文：向善財經(jīng)

這兩年，是銀行業(yè)破局挑戰的兩年，很不平凡。今天想跟大家聊聊一家頗具成長(cháng)性的城商行：寧波銀行。

4月9日晚，寧波銀行發(fā)布了最新的全年業(yè)績(jì)：2023年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入615.85億元，同比增長(cháng)6.4%；歸母凈利潤255.35億元，同比增長(cháng)10.66%。

用一句話(huà)總結這個(gè)業(yè)績(jì)就是，營(yíng)收利潤雙增。

這個(gè)業(yè)績(jì)放在如今這個(gè)行業(yè)背景中，可以說(shuō)是妥妥的“優(yōu)等生”。為什么寧波銀行的業(yè)績(jì)從來(lái)不讓人失望？為什么在銀行業(yè)凈息差承壓的現在還能展現出這樣的韌性和成長(cháng)？

要回答這個(gè)問(wèn)題，恐怕還得深入經(jīng)營(yíng)中去找答案。

//經(jīng)營(yíng)筑基，在韌性中兌現價(jià)值成長(cháng)

剛讀完這份寧波銀行的年報，從數據中，我感受到的核心信息一個(gè)是增長(cháng)，另外一個(gè)是韌性。

先來(lái)說(shuō)增長(cháng)。

這份財報中，一個(gè)值得關(guān)注的核心數據是總資產(chǎn)。

截至2023年末，該行總資產(chǎn)達到27116.62億元，較2022年末增長(cháng)14.60%。其中，各項存款15662.98億元，較2022年末增長(cháng) 20.76%，各項貸款12527.18億元，較2022年末增長(cháng)19.76%。

以下是2019年到2023年寧波銀行資產(chǎn)規模變化以及營(yíng)收利潤變化。

也就是說(shuō)，寧波銀行一直在擴表。

穩定的擴表可能說(shuō)明兩件事：一個(gè)是經(jīng)營(yíng)上的信心在增強，經(jīng)營(yíng)能力穩步提升，業(yè)務(wù)的基本面也會(huì )持續擴大。所以，即便是在銀行業(yè)普遍承壓的2023年，寧波銀行依然實(shí)現了穩定增長(cháng)。

深入研究后發(fā)現，這其實(shí)主要得益于在經(jīng)營(yíng)上，寧波銀行過(guò)去堅持的差異化經(jīng)營(yíng)策略在不斷被驗證。那么，在一眾城商行中，寧波銀行的差異化體現在哪？我認為這個(gè)差異化在于“稀缺性”。

寧波銀行一直堅持的是深耕優(yōu)質(zhì)區域，“堅持大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營(yíng)策略。怎么理解這個(gè)“策略”？

其實(shí)就是做行業(yè)中“稀缺的供給”。

比如，寧波銀行很早就開(kāi)始拓展輕資本業(yè)務(wù)，再比如重資本業(yè)務(wù)上，寧波銀行選擇持續加大企業(yè)技術(shù)改造、項目建設、綠色轉型發(fā)展等方面的中長(cháng)期資金支持。

對于城商行而言，越早地找到差異化，形成自身業(yè)務(wù)的比較優(yōu)勢，就越能挖掘出更多增長(cháng)潛力。

銀行做業(yè)務(wù)，其實(shí)跟企業(yè)做產(chǎn)品很像，只要錨定好你的客群，并且拿出來(lái)有“稀缺性”的供給，就能夠實(shí)現持續增長(cháng)。

寧波銀行的業(yè)績(jì)似乎也佐證了這一點(diǎn)。

業(yè)務(wù)上，大零售和輕資本的盈利占比提升，非息收入的貢獻保證了銀行的盈利能力。2023年寧波銀行的非息收入是多少呢？206.78億元，營(yíng)收占比33.58%，是一個(gè)很不錯的水平。

非息收入有一個(gè)不錯的占比，也讓23年整體的業(yè)績(jì)壓力沒(méi)有那么大。根據財報顯示，2023年，寧波銀行凈息差下行幅度小于存貸利差的下行幅度。這意味著(zhù)相比同業(yè)，寧波銀行業(yè)績(jì)受利差下行影響要更小一些。

2023年，受存量按揭利率下調、城投化債影響，城商行的凈息差壓力比很多國有銀行、股份銀行其實(shí)更大，但城商行的盈利能力更多的是得益于生息資產(chǎn)，所以，息差收窄對城商行的盈利影響可能并沒(méi)有那么大。

另外，寧波銀行長(cháng)期以來(lái)致力于打造多元化的利潤中心，也使得公司可持續發(fā)展能力不斷增強。

業(yè)務(wù)層面，消費金融、租賃子公司、私人銀行等利潤中心都有較好的增長(cháng)動(dòng)能，數據顯示，報告期內，寧波銀行AUM規模為9870億元，較年初增速22.5%，其中，私行AUM規模2618億元較年初增長(cháng)20.4%。待市場(chǎng)回暖之后，預計財管業(yè)務(wù)也會(huì )有更高的業(yè)績(jì)彈性。

增長(cháng)聊完了，咱們再來(lái)聊韌性。

寧波銀行的業(yè)績(jì)韌性，一方面源于前面所提到的經(jīng)營(yíng)因素，另一方面，韌性也來(lái)自成功的風(fēng)險管理。

報告期內，寧波銀行資本充足率為15.01%，一級資本充足率為11.01%，核心一級資本充足率為9.64%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為15.08%，總資產(chǎn)收益率為1.01%。完全滿(mǎn)足金融監管的要求。

此外，年末，公司不良貸款率0.76%，撥備覆蓋率461.04%，有很強的抵御風(fēng)險能力和很高的資產(chǎn)質(zhì)量。2023年，寧波銀行繼續入選全國系統重要性銀行，是A股高估值、低不良率的銀行代表之一。

寧波銀行這些年的理念是“經(jīng)營(yíng)銀行就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險”，一方面堅守底線(xiàn)思維，通過(guò)優(yōu)化管理提升數字化風(fēng)控能力，加強風(fēng)險管理，另一方面把風(fēng)控管理和與業(yè)務(wù)發(fā)展的融合，進(jìn)而使得資產(chǎn)質(zhì)量保持穩定。

對于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，合規是銀行風(fēng)控的底線(xiàn)思維，資產(chǎn)質(zhì)量的上限才是銀行服務(wù)實(shí)體，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，寧波銀行顯然是在堅持走這條難而正確的路。

金融始終是要服務(wù)實(shí)體，當一家銀行有了強大的增長(cháng)能力和增長(cháng)韌性，下一步就是賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。

寧波銀行工作人員到工廠(chǎng)一線(xiàn)考察

銀行的業(yè)績(jì)增長(cháng)，到頭來(lái)是要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的。

一方面是要刺激消費。

報告顯示，2023年，寧銀消金同比增長(cháng)193.96%，凈利潤同比增長(cháng)676.9%，增速相當不錯。

另一方面就是，挖掘產(chǎn)業(yè)端新質(zhì)生產(chǎn)力。

金融行業(yè)該怎么去挖掘“新質(zhì)生產(chǎn)力”？寧波銀行給出了一個(gè)自己的范本。

比如，在授信上，重點(diǎn)支持高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、成長(cháng)性較強的制造企業(yè)、節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)

以及新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

再比如，對于專(zhuān)精特新等科創(chuàng )企業(yè)，針對初創(chuàng )、成長(cháng)和成熟階段不同的經(jīng)營(yíng)需求痛點(diǎn)，寧波銀行組建專(zhuān)營(yíng)團隊、設計專(zhuān)屬產(chǎn)品、引薦股權融資等綜合賦能方案，幫助科技企業(yè)成長(cháng)。

銀行怎么挖掘心智生產(chǎn)力？其實(shí)就是要把金融“活水”，真正注入科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)，激發(fā)創(chuàng )新活力，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

古人言，工欲善其事必先利其器。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，銀行就要打磨好金融科技這把利器，幫助實(shí)體產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng )企業(yè)持續繁榮發(fā)展。

//業(yè)績(jì)兌現之后，估值有望進(jìn)一步修復

對于一家優(yōu)秀的城商行來(lái)說(shuō)，好的業(yè)績(jì)不是突然爆發(fā)的。寧波銀行業(yè)績(jì)的增長(cháng)，是過(guò)去戰略布局的結果，也是多年來(lái)經(jīng)營(yíng)的成果。

從二級市場(chǎng)的角度來(lái)看，寧波銀行是一家很特別的城商行，這個(gè)特別之處在于市場(chǎng)很看重寧波銀行的成長(cháng)性。

寧波銀行總市值1359億，市盈率5.32，市凈率0.77，市盈率和市凈率都好于行業(yè)平均數據。15.08%ROE更是高出行業(yè)平均，位居上市銀行排名第三。

這些數據，其實(shí)說(shuō)明一件事，寧波銀行的成長(cháng)性有待進(jìn)一步釋放。

成長(cháng)性的銀行股，有點(diǎn)像成熟的科技公司，有穩定的現金流、穩定的經(jīng)營(yíng)能力，市場(chǎng)對成長(cháng)性有期待。而其他銀行股，其實(shí)有點(diǎn)像消費公司。

科技股最吸引人的是成長(cháng)性，恰好成長(cháng)性。是寧波銀行獨有的價(jià)值。

看明白這一點(diǎn)，回過(guò)頭再看寧波銀行的這份財報，可能就會(huì )有不同的視角。實(shí)際上，23年的業(yè)績(jì)增長(cháng)，其實(shí)也是過(guò)去寧波銀行成長(cháng)性的兌現。

2020年到2023年財報中，寧波銀行的凈利率為36.82%、37.16%、39.97%以及41.58%。

特別是2023年，雖然行業(yè)息差承壓，但寧波銀行賺取凈利的能力卻是在不斷增強的。

過(guò)去的業(yè)績(jì)表現很強，但市場(chǎng)關(guān)注的點(diǎn)在于，這個(gè)成長(cháng)性?xún)冬F會(huì )不會(huì )持續下去？

從財報表現來(lái)看，大概率是會(huì )的。

從資產(chǎn)負債表來(lái)看，寧波銀行同時(shí)向央行借錢(qián)和拆入資金是在大幅增加的，而且，四季度發(fā)放貸款和債券投資的規模在增長(cháng)，不僅同比在增長(cháng)，環(huán)比也在增長(cháng)。

這可能說(shuō)明，業(yè)務(wù)上對資金的饑渴度還是很高的。資金的需求旺盛說(shuō)明什么？說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)動(dòng)能仍在！這個(gè)時(shí)候，可能需要更多的耐心，去等待成長(cháng)價(jià)值進(jìn)一步兌現。

從收益的角度來(lái)看，其實(shí)也能被驗證。

2019年到2023年，寧波銀行的基本每股收益分別為2.41元、3.13元、3.38元以及3.75元。這表明，過(guò)去的成長(cháng)性?xún)冬F帶來(lái)了回報增長(cháng)。

由此來(lái)看，去年四季度資金需求增加，會(huì )不會(huì )在24年轉為業(yè)績(jì)增量？其實(shí)大家可以期待一下。

對此，我個(gè)人是比較樂(lè )觀(guān)的，至少從年報來(lái)看，寧波銀行成長(cháng)性?xún)冬F為業(yè)績(jì)再到轉化為收益的過(guò)程還在繼續，也就是說(shuō)，成長(cháng)性還遠未觸及天花板。

二級市場(chǎng)，成長(cháng)性意味著(zhù)什么？意味著(zhù)收益預期，意味著(zhù)溢價(jià)。

寧波銀行有溢價(jià)嗎？我認為有，但其實(shí)并不高。至少從寧波銀行業(yè)績(jì)表現和成長(cháng)性表現來(lái)看，目前的溢價(jià)可能并不能完全反映出其成長(cháng)性。直白點(diǎn)說(shuō)，隨著(zhù)成長(cháng)性逐步兌現為業(yè)績(jì)，未來(lái)二級市場(chǎng)估值有望進(jìn)一步修復。

市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始有反應了。

4月11日午間，寧波銀行流入資金3.15億，流出2.9億，凈流入資金1621萬(wàn)。在買(mǎi)入的資金中，比較多的還是中單和小單，這說(shuō)明大部分投資人其實(shí)還是挺有信心的。

另外，關(guān)注成長(cháng)性比較好的銀行，其實(shí)多少還是要有一點(diǎn)長(cháng)期主義的堅持。畢竟兌現成長(cháng)性是一個(gè)比較長(cháng)周期的過(guò)程，也不要著(zhù)急止盈，多給一點(diǎn)釋放業(yè)績(jì)的空間也未嘗不可。

最后，再來(lái)看看三方證券機構的看法。

財報發(fā)布后，民生證券發(fā)布研報，給予寧波銀行推薦評級；信達證券認為，寧波銀行深耕優(yōu)質(zhì)區域盈利結構不斷優(yōu)化風(fēng)險管理卓有成效；國投證券認為，業(yè)績(jì)基本符合預期，依然是整個(gè)銀行業(yè)內具備較強競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。

好的企業(yè)，總是會(huì )做時(shí)間的朋友。隨著(zhù)成長(cháng)性逐步兌現為業(yè)績(jì)，寧波銀行的估值和溢價(jià)也會(huì )有一個(gè)明顯修復。

接下來(lái)，一切都交給時(shí)間去驗證吧。

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