《港灣商業(yè)觀(guān)察》陳錢(qián)

4月中旬，北交所披露了湖北楚大智能裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：楚大智能）的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函回復。公司于2024年6月遞表北交所，保薦機構為國投證券。

楚大智能期內與湖北埃斯頓的關(guān)聯(lián)交易，募投項目的產(chǎn)能消化能力，以及研發(fā)能力的不穩定等問(wèn)題受到外界關(guān)注。

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業(yè)績(jì)表現不錯，毛利率差異明顯

招股書(shū)介紹，楚大智能是一家為玻璃包裝容器和玻璃制品生產(chǎn)企業(yè)提供玻璃成型設備，粉體物自動(dòng)配料系統、基于機器人的產(chǎn)線(xiàn)智能化單元等關(guān)鍵裝備及智能系統解決方案的設備提供商，產(chǎn)品廣泛應用于食品、飲料、美妝個(gè)護、藥品等包裝領(lǐng)域，比如中國白酒第一股的貴州茅臺就是其客戶(hù)之一。

或許得益于食、住、行自古就是人類(lèi)社會(huì )的剛需，公司期內的業(yè)績(jì)表現還是不錯的。

楚大智能招股書(shū)仍停留在遞表時(shí)，不過(guò)2024年部分數據在審核問(wèn)詢(xún)函中進(jìn)行了披露。2021年-2024年（簡(jiǎn)稱(chēng)：報告期內），公司實(shí)現營(yíng)收分別為1.83億元、2.10億元、3億元、3.12億元，歸母凈利潤分別為1129.13萬(wàn)元、1482.35萬(wàn)元、4455.58萬(wàn)元、5440.91萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤分別為761.36萬(wàn)元、1330.02萬(wàn)元、4116.18萬(wàn)元、4997.36萬(wàn)元。

其中2024年營(yíng)收同比增長(cháng)4.11%，歸母凈利潤同比增長(cháng)22.11%、扣非后歸母凈利潤同比增長(cháng)21.41%。

據悉，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括玻璃成型設備、粉體物自動(dòng)配料系統、基于機器人的產(chǎn)線(xiàn)智能化單元以及配件及服務(wù)。公司的收入主要來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。2021年-2023年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為99.34%、98.54%、99.45%，復合增長(cháng)率為27.98%。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)中，玻璃成型設備是主要產(chǎn)品，2021年-2023年，玻璃成型設備的收入占比分別為57.77%、65.44%、58.03%，粉體物自動(dòng)配料系統的收入占比分別為16.98%、12.13%、16.97%，基于機器人的產(chǎn)線(xiàn)智能化單元的收入占比分別為11.50%、6.91%、13.42%，配件及服務(wù)的收入占比分別為13.57%、15.52%、11.57%。

毛利率方面，公司2021年-2023年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.70%、26.49%、33.62%，其中玻璃成型設備期內的毛利率分別為24.38%、25.31%、31.14%，粉體物自動(dòng)配料系統期內的毛利率分別為12.76%、13.99%、30.02%，基于機器人的產(chǎn)線(xiàn)智能化單元期內的毛利率分別為28.50%、36.95%、43.69%。

招股書(shū)及審核問(wèn)詢(xún)函顯示，楚大智能期內主要以?xún)蠕N(xiāo)為主，2021年-2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的內銷(xiāo)占比分別為88.74%、88.48%、82.68%，外銷(xiāo)占比分別為11.26%、11.52%、17.32%。2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現外銷(xiāo)收入4731.84萬(wàn)元，占比為15.33%。

據悉，楚大智能的外銷(xiāo)市場(chǎng)主要為俄羅斯、墨西哥、土耳其、印度等國家。公司期內的外銷(xiāo)毛利率顯著(zhù)高于內銷(xiāo)的毛利率。

審核問(wèn)詢(xún)函及招股書(shū)顯示，2022年-2024年，楚大智能境內銷(xiāo)售的毛利率分別為23.02%、22.28%、25.37%，境外銷(xiāo)售毛利率分別為52.54%、53.86%、52.77%，主要產(chǎn)品玻璃成型設備的毛利率呈略微下滑態(tài)勢，分別為52.54%、51.67%、50.37%。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，請發(fā)行人：結合同類(lèi)產(chǎn)品在境內外定價(jià)、成本水平的具體情況，量化說(shuō)明同類(lèi)產(chǎn)品外銷(xiāo)毛利率顯著(zhù)高于內銷(xiāo)的原因及合理性，與境外相近技術(shù)水平的同類(lèi)產(chǎn)品相比定價(jià)是否存在明顯差異及合理性。

據招股書(shū)介紹，楚大智能的直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為82.47%、78.57%、77.98%。公司表明原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì )影響公司的成本，進(jìn)而影響毛利率和營(yíng)業(yè)利潤。

2021年-2023年，楚大智能的存貨賬面余額分別為8324.74萬(wàn)元、7834.15萬(wàn)元、1.04億元，2023年漲幅較大，存貨跌價(jià)準備分別為104萬(wàn)元、132.59萬(wàn)元、154.94萬(wàn)元。

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資產(chǎn)負債率偏高，分紅超2000萬(wàn)

招股書(shū)顯示，楚大智能此次擬募集資金2.15億元，其中1.58億元用于智能裝備生產(chǎn)基地建設項目，5723.70萬(wàn)元用于智能裝備研發(fā)中心建設項目。

需要注意的是，公司的主要產(chǎn)品玻璃成型設備和基于機器人的產(chǎn)線(xiàn)智能化單元近年來(lái)的產(chǎn)銷(xiāo)率有所回落。2022年-2024，玻璃成型設備年的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為106.96%、100.17%、98.55%，基于機器人的產(chǎn)線(xiàn)智能化單元的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為86.44%、117.12%、93.96%。

并且粉體物自動(dòng)配料系統和配件及服務(wù)期內的在手訂單金額也落差明顯。

2021年-2024年，粉體物自動(dòng)配料系統的期末在手訂單金額分別為2378.23萬(wàn)元、4833.03萬(wàn)元、2573.11萬(wàn)元、5255.03萬(wàn)元，當期新簽訂單金額分別為3148.98萬(wàn)元、4424.25萬(wàn)元、2345.61萬(wàn)元、6375.73萬(wàn)元。

同年，配件及服務(wù)的期末在手訂單金額分別為358.13萬(wàn)元、963.26萬(wàn)元、376.91萬(wàn)元、1335.75萬(wàn)元，當期新簽訂單金額分別為2161.37萬(wàn)元、2670.21萬(wàn)元、2723.64萬(wàn)元、4277.71萬(wàn)元。

在研發(fā)方面，雖然公司2021年-2023年的研發(fā)費用率與同行并不存在明顯差距，但公司在2021年-2023年的研發(fā)費用率卻是逐年下滑，分別為6.14%、5.68%、4.41%，2024年同比上漲4.51個(gè)百分點(diǎn)，為8.92%。

同時(shí)，公司期內的資產(chǎn)負債率也值得警惕，2021年-2023年，楚大智能的資產(chǎn)負債率分別為83.25%、74.68%、65.78%，速動(dòng)比率僅為0.46、0.4、0.6，可比公司資產(chǎn)負債率的均值分別為53.45%、55.97%、60.15%，速動(dòng)比率的均值分別為0.71、0.65、0.62。

知名財稅審專(zhuān)家、資深注冊會(huì )計師劉志耕向《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示，企業(yè)的短期陣痛或許在所難免，但最終還是取決于戰略定位和執行情況，若該公司未來(lái)研發(fā)實(shí)現重要突破，提升自己在市場(chǎng)中的競爭力和議價(jià)能力，且所處行業(yè)景氣度較高，或許融資后可以逐步改善公司的債務(wù)壓力。

招股書(shū)顯示，2021年至今，公司曾進(jìn)行過(guò)4次的現金股利派發(fā)，，最近一次是在2024年4月，四次分別派發(fā)現金300萬(wàn)元、680萬(wàn)元、411.43萬(wàn)元、925.71萬(wàn)元，四次累計分紅2317.14萬(wàn)元。

據悉，公司控股股東為鄧家輝先生，直接持股比例為49.471%，并通過(guò)湖北共創(chuàng )興持有13.6166%的股份，此外，直接持有楚大智能1.9063%股份的黃加貴，為鄧家輝的一致行動(dòng)人。因此鄧家輝先生合計控制公司64.9946%的股份，為公司實(shí)控人。

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與湖北埃斯頓關(guān)聯(lián)交易被重點(diǎn)關(guān)注

此外，楚大智能期內與埃斯頓（湖北）機器人工程有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：湖北埃斯頓）的關(guān)聯(lián)交易在兩次審核問(wèn)詢(xún)函中都被提及。

2021年-2024年，楚大智能向湖北埃斯頓等關(guān)聯(lián)方采購機器人本體、伺服電機、伺服驅動(dòng)器等部件及外協(xié)加工服務(wù)，各期采購金額分別為2011.12萬(wàn)元、1408.68萬(wàn)元、1495.13萬(wàn)元、508.25萬(wàn)元，占年度采購總額的13.12%、11.34%、7.93%、6.00%，為楚大智能第一大供應商。其中，向湖北埃斯頓采購的機器人本體，系湖北埃斯頓外采后直接向楚大智能銷(xiāo)售。

2021年-2024年楚大智能向關(guān)聯(lián)方采購鈑金件的金額分別為628.62萬(wàn)元、429.29萬(wàn)元、560.92萬(wàn)元、82.19萬(wàn)元，其中在2022年-2024年，向湖北埃斯頓采購的鈑金件金額分別為429.29萬(wàn)元、560.92萬(wàn)元、164.72萬(wàn)元。除此之外，公司與荊州市鐵手金屬制品股份有限公司、湖北航天保華科技股份有限公司等多家鈑金件供應商也均保持良好的業(yè)務(wù)往來(lái)。

公司表示，期內向湖北埃斯頓采購的鈑金件，為湖北埃斯頓依照公司圖紙設計要求定制的產(chǎn)品，湖北埃斯頓并無(wú)向其他交易方銷(xiāo)售同類(lèi)型鈑金件的價(jià)格，公司從湖北埃斯頓采購鈑金件主要是由于地理位置的便利性考慮，湖北埃斯頓與公司廠(chǎng)區較近，可以減少運輸成本，提升供應鏈響應速度和協(xié)同效率。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，湖北埃斯頓2022年-2024年實(shí)現營(yíng)收分別為8940.90萬(wàn)元、4902.11萬(wàn)元、1.07億元，其中來(lái)自楚大智能的收入占其收入比例分別為9.93%、21.91%、6.03%，占其毛利的比例分別為5.42%、24.76%、3.83%。

公司稱(chēng)，2023年由于湖北埃斯頓處于業(yè)務(wù)轉型期，致力于開(kāi)拓新能源電池及汽車(chē)配件智能產(chǎn)線(xiàn)業(yè)務(wù)，因此造成傳統業(yè)務(wù)銷(xiāo)售及全年營(yíng)收和利潤有所下滑，由于公司業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，因此帶動(dòng)其與湖北埃斯頓的交易金額增長(cháng)，使得來(lái)自的公司業(yè)務(wù)占當年湖北埃斯頓收入和毛利的比例較高。

據悉，楚大智能于2016年5月23日入股湖北埃斯頓，目前持有湖北埃斯頓21.1771%的股份，并且實(shí)控人鄧家輝擔任該公司副董事長(cháng)。值得一提的是，湖北埃斯頓背后的控股股東南京埃斯頓自動(dòng)化股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：南京埃斯頓）也為楚大智能的供應商之一。

2021年-2023年，楚大智能向南京埃斯頓采購伺服系統及部件等，各期采購額分別為210.31萬(wàn)元、520.01萬(wàn)元、416.03萬(wàn)元，與此同時(shí)，公司還向南京埃斯頓另一控股子公司南京埃斯頓機器人工程有限公司采購維修服務(wù)，各期采購額分別為9026.55元、9292.03元、4.81萬(wàn)元。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，湖北埃斯頓2021年-2023年業(yè)績(jì)持續下滑，2023年更是虧損1089.43萬(wàn)元，其中母公司南京埃斯頓同年凈利潤下滑11.99%，并且2024年上半年由盈轉虧且預計虧損金額較大。

此外，除埃斯頓外，楚大智能期內還向臺達、信捷、匯川、施耐德等生產(chǎn)商采購伺服電機及伺服驅動(dòng)器等產(chǎn)品，各期采購金額分別為369.46萬(wàn)元、528.27萬(wàn)元、424.41萬(wàn)元、222.68萬(wàn)元。

審核問(wèn)詢(xún)函顯示，請發(fā)行人：（1）結合湖北埃斯頓歷次股權變化、業(yè)務(wù)結構調整，各期外采機器人本體渠道、數量、價(jià)格并向發(fā)行人銷(xiāo)售情況等，說(shuō)明發(fā)行人未直接向埃斯頓或外部供應商采購的原因及合理性，通過(guò)湖北埃斯頓采購是否具備價(jià)格或其他優(yōu)勢，是否存在關(guān)聯(lián)方代墊成本費用的情形；（2）結合期內發(fā)行人向非關(guān)聯(lián)方采購各類(lèi)具體產(chǎn)品的型號、數量及占比、價(jià)格、質(zhì)量和性能的穩定性等，關(guān)聯(lián)方與其他交易方的交易價(jià)格等，按產(chǎn)品說(shuō)明發(fā)行人關(guān)聯(lián)采購定價(jià)是否公允，是否存在關(guān)聯(lián)方依賴(lài)情形，補充披露發(fā)行人未來(lái)減少關(guān)聯(lián)交易的具體措施，并說(shuō)明是否切實(shí)可行。

天眼查顯示，2014年至今，楚大智能共涉及24起司法案件，其中58.33%的案件案由為買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，62.50%的案件類(lèi)型為民事案件，66.67%的案件身份為被告。（港灣財經(jīng)出品）