虧損陰影下沖擊IPO，文遠知行的書(shū)面優(yōu)勢能否轉化為市場(chǎng)領(lǐng)先，還有待觀(guān)察。

@科技新知?原創(chuàng )

作者丨王思原?編輯丨賽柯

號稱(chēng)“通用自動(dòng)駕駛第一股”的文遠知行，最近在IPO上有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

7月27日，文遠知行正式向美國SEC提交IPO申請。此次IPO由摩根士丹利、摩根大通和中金公司聯(lián)席承銷(xiāo)，股票代碼暫定為“WRD”，擬在納斯達克交易所上市。

作為中國最早布局自動(dòng)駕駛的公司之一，文遠知行的前身是景馳科技，由百度自動(dòng)駕駛創(chuàng )始人王勁創(chuàng )立，累計融資超過(guò)10億美元，上輪估值51億美元。

隨著(zhù)L3及以上高階自動(dòng)駕駛落地進(jìn)程的推進(jìn)，作為頭部供應商的文遠知行也迎來(lái)了重大發(fā)展機遇。

據悉，此次IPO文遠知行擬發(fā)行不超過(guò)1.59億股普通股。另有市場(chǎng)消息稱(chēng)，該公司計劃最多融資5億美元。

不過(guò)需要注意的是，整個(gè)自動(dòng)駕駛行業(yè)仍處于高強度燒錢(qián)研發(fā)的階段，遠沒(méi)有形成商業(yè)正循環(huán)的局面，文遠知行也是如此，過(guò)去三年累計研發(fā)投入超過(guò)22億元，累計經(jīng)營(yíng)虧損超過(guò)50億元。

也就是說(shuō)，盡管有望率先完成上市，但在市場(chǎng)競爭逐漸激烈，行業(yè)技術(shù)壁壘開(kāi)始倒塌，商業(yè)化成為必要的趨勢下，文遠知行仍然有很長(cháng)的路要走。

Part.1

上市融資刻不容緩

文遠知行加快上市腳步，與競爭激烈的市場(chǎng)環(huán)境脫不開(kāi)關(guān)系。

今年以來(lái)，自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)潮流涌動(dòng)，從特斯拉開(kāi)啟端到端自動(dòng)駕駛潮流，到Robotaxi的廣泛商業(yè)化運營(yíng)，技術(shù)的不斷成熟，給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了更廣闊的應用前景。

按照麥肯錫的預計，至2030年，中國自動(dòng)駕駛相關(guān)的新車(chē)銷(xiāo)售及出行服務(wù)創(chuàng )收將超過(guò)5000億美元。

然而，自動(dòng)駕駛產(chǎn)品從低階向高階發(fā)展，尚未構建起核心壁壘的玩家，只能在大浪淘沙后退出歷史舞臺。今年上半年內，就有Motional宣布停止商業(yè)運營(yíng)、Ghost Autonomy關(guān)閉全球業(yè)務(wù)。當然，對于這些被淘汰的玩家來(lái)說(shuō)，沒(méi)能堅持到行業(yè)終局，除了技術(shù)外，資金不足也是重要因素。

自動(dòng)駕駛無(wú)論研發(fā)還是落地都需要強大的資金支持，甚至1億至3億美元的融資都做不了什么大事，拿華為來(lái)說(shuō)，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的團隊一年的投入大概有10億美元之巨。對自動(dòng)駕駛公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)行業(yè)太燒錢(qián)了，技術(shù)的完善，需要足夠的資金彈藥。

另外，自動(dòng)駕駛極低試錯容忍度的技術(shù)要求，以及看不見(jiàn)盡頭的研發(fā)投入，皆有可能使公司陷入困境。因此，自動(dòng)駕駛乃不易之地，稍不留神或將全盤(pán)皆輸。

對于文遠知行來(lái)說(shuō)也是如此。招股書(shū)顯示，2021年至2023年，文遠知行分別實(shí)現營(yíng)收1.382億元、5.275億元、4.018億元，這個(gè)收入增長(cháng)甚至出現負增長(cháng)，讓人無(wú)法理解。文遠知行2023年收入4.02億元，同比下滑24%；2024H1收入1.5億元，同比下滑18%。

要知道，招股書(shū)里介紹的行業(yè)增速，可是光芒萬(wàn)丈，2022年全球及中國大陸自動(dòng)駕駛規模分別為100億美元和20億美元，預計到2030年分別為1.745萬(wàn)億美元和6390億美元，也就是說(shuō)從2022年開(kāi)始每年的CAGR增長(cháng)達到91%，才跟得上行業(yè)平均水平。而文遠知行2023 年和2024H1收入甚至處于下降狀態(tài)。

再看虧損，2021年至2024H1分別凈虧損10.073億元、12.985億元、19.491億元、8.821億元，三年半累計虧損超51億元。

這其中，高強度的研發(fā)支出是巨額虧損的主要原因。2021年到2023年，文遠知行研發(fā)支出分別為4.43億、7.59億及10.58億元，今年上半年研發(fā)支出5.17億元。在招股書(shū)中，文遠知行明確表示，隨著(zhù)公司自動(dòng)駕駛技術(shù)的測試、試驗和商業(yè)化，研發(fā)支出后續預計還會(huì )增加。

營(yíng)收增長(cháng)沒(méi)有隨行業(yè)發(fā)展一飛沖天，虧損也在持續，所以，盡管手中還握有18.29億元現金，但上市融資也是迫在眼前的大事。不過(guò)一個(gè)事實(shí)是，自動(dòng)駕駛企業(yè)股價(jià)在美股市場(chǎng)普遍表現不佳，再加上投資者對科技股的熱情降溫，資金開(kāi)始向其他被忽視已久的板塊流動(dòng)，其上市后能否受到市場(chǎng)歡迎，仍具較大不確定性。

Part.2

兩張王牌漸失效

其實(shí)目前不管是資本還是市場(chǎng)，對于文遠知行最關(guān)注的點(diǎn)，還是在于其手里到底有哪些牌。

從招股書(shū)可以看到，文遠知行將自身優(yōu)勢重點(diǎn)落在兩個(gè)方面，落地的先發(fā)優(yōu)勢和通用駕駛平臺WeRide One。

其中，文遠知行落地的先發(fā)優(yōu)勢體現在兩點(diǎn)，一是文遠知行不僅是全球第一家向公眾提供L4級別付費Robotaxi服務(wù)的公司，也是第一家在開(kāi)放道路上向公眾推出無(wú)人駕駛robobus 服務(wù)的公司。據悉，2019年底，文遠知行便推出全國首個(gè)完全開(kāi)放的Robotaxi商業(yè)化運營(yíng)服務(wù)。

二是文遠知行的自動(dòng)駕駛場(chǎng)景覆蓋逐漸擴大，目前，文遠知行已經(jīng)在7個(gè)國家30個(gè)城市進(jìn)行運營(yíng)和測試自動(dòng)駕駛，文遠知行Robotaxi已在包括南京、鄂爾多斯、北京、廣州、阿聯(lián)酋阿布扎比等多個(gè)城市運營(yíng)；與此同時(shí)文遠小巴也在廣州、新加坡、阿布扎比等海內外近30個(gè)城市開(kāi)展路測和運營(yíng)。

文遠知行強調落地先發(fā)優(yōu)勢的原因很簡(jiǎn)單。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，技術(shù)的開(kāi)發(fā)和落地往往需要大量時(shí)間、人才和資源投入，尤其是高級別的自動(dòng)駕駛，必須有海量真實(shí)路況下行駛的數據，以保證系統的訓練和升級。

但如今的事實(shí)是，隨著(zhù)政府放開(kāi)的力度加大，無(wú)論是像蘿卜快跑這樣的服務(wù)供應商，還是一些車(chē)企孵化的智駕企業(yè)，都已進(jìn)入成熟期，技術(shù)和數據上的沉淀也都在加速，各家幾乎都處在同一位置，企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢已不再明顯。

除了強調落地，文遠知行另一張牌是通用駕駛平臺WeRide One。

文遠知行在招股書(shū)中表示，這套平臺專(zhuān)為以城市為中心，全天候的各類(lèi)條件設計。一套平臺集成了智能模型、綜合軟件算法、模塊化硬件方案以及云端平臺，為自動(dòng)駕駛在不同級別和場(chǎng)景落地提供基礎設施。

簡(jiǎn)單來(lái)講，在這個(gè)平臺上，文遠知行只需要簡(jiǎn)單的配置調整即可開(kāi)發(fā)應用于不同場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛汽車(chē)。這樣一來(lái)，不僅可以大幅降低算法和硬件成本，將縮短進(jìn)入新垂直領(lǐng)域所需的上市時(shí)間。尤其在市場(chǎng)高速擴張過(guò)程中，通用平臺能夠幫助公司以更低的成本提供產(chǎn)品服務(wù)。

這種技術(shù)落地方式，也被外界理解為“通用自動(dòng)駕駛”。而梳理下來(lái)，我們能夠部分窺得文遠知行自動(dòng)駕駛落地的邏輯，也就是在最難的場(chǎng)景（Robotaxi）中完成基本的技術(shù)驗證之后，用一套底層技術(shù)，由難到易，從高速到低速，從大場(chǎng)景到小場(chǎng)景，從無(wú)人到有人逐步落地。

坦白講，離上市只有一步之遙的文遠知行，基本已經(jīng)熬過(guò)了最難的階段，但它仍處于商業(yè)化早期階段，隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展，收入構成的權重可能發(fā)生變化，文遠知行需要為大規模商業(yè)化做足準備。

Part.3

Robotaxi的蛋糕不好搶

在IPO所募集資金的用途中，文遠知行規劃了4個(gè)方向，35%的資金將用于自動(dòng)駕駛技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)；30%將用于自動(dòng)駕駛車(chē)隊的商業(yè)化和運營(yíng)，以及拓展更多市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；25%用于支持資本支出；10%將用于一般企業(yè)用途和營(yíng)運資金。

其中自動(dòng)駕駛車(chē)隊的商業(yè)化和運營(yíng)，在文遠知行的業(yè)務(wù)板塊里，幾乎可以等同于Robotaxi。所以我們一定程度上可以解讀，或者是文遠知行已經(jīng)在招股書(shū)中表示，未來(lái)兩年將以Robotaxi商業(yè)化為核心發(fā)展。

只是，Robotaxi的大規模商業(yè)化，真的到了騰飛之時(shí)了嗎？

早在2019年文遠知行便推出Robotaxi服務(wù)，甚至一度與廣汽宣布，合作在未來(lái)幾年打造一支數萬(wàn)輛規模的Robotaxi車(chē)隊。但幾年過(guò)去動(dòng)靜不大，倒是先讓蘿卜快跑火了起來(lái)。

事實(shí)上招股書(shū)數據顯示，2021年至2023年間，文遠知行的自動(dòng)駕駛出租車(chē)總共賣(mài)了不到20臺，其中2021年賣(mài)了5臺，2022年賣(mài)了11臺，到2023年僅賣(mài)出3臺。

另外一個(gè)更為嚴峻的問(wèn)題是，Robotaxi如何實(shí)現盈利。事實(shí)上自從自動(dòng)駕駛行業(yè)陷入低谷以來(lái)，這個(gè)問(wèn)題一直為人所討論，且大多數時(shí)候給出的答案都不是很正面。但是最近，蘿卜快跑用實(shí)際行動(dòng)嘗試回應了這個(gè)問(wèn)題。

目前蘿卜快跑已在多地落地并開(kāi)啟全無(wú)人商業(yè)化運營(yíng)，去年10月，百度CEO李彥宏公開(kāi)表示，蘿卜快跑將越來(lái)越接近商業(yè)化盈利。前不久百度IDG負責人王云鵬也喊出“武漢今年營(yíng)收平衡明年進(jìn)入盈利期”。

但一個(gè)爭議點(diǎn)是，蘿卜快跑的商業(yè)化數據有水分，只是覆蓋了單車(chē)的運營(yíng)成本，離真正盈利還有距離。

值得一提的是，L4不等于無(wú)人出租車(chē)服務(wù)，想做好無(wú)人出行服務(wù)涉及車(chē)內外的多個(gè)維度。例如車(chē)內的舒適度和服務(wù)質(zhì)量、政策和法律，以及不可避免的價(jià)格戰。

例如在價(jià)格方面蘿卜快跑展現出了極大的優(yōu)勢。根據不同的行程距離，蘿卜快跑提供了極具吸引力的價(jià)格。10公里的行程，蘿卜快跑的車(chē)費價(jià)格在4元到16元之間，這一價(jià)格甚至不足傳統網(wǎng)約車(chē)的一半，但這樣的低價(jià)也是平臺真金白銀的補貼而來(lái)。

所以對于文遠知行這些自動(dòng)駕駛服務(wù)商來(lái)說(shuō)，想做好Robotaxi不僅需要技術(shù)，服務(wù)水平、資金能力都是必考題。

“金字塔頂端”的Robotaxi是勇者游戲，資金投入大、盈利難是共識。目前坊間還未傳出主攻Robotaxi業(yè)務(wù)的企業(yè)盈利的消息，不過(guò)可以肯定的是，在未來(lái)不久的時(shí)間內，國內Robotaxi玩家會(huì )嘗試掀起一波以城市為單位的商業(yè)化“開(kāi)城”浪潮，而文遠知行能夠拿下多少市場(chǎng)，并不樂(lè )觀(guān)。

自動(dòng)駕駛行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，Robotaxi的市場(chǎng)爭奪戰更是硝煙四起。文遠知行的IPO或許能為其帶來(lái)一時(shí)的資本助力，但面對行業(yè)的激烈競爭和商業(yè)化不易的重重難關(guān)，其前景仍然充滿(mǎn)不確定性。