從2021年閉眼就能賺錢(qián)，再到2022年怎么干都虧損，過(guò)去兩三年，半導體顯示行業(yè)幾乎所有企業(yè)都在周期震蕩中掙扎生存。
不過(guò)調整之后，落后產(chǎn)能開(kāi)始出清，面板價(jià)格重返上漲通道，拉動(dòng)盈利中樞，面板廠(chǎng)商們也逐步走出下行周期。再加上歐洲杯、美洲杯、奧運會(huì )等大型體育賽事助陣，以及國內推行以舊換新政策，助推面板市場(chǎng)迎來(lái)新的突破。
TCL科技作為以面板為主的企業(yè)，也隨著(zhù)行業(yè)復蘇，回上了一口血。得益于半導體顯示業(yè)務(wù)的顯著(zhù)回升，TCL科技實(shí)現了歸母凈利潤仍實(shí)現盈利9.95億元，較去年同期增長(cháng)了192.29%。
不過(guò)新能源光伏業(yè)務(wù)的虧損，使得整體凈利潤下滑，同時(shí)還導致TCL中環(huán)掌舵人直接下課。據TCL科技披露的2024年半年度報告，上半年，其實(shí)現營(yíng)業(yè)收入802.24億元，同比減少5.78%；凈利潤為虧損4.68億元，同比下降119.58%。
然而，結合全球供應鏈重塑、技術(shù)變革在即的大背景來(lái)看，面板行業(yè)這一輪上升周期，并非只是簡(jiǎn)單重復歷史，隨著(zhù)面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，競爭邏輯已發(fā)生改變，TCL科技也來(lái)到了關(guān)鍵轉折點(diǎn)。
另外，新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)上的布局，也是TCL科技財報上的重要部分，這也意味著(zhù)在分析TCL科技時(shí)，既需考慮面板行業(yè)周期，也需關(guān)注到光伏行業(yè)帶來(lái)的影響。
顧此失彼，兩大業(yè)務(wù)交替承壓
縱觀(guān)TCL科技上半年交出的這份成績(jì)，可以明顯看到TCL兩大業(yè)務(wù)呈現顧此失彼的態(tài)勢。
據資料顯示，自2019年完成重組以來(lái)，TCL科技將發(fā)展重心聚焦于半導體顯示業(yè)務(wù)與新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)上。其中，半導體顯示與新能源光伏構成了其核心的業(yè)務(wù)板塊，兩者合計貢獻了高達八成的總收入。
在重組初期階段，TCL科技的財務(wù)表現持續穩健向好，營(yíng)收與利潤均實(shí)現了穩步增長(cháng)。2019年公司實(shí)現營(yíng)收750.78億元，利潤達39.77億元；而至2021年，營(yíng)收已躍升至1636.91億元，利潤更是增至173.53億元，創(chuàng )下了歷史新高。
然而，TCL科技在業(yè)績(jì)達到巔峰之后，開(kāi)始呈現下滑趨勢。半導體顯示與新能源光伏兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率均出現了不同程度的下滑。并且由于兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率交替下滑，出現“此消彼長(cháng)”現象，導致TCL科技的盈利狀況顯現出顯著(zhù)的波動(dòng)性。
財報上的數據更能佐證。2022年，TCL的半導體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入657.2 億元，同比下降25.5%，銷(xiāo)售毛利率僅為0.87%，較上年同期下滑23.74個(gè)百分點(diǎn)。其中，面板業(yè)務(wù)核心子公司華星光電實(shí)現營(yíng)業(yè)收入562.56億元，凈虧損高達83.5億元。
2023年，TCL半導體顯示業(yè)務(wù)收入增長(cháng)27.3%，達到836.54億元，毛利率從2022年的0.87%增至2023年的13.82%。但新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)和分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入下降11.74%，降至591.46億元。
2024年上半年，TCL半導體顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收498.77億元，同比增長(cháng)40.39%，凈利潤26.96億元，同比改善61.45億元。同期，新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收162.13億，同比減少53.54%，凈利潤虧損31.76億，同比下降165.63%。
按照TCL的說(shuō)法，今年上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各制造環(huán)節產(chǎn)能快速釋放，供需進(jìn)一步失衡，短期競爭博弈加劇。至2024年第二季度，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節價(jià)格與成本倒掛，導致凈利潤虧損，6 月底進(jìn)入現金成本虧損階段，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)承壓。
這直接導致TCL中環(huán)40年元老——沈浩平——卸任CEO，甚至面臨較大的償債壓力。事實(shí)上，李東生作為董事長(cháng)并不參與TCL中環(huán)的日常管理運營(yíng)，沈浩平才是公司的實(shí)際掌舵人。
除了周期帶來(lái)的業(yè)績(jì)顯著(zhù)波動(dòng)外，TCL的存貨跌價(jià)損失也是導致其大幅虧損的一個(gè)關(guān)鍵因素。具體來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)需求的波動(dòng)和產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度加快，TCL面臨著(zhù)較大的庫存壓力。這些存貨在市場(chǎng)上的價(jià)值大幅縮水，導致公司不得不計提大量的跌價(jià)準備，從而進(jìn)一步加劇了其財務(wù)虧損的狀況。
財報顯示，從2019年開(kāi)始，TCL科技的存貨賬面價(jià)值開(kāi)始逐年上升。自2019年起，其存貨賬面價(jià)值由56.78億元為起點(diǎn)，逐年穩步遞增，至2023年已經(jīng)躍升至184.82億元。而進(jìn)入2024年的上半年，這一數值更是達到了201.82億元。
這一高額的存貨狀況，直接導致了資產(chǎn)減值損失的產(chǎn)生。在2021年至2023年期間，以及2024年上半年的時(shí)間段內，TCL科技計提的存貨跌價(jià)損失分別達到19.24億元、30.84億元、36.48億元和19.98億元。
而TCL科技的兩大業(yè)務(wù)均屬重資產(chǎn)投入行業(yè)，以固定資產(chǎn)、在建工程及長(cháng)期股權投資為主的非流動(dòng)資產(chǎn)占比高。且也存在減值風(fēng)險。數據顯示，2024年半年度，公司計提各項資產(chǎn)減值準備合計25.31億元，減值損失共影響利潤總額-20.67億元，考慮所得稅及少數股東損益影響后，減值損失共影響2024年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤-6.59億元。
其實(shí)從財報可以明顯看出，TCL科技的兩大業(yè)務(wù)都有很重的周期性，而根據TCL的說(shuō)法，目前兩個(gè)行業(yè)也都重回增長(cháng)，但新周期下，TCL科技想要跑贏(yíng)同行、做到價(jià)值拔高也并非易事。
技術(shù)領(lǐng)先，行業(yè)下行期的生存法則
“面板周期”可以這樣理解：面板價(jià)格上漲——企業(yè)開(kāi)始擴大生產(chǎn)——面板供應快速增加——面板價(jià)格下跌——企業(yè)出現虧損——面板供應減少——面板價(jià)格上漲。從歷史角度來(lái)看，之前幾輪變動(dòng)調整運行的規律一直圍繞著(zhù)價(jià)格來(lái)進(jìn)行波動(dòng)。
不過(guò)伴隨著(zhù)新一輪面板周期的發(fā)生，全球顯示面板格局也在發(fā)生劇變，企業(yè)競爭格局的此消彼長(cháng)，讓不少巨頭開(kāi)始離場(chǎng)或轉型，夏普考慮關(guān)停10代工廠(chǎng)，LGD廣州8.5代線(xiàn)有望被國內面板廠(chǎng)收購。
坦白講，在強周期性的行業(yè)背景下，唯有能在行業(yè)下行期保持技術(shù)領(lǐng)先，才能不被擠下牌桌。近些年來(lái)，國內屏幕面板廠(chǎng)商的崛起，導致LCD國際市場(chǎng)格局發(fā)生翻天覆地的改變。2020年開(kāi)始，三星、LGD等廠(chǎng)商逐一宣布退出LCD領(lǐng)域，TCL等國內廠(chǎng)商順勢吃下份額，擴張擴產(chǎn)。成為全球最領(lǐng)先的LCD生產(chǎn)商之一。
目前來(lái)看，在中、大屏市場(chǎng)中，雖然LCD是絕對的主流，但中、大屏市場(chǎng)相對小屏市場(chǎng)具有更長(cháng)周期性，而中、大屏面板價(jià)格的周期波動(dòng)大，本質(zhì)是因為電視面板技術(shù)含量較低，IT面板和手機面板相對技術(shù)含量更高，周期性會(huì )明顯弱一些。
并且依據目前顯示技術(shù)的發(fā)展軌跡，在主流消費級應用市場(chǎng)，LCD在小屏市場(chǎng)的黃金期預計僅剩3~5年，尤其是蘋(píng)果手機標配OLED后，LCD徹底淪為中低端機型配置，并且近些年國內企業(yè)在高端機以及PC市場(chǎng)也內卷嚴重，中小屏OLED顯然是增長(cháng)點(diǎn)。但TCL僅有武漢T4一條生產(chǎn)AMOLED面板產(chǎn)線(xiàn)，且產(chǎn)能還未達標，遠不敵三星的同時(shí)甚至比不過(guò)京東方。
另外，業(yè)內當下的普遍認知是，MiniLED雖然是大尺寸主流技術(shù)，但再往后MicroLED取代OLED和MiniLED才是終極方案，也是主流屏幕面板大廠(chǎng)的發(fā)展方向。
TCL在死磕LCD的同時(shí)，積極升級OLED產(chǎn)業(yè)鏈，并且也在積極研發(fā)MicroLED、MiniLED等技術(shù)，但三星在霸占OLED市場(chǎng)的同時(shí)已經(jīng)開(kāi)始批量出貨MicroLED產(chǎn)品，尤其是MicroLED，如果迭代后成本顯著(zhù)降低，那對其他技術(shù)的打擊非同小可。
其實(shí)短期來(lái)看，隨著(zhù)各大巨頭的退場(chǎng)以及TCL的收購，在LCD以及LCD相關(guān)技術(shù)上，TCL有絕對話(huà)語(yǔ)權，但長(cháng)遠來(lái)看，LCD產(chǎn)線(xiàn)升級改造的難度超乎想象，如果要實(shí)現OLED或者其他技術(shù)取代現在的LCD產(chǎn)線(xiàn)，那么生產(chǎn)同樣面積的面板數量的投資將達到一個(gè)天文數字。
此前京東方向合肥AMOLED10.5代線(xiàn)投資458億，月產(chǎn)能為120K，玻璃基板面積高過(guò)9.9平方米；而京東方投資的AMOLED6代線(xiàn)單條投資高達465億，月產(chǎn)能不過(guò)48K，玻璃基板面板不過(guò)2.77平方米。在不考慮切割損耗的情況下，完成這條10.5代線(xiàn)OLED面板的投資金額將超過(guò)4000億。
坦白講，TCL在面板技術(shù)積累上可以看作是對標三星，QLED、多分區控光、MiniLED等液晶改良硬件技術(shù)上走在行業(yè)前列。另外有華星的支持，TCL擁有完整的液晶面板生產(chǎn)線(xiàn)，具備國內外廠(chǎng)商少有的核心硬件能力，但想要完全占據未來(lái)主動(dòng)性，還得看技術(shù)發(fā)展趨勢。
新能源業(yè)務(wù)深陷泥潭，“靈魂人物”下課
相對于面板業(yè)務(wù)進(jìn)入向好周期，TCL的新能源業(yè)務(wù)實(shí)際還未走出泥潭。
今年上半年，TCL中環(huán)（TCL科技旗下光伏公司）實(shí)現營(yíng)業(yè)收入162.13億元，同比減少53.54%，影響TCL科技歸母凈利潤-9.14億元。TCL中環(huán)指出，2024年下半年，全球光伏產(chǎn)業(yè)仍處周期底部，行業(yè)市場(chǎng)狀況發(fā)生根本性變化，競爭博弈加劇。
而為了推動(dòng)行業(yè)盡快走出低價(jià)競爭的泥潭，TCL在8月底跟隨另一光伏硅片龍頭隆基綠能的步伐，確認了上調硅片報價(jià)的信息。G10N將調漲為1.15元/片，G12RN調漲為1.3元/片，G12N調漲為1.5元/片。
與價(jià)格上調同時(shí)的是光伏圈雅稱(chēng)為“內蒙環(huán)”“寧夏環(huán)”“宜興環(huán)”的硅片廠(chǎng)大幅裁員的傳聞在網(wǎng)絡(luò )上持續發(fā)酵。
雖然TCL予以了辟謠，對外宣稱(chēng)基地仍在正常運營(yíng)，目前無(wú)縮減產(chǎn)線(xiàn)計劃。但官方對外披露的信息顯示，這家單晶硅片龍頭的開(kāi)工率于近期急劇下降卻是事實(shí)。
此前，TCL中環(huán)對外披露的開(kāi)工率數字為95%，僅較高峰時(shí)的103%下降了5%~10%左右。而在8月27日召開(kāi)的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，TCL對外官宣的開(kāi)工率數字為80%。這意味著(zhù)在不到10天內，TCL中環(huán)官宣的開(kāi)工率就下調了15%。
按照TCL中環(huán)當前190GW的硅片產(chǎn)能，開(kāi)工率下調15%，意味著(zhù)可能會(huì )影響到近30GW的硅片產(chǎn)能。在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，TCL還透露，后續可能還會(huì )根據銷(xiāo)售情況適當下調開(kāi)工率。
對于硅片而言，產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，性?xún)r(jià)比更易受到下游客戶(hù)的青睞。正因如此，低價(jià)搶單仍是硅片等環(huán)節去庫存的策略。但對于這次漲價(jià)的邏輯，結合開(kāi)工率下調，可以判斷出TCL只是試探性地漲價(jià)，并不具備持續漲價(jià)的基礎。
首先硅片質(zhì)保期約為2~3個(gè)月，硅片企業(yè)的庫存水平通常保持在一周左右的正常水平。然而，自2023年下半年以來(lái)，庫存量開(kāi)始逐漸增加，從庫存角度看，雖然近期硅片庫存有小幅去庫態(tài)勢，但硅片的庫存仍舊處在歷史相對高點(diǎn)。因此，在庫存高企時(shí)，下游客戶(hù)難以接受硅片價(jià)格持續上漲。
需求方面，根據容配比1.3進(jìn)行測算，預計2024年全球光伏新增光伏組件、電池、硅片需求分別為650GW、657GW、682.5GW。而供給上，據機構預測，考慮到已公布的擴產(chǎn)計劃和在建項目，2024年光伏硅片的名義產(chǎn)能將達到1400GW。供給明顯不匹配。
硅片行業(yè)回調價(jià)格以及大面積停工，旨在通過(guò)價(jià)格調整以及效率調整推動(dòng)行業(yè)走出低價(jià)競爭泥潭，同時(shí)也能減輕自身的經(jīng)營(yíng)壓力。但短期來(lái)看，光伏硅片行業(yè)難言反轉。對于光伏產(chǎn)業(yè)何時(shí)觸底，高盛在最近一份報告中給出的結論是2025年，理由是全行業(yè)有1/3的產(chǎn)能將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)季度內關(guān)停。
毋庸置疑，光伏行業(yè)仍處于周期底部，本輪光伏制造產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰有助于行業(yè)長(cháng)期的格局優(yōu)化和盈利修復。但TCL的新能源光伏業(yè)務(wù)想要不拖后腿，也必須加快組織變革，鍛長(cháng)板補短板，強化經(jīng)營(yíng)韌性，提升相對競爭力以確保能夠穿越行業(yè)周期。
顯然，TCL已經(jīng)意識到了問(wèn)題的嚴重性，導致TCL中環(huán)“靈魂人物”——任職CEO職位17年之久的沈浩平直接下課。此前價(jià)格低谷時(shí)堅持高開(kāi)工率、追隨一體化擴張等舉措，拖累了此次的業(yè)績(jì)。
對于TCL來(lái)說(shuō)，面板業(yè)務(wù)已經(jīng)走過(guò)了最艱難的時(shí)刻，在LCD面板競爭之外，海外擴張以及對新型顯示技術(shù)的探索，將成為下一階段比拼的看點(diǎn)，也是提升相對競爭力穿越行業(yè)周期的關(guān)鍵。距離光伏產(chǎn)業(yè)的拐點(diǎn)還有一段時(shí)間，只是在這之前，TCL都要承受一定壓力。
