《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫 王璐

從2022年6月28日向創(chuàng )業(yè)板遞交招股書(shū)算起，同宇新材料（廣東）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，同宇新材）IPO之路還差2個(gè)月就剛好3年。

早在2023年4月7日，同宇新材首發(fā)上市就獲得通過(guò)，如今，整整過(guò)會(huì )2年后公司近日才提交了注冊申請。

同于新材保薦機構為興業(yè)證券，在上市的最后沖刺環(huán)節上，公司能取得最后的勝利嗎？

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近三年營(yíng)收凈利潤承壓明顯，一季度稍有好轉

天眼查顯示，同宇新材成立于2015年12月。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)系電子樹(shù)脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要應用于覆銅板生產(chǎn)。公司產(chǎn)品主要包括MDI改性環(huán)氧樹(shù)脂、DOPO改性環(huán)氧樹(shù)脂、高溴環(huán)氧樹(shù)脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹(shù)脂、含磷酚醛樹(shù)脂固化劑等系列。電子樹(shù)脂、覆銅板和印制電路板，成為現代電子產(chǎn)品中不可或缺的重要組成部件，被廣泛應用于智能家電、工業(yè)控制、計算機、消費電子、汽車(chē)電子、通訊等各個(gè)行業(yè)。

在財務(wù)數據層面，同宇新材交出的近三年答卷并不理想。

2022年-2024年（報告期內），公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為11.93億元、8.86億元和9.52億元，復合增長(cháng)率為-10.64%，歸母凈利潤分別為1.88億元、1.64億元和1.43億元。顯然，無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤，近兩年都遠不如2022年。

公司表示，2023年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有所下滑，主要系受產(chǎn)能瓶頸制約、產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降、江西同宇建設期虧損等因素影響。

公司介紹稱(chēng)，2024年產(chǎn)品銷(xiāo)售數量穩定增長(cháng)，同比增長(cháng)17.70%；原材料價(jià)格同比下降12.66%，為加強產(chǎn)品競爭力和有效維護客戶(hù)關(guān)系，根據市場(chǎng)行情下調了產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，綜合影響導致2024年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)7.47%。

即便2024年營(yíng)收同比增長(cháng)，但凈利潤卻呈現持續下滑態(tài)勢，而增收不增利也延續到今年。

2025年1-3月，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量預計為14106.32噸，同比增加40.13%，主要系江西同宇產(chǎn)能增加所致；因原材料價(jià)格同比下降，為加強產(chǎn)品競爭力和有效維護客戶(hù)關(guān)系，公司根據市場(chǎng)行情下調了產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，2025年1-3月主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格預計同比下降10.37%；受產(chǎn)品銷(xiāo)量和產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的綜合影響，公司營(yíng)業(yè)收入預計為2.76億元，同比增長(cháng)25.60%。

受江西同宇固定資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)等制造費用大幅增加的影響，2025年1-3月?tīng)I業(yè)成本預計為2.23億元，同比增長(cháng)38.49%；同時(shí)期間費用預計為1737.06萬(wàn)元，同比增長(cháng)6.96%，綜合影響導致2025年1-3月公司凈利潤預計為3314.90萬(wàn)元，同比下降4.43%；2025年1-3月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為3304.52萬(wàn)元，同比下降1.00%。

同宇新材還介紹，報告期內，全資子公司江西同宇處于建設、設備調試和試生產(chǎn)階段，虧損金額分別為349.15萬(wàn)元、705.50萬(wàn)元和1444.14萬(wàn)元，對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生了一定不利影響。若未來(lái)江西同宇經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法改善、業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期，可能導致公司凈利潤存在下降的風(fēng)險。

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多產(chǎn)品毛利率2024下滑，研發(fā)費用率遠弱同行

不僅于此，同宇新材毛利率也有所波動(dòng)，尤其2024年下降不少，公司期內主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.50%、27.91%和25.50%，綜合毛利率分別為24.49%、27.92%和25.42%。

詳細來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)各產(chǎn)品毛利率2024年除了DOPO改性環(huán)氧樹(shù)脂增長(cháng)外，其他清一色下降。

招股書(shū)顯示，報告期內，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)分別為32.38元/KG、22.79元/KG和20.85元/KG，產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)下降主要系報告期內主要原材料價(jià)格整體呈下降趨勢，為加強產(chǎn)品競爭力和有效維護客戶(hù)關(guān)系，發(fā)行人根據市場(chǎng)行情下調了產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，未來(lái)若原材料價(jià)格繼續下滑、公司采取低價(jià)策略擴大市場(chǎng)份額以及市場(chǎng)競爭加劇等因素的影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格存在繼續下降的風(fēng)險，進(jìn)而對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成不利影響。

有IPO觀(guān)察人士認為，同宇新材還未上市，營(yíng)收、凈利潤和毛利率都表現不佳，這對于公司的上市前景可謂蒙上陰影，投資者顯然會(huì )擔憂(yōu)公司業(yè)績(jì)的穩定性。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為3億元、1.87億元和2.65億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.21%、21.13%和27.77%，壞賬準備分別為1582.67萬(wàn)元、993.36萬(wàn)元、1565.28萬(wàn)元，公司應收賬款余額前五名單位合計占比分別達到74.29%、69.20%和66.05%。

報告期內，公司來(lái)自前五名客戶(hù)（合并口徑）的收入分別為9.48億元、6.78億元和6.55億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為79.43%、76.52%和68.75%，客戶(hù)集中度相對較高。

外界關(guān)注較多的是，同宇新材的研發(fā)費用率遠弱于同行。報告期內，公司研發(fā)費用投入分別是1493.12萬(wàn)元、1925.15萬(wàn)元和2160.27萬(wàn)元，研發(fā)費用率分別為1.25%、2.17%和2.27%，同行業(yè)可比公司平均值分別為4.15%、4.06%和5.43%。

公司表示，研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比上市公司平均值，主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，產(chǎn)品應用領(lǐng)域和主要客戶(hù)較為集中，研發(fā)成果轉化率較高，同時(shí)產(chǎn)能緊張不具備大規模中試條件所致。

同宇新材此次計劃募集資金13億元，其中12億元用于江西同宇新材料有限公司年產(chǎn)20萬(wàn)噸電子樹(shù)脂項目（一期），1億元用于補充流動(dòng)資金。（港灣財經(jīng)出品）