增收不增利，?？低曇で笮碌钠凭謾C會(huì )了。

@科技新知?原創(chuàng )

作者丨田蕭?編輯丨賽柯

曾經(jīng)一飛沖天的“安防茅”?？低?，漸漸“慢”下來(lái)了。

剛剛發(fā)布財報的?？低?，在上半年實(shí)現營(yíng)收412.09億，同比增長(cháng)9.68%。今年第二季度，它實(shí)現營(yíng)收234億，低于市場(chǎng)預期，歸母凈利潤則同比下滑10.7%，僅有31億元。

要知道，自2010年上市以來(lái)，?？低暤膬衾麧櫾?0年里從10.52億暴增至168.00億，年復合增長(cháng)率達28.64%。最高點(diǎn)時(shí)，?？低暱偸兄狄欢瘸^(guò)6400億。

曾經(jīng)的“尖子生”從2022年開(kāi)始增長(cháng)乏力，在當年凈利大跌、上市12年首次利潤負增長(cháng)之后，?？低暃](méi)能再度超越自己的創(chuàng )下的奇跡。如今，它仍然掙扎在增收不增利的困境中，苦苦尋求新的破局機會(huì )。

Part.1

多元需求下的市場(chǎng)挑戰

自2016年，?？低暢交裟犴f爾成為全球安全行業(yè)的銷(xiāo)售冠軍后，便一直蟬聯(lián)榜首至今。2023《全球智能視頻監控市場(chǎng)報告》顯示，?？低曉谌蛞曨l監控市場(chǎng)份額達到25.9%，依舊保持著(zhù)全球第一的位置。

作為毫無(wú)疑問(wèn)的行業(yè)龍頭， ?？低曉陲w速成長(cháng)的這些年，也越來(lái)越“開(kāi)枝散葉”，在X光、紅外、毫米波、可聽(tīng)聲、超聲等感知領(lǐng)域，廣泛布局電磁波與機械波等技術(shù)領(lǐng)域，推出了大量產(chǎn)品和解決方案，從“攝像頭專(zhuān)業(yè)戶(hù)”走向了AIOT-智能物聯(lián)。

從財報數據上看，?？低暤亩嘣l(fā)展無(wú)疑是成功的。其上半年營(yíng)收增長(cháng)主要是來(lái)源于創(chuàng )新業(yè)務(wù)，貢獻了103億的營(yíng)收，同比增長(cháng)更是高達26%。然而，這并不意味著(zhù)?？低暤囊环L(fēng)順。在多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的背后，也潛藏著(zhù)需求分散帶來(lái)的難題。

首先，碎片化的市場(chǎng)中，市占率如何提升是一大難關(guān)。?？低暷壳耙迅采w10余個(gè)主行業(yè)、近90個(gè)子行業(yè)的500多個(gè)細分場(chǎng)景。這種廣泛的市場(chǎng)覆蓋雖然有助于分散風(fēng)險，但也意味著(zhù)公司需要滿(mǎn)足不同行業(yè)和場(chǎng)景的個(gè)性化需求，并可能導致企業(yè)難以集中資源，提升整體效率。

其次，藍海市場(chǎng)中競爭者眾多，從巨頭手中“虎口奪食”顯然不易。例如，在?？低晞?chuàng )新業(yè)務(wù)之一的智能家居領(lǐng)域，小米、百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司，海爾等傳統家電企業(yè)都虎視眈眈；在汽車(chē)電子領(lǐng)域，特斯拉、小鵬等新能源車(chē)企，博世、大陸等傳統零部件供應商也有著(zhù)自己的競爭力；在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，施耐德電氣、西門(mén)子等國際巨頭則難以撼動(dòng)。

回到業(yè)務(wù)層面， 2024年上半年，?？低暶嫦蛘说墓卜?wù)事業(yè)群（PBG）業(yè)務(wù)同比下降9.25%至56.93億元，已然出現收縮之勢。企事業(yè)事業(yè)群（EBG）和中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG業(yè)務(wù)增長(cháng)較快，但在營(yíng)收增速上卻不怎么突出，近兩年基本維持在個(gè)位數增長(cháng)，上半年EBG、SMBG分別同比增長(cháng)7.05%、0.64%?？梢砸?jiàn)得，在需求分散與競爭激烈的現狀中，?？低暤亩嘣?，仍需要較長(cháng)時(shí)間的跋涉。

Part.2

投入與回報的研發(fā)悖論

發(fā)源于52所的?？低?，在技術(shù)投入上向來(lái)十分大方。整體來(lái)看，其2021年研發(fā)費用為82.5億，2022年漲到了113.93億，占全年營(yíng)業(yè)收入的12.75%。2023年年報顯示，?？低暪庋邪l(fā)人員和技術(shù)服務(wù)人員就達到了28479人。

?？低暤脑义X(qián)研發(fā)還在持續。2024 年上半年，它的研發(fā)投入已經(jīng)達到了 56.98億，同比增長(cháng) 7.81%。

無(wú)論視頻監控、物聯(lián)網(wǎng)還是AI等相關(guān)產(chǎn)品，它們的開(kāi)發(fā)和應用都需要時(shí)間來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)驗證和客戶(hù)反饋，在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境中，多樣化和碎片化使的用戶(hù)需求使得?？低暠仨毑粩嗾{整其研發(fā)方向和策略，這進(jìn)一步延長(cháng)了投產(chǎn)周期。也就是說(shuō)，在不斷高企的技術(shù)投資背后，回收利潤的時(shí)間卻在不斷拉長(cháng)。

此外，?？低暤匿N(xiāo)售費用和管理費用也在上升。2024年上半年其銷(xiāo)售費用約為45.36億，同比增長(cháng)11.76%；管理費用約為21.92億，同比增長(cháng)16.56%。這些費用的增幅均高于營(yíng)業(yè)收入，亦是?？低暲麧櫞蠓s水的關(guān)鍵因素。

產(chǎn)投周期拉慢利潤增長(cháng)，這一現象在科技行業(yè)并不罕見(jiàn)?，F在遙遙領(lǐng)先的科技巨頭華為，在2019年和2020年的研發(fā)費用分別為1310億元和1410億元，占到了總收入的15%和15.9%。然而其盈利能力在那幾年里并未顯著(zhù)提升。

慢工出細活，對于以技術(shù)立身的科技行業(yè)而言，埋頭苦干、研發(fā)燒錢(qián)，或許是不得不經(jīng)歷的生長(cháng)痛。

Part.3

國際拓展中的艱難旅程

值得一提的是，?？低曍攬笾辛硪粋€(gè)亮點(diǎn)，是不錯的出海成績(jì)。其上半年境外主業(yè)收入達到了114.41億，同比增長(cháng)15.46%，遠遠高于國內增長(cháng)。

出海是科技企業(yè)走向全球的必經(jīng)之路，對?？低暥?，在國內市場(chǎng)的競爭日趨激烈，市場(chǎng)飽和度逐漸提高的現狀下，走出去是必然且急迫的選擇。

然而，有一片陰云始終圍繞在?？低暤某龊Ｕ鞒讨?。由于主營(yíng)涉及安防，自2019年?？低?、大華股份等中國企業(yè)被列入“實(shí)體清單”之中。隨后在2021年，美國聯(lián)邦通訊委員會(huì )（FCC）又因《安全設備法案》禁止授權新設備銷(xiāo)售。遭遇美國多年制裁后，2024年4月，同處于安防賽道的大華股份宣布出售其美國全資子公司的全部股分，撤出美國市場(chǎng)。作為同一條船上的戰友，?？低曪@然也感受到了唇亡齒寒。

好在，?？低暱粗辛嗽谥悄芑妥詣?dòng)化水平較低的新興市場(chǎng)。2023年，?？低暤暮Ｍ獍l(fā)展中國家營(yíng)收貢獻已經(jīng)達到70%。當然了，它仍然面臨著(zhù)市場(chǎng)適應性的問(wèn)題，需要更多的時(shí)間在新的沃土中耕耘栽種。

與曾經(jīng)輝煌無(wú)限的自己相比，?？低曊诖蛞粓?chǎng)漫長(cháng)的增長(cháng)硬仗。

盡管半成績(jì)單不符合市場(chǎng)預期，但作為行業(yè)龍頭，?？低暤某砷L(cháng)性、抗風(fēng)險性顯然毫無(wú)爭議。在安防行業(yè)特殊的市場(chǎng)環(huán)境中，?？低曇呀?jīng)過(guò)了“橫沖直撞”的青春期，慢慢變得更成熟穩健。如今，它如同航行在大海中央的巨輪一樣，需要更多耐心與時(shí)間，才能最終抵達新大陸。