文：向善財經(jīng)

就在最近，被稱(chēng)為“農商行一哥”的上海農村商業(yè)銀行（下稱(chēng)滬農商行)，發(fā)布了2024年三季度報告。

前三季度，滬農商行實(shí)現營(yíng)收204.8億元，同比增長(cháng)0.34%；歸屬凈利潤為104.9億元，同比增長(cháng)0.81%。Q3季度，滬農商行實(shí)現營(yíng)收65.67億元，同比增長(cháng)0.58%；歸母凈利潤35.14億元，同比增長(cháng)1.19%。

如果就成長(cháng)性而言，滬農商行交出的這份“成績(jì)單”只能算是一般般，甚至較半年報也沒(méi)有得到太大改善……

但好在，滬農商行的股息分紅一直不錯，中期分紅比例達到了33.07%。再加上最近這段時(shí)間，滬農商行的高管們又選擇自掏腰包來(lái)增持股份，著(zhù)實(shí)提振了不少資本市場(chǎng)的信心，所以又抵消了不少基本面的利空影響。

不過(guò)話(huà)又說(shuō)回來(lái)，“市場(chǎng)短期是投票機，長(cháng)期是稱(chēng)重器”。短期的分紅利好，并不意味著(zhù)投資者們就不需要關(guān)注滬農商行的基本面了。

相反，只有更加全面地掌握滬農商行的經(jīng)營(yíng)變化，才能更好地把握住其中的投資價(jià)值！

那么，今年前三季度滬農商行的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量到底怎么樣呢？

拐點(diǎn)未至，三季報喜憂(yōu)參半

對于銀行的成長(cháng)性，在當前銀行業(yè)息差收窄的背景下，滬農商行有此表現本不必多說(shuō)。

但值得一提的是，如果深入來(lái)看，滬農商行的實(shí)際成長(cháng)性壓力，要比表面大得多。

今年前三季度，在滬農商行利息凈收入同比下降了3.08%的基礎上，非利息凈收入達到了52.52億元，同比增長(cháng)11.76%，這才撐起了滬農商行的整體表現。

可進(jìn)一步來(lái)看非息收入，其中的“手續費及傭金凈收入”同期僅為16.75億元，同比下降了16.45%，這是受代銷(xiāo)保險費率下降的影響。真正挑起大梁的，卻是投資收益和資產(chǎn)處置收益的猛增帶來(lái)的。

同期，滬農商行的投資收益為20.08億元，同比增長(cháng)67.37%；資產(chǎn)處置收益5.46億元，同比增長(cháng)1493.25%。

要知道，這些個(gè)收益，基本跟滬農商行的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)系不大，更多是隨著(zhù)外部市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)而變化，偶然性和不確定性極強。就像同期滬農商行的資產(chǎn)處置收益，主要就是靠“偶然”獲得了房產(chǎn)征收補償收益，所以這塊收入很難作為滬農商行成長(cháng)性的體現。

而且說(shuō)起投資收益，在半年報中，滬農商行的集團金融投資總額達到了5183.5億元，較上年末增長(cháng)4.91%。其中，“其他債權投資”的規模最大且增長(cháng)較快，為2746.8億元，主要是債券投資。

本以為這是滬農商行趕上了國債牛市，但實(shí)際上卻是高風(fēng)險、高回報的“金融債券”，占據了“其他債權投資”規模的一半，為1434.92億元?！罢畟眱H為628.8億元……

再來(lái)看盈利能力方面，這算是滬農商行相當弱勢的點(diǎn)了。

天眼查APP顯示：今年前三季度滬農商行的年化加權平均凈資產(chǎn)收益率為11.87%，同比去年的13.03%下滑明顯。今年上半年，凈利差為1.5%，同比下滑0.17%，凈利息收益率為1.56%，同比下滑0.16%，整體獲利能力相當一般。

不過(guò)好一點(diǎn)的是，滬農商行前三季度的不良貸款率僅為0.97%，與上半年和上年末持平。并且在總資產(chǎn)規模有所增長(cháng)的背景下，其最有可能向不良貸款轉化的“關(guān)注類(lèi)”貸款方面，也只是增長(cháng)了約13億元。

整體資產(chǎn)質(zhì)量或者說(shuō)風(fēng)險把控，明顯得到了一定的優(yōu)化和改善。

同時(shí)，滬農商行對應的核心一級資本充足率也達到了14.51%，雖然較半年報的14.68%略有下滑，但相比上年末的13.32%卻大幅增長(cháng)了1.19%。這也是現在滬農商行能夠維持住較高分紅派息率的底氣所在。

如此一來(lái)，剩下需要關(guān)注的就是滬農商行的不良貸款撥備覆蓋率，同期為364.98%，較上年末下滑了40%。

雖然整體符合監管標準，但由于撥備覆蓋率，是實(shí)際上銀行貸款可能發(fā)生的呆、壞賬準備金的使用比率，所以一般情況下，撥備覆蓋率越高代表壞賬損失計提越充分，那么反之則就有些需要關(guān)注了。

而且正常而言，不良貸款率上升，銀行需要計提的撥備就會(huì )增多，利潤就會(huì )在一定程度上被侵蝕，反之則會(huì )提高獲利能力。據此前民生證券測算，撥備覆蓋率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，可提升銀行利潤增速約0.5個(gè)百分點(diǎn)，所以撥備覆蓋率也被行業(yè)冠以了“利潤調節器”之稱(chēng)。

那么現在滬農商行的不良貸款率沒(méi)有上升，但撥備覆蓋率卻出現了大幅下滑，這是不是意味著(zhù)，其僅僅0.81%的利潤增長(cháng)表現還是靠調節而來(lái)的呢？這是個(gè)值得持續關(guān)注的疑點(diǎn)。

至此，如果單純從業(yè)績(jì)基本面來(lái)看，今年前三季度的滬農商行其實(shí)有點(diǎn)喜憂(yōu)參半的意味，長(cháng)期投資價(jià)值也不算那么的突出?；蛟S正因如此，其才祭出那一套中期分紅，外加高管們自愿增持股份的制勝連招。

但可惜，這終究只是治標不治本。如果未來(lái)滬農商行的核心價(jià)值仍得不到有效提升，那么就算現在分紅的資本底氣十足，未來(lái)又能夠維持多久呢？所以，如何用時(shí)間換空間，用“砸錢(qián)”分紅換來(lái)長(cháng)遠的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，這或許才是滬農商行的行長(cháng)顧建忠所需要進(jìn)一步破解的難題……

零售金融“退潮”，但滬農商行要在退潮中逐浪？

回到業(yè)務(wù)上看，在半年報時(shí)，滬農商行就曾明確表示，要‘將零售金融作為戰略“主戰場(chǎng)”，舉全行之力優(yōu)先發(fā)展零售業(yè)務(wù)’。并且在2024年下半年經(jīng)營(yíng)計劃中，也提到要“堅守客戶(hù)中心，深化零售金融服務(wù)”。

所以很明顯，哪怕現在零售金融正面臨著(zhù)行業(yè)“退潮”的大環(huán)境，但滬農商行似乎還是想要在退潮中逐浪，押注未來(lái)。

那么此舉明智不明智呢？不好說(shuō)。

從行業(yè)來(lái)看，從去年到現在，以零售貸款為主的招商銀行、平安銀行們確實(shí)都表現出了明顯的業(yè)績(jì)承壓。據上海證券報統計，平安銀行在2023年的零售金融營(yíng)收負增長(cháng)6.65%，零售金融對凈利潤的貢獻占比由2022年的43.6%大幅調整至2023年的11.9%。

至于招商銀行，對應的零售金融業(yè)務(wù)稅前利潤占比，也同比下降了0.47個(gè)百分點(diǎn)。

但有意思的是，即便如此，招商銀行也沒(méi)有縮減零售貸款規模，只是放緩了擴張速度，并適當地把重心向對公貸款傾斜。比如今年前三季度，招商銀行的零售貸款為35738.33億元，較上年末仍增長(cháng)了3.95%。

同時(shí)從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，上半年，招商銀行的零售金融業(yè)務(wù)稅前利潤為511.98億元，僅僅同比下降了1.12%。

這就說(shuō)明，現在零售銀行的壓力確實(shí)存在，但影響卻好像沒(méi)有想象中的那么大。

或許正因如此，今年前三季度，滬農商行的零售金融資產(chǎn)（AUM）才選擇了繼續擴張，較上年末增長(cháng)5.33%至7856.58億元。個(gè)人貸款余額（不含信用卡）1882.96億元，與上年末基本持平。

整體看下來(lái)，滬農商行似乎是鐵了心要硬抗周期，押注零售金融的未來(lái)。

可問(wèn)題是，拋開(kāi)規模差距不談，現在滬農商行和招商銀行在零售業(yè)務(wù)上還有一個(gè)最關(guān)鍵的差距：

雙方的風(fēng)控管理，幾乎不再一個(gè)水平線(xiàn)上。

今年上半年，滬農商行的“個(gè)人貸款和墊款”不良率為1.32%，“批發(fā)和零售業(yè)”的不良貸款率為2.43%，但同期招商銀行的零售貸款僅為0.9%，對公貸款中的“批發(fā)與零售業(yè)”不良率也只有0.68%。

如此一來(lái)，就算零售業(yè)務(wù)遲遲得不到復蘇，但因為招商銀行的核心資產(chǎn)質(zhì)量足夠穩定，所以未來(lái)依然能夠從容等待周期復蘇。這或許才是招商銀行一直被投資者們所看好的關(guān)鍵。

但對于滬農商行來(lái)說(shuō)，現在零售金融的規模越大，受限于風(fēng)控水平帶來(lái)的不確定性，也可能就越大。

據披露，今年上半年，滬農商行共受理消費投訴2451件。從投訴業(yè)務(wù)類(lèi)別分析，貸款類(lèi)業(yè)務(wù)投訴占比47.57%，借記卡類(lèi)業(yè)務(wù)投訴占比27.42%，信用卡類(lèi)業(yè)務(wù)投訴占比7.55%。

至于處罰方面，去年六月，上海農商行接連收到多張罰單，合計罰款1160萬(wàn)元。存在的違法違規行為包括：房地產(chǎn)貸款貸前調查不盡職；個(gè)人消費貸款違規流入資本市場(chǎng)；流動(dòng)性風(fēng)險管理不審慎；提供虛假的的統計報表；并表管理不審慎；違規提供政府性融資等19項。

今年4月，據官方消息，上海農村商業(yè)銀行下屬北京房山滬農商村鎮銀行原董事長(cháng)劉勇、原行長(cháng)劉波涉嫌嚴重違法違紀。這無(wú)疑是在某地村鎮銀行爆雷事件后，更加觸動(dòng)刺激著(zhù)滬農商行客戶(hù)們敏感的神經(jīng)。

那么在這種情況下，滬農商行的對公業(yè)務(wù)怎么樣呢？同樣是喜憂(yōu)參半。

今年前三季度，其對公貸款余額4802.86億元，較上年末增長(cháng)了6.25%；郊區對公貸款余額占比達62.19%。對公存款余額4869.14億元，較上年末增長(cháng)了2.01%。

可與此同時(shí)，對應的滬農商行的公司客戶(hù)總數為34.56萬(wàn)戶(hù)，雖然較2023年末的34.43萬(wàn)戶(hù)略有增長(cháng)，但是較半年報中的34.60萬(wàn)戶(hù)，反而又出現了下滑的情況……

整體看下來(lái)，無(wú)論是零售業(yè)務(wù)還是對公業(yè)務(wù)，滬農商行其實(shí)都已經(jīng)有所布局，并取得了一定的成績(jì)，但可惜就是這份成績(jì)還不夠好、不夠穩定，所以才有了現在業(yè)績(jì)基本盤(pán)的乏力。

那么如何破解這道增長(cháng)難題，無(wú)疑就成了當下上海農商銀行董事長(cháng)徐力、行長(cháng)顧建忠兩位金融老將所需要盡快回答的市場(chǎng)問(wèn)題了……

免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別