《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫

2月25日，無(wú)錫先導智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，先導智能）遞表港交所，聯(lián)席保薦機構為中信證券和摩根大通。

開(kāi)年以來(lái)，“A+H”兩地上市熱度不減。先導智能系一家深交所上市公司（股票代碼300450.SZ）。此次赴港計劃擴大全球研發(fā)、銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò )；深化平臺化戰略；提升數字化基礎設施及改善各業(yè)務(wù)流程；一般企業(yè)用途。

財經(jīng)評論員張雪峰指出，A+H兩地上市的IPO數量顯著(zhù)增加與企業(yè)戰略、市場(chǎng)環(huán)境、政策導向等多重因素有關(guān)。多家龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代（300750.SZ）、美的集團（000333.SZ）等開(kāi)啟赴港上市的計劃也出于全球化布局的考慮。

不過(guò)受到下游市場(chǎng)需求放緩，先導智能的2024年業(yè)績(jì)出現了大幅下滑，此外公司還面臨高達百億的應收賬款及存貨。種種業(yè)績(jì)壓力下，先導智能的赴港之旅能收獲如意結果嗎？

01

2024年營(yíng)收凈利潤大幅下滑

先導智能是一家智能裝備平臺型企業(yè)，為眾多新興、高端制造產(chǎn)業(yè)提供極具競爭力的核心智能制造裝備及智能制造解決方案。

先導智能設計和供應先進(jìn)的智能裝備，以滿(mǎn)足客戶(hù)的定制化需求。公司在各業(yè)務(wù)板塊提供從獨立裝備到完整生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)品及解決方案，包括鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、3C智能裝備、智能物流系統等。

先導智能的業(yè)務(wù)擴展及收入增長(cháng)一直依賴(lài)并將繼續依賴(lài)下游市場(chǎng)對智能裝備產(chǎn)品及解決方案的需求，公司的收入有很大一部分來(lái)自向客戶(hù)銷(xiāo)售鋰電池裝備。

于往績(jì)記錄期間，先導智能的收入大部分主要來(lái)自鋰電池智能裝備、光伏智能裝備及智能物流系統的銷(xiāo)售。

從2022年-2023年以及2024年1-9月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報告期內），來(lái)自鋰電池智能裝備的收入金額分別為99.44億元、126.42億元和62.68億元，分別占當期收入的71.8%、76.8%和69.5%。

先導智能還有約15%左右的收入來(lái)自智能物流系統。報告內，智能物流系統收入金額分別為16.95億元、14.31億元和15.04億元，分別占當期收入的12.3%、8.7%和16.6%。

其次光伏智能裝備各期實(shí)現收入分別為4.63億元、10.28億元和5.64億元，分別占當期收入的3.3%、6.2%和6.2%。

于2024年1-9月，鋰電池智能裝備及光伏智能裝備銷(xiāo)售收入分別同比下滑38.8%、24.5%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的銳減也導致先導智能整體收入出現一定下滑。

報告期內，先導智能實(shí)現收入分別為138.36億元、164.83億元和90.38億元，凈利潤分別為23.18億元、17.71億元和5.87億元，凈利潤率分別為16.8%、10.8%和6.4%；非國際財務(wù)報告準則EBITDA分別為27.5億元、22.02億元和8.82億元。

2024年1-9月，先導智能的收入同比減少30.8%，凈利潤同比下滑74.22%。

另外，根據先導智能1月27日于深交所披露的業(yè)績(jì)預告顯示，2024年度公司實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.1億元-3.1億元，同比下滑88.17%-82.53%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3億元-4億元，同比下滑82.6%-76.8%。

對于業(yè)績(jì)變動(dòng)的原因，先導智能表示，2024年全球新能源市場(chǎng)需求和產(chǎn)業(yè)規模保持增長(cháng)，但受?chē)鴥裙┬璀h(huán)境影響，公司業(yè)績(jì)有所承壓。年度內國內下游市場(chǎng)需求放緩，客戶(hù)設備驗收節奏有所延遲，受此影響，報告期內公司營(yíng)業(yè)收入同比有所下降。經(jīng)過(guò)審慎評估，將按照企業(yè)會(huì )計準則計提資產(chǎn)減值準備，導致凈利潤同比減少。

02

應收賬款與存貨破百億，與寧德時(shí)代關(guān)聯(lián)交易

由于所處行業(yè)特性，先導智能的客戶(hù)集中度較高。期內公司來(lái)自五大客戶(hù)的收入占當期總收入的50%以上。公司方面也表示，無(wú)法保證公司能夠與公司的主要客戶(hù)維持良好關(guān)系，或主要客戶(hù)將繼續未來(lái)對公司的產(chǎn)品有較高需求。

報告期各期末，先導智能來(lái)自五大客戶(hù)的收入總額分別為102.12億元、94.03億元和45.41億元，分別占同期總收入的73.8%、57.0%和50.2%；期間來(lái)自最大客戶(hù)的收入總額分別為55.46億元、28.78億元和17.26億元，分別占同期總收入的40.1%、17.5%和19.1%。

隨著(zhù)營(yíng)收規模的攀升，先導智能的應收賬款及存貨也出現大幅增長(cháng)。報告期各期末，公司的貿易應收款項分別為74.71億元、115.01億元和115.61億元，貿易應收款項減值分別約為4.46億元、7.3億元和5.35億元。

同一時(shí)期，先導智能的存貨結余分別為124.05億元、132.07億元和133.08億元，庫存周轉天數分別為419.9天、421.5天和610.2天。對于庫存周轉天數大幅增加，先導智能表示主要原因是客戶(hù)延長(cháng)了驗收期。報告期各期末，先導智能的存貨撇減分別為1.15億元、4.12億元和8490萬(wàn)元。

2024年9月18日，有投資者向先導智能提問(wèn)：公司計提的壞賬，能否收回？是否已訴訟請求？

對此，先導智能回答表示：公司前期基于謹慎性原則，根據企業(yè)會(huì )計準則和公司會(huì )計政策的相關(guān)規定，充分計提壞賬準備。待后續收到客戶(hù)回款，公司將按照《企業(yè)會(huì )計準則》相關(guān)規定沖回減值準備。同時(shí)為了降低應收賬款回款風(fēng)險，合理控制應收賬款規模，公司已制定和實(shí)施了一系列應對舉措，必要時(shí)會(huì )采取相關(guān)法律手段。

在先導智能的下游客戶(hù)群體中，公司已與寧德時(shí)代、ATL、中創(chuàng )新航、億緯鋰能、遠景能源、國軒高科、蜂巢能源、欣旺達、比亞迪等國內龍頭客戶(hù)進(jìn)行深度綁定。外界還注意到先導智能與寧德時(shí)代的關(guān)聯(lián)交易。

2021年，寧德時(shí)代通過(guò)定增入股先導智能，持有7.14%的股份，此后長(cháng)期為先導智能的第二大股東。2024年11月28日，寧德時(shí)代減持先導智能3354.8772萬(wàn)股，此次權益變動(dòng)后，寧德時(shí)代持有先導智能4.99999%股權，持股比例降至5%以下，從先導智能的重要股東名單中淡出。

不過(guò)在寧德時(shí)代減持的同一時(shí)間，先導智能宣布與寧德時(shí)代簽署的《戰略合作協(xié)議》，協(xié)議稱(chēng)，雙方約定在相關(guān)領(lǐng)域開(kāi)展合作，締結戰略合作伙伴關(guān)系，包括但不限于固態(tài)電池、鈣鈦礦等領(lǐng)域開(kāi)展合作。同時(shí)雙方還將積極拓展“模組PACK”等領(lǐng)域的相關(guān)合作。

報告期各期末，先導智能向寧德時(shí)代及其附屬公司銷(xiāo)售專(zhuān)用裝備，有關(guān)租賃低價(jià)值資產(chǎn)的開(kāi)支合計為55.47億元、25.4億元和21.53億元。

報告期各期末，先導智能來(lái)自寧德時(shí)代及其附屬公司的貿易應收款項減信用損失撥備分別為31.73億元、21.83億元和14.44億元；來(lái)自寧德時(shí)代及其附屬公司的合約資產(chǎn)減信用損失撥備分別為36.88億元、24.07億元和15.57億元。

同一時(shí)期，先導智能來(lái)自寧德時(shí)代及其附屬公司的貿易應付款項分別為1194.6萬(wàn)元、1218.8萬(wàn)元和1236.7萬(wàn)元，來(lái)自寧德時(shí)代及其附屬公司的合約負債分別為3.36億元、3.84億元和4.45億元。

高企的應收賬款及存貨水平也讓先導智能的現金流持續承壓。報告期各期末，先導智能的總資產(chǎn)分別為329.06億元、352.22億元和344.09億元，總負債分別為217.81億元、233.75億元和224.78億元，各期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金流量?jì)纛~分別為16.94億元、-8.8億元和-28.3億元，期末現金及現金等價(jià)物結余分別為44.71億元、22.85億元和19.26億元。

截至報告期各期末，先導智能的資產(chǎn)負債比率分別為66.2%、66.4%和65.3%，流動(dòng)比率分別為1.4倍、1.3倍和1.3倍，速動(dòng)比率分別為0.8倍、0.8倍和0.7倍。

內控方面，2024年10月，先導智能以專(zhuān)利侵權為由向無(wú)錫市中級人民法院起訴了拉普拉斯(688726.SH)。

2024年10月17日，先導智能以買(mǎi)賣(mài)合同糾紛為案由對中科云網(wǎng)（002306.SZ）控股子公司中科高郵提起訴訟。先導智能申請訴前財產(chǎn)保全，請求法院凍結中科高郵銀行存款或查封、扣押其相應價(jià)值的財產(chǎn)。2025年1月7日，中科云網(wǎng)發(fā)布關(guān)于收到《民事判決書(shū)》的公告，中科云網(wǎng)需向投資者賠償投資損失及訴訟費用合計3230.65萬(wàn)元。（港灣財經(jīng)出品）