháng)難

在2024年年報中，美的按照產(chǎn)品品類(lèi)將公司兩大板塊，分別是智能家居業(yè)務(wù)（To C）以及商業(yè)及工業(yè)解決方案業(yè)務(wù)（To B）。To C業(yè)務(wù)主要涉及包含了家用電器和各類(lèi)空調等，To B業(yè)務(wù)主要分為：新能源與工業(yè)技術(shù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：“新能源”）、智能建筑科技（簡(jiǎn)稱(chēng)：“樓宇科技”）和機器人與自動(dòng)化（簡(jiǎn)稱(chēng)：“機器人”）。

根據財報，2024年，新能源業(yè)務(wù)、樓宇科技、機器人收入依次分別為336.1億元、284.7億元、287.01億元，同比分別增長(cháng)20.58%、9.86%和-7.58%。

乍一看，新能源業(yè)務(wù)收入增速很快，但若細究發(fā)現，該業(yè)務(wù)可能并未給美的貢獻太多利潤。

公開(kāi)資料顯示，美的集團的新能源業(yè)務(wù)主要依托兩大上市公司開(kāi)展，分別是合康新能和科陸電子，其中，合康新能于美的于2020年3月以一紙協(xié)議收購，科陸電子在2023年6月被美的控股。

東財Choice數據顯示，2024年，合康新能營(yíng)業(yè)總收入為47.76億元，同比增長(cháng)220.31%；實(shí)現歸母凈利潤0.1億元，同比增長(cháng)104.68%。由此計算，合康新能的凈利潤率只有0.2%。

為什么凈利率如此之低，這還要從合康新能的業(yè)務(wù)模式說(shuō)起。

如果拆解收入構成后發(fā)現，公司收入構成共有三塊，分別是變頻器業(yè)務(wù)、光伏EPC業(yè)務(wù)和戶(hù)用儲能業(yè)務(wù)。

其中，變頻器業(yè)務(wù)2024年貢獻收入6.45億元。光伏EPC和戶(hù)儲營(yíng)收分別為37.78億元、1.37億元。

可以看出，光伏EPC業(yè)務(wù)是合康新能的收入來(lái)源大頭，其占公司收入比重為79.1%。但該業(yè)務(wù)類(lèi)似于光伏行業(yè)的建筑承包商，是公認的技術(shù)門(mén)檻不高、毛利率低的“辛苦活”。財報數據同樣印證了毛利率低：其營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本所得的毛利潤為3.47億元，毛利率僅為9.17%。如果再刨去期間費用以及其他開(kāi)支，利潤幾乎不剩下多少。

而公司戶(hù)儲業(yè)務(wù)收入為1.37億元，占比只有2.8%，距離業(yè)績(jì)起量還差很遠。

美的集團新能源板塊的另一家公司科陸電子，其2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入44.31億元，同比增長(cháng)5.5%；凈虧損4.64億元，同比增長(cháng)12.24%。雷達財經(jīng)注意到，自2021年以來(lái)，這已經(jīng)是科陸電子連續第四年凈虧損。

作為老牌儲能企業(yè)，科陸電子重點(diǎn)押注的儲能業(yè)務(wù)，雖然銷(xiāo)售量同比增長(cháng)37%，達到1386 MWh，但由于鋰電儲能行業(yè)價(jià)格戰加劇，收入和業(yè)績(jì)增長(cháng)受限。

值得一提的是，去年，該公司的電網(wǎng)側儲能業(yè)務(wù)還被南網(wǎng)拉黑。

2024年11月6日晚，科陸電子發(fā)布公告，公司在南方電網(wǎng)2024年計量產(chǎn)品招標中中標的2.56億元項目因市場(chǎng)禁入措施預計無(wú)法執行。南方電網(wǎng)對公司采取市場(chǎng)禁入18個(gè)月，禁入自2024年7月29日起，市場(chǎng)禁入范圍不包括子公司，期間公司不得參與南方電網(wǎng)系統內招標活動(dòng)。

美的機器人板塊主體是庫卡集團?。美的集團于2017年收購了工業(yè)機器人巨頭——德國庫卡集團約94.55%的股權，并在2022年完成了對庫卡100%股權的收購，實(shí)現了對庫卡的私有化。

成功私有化后，美的集團開(kāi)始對庫卡進(jìn)行全面整合，并進(jìn)一步推進(jìn)其在中國的本土化運作?？梢哉f(shuō)，庫卡集團寄托著(zhù)美的在機器人領(lǐng)域做大做強的期望。

然而，盡管概念火熱，由于下游需求放緩，機器人業(yè)務(wù)的增長(cháng)前景目前并不被看好。

根據GGII的調研報告，2024年國內的工業(yè)機器人產(chǎn)量預計達到55.6萬(wàn)臺，同比增長(cháng)14.2%，而市場(chǎng)銷(xiāo)量則下降到30.2萬(wàn)臺，同比下降4.5%。反映了下游需求萎縮。

這樣的大背景下，美的同樣也難以獨善其身。財報顯示，2024年，美的機器人業(yè)務(wù)的營(yíng)收為287.01億元，同比下滑達7.58%。

目前，工業(yè)機器人主要增量市場(chǎng)來(lái)自包括光伏和新能源車(chē)在內的新能源產(chǎn)業(yè)。然而，受全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩、光伏及鋰電行業(yè)產(chǎn)能調整等因素影響，工業(yè)機器人市場(chǎng)需求短期承壓，未來(lái)幾年，美的在這一領(lǐng)域的布局和投入也面臨著(zhù)巨大的不確定性。

此外，近年來(lái)國際貿易摩擦頻發(fā)，或將對美的造成沖擊。