《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫

4月25日，深圳市廣和通無(wú)線(xiàn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，廣和通）遞表港交所，獨家保薦機構為中信證券。

廣和通系深交所上市公司（股票代碼：300638），此次也是謀求A+H雙上市。業(yè)務(wù)之外，此次廣和通赴港，低價(jià)出售深圳銳凌以及實(shí)控人被出具警示函成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

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今年一季度業(yè)績(jì)雙雙下滑

官網(wǎng)顯示，廣和通系一家無(wú)線(xiàn)通信模組和AI解決方案提供商，以無(wú)線(xiàn)通信與人工智能為技術(shù)底座，提供軟硬件一體、賦能行業(yè)應用的全棧式解決方案。

廣和通為客戶(hù)提供模塊產(chǎn)品及解決方案。于往績(jì)記錄期間，公司主要自模塊產(chǎn)品產(chǎn)生收入，包括數傳模塊及智能模塊。公司的模塊產(chǎn)品及解決方案應用于多個(gè)應用場(chǎng)景，主要包括汽車(chē)電子、智慧家庭、消費電子及智慧零售。

根據弗若斯特沙利文的數據，按2024年廣和通來(lái)自持續經(jīng)營(yíng)的收入計，廣和通是全球第二大無(wú)線(xiàn)通信模塊提供商。同時(shí)廣和通也是中國首家上市的無(wú)線(xiàn)通信模組企業(yè)。

從2022年-2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報告期內），廣和通模組產(chǎn)品實(shí)現收入分別為51.08億元、54.85億元和67.04億元，占當期收入的98.2%、97.0%和96.1%。模組產(chǎn)品中，數傳模組貢獻收入比重分別為43.5%、45.4%和43.7%，智能模組貢獻收入比重分別為54.7%、51.6%和52.4%。

除了模組產(chǎn)品，廣和通在2024年及2025年，推出一系列新模塊產(chǎn)品及解決方案，包括AI模塊、端側AI解決方案及機器人解決方案。期內解決方案貢獻收入占總收入比重不足3%。

由于來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)模組產(chǎn)品的收入增加，廣和通整體收入表現也相應出現了增長(cháng)。報告期內，公司實(shí)現收入分別為52.03億元、56.52億元和69.72億元，凈利潤分別為3.65億元、5.65億元和6.77億元，凈利潤率分別為7.0%、10.0%和9.7%。

在廣和通的收入構成中，公司來(lái)自海外銷(xiāo)售的持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為31.07億元、32.97億元和41.4億元，分別占公司總收入的59.7%、58.3%和59.4%。

由于模組產(chǎn)品的毛利率有所下降，2024年公司整體毛利率也有所下降。報告期內，公司毛利率分別為20.5%、21.0%和18.2%。天風(fēng)證券認為，公司短期內毛利率波動(dòng)承壓，主要是產(chǎn)品結構及材料波動(dòng)所致。

廣和通認為，這幾年公司的毛利率相對比較穩定，隨著(zhù)5G收入占比的提升，因為5G的單價(jià)比較高但是毛利率相對低一點(diǎn)，所以隨著(zhù)5G收入占比提升毛利率有些壓力。隨著(zhù)公司收入規模的增加，會(huì )產(chǎn)生一些規模效應，同時(shí)公司會(huì )持續的做好降本的管理工作，盡量的保持毛利率相對的穩定。

外界還注意到，期內廣和通的業(yè)績(jì)增速稍顯波動(dòng)。東方財富網(wǎng)顯示，2022年-2024年，廣和通的營(yíng)業(yè)收入增速分別為37.41%、36.65%和6.13%，歸屬凈利潤增速分別為-9.1%、54.47%和18.53%。

此外，今年一季度，公司實(shí)現營(yíng)收18.56億元，同比下滑12.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比下滑37.3%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.15億元，同比下滑33.85%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-1.49億元，同比下滑236.25%。

廣和通表示，一季度現金流流出主要系本期購買(mǎi)商品支付的現金增加。

國金證券指出，受銳凌無(wú)線(xiàn)車(chē)載前裝業(yè)務(wù)剝離影響，公司一季度營(yíng)收同比下滑12.6%。剔除銳凌無(wú)線(xiàn)車(chē)載前裝業(yè)務(wù)影響后，公司營(yíng)收同比增長(cháng)。盈利端由于銳凌無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率較高，剝離該業(yè)務(wù)后公司產(chǎn)品結構受到影響，毛利率承壓。

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出售深圳銳凌，布局端側AI及機器人

更早前，在廣和通2024年年度報告中，公司方面就業(yè)績(jì)情況進(jìn)行了詳細的解釋。

年報顯示，2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入81.89億元，同比增長(cháng)6.13%，剔除銳凌無(wú)線(xiàn)車(chē)載前裝業(yè)務(wù)的影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)23.34%；收入的增長(cháng)主要來(lái)自于國內汽車(chē)電子及智慧家庭領(lǐng)域中5G固定無(wú)線(xiàn)接入（FWA）業(yè)務(wù)領(lǐng)域；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.68億元，同比增加18.53%，利潤的增長(cháng)主要來(lái)自于收入的增長(cháng)及銳凌無(wú)線(xiàn)車(chē)載前裝業(yè)務(wù)出售帶來(lái)的投資收益。

關(guān)于收購銳凌，也是外界較為關(guān)心的話(huà)題。根據招股書(shū)顯示，2021年7月，為擴大海外汽車(chē)前裝市場(chǎng)的車(chē)載無(wú)線(xiàn)通信業(yè)務(wù)及進(jìn)一步鞏固海外市場(chǎng)地位，廣和通訂立了一份股權購買(mǎi)協(xié)議，以收購深圳銳凌（主要從事海外汽車(chē)前裝市場(chǎng)的車(chē)載無(wú)線(xiàn)通信業(yè)務(wù)）合共51%的股權，并于2022年11月完成相關(guān)收購。

2024年7月，廣和通決定出售深圳銳凌的海外汽車(chē)前裝市場(chǎng)的車(chē)載無(wú)線(xiàn)通信業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)，其包括盧森堡銳凌的100%股權以及香港銳凌的部分資產(chǎn)及負債（為廣和通當時(shí)所經(jīng)營(yíng)的海外汽車(chē)前裝市場(chǎng)的車(chē)載無(wú)線(xiàn)通信業(yè)務(wù)的全部）。

廣和通表示，公司作出該出售主要是鑒于日益復雜多變的國際市場(chǎng)環(huán)境以及應對有關(guān)變化所面臨的困難和成本。

在出售深圳銳凌后，廣和通的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)（包括年度利潤及資產(chǎn)負債表項目）也受到一定的影響。報告期內，廣和通終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的年度利潤分別為1260萬(wàn)元、1.88億元和2.54億元。其中，2023年終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的年度利潤同比增長(cháng)1397.6%，大幅增長(cháng)的原因是自2022年11月起，廣和通將深圳銳凌并入財務(wù)報表，導致于2022年僅合并兩個(gè)月數據，而于2023年則為完整年度數據。

其他業(yè)績(jì)指標方面，報告期各期，廣和通的存貨分別為10.97億元、12.86億元和9.8億元，存貨周轉天數分別為77天、72.8天和62.6天；貿易及其他應收款項分別為28.88億元、29.29億元和34.15億元，貿易應收款項周轉天數分別為107.1天、97.7天和86.6天。

同一時(shí)期，廣和通的現金及現金等價(jià)物分別為7.75億元、9.78億元和9.8億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金流量?jì)纛~分別為2.92億元、5.81億元和4.29億元，流動(dòng)負債總額分別為33.07億元、34.89億元和36.47億元。

業(yè)務(wù)之外，2023年4月25日，深圳證監局下發(fā)于對張天瑜采取出具警示函措施的決定。

公告顯示，經(jīng)查，張天瑜作為深圳市廣和通無(wú)線(xiàn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)廣和通）控股股東、實(shí)際控制人，于2019年12月16日至2023年1月19日期間，因主動(dòng)減持、新增股份被動(dòng)稀釋、限制性股票回購注銷(xiāo)被動(dòng)增加等原因，持有廣和通的股份比例由44.84%變動(dòng)至38.05%，累計減少比例為6.79%。2023年1月19日，張天瑜作為信息披露義務(wù)人披露《簡(jiǎn)式權益變動(dòng)報告書(shū)》。

公告指出，張天瑜持股比例累計變動(dòng)達到5%時(shí)未停止交易公司股票，違反了《上市公司收購管理辦法》（證監會(huì )令第166號，下同）第十三條第二款的規定。根據《上市公司收購管理辦法》第七十五條的規定，深圳證監局決定對其采取出具警示函的監管措施。

知名律師河南澤槿律師事務(wù)所主任付建認為發(fā)行人報送的證券發(fā)行申請文件，應當充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，內容應當真實(shí)、準確、完整。根據《證券法》及港交所上市規則，上市公司及相關(guān)人員需保持良好的誠信記錄和合規經(jīng)營(yíng)。實(shí)控人被出具警示函這一事實(shí)屬于重要信息，公司需要如實(shí)披露。

“港交所可能會(huì )調查實(shí)控人被出具警示函的原因，如果違規行為情節較輕且公司已采取措施整改，后續也加強了內部控制和合規管理，港交所可能會(huì )綜合考慮公司的整體情況。如果違規行為性質(zhì)較為嚴重，涉及財務(wù)造假、重大信息披露違法等，有可能否決申請?！备督ㄖ赋?。

針對公司發(fā)展方面，廣和通在5月9日的投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，公司在2024年成立了AI研究院，聚焦于工具鏈、通用大模型對接和垂類(lèi)模型的開(kāi)發(fā)，同時(shí)也推出了一些列的產(chǎn)品，包括AI玩具、AI助手、AI相機、AIbox等端側AI解決方案。機器人產(chǎn)品線(xiàn)也推出了割草機器人解決方案和具身智能機器人解決方案，并在行業(yè)內知名客戶(hù)完成送樣，割草機器人解決方案在2025年已經(jīng)實(shí)現量產(chǎn)出貨。

天風(fēng)證券表示，考慮到24年整體經(jīng)營(yíng)情況及銷(xiāo)售毛利率承壓，但同時(shí)公司不斷積極布局端側AI及機器人等新應用領(lǐng)域帶來(lái)未來(lái)廣闊發(fā)展空間，調整公司25-26年歸母凈利潤為5.8/7.3億元（原值為6.5/7.9億元），預計27年歸母凈利潤為8.8億元。對應25-27年P(guān)E估值分別為33/26/21倍，維持“增持”評級。（港灣財經(jīng)出品）