@科技新知?原創(chuàng )作者丨思原 編輯丨蕨影

雖然未能拿下“智駕芯片第一股”的桂冠，但作為港股今年規模最大的IPO，地平線(xiàn)也算是完成了一次蛻變。?

回顧其上市之路，地平線(xiàn)可謂一波三折?；I備的三年間，地平線(xiàn)除了應對自身股權架構設置、監管要求和融資環(huán)境變化等，也經(jīng)歷了上市地點(diǎn)從美股、A股科創(chuàng )板到港股的多次變更。?

幸運都是，這三年正值智能汽車(chē)高速發(fā)展時(shí)期，地平線(xiàn)一路高歌的業(yè)績(jì)，成功吸引了阿里巴巴、百度在內的眾多金主投資。?

從一級市場(chǎng)的資方、二級市場(chǎng)的市場(chǎng)、整體業(yè)務(wù)的體量來(lái)看，地平線(xiàn)盡管屈居第二股，但其綜合實(shí)力要遠超第一股的黑芝麻智能。?

然而，智駕行業(yè)發(fā)展也伴隨著(zhù)一些“野蠻生長(cháng)”的現象，地平線(xiàn)看似風(fēng)光無(wú)限的背后，實(shí)則隱藏著(zhù)諸多不確定性。面對智駕技術(shù)迭代迅速，市場(chǎng)競爭激烈，任何一家企業(yè)都難以獨占鰲頭。?

“活下來(lái)”的三次機會(huì )

從地平線(xiàn)的發(fā)展歷程來(lái)看，有三個(gè)關(guān)鍵轉折點(diǎn)，為其奠定了壯大基礎。?

地平線(xiàn)創(chuàng )始人余凱，身為前百度研究院副院長(cháng)，于2015年離職，并且僅有2年時(shí)間便推出了首款車(chē)規級芯片“征程”，和首款針對物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的芯片“旭日”。?

汽車(chē)芯片與手機芯片一樣，都是投入大，且回報周期長(cháng)，不過(guò)靠著(zhù)安防賽道的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)芯片在早期成了地平線(xiàn)的“現金?！?。但這塊業(yè)務(wù)總歸是一眼望到頭，想要實(shí)現質(zhì)變還需要靠汽車(chē)芯片。?

2019年，汽車(chē)行業(yè)智能化的齒輪開(kāi)始轉動(dòng)，地平線(xiàn)也迎來(lái)第一次轉折。?

當時(shí)，地平線(xiàn)是唯一一家可供應智駕芯片的本土廠(chǎng)商，并且靠著(zhù)超高性?xún)r(jià)比，得到了長(cháng)安的“賞識”，并且將第二代征程芯片放到了旗艦車(chē)型UNI-T上，也是這款性?xún)r(jià)比極高的車(chē)型在上市9個(gè)月里銷(xiāo)量突破了10萬(wàn)輛，地平線(xiàn)的汽車(chē)芯片也因此一炮打紅。?

一位地平線(xiàn)早期員工表示，此前地平線(xiàn)在獲得車(chē)廠(chǎng)訂單上舉步維艱，“對于走量的合資車(chē)企，他們缺乏動(dòng)力更換供應商，尤其是難以接受在芯片這種底層技術(shù)上采購中國供應商，并且回款周期通常在五年以上，對于我們這種創(chuàng )業(yè)公司顯然無(wú)法接受?！?

該員工回憶，即使在這樣狹窄的生存空間下，考慮到智駕芯片的技術(shù)難度，“余凱考慮了至少1個(gè)月才敢答應長(cháng)安的合作意向?！笨梢哉f(shuō)，接下長(cháng)安的訂單是機遇，也是一次業(yè)務(wù)取舍的賭博。?

因為當時(shí)地平線(xiàn)的思路，是在低階智駕做到更低的價(jià)格和更好的服務(wù)，“硬件性能比不過(guò)競爭對手，就用服務(wù)卷對手”。一旦失敗，就意味著(zhù)汽車(chē)芯片的努力幾乎白費。為了配合長(cháng)安汽車(chē)的需求，在很長(cháng)一段時(shí)間內，地平線(xiàn)的研發(fā)團隊保持24小時(shí)待命狀態(tài)。?

和長(cháng)安的合作，還為其帶來(lái)了第二個(gè)重要的合作伙伴——理想汽車(chē)。當時(shí)理想汽車(chē)沒(méi)有任何量產(chǎn)經(jīng)驗，地平線(xiàn)在高階智駕上也沒(méi)大面積落地，但為了拿下理想，地平線(xiàn)還是讓出了大部分利潤，并且將開(kāi)發(fā)周期卷到了八個(gè)月，好在合作達成，理想汽車(chē)也靠著(zhù)硬實(shí)力大賣(mài)。?

當然，對于地平線(xiàn)來(lái)說(shuō)，最重要的客戶(hù)還屬大眾集團，2020年黑天鵝事件導致大眾迫切需要一位中國芯片供應商。有華為人士曾透露，大眾最初選擇的合資對象是華為，但因雙方就交易價(jià)格和內容無(wú)法達成一致等現實(shí)原因，合作對象最終在2022年變成了地平線(xiàn)。?

從長(cháng)安到理想再到大眾，規模擴大也帶動(dòng)了地平線(xiàn)業(yè)績(jì)增長(cháng)。招股書(shū)顯示，2021年至2023年，地平線(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入從4.67億元持續增長(cháng)至2023年的15.52億元，年復合增速達82.3%；過(guò)去三年實(shí)現毛利3.31億元、6.28億元以及10.94億元，毛利率保持在70%左右。?

回過(guò)頭看，地平線(xiàn)的成功本質(zhì)上是比其他廠(chǎng)商更早抓住了國產(chǎn)替代，以及智駕快速發(fā)展的時(shí)機，但也是這種“野蠻生長(cháng)”之下，地平線(xiàn)打下的基礎并不夯實(shí)。?

高速發(fā)展埋下隱患

通過(guò)地平線(xiàn)的招股書(shū)和財報，不難發(fā)現其營(yíng)收大頭，完全集中在五大客戶(hù)身上。2024年上半年，地平線(xiàn)收入約為9.35億元，同比增速151.6%，而五大客戶(hù)占到總營(yíng)收的77.9%。?

雖然我們不能明確的確認五大客戶(hù)具體是誰(shuí)，但有市場(chǎng)消息稱(chēng)，2023年的前地平線(xiàn)的五大客戶(hù)分別為理想汽車(chē)、福瑞泰克、上汽、英恒科技，而2024上半年的五大客戶(hù)第一為酷睿程，第二為四維圖新，理想汽車(chē)、福瑞泰克、比亞迪分列三四五位。?

不過(guò)，這其中最值得注意的，還是背靠大眾集團的酷睿程。?

2023年11月，大眾集團軟件子公司CARIAD與地平線(xiàn)正式成立合資公司酷睿程（北京）科技有限公司，大眾汽車(chē)集團為此次合作投資約24億歐元，并在合資公司中持股60%的股份。自2023年開(kāi)始，地平線(xiàn)向酷睿程授權高級輔助駕駛及自動(dòng)駕駛解決方案相關(guān)的算法及軟件，也就是給大眾提供智駕系統。?

大眾集團一躍成為了地平線(xiàn)的最大金主，營(yíng)收比例在2023年和2024上半年分別占到了總營(yíng)收的40.4%和37.6%。往好的方面看，與財力雄厚的老牌德系車(chē)企牽線(xiàn)，對地平線(xiàn)而言無(wú)疑是穩定的上升機遇，不管是資源還是業(yè)務(wù)。?

但不能忽視的是，客戶(hù)集中度高導致大客戶(hù)的業(yè)績(jì)波動(dòng)對地平線(xiàn)的影響很大。如果主要客戶(hù)的發(fā)展不如預期，那么地平線(xiàn)的業(yè)績(jì)穩定性和持續性將面臨挑戰。?

而根據大眾集團財報顯示，第三季度全球銷(xiāo)量同比下降7.1%至217.6萬(wàn)輛；同期純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降9.8%至18.9萬(wàn)輛。今年第三季度，大眾汽車(chē)集團凈利潤更是同比下降63.8%至15.7億歐元，其營(yíng)業(yè)利潤同比下降41.7%，降至28.6億歐元。?

“大眾集團的利潤下降，除了降低員工和工廠(chǎng)的成本外，對供應鏈企業(yè)的壓縮以及延長(cháng)回款周期等，也只是時(shí)間問(wèn)題”。一位專(zhuān)注汽車(chē)供應鏈的分析人士稱(chēng)。?

從地平線(xiàn)的業(yè)務(wù)來(lái)看，目前主要創(chuàng )收的產(chǎn)品是中低階的Horizon Mono和Horizon Pilot，雖有高階智駕能力，但還尚未完全得到檢驗。并且在這個(gè)過(guò)程中，Horizon Mono單價(jià)不斷下降，Horizon Pilot在2024年上半年也開(kāi)始降價(jià)以換量。?

招股書(shū)信息顯示，2024年上半年的產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)雖然營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)15.62%，毛利率卻同比下降了8.8%，這反映了地平線(xiàn)雖然銷(xiāo)量在擴大，但是面臨下游汽車(chē)廠(chǎng)商壓價(jià)的影響，利潤在減少。?

一面是利潤的逐漸減少，另一面是持續投入的研發(fā)成本和銷(xiāo)售成本，如何平衡市場(chǎng)與財務(wù)之間的矛盾，是地平線(xiàn)需要解決的問(wèn)題。?

值得注意的是，盡管收入持續增長(cháng)，但地平線(xiàn)的虧損也在不斷擴大。自2021年至2024年上半年，公司累計虧損已超過(guò)200億元。這種“增收不增利”的現象主要歸因于巨額的研發(fā)投入。具體而言，地平線(xiàn)在2021年至2024年上半年的研發(fā)支出分別為11.44億元、18.8億元、23.66億元和14.20億元。?

混戰升級擠壓盈利

對于智駕企業(yè)來(lái)說(shuō)，即便成功上市，行業(yè)競爭的加劇以及商業(yè)化盈利的壓力，仍然猶如頭上的利劍。?

除了對大客戶(hù)的依賴(lài)外，地平線(xiàn)更需要擔心的是在競爭激烈的市場(chǎng)，是否還有像此前長(cháng)安、理想和大眾那樣的機會(huì )。?

一位汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)家表示，“地平線(xiàn)的優(yōu)勢在于其技術(shù)團隊實(shí)力雄厚，有豐富的研發(fā)經(jīng)驗。他們的征程系列芯片在性能和性?xún)r(jià)比方面也有一定的優(yōu)勢。但與黑芝麻智能相比，地平線(xiàn)在上市時(shí)間上稍晚，這在一定程度上影響了其市場(chǎng)份額的拓展。?

另一位汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)家則表示，華為在市場(chǎng)推廣方面做得比較出色，地平線(xiàn)需要在這方面加大力度，“華為有豐富的ToB經(jīng)驗，并且有造車(chē)經(jīng)驗，從長(cháng)遠來(lái)看，地平線(xiàn)需要加強與更多車(chē)企的合作，提高品牌影響力?！?

此外，去年以來(lái)，車(chē)企的價(jià)格戰正在愈演愈烈，已經(jīng)從整車(chē)廠(chǎng)蔓延到一些上游方案提供商，這也讓產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間被進(jìn)一步壓低。為了降低成本，已經(jīng)有不少企業(yè)開(kāi)始追求自研技術(shù)。?

比亞迪和吉利兩家傳統新能源車(chē)企，在智駕芯片領(lǐng)域也是早有布局：前者于今年年中放出了自研4nm制程、Armv9架構芯片的消息，騰勢Z9GT據稱(chēng)就將首搭BYD9000定制芯片；后者吉利旗下的芯擎科技，十月份也傳出“成功開(kāi)發(fā)出全球首款符合汽車(chē)級標準的7納米芯片‘龍鷹1號’，并且目前已正式進(jìn)入批量生產(chǎn)階段”的風(fēng)聲。?

地平線(xiàn)的主要客戶(hù)理想、蔚來(lái)等紛紛開(kāi)始布局自研芯片。蔚來(lái)汽車(chē)已宣布其5nm智能駕駛芯片 “神璣NX9031” 流片成功，理想汽車(chē)也計劃在 2024年完成自研芯片的流片工作。?

這種趨勢無(wú)疑會(huì )對地平線(xiàn)的未來(lái)市場(chǎng)份額產(chǎn)生重大影響。一位蔚來(lái)內部人士表示，“車(chē)企自研芯片主要是為了更好地掌握核心技術(shù)，提高產(chǎn)品的競爭力和差異化。對于地平線(xiàn)來(lái)說(shuō)，確實(shí)會(huì )減少我們對其芯片的依賴(lài)?！?

不過(guò)，該人士也道出行業(yè)現狀，“智駕企業(yè)可以通過(guò)不斷提升技術(shù)水平，提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和更全面的定制化解決方案，來(lái)繼續與我們保持合作?！?

其實(shí)，整個(gè)智駕行業(yè)都需要思考的是華為帶來(lái)的不確定性。雖然說(shuō)中國尚無(wú)已盈利的智駕廠(chǎng)商，但華為車(chē)BU靠著(zhù)三電業(yè)務(wù)在2024年上半年實(shí)現盈利，這也意味著(zhù)華為車(chē)BU可以用其他業(yè)務(wù)來(lái)反哺智能駕駛的研發(fā)。?

而華為不僅自研激光雷達、智能座艙系統，也涉及其他核心軟硬件，包括自動(dòng)駕駛芯片，這些對自動(dòng)駕駛類(lèi)的供應商業(yè)務(wù)均產(chǎn)生了沖擊。?

坦白講，由于技術(shù)路線(xiàn)尚未有共識，如今國內智駕供應商競爭仍舊處于混戰狀態(tài)，容錯率極低，并沒(méi)有任何廠(chǎng)商形成了穩固的護城河。這樣就導致，價(jià)格戰帶來(lái)的不僅僅是市場(chǎng)的壓力，更有來(lái)自投資者和消費者的質(zhì)疑。?

《2024麥肯錫中國汽車(chē)消費者洞察報告》中提到，在價(jià)格戰的波及之下，雖然中國消費者對智能駕駛的接受程度在上升，但對智能駕駛的支付意愿出現了下滑。麥肯錫的調研結果顯示，在受訪(fǎng)者中，愿意對智能駕駛支付的用戶(hù)占比，從2022年的42%下降到了28%。?

消費者的付出意愿下降，也使一些投資者開(kāi)始質(zhì)疑自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化進(jìn)程和長(cháng)期盈利能力?！半m然是B2B業(yè)務(wù)，但本質(zhì)上還是C端用戶(hù)買(mǎi)單，如果C端的支付意愿不高，那么到頭來(lái)還是車(chē)廠(chǎng)或者智駕企業(yè)來(lái)承擔成本和風(fēng)險”。?

從商業(yè)模式的角度來(lái)看，智能駕駛的盈利困境是一個(gè)既定事實(shí)，目前還沒(méi)有企業(yè)能夠找到最理想的樣子，至于未來(lái)該何去何從，或許現在無(wú)人知曉，不過(guò)任何新事物的成長(cháng)都注定曲折，我們不妨再多給這些企業(yè)一點(diǎn)耐心。?