文：向善財經(jīng)

兩輪電動(dòng)車(chē)“龍頭”雅迪似乎有點(diǎn)賣(mài)不動(dòng)了。

前陣子，雅迪披露了2024年中報，上半年公司營(yíng)收降了15.42%，凈利潤下降了12.95%，從增長(cháng)情況來(lái)看，可能是“五年來(lái)最差”的一份中報。

對于這份“最差中報”，雅迪表示收入減少主要由于宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定因素及市場(chǎng)需求短暫疲弱，加之分銷(xiāo)商的去庫存周期導致業(yè)績(jì)下滑。

總的來(lái)看，這個(gè)解釋沒(méi)什么毛病，但公司的經(jīng)營(yíng)情況用一句話(huà)來(lái)總結，還是顯得有些單薄。

那么，雅迪上半年為啥交出這樣一份業(yè)績(jì)？增長(cháng)下滑究竟是市場(chǎng)短期波動(dòng)還是市場(chǎng)整體轉向？未來(lái)雅迪控股還有沒(méi)有可能繼續實(shí)現兩位數的增長(cháng)？

員工人均降薪2.9萬(wàn)，老板夫妻加薪到1225萬(wàn)

財報顯示，上半年雅迪控股電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)踏板車(chē)的銷(xiāo)量分別為448.27萬(wàn)輛、189.99萬(wàn)輛，去年同期，這兩大核心產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為553.89萬(wàn)輛、267.18萬(wàn)輛。

也就是說(shuō)，整個(gè)上半年核心產(chǎn)品銷(xiāo)量一共減少了183萬(wàn)輛。

這183萬(wàn)輛的減少，使得兩大核心業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻分別少了14億元、10.31億元，而整個(gè)上半年，總營(yíng)收少了26億多。

上半年雅迪銷(xiāo)量暴跌、營(yíng)收下滑可能說(shuō)明一件事兒：新國標過(guò)渡期帶來(lái)的增長(cháng)紅利結束了。

2019年3月開(kāi)始，《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規范》（俗稱(chēng)“新國標”），整個(gè)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)其實(shí)是又一波結構性的紅利的，雅迪吃到了這紅利，所以過(guò)去的幾年，雅迪業(yè)績(jì)飛速增長(cháng)。

數據顯示，2019年—2022年，雅迪的營(yíng)收從120億增長(cháng)到310億，2023年到347.63億。

實(shí)際上，這樣的營(yíng)收表現其實(shí)不是一種“常態(tài)”。

兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)早就是個(gè)已經(jīng)飽和的市場(chǎng)，按照目前4.2億輛的保有量算，幾乎4個(gè)人就擁有一輛，也就是說(shuō)可以說(shuō)每個(gè)家庭都至少有一輛兩輪電動(dòng)車(chē)。

也就是說(shuō)，如果沒(méi)有新的外部增長(cháng)力量推動(dòng)，雅迪這樣的頭部企業(yè)增長(cháng)失速，幾乎是可以預見(jiàn)的。

尤其是新國標施行3到5年后，也就是到2024年，市場(chǎng)過(guò)渡期結束，當市面上保有的產(chǎn)品都是新國標之后，那么雅迪的銷(xiāo)量暴跌其實(shí)也就比較容易理解了。

雅迪上半年財報，也能從側面印證這一點(diǎn)。

半年報的經(jīng)營(yíng)數據，似乎反映出這樣一個(gè)趨勢：雅迪的終端市場(chǎng)銷(xiāo)售可能并不理想，換句話(huà)說(shuō)，產(chǎn)品不好賣(mài)了。

從應收賬款的變化看，上半年雅迪控股應收賬款高達7.99億元，同比增長(cháng)9%，比去年末增長(cháng)了46%。也就是說(shuō)，分銷(xiāo)商回款的情況可能在變差。

當然，應收賬款的增加也可能是分銷(xiāo)商訂貨增長(cháng)，但對比存貨來(lái)看，這種情況出現的可能性不高。

雅迪上半年銷(xiāo)量跌了那么多，存貨的情況怎么樣呢？數據顯示，上半年雅迪控股存貨大幅增長(cháng)至16.53億元，同比增長(cháng)46%，相比去年年底，增長(cháng)了73%。對此，雅迪方面解釋?zhuān)峭緜湄?，以及原材料價(jià)格上漲。

客觀(guān)看，備貨和原材料價(jià)格的原因是一方面，但如此大幅度的存貨增長(cháng)，再加上上半年如此拉胯的銷(xiāo)量，很難說(shuō)沒(méi)有“滯銷(xiāo)”因素的影響。

再來(lái)看周轉情況。

上半年，雅迪控股存貨轉換周期從17天增加到了20天，應收賬款轉化周期增加到了9天，同時(shí)應付賬款周期增加到了162天。

這些周轉的數據似乎說(shuō)明，公司運營(yíng)周轉的速度變慢了。

問(wèn)題來(lái)了，存貨增長(cháng)這么多，應收款增長(cháng)也一定程度上反映出終端銷(xiāo)售的壓力，那么接下來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)一步轉入存量，雅迪還如何維持業(yè)績(jì)增長(cháng)？

對于財報業(yè)績(jì)，雅迪的管理層似乎已經(jīng)有應對方法，既然持續增長(cháng)做不到，那么優(yōu)化成本，保利潤也是不錯的思路。

比如，縮減員工薪資支出，減少用人成本。

中報數據顯示，雅迪控股員工總數為12008人，較2023年底的12338人減少了330人，而員工總成本，減少了約3.51億元。平均看，雅迪控股平均員工成本8.95萬(wàn)元，與去年同期相比，減少了2.9萬(wàn)元。

員工的工資比去年同期少了三萬(wàn)，但公司實(shí)控人的薪資卻比三年前增加了不少。

年報數據顯示，2021年到2022年，公司實(shí)控人，董經(jīng)貴、錢(qián)靜紅夫婦的薪資總和為382.50萬(wàn)元、369.80萬(wàn)元。到2023年，這個(gè)數字增加到1225萬(wàn)元。經(jīng)計算，2023年兩人的薪資總和是2022年的3倍還多，兩年的時(shí)間，薪資漲了2倍。

員工降薪，老板加薪，這波兒啊，妥妥的職場(chǎng)真實(shí)。

有意思的是，董經(jīng)貴、錢(qián)靜紅夫婦之外，公司其他高管薪資也不高，董監高中薪酬最高的也不過(guò)112萬(wàn)。

雅迪控股的這個(gè)薪資分配，似乎也有那么點(diǎn)“寧負天下人，不讓天下人負我”的意味。

客觀(guān)地講，薪資怎么分配是老板決定的，只是現代公司的治理中，創(chuàng )始人也好，高管也好，大部分薪酬是由股權激勵形式發(fā)放，并且這部分激勵的占比不低。

增長(cháng)時(shí)代，高管高薪酬其實(shí)不算是值得關(guān)注的問(wèn)題，但如今高增長(cháng)時(shí)代已過(guò)，是不是應當適當降低創(chuàng )始人或者高管薪酬，而盡可能保住普通員工的收入？

畢竟，大部分工薪階層才是雅迪產(chǎn)品的核心用戶(hù)，這些用戶(hù)收入上去了，高端的產(chǎn)品是不是也就更好賣(mài)了？這些問(wèn)題值得深入思考。

旗下公司頻頻被罰，雅迪難逃“內卷終局”？

不管是削減薪酬也好，還是控制支出也罷，核心目的其實(shí)只有一個(gè)，那就是營(yíng)收增長(cháng)沒(méi)動(dòng)力了，至少要保一保利潤，最起碼對于資本市場(chǎng)有個(gè)交代。

在即將到來(lái)的價(jià)格戰里保住利潤，是雅迪們接下來(lái)的頭等大事。

長(cháng)期看，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導致市場(chǎng)競爭會(huì )更加激烈，到時(shí)候各家如果再打價(jià)格戰，恐怕很難保住現有的利潤水平。

根據EVTank統計的數據，2023年全球電動(dòng)兩輪車(chē)總體出貨量為6740萬(wàn)輛，而2024年，國內前六的兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)產(chǎn)能就接近7000萬(wàn)輛。

所以，接下來(lái)新國標更新紅利結束后，一場(chǎng)更激烈的價(jià)格戰在所難免。

市場(chǎng)需求不足，產(chǎn)能又亟須消化，最后的結果就是像汽車(chē)行業(yè)打一場(chǎng)曠日持久的價(jià)格戰，然后淘汰一部分落后的產(chǎn)能。

這個(gè)過(guò)程中，除了產(chǎn)品力，最終拼的可能就是各家利潤的厚度。

雅迪的產(chǎn)品力沒(méi)的說(shuō)，畢竟是行業(yè)龍頭，只是到那時(shí)候，雅迪有沒(méi)有足夠厚的利潤來(lái)打贏(yíng)這場(chǎng)價(jià)格戰？這個(gè)問(wèn)題依舊需要管理層用業(yè)績(jì)來(lái)回答。

從毛利率的角度看，2023年雅迪的毛利率是比2022年要更低的，今年上半年，雅迪毛利率同比增長(cháng)，從16.8%漲到了18%。未來(lái)能不能保持住18%的毛利率？恐怕比較難。

好的一面是，兩輪電動(dòng)車(chē)這行業(yè)，越來(lái)越規范化。市場(chǎng)規范化就說(shuō)明，未來(lái)的競爭還是要靠好的產(chǎn)品。

新國標實(shí)施后，過(guò)渡期前替換產(chǎn)品確實(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)了一波增長(cháng)，但是為了滿(mǎn)足新國標，產(chǎn)品的成本終端售價(jià)都會(huì )提升，相反產(chǎn)品力卻可能會(huì )打折，比如車(chē)輛的速度、續航里程等。

目前，政策已經(jīng)要求，在兩輪電動(dòng)車(chē)上要用更多比例的鋼材，來(lái)保障安全性，那么如何滿(mǎn)足安全要求的同時(shí)做到原來(lái)的續航里程？這些問(wèn)題，可能都需要新的研發(fā)投入去解決。

實(shí)際上，兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)越規范，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)就“越內卷”。

前不久，工信部公布的《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規范（征求意見(jiàn)稿）》，明確最高時(shí)速25公里的限速規定，市場(chǎng)監管部門(mén)也發(fā)布公告，11月1日起，不符合相關(guān)標準的電動(dòng)自行車(chē)，不得生產(chǎn)、銷(xiāo)售、進(jìn)口。

在用戶(hù)端，人們買(mǎi)電動(dòng)車(chē)是為了提高出行效率，所以更快的速度，更高的續航自然就是核心賣(mài)點(diǎn)。而安全性這些產(chǎn)品力，看不見(jiàn)摸不著(zhù)，反而倒是在意產(chǎn)品價(jià)格是不是漲了。

當行業(yè)規范的要求與用戶(hù)對產(chǎn)品的期望錯位，最終考驗的可能還是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)、管理能力。

比如，新規越來(lái)越嚴，渠道端會(huì )不會(huì )有商家私自改裝？會(huì )不會(huì )出現違規、違法經(jīng)營(yíng)？這些都是雅迪們所面臨的潛在挑戰。

2月份，河北獻縣市場(chǎng)監管局就在日常監督檢查中發(fā)現，有雅迪專(zhuān)賣(mài)店存在非法改裝蓄電池的情況。

除此之外，天眼查APP行政處罰信息顯示，今年10月份，成都市雙流區市場(chǎng)監管部門(mén)對雅迪控股旗下子公司成都雅迪科技有限公司進(jìn)行了處罰。

9月份，成都市場(chǎng)監督管理局，因“生產(chǎn)不符合保障人體健康和人身、財產(chǎn)安全的國家標準、行業(yè)標準、地方標準產(chǎn)品”，對雅迪旗下成都雅迪科技有限公司給予處罰。8月份，雅迪旗下浙江雅迪機車(chē)有限公司也因為產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，被寧波市場(chǎng)監管部門(mén)處罰。7月份市場(chǎng)監管總局發(fā)布專(zhuān)項抽查結果，146批次電動(dòng)自行車(chē)抽檢不合格……

這么多的處罰，似乎也說(shuō)明在“規范化”這件事兒上，雅迪做的準備可能還不夠。

客觀(guān)地講，這不是雅迪一家有的問(wèn)題，很多品牌其實(shí)也都有。電動(dòng)自行車(chē)的改裝并不難，對于電池功率改裝也很普遍，車(chē)輛實(shí)際行駛時(shí)速突破25km/h，也可能是普遍現象。

那么，到底能不能解決這些問(wèn)題？

其實(shí)還是能的。

就拿騎電動(dòng)車(chē)戴頭盔這件事兒來(lái)說(shuō)，交警罰款多了，戴頭盔也就成了一種習慣。這跟以前開(kāi)車(chē)不系安全帶是一樣的，只要是管理跟得上，這些不規范問(wèn)題都會(huì )解決。

對于兩輪電動(dòng)車(chē)來(lái)說(shuō)，分銷(xiāo)商出現了違規經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，是不是可以處罰再?lài)酪恍?？門(mén)店經(jīng)營(yíng)違法違規了，是不是品牌也要承擔連帶責任？

這些都是可以探討的。

可能對于現階段的兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在規范化管理、經(jīng)營(yíng)上投入，是一件“吃力不討好”的事兒。

歸根到底，這一切也都是“錢(qián)”的問(wèn)題。

比如提升安全性的同時(shí)要保證續航，是不是意味著(zhù)要多做研發(fā)？可你看上半年，雅迪控股研發(fā)費用4.91億元，同比下降約11.53%。

再看銷(xiāo)售費用，上半年雖然也下滑了26.21%，但仍有6億多，比研發(fā)費用還多了一億。企業(yè)寧愿多花一億做廣告也不愿意在研發(fā)上做更多投入，這就是兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)所面臨的現實(shí)。

也許，隨著(zhù)越來(lái)越多的企業(yè)把目光投向海外，這樣的現實(shí)或許會(huì )有所改變。

可能是認識到了產(chǎn)能過(guò)剩的現實(shí)，這兩年雅迪開(kāi)始把目光看向海外，在德國成立了運營(yíng)中心，在美國成立了辦事處，在越南成立了分公司。

出海的確是兩輪電動(dòng)車(chē)發(fā)掘市場(chǎng)的一個(gè)方向，只是，國外市場(chǎng)也好，國內市場(chǎng)也罷，產(chǎn)品質(zhì)量、安全、合規的問(wèn)題，雅迪還是要一道不漏地做一遍。

對于海外市場(chǎng)，雅迪董事長(cháng)董經(jīng)貴寄予厚望：“未來(lái)，雅迪最起碼要占領(lǐng)35%的市場(chǎng)，三分天下有其一?！?/p>

現實(shí)來(lái)看，目前雅迪國內營(yíng)收仍占絕對主導，海外市場(chǎng)定目標容易，做成績(jì)難。有小牛、九號在前，雅迪能不能實(shí)現“海外超車(chē)”？值得持續關(guān)注。

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