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09/29
2025

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酉立智能外銷(xiāo)占比偏高:大客戶(hù)依賴(lài)度奇高,兩次定向分紅1000多萬(wàn)


《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫

5月16日,北交所上市審核委員會(huì )將召開(kāi)2025年第6次審議會(huì )議,審議江蘇酉立智能裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng),酉立智能)的首發(fā)上會(huì )申請。

公開(kāi)信息顯示,2024年6月,酉立智能的北交所IPO獲受理,保薦機構為華泰聯(lián)合證券。2024年11月、2025年4月,公司分別就北交所下發(fā)的第一輪、第二輪審核問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行回復。與獲受理時(shí)的招股書(shū)中數據相比,酉立智能的上會(huì )稿中明顯下調了募資額。

此外,公司依賴(lài)大客戶(hù)、內控不規范問(wèn)題頻發(fā),種種情形下酉立智能上會(huì )能否通過(guò)成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

1

外銷(xiāo)占比偏高,應收賬款持續攀升

天眼查顯示,酉立智能成立于2017年,公司自設立以來(lái)深耕光伏支架領(lǐng)域,聚焦光伏支架核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主營(yíng)產(chǎn)品包括光伏支架主體支撐扭矩管(TTU)、光伏支架軸承組件(BHA)、光伏組件安裝結構件(URA)、檁條(RAIL)等光伏支架核心零部件產(chǎn)品。

據了解,酉立智能的主營(yíng)產(chǎn)品經(jīng)組裝后,可形成光伏電站之“骨骼”——光伏支架,包括跟蹤支架及固定支架,其中跟蹤支架與配套的電控設計、驅動(dòng)設計共同構成光伏跟蹤支架系統。

根據主要生產(chǎn)工藝不同,酉立智能的主要產(chǎn)品可以分為制管類(lèi)產(chǎn)品和沖壓類(lèi)產(chǎn)品,其中制管類(lèi)產(chǎn)品為T(mén)TU產(chǎn)品,沖壓類(lèi)產(chǎn)品為BHA、URA和RAIL產(chǎn)品。

從2022年-2024年(以下簡(jiǎn)稱(chēng),報告期內),酉立智能制管類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現收入分別為1.51億元、2.87億元和2.83億元,占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)的36.28%、44.86%和39.57%;沖壓類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現收入分別為2.64億元、3.51億元和4.16億元,占當期收入的63.36%、54.86%和58.06%。

2022年度,由于海運集裝箱數量有限且海運成本上漲,單個(gè)集裝箱可承載制管類(lèi)產(chǎn)品數量遠少于沖壓類(lèi)產(chǎn)品數量,酉立智能主要客戶(hù)NEXTracker出于成本因素考慮,更傾向使用項目所在地制管類(lèi)產(chǎn)品,導致當期制管類(lèi)產(chǎn)品收入占比相對較低。2023年,隨著(zhù)2022年海運費大幅上漲等外部因素消除,同時(shí)國內客戶(hù)開(kāi)拓取得成效,當期制管類(lèi)產(chǎn)品訂單恢復增長(cháng)較多,制管類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比有所回升。

受業(yè)務(wù)結構影響,2023年度制管類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比上升較多,導致酉立智能整體毛利率略有下降。報告期內,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.04%、19.14%及18.71%,綜合毛利率分別為18.96%、18.49%及18.42%。

業(yè)績(jì)表現方面,報告期內,酉立智能實(shí)現收入分別為4.33億元、6.58億元和7.29億元,歸母凈利潤分別為4219.48萬(wàn)元、7817.27萬(wàn)元和9004.78萬(wàn)元,扣非后歸母凈利潤分別為5226.61萬(wàn)元、7631.52萬(wàn)元和8921.78萬(wàn)元。

2023年、2024年,酉立智能的營(yíng)業(yè)收入增速分別為53.42%及11.97%,2024年公司收入增長(cháng)略有放緩。

此外,報告期內,酉立智能的銷(xiāo)售收入以外銷(xiāo)為主,外銷(xiāo)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為88.19%、73.06%及78.72%。公司外銷(xiāo)產(chǎn)品的終端區域主要涵蓋歐洲、大洋洲、南美洲、北美洲和中東地區。

因外銷(xiāo)收入占比較高,酉立智能還面臨海外市場(chǎng)變化的風(fēng)險。公司于招股書(shū)中披露,“海外市場(chǎng)是公司收入的重要增長(cháng)點(diǎn),地緣政治風(fēng)險和國際貿易保護政策的不確定性可能會(huì )對公司境外銷(xiāo)售規模產(chǎn)生一定影響。若未來(lái)地緣政治風(fēng)險、國際貿易形勢發(fā)生變化,公司無(wú)法及時(shí)順應政策變動(dòng)而調整相應的經(jīng)營(yíng)策略,可能會(huì )對公司產(chǎn)品海外銷(xiāo)售產(chǎn)生一定影響,進(jìn)而造成公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的不確定性?!?/p>

報告期各期,酉立智能的應收賬款賬面價(jià)值分別為9950.8萬(wàn)元、1.86億元和1.98億元,占資產(chǎn)總額比例分別為40.04%、39.70%和34.76%,接近四成。

報告期各期末,酉立智能的應收賬款賬面余額分別為1.05億元、1.96億元和2.09億元,對于應收賬款持續攀升的原因,公司方面表示,2023年,公司業(yè)務(wù)規模持續擴大,同時(shí)由于國內銀行授信額度增加、貸款利率較低,花旗銀行貼現成本較高,出于資金使用成本考量,公司采取銀行借款補充流動(dòng)資金,減少或延后應收賬款貼現,因此2023年末應收賬款余額較高。2024年,公司未進(jìn)行應收賬款貼現,當期營(yíng)業(yè)收入規模持續增長(cháng),期末應收賬款余額較2023年末相比略有增長(cháng)。

此外,期內酉立智能的應收賬款周轉率分別為6.22、4.37和3.6,不僅出現了明顯放緩,還要低于同一時(shí)期同行可比公司的應收賬款周轉率均值6.65、4.82和4.07。

2

大客戶(hù)依賴(lài)度奇高,問(wèn)詢(xún)函重點(diǎn)關(guān)注

前述曾提到,酉立智能外銷(xiāo)收入占比較高。在公司的下游客戶(hù)名單中,公司單一大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險較為突出。

報告期內,酉立智能對前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.90%、94.91%和96.44%;其中,公司對第一大客戶(hù)NEXTracker收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為80.69%、61.67%和70.00%;公司對第一大客戶(hù)NEXTracker毛利占比分別為97.29%、79.70%和82.58%,客戶(hù)集中度較高。

同時(shí),2022年度及2023年度,可比公司客戶(hù)集中度收入金額均值分別為39.50億元、43.78億元,前五大客戶(hù)占比分別為53.89%、50.45%,酉立智能的客戶(hù)集中度明顯高于可比公司。酉立智能解釋稱(chēng),因光伏支架核心零部件具有定制化特征,客戶(hù)集中度較高,規模效益更為顯著(zhù),成本控制效果更為明顯。


中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(cháng)柏文喜向《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示,酉立智能報告期內前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占比超95%,這種高度依賴(lài)單一客戶(hù)的情況,使得公司業(yè)績(jì)高度依賴(lài)NEXTracker的訂單需求。一旦NEXTracker的經(jīng)營(yíng)狀況出現問(wèn)題,如市場(chǎng)需求下滑、自身戰略調整或遭遇貿易摩擦等,減少對酉立智能的訂單量,酉立智能的營(yíng)收和利潤將受到重大沖擊,業(yè)績(jì)穩定性難以保障。

在第一輪審核問(wèn)詢(xún)函中,監管層對于酉立智能與主要客戶(hù)合作穩定性及外部政策變動(dòng)影響等問(wèn)題進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。北交所要求酉立智能說(shuō)明:發(fā)行人客戶(hù)集中度高于可比公司的合理性;與主要客戶(hù)簽訂的框架協(xié)議內容、各期末在手訂單金額;報告期內新增客戶(hù)的基本情況、業(yè)務(wù)規模,是否具備持續開(kāi)發(fā)新客戶(hù)能力。

酉立智能在審核問(wèn)詢(xún)函中回復稱(chēng),發(fā)行人客戶(hù)集中度高于同行業(yè)可比公司平均水平,主要系發(fā)行人成立初期即與Nextracker達成合作,目前公司規模相對同行業(yè)可比公司較小,報告期內發(fā)行人產(chǎn)能主要為滿(mǎn)足Nextracker的產(chǎn)品需求。相比而言,同行業(yè)可比公司除經(jīng)營(yíng)光伏支架業(yè)務(wù)外,亦經(jīng)營(yíng)其他多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域,客戶(hù)覆蓋范圍更為廣泛,進(jìn)而導致可比公司客戶(hù)集中度水平相對較低。

對于新增客戶(hù)情況,酉立智能表示,新增客戶(hù)安泰新能源、保威新能源,于2024年酉立智能向安泰新能源、保威新能源的銷(xiāo)售金額分別為5412.04萬(wàn)元、1723.8萬(wàn)元,占當期營(yíng)業(yè)收入的7.43%、2.37%。

其他經(jīng)營(yíng)指標方面,報告期內,酉立智能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為2188.99萬(wàn)元、-531.58萬(wàn)元及3574.29萬(wàn)元。2023年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~表現為凈流出,主要原因系公司開(kāi)具銀行承兌匯票增加導致支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金增加較多。

3

研發(fā)費用率低同行,內控不規范行為較多

受外界關(guān)注度較高,據了解,光伏支架行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式主要可以分為兩種:研發(fā)設計+生產(chǎn)制造、研發(fā)設計+委外生產(chǎn)。而酉立智能期內的第一大客戶(hù)Nextracker則以“研發(fā)設計+委外生產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式為主,其中零部件產(chǎn)品生產(chǎn)主要委托意華新能源、酉立智能為代表的制造企業(yè)完成。

而在這樣的“代工模式”下,酉立智能自身的研發(fā)投入較低似乎“有跡可循”。

報告期內,酉立智能的研發(fā)投入分別為506.56萬(wàn)元、583.37萬(wàn)元和1213.43萬(wàn)元,研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入占比分別為1.17%、0.89%和1.66%。2023年、2024年,同行可比公司研發(fā)費用率均值分別為2.09%、2.12%。

對于研發(fā)費用率低于可比公司平均水平,酉立智能表示,除意華新能源外,其他同行業(yè)可比公司主要研發(fā)項目?jì)热菖c發(fā)行人均存在較大差異,相較于光伏支架零部件的研發(fā),光伏支架系統、光伏發(fā)電設備等研發(fā)項目的研發(fā)材料和研發(fā)人工投入更高,從而導致發(fā)行人研發(fā)費用率低于其他同行業(yè)可比公司,具有合理性。

報告期期末,酉立智能及子公司員工的學(xué)歷中,碩士及以上學(xué)歷2人,本科學(xué)歷27人,大專(zhuān)學(xué)歷53人,高中及以下學(xué)歷193人。其中,本科、碩士及以上學(xué)歷合計占到酉立智能員工總數比例的10.55%,遠低于大專(zhuān)、高中及以下學(xué)歷人數。

截至招股書(shū)簽署日,酉立智能的實(shí)際控制人為李濤、李開(kāi)林及朱紅,李濤、李開(kāi)林、朱紅通過(guò)控股股東聚力機械間接控制公司68.19%的表決權,李濤直接持有公司10.72%的股份,并通過(guò)蘇州酉信間接控制公司2.59%的表決權,李濤、李開(kāi)林及朱紅合計控制公司81.49%的表決權。

內控方面,報告期內,酉立智能存在的財務(wù)內控不規范情況包括轉貸、個(gè)人卡收付款、資金占用無(wú)真實(shí)交易背景的票據融資等。

詳細來(lái)看,2022年,酉立智能與控股股東聚力機械發(fā)生過(guò)一次“轉貸”的情況,涉及金額為1000萬(wàn)元。

2022年,酉立智能個(gè)人卡收取廢料款434.15萬(wàn)元,占當期營(yíng)業(yè)收入1%。同年,公司個(gè)人卡支付1筆金額40萬(wàn)元,為公司使用收取廢料款的個(gè)人卡支付公司總經(jīng)理楊俊年終獎。

2022年,酉立智能存在控股股東、實(shí)際控制人占用公司資金1040.97萬(wàn)元。

報告期內,酉立智能出于資金周轉與日常經(jīng)營(yíng)需要,與控股股東聚力機械及子公司無(wú)錫偉力特存在無(wú)真實(shí)交易背景票據拆借的情況。

在第一輪審核問(wèn)詢(xún)函中,北交所注意到,酉立智能存在核心高管兼職控股股東企業(yè)、定向分紅、關(guān)聯(lián)交易等情況。

進(jìn)一步觀(guān)察,在酉立智能的董事、監事、高級管理人員及核心技術(shù)人員中,存在多人曾在聚力機械任職或目前仍在聚力機械兼職的情況。其中,董事長(cháng)李濤擔任在聚力機械的董事長(cháng)、總經(jīng)理。董事、總經(jīng)理楊俊,擔任聚力機械董事。財務(wù)總監、董事會(huì )秘書(shū)蔡娟擔任聚力機械董事。截至第一輪問(wèn)詢(xún)回復出具日,楊俊、蔡娟已不再擔任聚力機械的董事職務(wù)。

酉立智能表示,公司在控股股東兼職的董事、高級管理人員在公司重大事項決策及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中能夠獨立發(fā)揮作用,兼職情況不影響其任職獨立性和履職能力,不存在利益沖突。

有關(guān)于酉立智能2023年2次定向分紅。2023年1月,酉立智能向楊俊分配82.32萬(wàn)元。2023年4月,向聚力機械分配1000.00萬(wàn)元。

酉立智能表示,公司實(shí)施定向分紅款項主要用于股東歸還借款/資金占用款,即主要用于解決股東債務(wù)問(wèn)題,以確保公司后續工作順利開(kāi)展,定向分紅具有合理性。

外界還注意到,在此次酉立智能上會(huì )稿的招股書(shū)中,公司擬募資2.7億元,其中計劃1.51億元用于光伏支架核心零部件生產(chǎn)基地建設項目,1967.81萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設項目,2890萬(wàn)元用于智能化改造及擴建項目,7000萬(wàn)元用于補充流動(dòng)資金。

而在2024年6月遞表北交所時(shí)的招股書(shū)中,酉立智能的募集資金為3.58億元,除了補充流動(dòng)資金項目擬募投資額不變外,另外三項募資額均出現了一定縮減。

柏文喜指出,募資額縮減可能與市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競爭、監管政策等因素有關(guān)。酉立智能目前規模相對同行業(yè)可比公司較小,其募資計劃可能與市場(chǎng)對其規模和發(fā)展階段的預期存在一定差距,導致投資者對其募資規模的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑,進(jìn)而影響募資額。(港灣財經(jīng)出品)

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