《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫 王璐

2024年9月30日，雅圖高新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：雅圖高新）在北交所的IPO申請獲正式受理，保薦機構為廣發(fā)證券。

2025年4月14日，雅圖高新回復了第一輪審核問(wèn)詢(xún)函。4月25日，北交所發(fā)出了第二輪審核問(wèn)詢(xún)函。

對照來(lái)看，第一輪審核問(wèn)詢(xún)函共涉及五大問(wèn)題，雅圖高新回復了580頁(yè)，遠超過(guò)招股書(shū)，第二輪審核問(wèn)詢(xún)函共有四大問(wèn)題，涉及到第三方回款增長(cháng)合理性、毛利率增長(cháng)可持續性等。

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外銷(xiāo)增長(cháng)不錯，第三方回款每年數千萬(wàn)

雅圖高新主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能工業(yè)涂料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。產(chǎn)品主要應用于汽車(chē)修補、汽車(chē)內外飾以及涵蓋新能源商用車(chē)、軌道交通及特種車(chē)輛在內的其他工業(yè)領(lǐng)域。天眼查顯示，公司成立于1995年4月。

審核問(wèn)詢(xún)函披露，2022年度至2024年度（報告期內），公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.57億元、6.36億元、7.42億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為7546.06萬(wàn)元、1.16億元、1.45億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為9340.00萬(wàn)元、1.20億元、1.40億元。

雅圖高新表示，報告期內，公司境外銷(xiāo)售收入持續增長(cháng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中境外收入占比分別為50.28%、55.10%和54.66%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要構成部分。公司已建立覆蓋全球90多個(gè)國家和地區的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，在美國、俄羅斯、印度、墨西哥建立子公司進(jìn)行本土運營(yíng)，與主要客戶(hù)建立多年合作關(guān)系，單個(gè)客戶(hù)收入占比較低，客戶(hù)和銷(xiāo)售區域較為分散，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )和渠道穩定。報告期內，公司主要境外銷(xiāo)售客戶(hù)所涉國家和地區，涉及公司產(chǎn)品的貿易政策、外匯政策未發(fā)生重大不利變化，未對公司持續經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

同一時(shí)期，公司在美國地區的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為13.43%、12.96%和13.02%。

第二輪審核問(wèn)詢(xún)函提出，（1）報告期內境外客戶(hù)通過(guò)指定境外其他第三方回款金額逐年增長(cháng)，分別為1969.25萬(wàn)元、3432.06萬(wàn)元、4124.83萬(wàn)元，指定境外其他第三方包括日常合作的境外貨物進(jìn)出口代理公司、二級客戶(hù)、提供國際貨幣兌換轉賬服務(wù)的第三方匯款公司，以及員工、其他自然人、合作伙伴等。部分客戶(hù)無(wú)法確認回款方身份，未提供付款記錄等資金流水憑證，主要第三方回款客戶(hù)未在簽訂合同時(shí)明確約定由第三方代客戶(hù)付款，存在同一客戶(hù)對應多個(gè)第三方付款的情況。（2）同行業(yè)可比公司東來(lái)技術(shù)、松井股份、麥加芯彩不涉及境外客戶(hù)第三方回款情況。（3）部分境外客戶(hù)當期收入金額高于第三方回款金額，客戶(hù)信用期較短。

請發(fā)行人說(shuō)明：（1）客戶(hù)無(wú)法確認回款方身份、未提供付款記錄等資金流水憑證的第三方回款金額及占比，入賬依據是否充分，如何保證代付金額及對應收入真實(shí)、準確、完整，相關(guān)內控是否健全有效。（2）報告期內境外客戶(hù)通過(guò)指定境外其他第三方回款金額逐年增長(cháng)的原因，公司長(cháng)期存在第三方回款，但未與第三方回款客戶(hù)簽訂代付協(xié)議或在合同中明確約定代付事項的合理性，是否存在糾紛或潛在糾紛風(fēng)險，進(jìn)一步說(shuō)明公司是否采取有效措施降低第三方回款規模等。

報告期內，公司第三方回款金額分別為5675.23萬(wàn)元、6846.00萬(wàn)元和6380.69萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.19%、10.76%和8.60%。

公司解釋稱(chēng)，境外銷(xiāo)售收入占比較高，客戶(hù)較為分散，部分客戶(hù)基于所在國家外匯管制、集團支付便利、資金安排等因素的考慮，安排由第三方代為付款，報告期內，公司存在第三方回款的類(lèi)型主要包含：

（1）客戶(hù)基于統一調配資金的考慮及資金周轉安排、支付便利性等原因，由同一實(shí)際控制人控制下的貿易集團公司代為支付。

（2）客戶(hù)為境外自然人控制的企業(yè)，該企業(yè)的實(shí)際控制人、股東、董事代為支付。

（3）因外匯管制、本國美元儲備不足、資金安排等問(wèn)題，客戶(hù)通過(guò)日常合作的境外貨物進(jìn)出口代理公司、二級客戶(hù)、提供國際貨幣兌換轉賬服務(wù)的第三方匯款公司，以及員工、其他自然人、合作伙伴等指定其他第三方代為支付。

（4）因外匯管制、本國美元儲備不足等原因，客戶(hù)通過(guò)外貿服務(wù)商、境內貨物進(jìn)出口代理公司向公司代為支付。

（5）少量境內客戶(hù)通過(guò)POS機、美國客戶(hù)通過(guò)支付平臺刷卡付款。

雅圖高新指出，公司已建立并持續完善針對第三方回款的內控制度，加強了對境外第三方回款的規范，公司第三方回款占營(yíng)業(yè)收入的比重整體呈下降趨勢，處于合理可控范圍。公司及其實(shí)際控制人、董監高或其他關(guān)聯(lián)方與第三方回款的支付方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。公司的第三方回款與客戶(hù)的外匯管制、資金安排、交易習慣相關(guān)，符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，第三方回款均具有真實(shí)的交易背景，不存在虛構交易或調節賬齡的情形。

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產(chǎn)能利用率有提升，研發(fā)費用率弱于同行

審核問(wèn)詢(xún)函還指出，2022年至2024年，公司水性涂料產(chǎn)能利用率分別是45.30%、56.69%、70.39%，油性涂料產(chǎn)能利用率分別是77.30%、88.51%、103.39%。公司擬募集資金4.31億元，并擬投入1.41億元用于水性涂料智能生產(chǎn)線(xiàn)建設項目；發(fā)行人披露“公司近年下游市場(chǎng)結構無(wú)實(shí)質(zhì)變動(dòng)?！?/p>

請發(fā)行人：1,說(shuō)明首輪回復文件中關(guān)于“報告期內，公司油性涂料生產(chǎn)線(xiàn)一直處于滿(mǎn)負荷生產(chǎn)狀態(tài)”的描述是否真實(shí)、準確。2，結合公司產(chǎn)品結構及銷(xiāo)售數據、報告期內水性涂料產(chǎn)能利用率具體情況、“公司近年下游市場(chǎng)結構無(wú)實(shí)質(zhì)變動(dòng)”，募投項目落地前后公司水性涂料、油性涂料的產(chǎn)能變化情況等，充分論證說(shuō)明募集資金規模及募投項目的合理性，是否存在募集資金及產(chǎn)能閑置風(fēng)險。

外界關(guān)注較多的還有雅圖高新的研發(fā)費用率遠弱于同行。

報告期各期，公司研發(fā)費用分別為1703.04萬(wàn)元、2309.95萬(wàn)元以及2445.51萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.06%、3.63%和3.30%。審核問(wèn)詢(xún)函沒(méi)有詳細披露同行業(yè)可比公司2024年的研發(fā)費用率平均值。

不過(guò)，在2023年-2023年及2024年一季度，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為5.81%、7.71%、7.26%和8.30%。

在招股書(shū)中，雅圖高新表示，報告期內，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均水平，主要系公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品的應用領(lǐng)域存在差異，公司產(chǎn)品主要聚焦于汽車(chē)涂料領(lǐng)域，包括汽車(chē)修補涂料和汽車(chē)內外飾涂料，以及軌道交通、商用車(chē)的水性涂料等，同行業(yè)可比公司產(chǎn)品應用領(lǐng)域較廣，對汽車(chē)領(lǐng)域以外的涂料產(chǎn)品研發(fā)投入較大。（港灣財經(jīng)出品）